彩客科技將上會：關聯采購占比高，DATA產品幾乎全靠單一客戶

2026年3月10日，北交所上市委將召開審議會議，對河北彩客新材料科技股份有限公司的IPO申請進行審核，公司計劃募集資金2.1億元，保薦機構為中泰證券股份有限公司，律師事務所為北京市競天公誠律師事務所，會計師事務所為天健會計師事務所（特殊普通合伙）。

公司定位

彩客科技，公司位于河北省滄州市，是一家專門從事精細化工產品研發、生產和銷售的高新技術企業，現有主要產品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游應用包括喹吖啶酮類及DPP類高性能有機顏料、食品色素檸檬黃、光穩定劑等多種精細化學品的生產，終端應用覆蓋高檔涂料及噴墨油墨、汽車面漆、兒童玩具、食品飲料、藥品及化妝品、塑料農膜、合成纖維、膠粘劑等多個領域。

主要財務數據

彩客科技報告期營業收入和凈利潤整體呈現同步增長態勢，經營活動現金流凈額波動較為明顯，但整體情況較為良好。

報告期內（2022年至2025年上半年），彩客科技的營業收入分別為3.61億元、3.77億元、4.54億元、2.83億元；凈利潤分別為8314.55萬元、8485.54萬元、1.16億元、8643.46萬元。

細分產品收入

公司主營業務收入主要來自DATA、DMSS、DMAS和DMS四種產品，其中DATA產品和DMSS產品銷售占比較高。2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，上述四類產品的合計銷售收入占主營業務收入的比例分別為98.14%、96.30%、96.27%及94.96%。

報告期內，公司主營業務收入分別為36,056.44萬元、37,695.96萬元、45,442.75萬元和28,307.12萬元，主營業務收入逐年增長，主要得益于顏料中間體終端市場的增長以及公司市場競爭力的增強。

毛利率情況

報告期內，公司主營業務毛利率分別為30.63%、33.12%、36.12%和 41.29%，毛利率呈上升趨勢，公司毛利率水平變動受產品銷售單價和產品成本影響較大。

報告期內，公司主營業務毛利率高于行業平均毛利率水平，與秦燕科技的毛利率較為接近。

前五大客戶情況

報告期各期，公司向前五大客戶銷售金額占當期主營業務收入的比例分別為64.29%、57.05%、55.67%和57.57%。

報告期內，公司不存在向單個客戶的銷售比例超過50%或嚴重依賴于少數客戶的情況。公司董事、取消監事會前在任監事、高級管理人員和核心技術人員、主要關聯方以及持有公司5%以上股份的股東均未在公司主要客戶中享有權益。

前五大供應商情況

報告期內，公司前五大原材料供應商合計采購金額占當期公司原材料采購總額的比例分別為61.28%、65.00%、55.70%和54.04%，公司不存在向單個原材料供應商采購比例超過50%或嚴重依賴于少數原材料供應商的情況。

報告期內，公司主要原材料之一對甲苯胺全部自關聯方彩客東奧進行采購。

期間費用情況

報告期各期，公司的期間費用金額分別為2,229.15萬元、2,938.62萬元、2,866.27萬元和1,477.20萬元，占營業收入比例分別為6.18%、7.80%、6.31%和5.22%。報告期內，公司期間費用率較為穩定。

報告期各期，公司銷售費用分別為228.14萬元、328.86萬元、320.82萬元和240.56萬元，占營業收入的比重為0.63%、0.87%、0.71%和0.85%。

報告期各期，公司管理費用金額分別為1,499.54萬元、1,787.20萬元、1,926.62萬元和974.57萬元，占營業收入的比重分別為4.16%、4.74%、4.24%和3.44%，呈現持續增長趨勢。

報告期各期，公司研發費用分別為638.54萬元、864.83萬元、800.47萬元和366.37萬元，占營業收入的比重分別為1.77%、2.29%、1.76%和1.29%。

報告期各期，公司財務費用金額分別為-137.06萬元、-42.26萬元、-181.64萬元和-104.30萬元，占營業收入的比例分別為-0.38%、-0.11%、-0.40%和-0.37%。

行業競爭格局

與可比公司競爭情況

控股股東和實際控制人情況

發行人控股股東為彩客香港，實際控制人為戈弋先生。

截至本招股說明書簽署之日，彩客香港直接持有公司43,223,644股股份，持股比例為67.9923%，為公司的控股股東；彩客香港100%股份由彩客新能源持有。

同時，截至2025年6月30日，戈弋先生通過Cavalli Enterprises Inc.持有彩客新能源13.7332%的股權，通過表決權轉讓安排有權行使Hero Time BVI、StarPath BVI、Radiant Pearl BVI對于彩客新能源合計 41.1995%的表決權，合計持有彩客新能源54.9327%的表決權，能夠實際控制彩客新能源。

綜上，戈弋先生通過彩客新能源、彩客香港控制公司67.9923%股份的表決權，并通過彩客香港對公司的董事會和日常經營決策產生重大影響，為公司的實際控制人。

募集資金運用

部分風險因素

1、客戶集中度較高及部分產品銷售客戶集中的風險

報告期各期，公司前五大客戶的銷售收入合計分別為23,179.93萬元、21,504.85萬元、25,299.79萬元和16,297.03萬元，占同期主營業務收入的比例分別為64.29%、57.05%、55.67%和57.57%，客戶集中度較高。此外，報告期內公司DATA產品銷售客戶較為集中，以溫州金源新材料科技有限公司為主，報告期各期，公司向該客戶銷售DATA的金額占當期DATA銷售總額的比例分別為97.66%、96.59%、89.42%和90.13%。

若未來相關客戶生產經營情況惡化，導致其向公司下達的訂單數量下降，則可能對公司的業績穩定性產生影響。此外，如果公司無法維護與現有主要客戶的合作關系與合作規模、無法有效開拓新客戶資源并轉化為收入，亦將可能對公司經營業績產生不利影響。

2、關聯交易的風險

報告期內，公司存在向關聯方采購蒸汽、污水處理、生產用水、對甲苯胺及電費等物資的情況，各期關聯采購的發生金額分別為6,912.13萬元、7,515.76萬元、6,675.76萬元和3,567.30萬元，占當期主營業務成本的比例分別為27.63%、29.81%、23.00%和21.46%。自2024年2月開始，公司已直接與當地電力公司進行結算，不再通過彩客華煜代扣代繳。

在可預見的未來一段時間內，公司仍將持續形成部分的關聯采購，若公司未能嚴格執行規定的內控制度，無法有效控制關聯交易規模或未能履行關聯交易決策、審批程序，則存在關聯方利用關聯交易損害公司或中小股東利益的風險。

3.控制權不穩定的風險

截至2025年6月30日，公司實際控制人戈弋先生通過Cavalli Enterprises Inc.、Radiant Pearl BVI、Hero Time BVI和Star Path BVI持有彩客新能源54.9327%的表決權，因而能夠控制彩客新能源，并通過彩客新能源對公司進行控制。Radiant Pearl BVI、Hero Time BVI和Star Path BVI 全部股份的法定所有人分別為實際控制人配偶綦琳、實際控制人兒子戈誠煜和女兒戈誠輝。綦琳、戈誠煜和戈誠輝已簽署《表決權轉讓契據》將 Radiant Pearl BVI、Hero Time BVI和Star Path BVI持有彩客新能源的表決權委托給戈弋行使且《表決權轉讓契據》不可撤銷。同時戈弋、綦琳出具了關于股份鎖定的承諾和聲明，戈弋、綦琳及其子女自發行人股票在本次發行上市之日起36個月內不轉讓或委托他人管理間接持有或控制的發行人股份，也不由發行人回購所持有上述股份。若Radiant Pearl BVI、Hero Time BVI和Star Path BVI自上市之日起36個月后向除戈弋先生之外的其他方轉讓所持彩客新能源的股權，則戈弋先生將不再擁有被處置股份對應的彩客新能源的表決權，因此公司存在控制權不穩定的風險。

監管關于收入確認準確性和業績增長真實性及可持續性的問詢重點

在第一輪問詢函中，業績增長真實性及可持續性（1）業績增長合理性。根據申請文件：①報告期內，發行人營業收入分別為36,075.81萬元、37,696.03萬元和45,445.98萬元，扣非歸母凈利潤分別為7,554.31萬元、7,870.12萬元和11,336.89萬元，2024年發行人業績增長較快，其中DATA和DMSS產品收入增幅較大，主要系顏料中間體終端市場的增長以及公司市場競爭力的增強。②發行人主要產品包括DATA、DMSS、DMAS和DMS等精細化工產品，下游應用包括喹吖啶酮類及DPP類高性能有機顏料、食品色素檸檬黃、光穩定劑等精細化學品的生產，終端應用包括高檔涂料及噴墨油墨、汽車面漆、兒童玩具、食品飲料、藥品及化妝品、塑料農膜、合成纖維、膠粘劑等領域。

請發行人：①結合下游及終端需求變化、行業格局調整、產品結構調整、客戶結構變化、各期業績實現對應主要訂單的獲取時間和完成情況等，說明發行人報告期內業績增長主要由哪些領域及其需求驅動，量化分析發行人2023年業績增長幅度較小以及2024年業績大幅增長的原因及合理性，發行人業績變動趨勢與同行業可比公司是否一致。②說明帶動發行人業績增長的主要境內外客戶的基本情況，結合主要客戶的擴產計劃、產能調整計劃、高性能有機行業競爭格局變化、終端需求變動等說明發行人內銷收入持續上升、外銷收入波動較大的合理性。

（2）銷售真實性及核查充分性。根據申請文件：①報告期內，發行人境內銷售金額分別為19,540.96萬元、22,431.06萬元和26,299.61萬元，占比分別為54.20%、59.51%和57.87%，境內銷售持續增加，主要系顏料終端市場需求恢復，境內顏料客戶擴產。發行人境外銷售主要集中于印度、美國和日本地區，受客戶DIC集團產能調整、高性能有機行業競爭格局變化影響較大。②報告期內，發行人以終端客戶銷售為主，各年銷售占比分別為96.56%、92.92%和89.10%，主要為有機顏料、食品色素、光穩定劑等生產廠商。而貿易商客戶銷售金額及占比增長較快，且存在終端客戶指定貿易商的情形。③發行人DATA產品銷售客戶集中度較高，發行人向溫州金源銷售DATA的金額占當期DATA銷售總額的比例分別為97.66%、96.59%和89.42%。④報告期內，發行人存在向競爭對手銷售的情形。⑤發行人報告期內第三方回款金額分別為2,096.16萬元、48.43萬元和0元，2022年第三方回款金額較大。

請發行人：①結合合同、物流運輸記錄、資金劃款憑證、發貨驗收單據、出口單證與海關數據、出口信用保險數據、外匯管理局數據、出口退稅金額、匯兌損益等，量化分析以上數據與外銷收入是否匹配。②結合DIC集團DMSS產線的運行情況，說明2023年的采購量較2022年大幅下降，但2024年又大幅回升的原因及合理性。③說明發行人以終端客戶銷售為主、貿易商銷售為輔的銷售模式與同行業可比公司是否存在較大差異，終端客戶指定貿易商采購的具體情況、背景、原因及商業合理性，相關交易的毛利率是否存在異常。說明2024年銷售新增貿易商客戶的情況，發行人與貿易商客戶合作增加的背景，是否存在成立后即與發行人合作、工商信息異常等情形。④說明溫州金源的基本情況，包括工商信息、合作歷史、銷售內容、金額、占比及毛利率等，說明發行人DATA產品在溫州金源同產品總采購中的份額，發行人DATA產品銷售是否對溫州金源形成依賴。⑤說明發行人向競爭對手銷售的具體產品類型、金額、占比及毛利率等，結合競爭對手自身產能及需求情況說明發行人對其銷售的合理性，是否符合行業慣例。⑥說明發行人2022和2023年第三方回款的具體情況，涉及的具體交易對象、交易事項、交易金額、毛利率等情況，出現第三方回款的具體原因及商業合理性，代付方與客戶的關系，發行人相應的內控措施及有效性，發行人及其相關人員與第三方回款的代付方是否存在關聯關系或其他利益安排。

（3）與主要客戶合作穩定性。根據申請文件：①報告期內發行人客戶集中度較高，各期前五大客戶銷售占比分別為64.29%、57.05%和55.67%。②報告期前，發行人曾通過關聯方彩客香港及創盈聯鋮對外銷售DATA、DMSS、DMS和DIPS等產品，報告期內因集團規劃調整，發行人未與上述公司發生關聯銷售。

請發行人：①結合發行人與溫州金源、DIC集團、印度Sudarshan等主要客戶的合作歷史、合作方式、是否簽訂長期協議及相關約定、發行人在其供應體系中的重要性及供貨比例、主要產品的核心競爭優勢、與主要客戶后續的合作計劃、主要客戶期后的需求、業績及市場份額的變動情況等，說明發行人與主要客戶合作的穩定性，是否存在被替代的風險。②結合客戶集中度與同行業可比公司的對比情況，說明發行人客戶集中度較高特別是第一大客戶集中度較高的原因及合理性，是否符合行業特征，是否會對發行人持續經營能力產生重大不利影響。③說明發行人報告期前和報告期內客戶數量及客戶結構變化情況，能否承接原有的終端客戶資源，與相關客戶的合作是否穩定。

（4）業績增長可持續性。根據申請文件：①發行人報告期末在手訂單金額為4,593.29萬元。②發行人部分外銷國家和地區存在貿易限制政策。

請發行人：①列表說明發行人目前在手訂單的具體情況，包括不限于訂單數量、訂單金額、訂單內容、簽訂對手方、期后執行進度、收入確認情況及回款情況等，分析說明發行人主要訂單執行是否存在異常，訂單儲備是否充足，是否存在訂單流失的風險。②說明發行人主要銷售區域的產業政策、貿易政策和貿易環境對發行人境外銷售策略和市場開拓的影響，分析發行人在相關地區業務的可持續性，是否會對發行人持續經營產生不利影響，是否影響新訂單的承接。③結合發行人DATA、DMSS等主要產品的未來行業需求情況、發行人在手訂單、期后業績實現情況等說明公司業績增長是否具有可持續性。④請發行人結合實際情況充分揭示風險并作重大事項提示。

在第二輪問詢函中，業績增長合理性及可持續性，根據申請文件及問詢回復：（1）2024年，發行人下游喹吖啶酮類顏料行業生產商德國輝柏赫申請破產，導致全球喹吖啶酮顏料供給格局發生較大變化，其市場份額暫時流向其余競爭對手，相關生產企業喹吖啶酮顏料產品產銷量以及對DMSS、DATA等中間體的需求量有所增加。（2）報告期內，發行人向客戶DIC集團銷售金額分別為4,965.15萬元、1,806.67萬元、4,682.23萬元和1,785.15萬元。2022年DIC集團向公司采購金額較大，主要系當年其美國DMSS產線升級改造自產能力不足導致；2023年，美國DMSS產線升級改造完畢其自產能力恢復，未向公司采購DMSS；2024年，DIC集團的美國生產主體因原材料供應問題生產能力受限，再次向公司采購DMSS產品；2025年1-6月美國生產主體的DMSS產線正常運轉，未從發行人采購DMSS產品。（3）報告期內，發行人對印度Roha的銷售額分別為3,274.50萬元、3,049.29萬元、2,452.23萬元和2,034.85萬元。2023年印度Roha采購量上升，但因銷售價格下降導致銷售額下降；2024年因環保問題印度當地政府加強了監管，采購量略有下降；2025年1-6月環保問題解決，印度Roha采購量有所上漲。（4）發行人向部分客戶如PigmentsServices、淄博鴻潤新材料有限公司等2025年1-6月銷售金額下滑較大。（5）2025年1-6月發行人營業收入為28,307.32萬元，同比增長28.34%；扣非歸母凈利潤為8,523.88萬元，同比增長61.98%。

請發行人：（1）說明德國輝柏赫破產的背景、原因及后續被收購的具體情況，結合下游喹吖啶酮顏料行業格局變動，說明德國輝柏赫退出后其市場份額的具體流向，是否主要流向發行人客戶群體，是否構成發行人2024年和2025年1-6月業績增長的主要原因，結合上述情形量化分析發行人2024年和2025年1-6月業績增長較快的原因及合理性。結合行業格局變動情況，說明因德國輝柏赫退出而產生的相關增量需求是否穩定，發行人是否存在期后業績大幅下滑的風險。（2）說明發行人向DIC集團各主體的銷售情況，包括不限于各主體名稱、合作背景、銷售內容、銷售金額、占比、毛利率、信用政策及退換貨情況等，說明發行人向DIC集團不同主體間銷售毛利率是否存在較大差異及其原因。結合報告期各期DIC集團的需求變化情況以及報告期后發行人向DIC集團的銷售情況，說明發行人與DIC集團的合作是否穩定可持續。（3）說明2024年因環保問題導致Roha采購量下降，以及2025年1-6月環保問題解決后Roha采購量上升的具體情況，相關環保事項是否為偶發性事項，報告期后是否存在類似因當地環保或貿易政策變動導致客戶需求下滑的情形。（4）說明2025年1-6月發行人向PigmentsServices、淄博鴻潤新材料有限公司等客戶銷售金額下滑的原因及合理性，發行人與相關客戶的后續合作計劃，與相關客戶的合作是否穩定。（5）說明發行人2025年1-6月業績增長較快的原因及合理性，結合原材料價格變動、成本構成、期間費用變動情況等，量化分析2025年1-6月發行人扣非歸母凈利潤增長幅度高于營業收入增長幅度的原因及合理性。（6）請發行人結合實際情況充分揭示業績下滑風險并作重大事項提示。

在第一輪問詢函中，收入確認準確性，根據申請文件，報告期內，發行人內銷收入確認原則為將產品運送至合同約定交貨地點或者客戶自提，并由客戶確認接受、控制權轉移，已收取價款或取得收款權利且相關的經濟利益很可能流入時確認；外銷收入確認原則為按照銷售訂單的約定，將產品報關出口、確認貨物已裝船并取得出口報關單和貨物提單，已經收回貨款或取得了收款憑證且相關的經濟利益很可能流入，商品所有權上的主要風險和報酬已轉移，商品的法定所有權已轉移，作為確認外銷收入的時點。

請發行人：（1）說明發行人報告期內收入確認單據的具體類型，相關內控制度的運行情況及有效性，是否存在收入確認單據瑕疵情形，包括不限于缺少收入確認單據、客戶簽字或蓋章等要素不完整、不同客戶簽收人相同、缺少簽收日期等，說明上述收入確認單據瑕疵情形的金額及占比。（2）說明發行人是否存在收入確認日期早于合同簽訂日期的情形，如存在，說明出現相關情形的原因及相應的整改措施及落實情況。（3）說明客戶下單至收入確認的一般周期，列示報告期各期前十大訂單的具體情況，包括客戶名稱、訂單獲取方式、銷售內容、金額及占比、訂單簽訂時點、發貨時點、簽收時點、收入確認時點及其依據、期后回款、退換貨情況等，說明是否存在客戶相近時間下單但收入確認時間相差較大的情形，相關情形的原因及合理性。

在第二輪問詢函中，銷售真實性及核查充分性，根據申請文件及問詢回復：（1）報告期內，發行人營業收入分別為36,075.81萬元、37,696.03萬元、45,445.98萬元和28,307.32萬元；扣非歸母凈利潤分別為7,554.31萬元、7,870.12萬元、11,336.89萬元和8,523.88萬元。（2）發行人向報告期內第一大客戶溫州金源銷售金額分別為11,725.22萬元、11,817.20萬元、13,199.86萬元和8,144.02萬元，占比分別為32.52%、31.35%、29.05%和28.77%。報告期初，發行人與溫州金源的合作方式為先發貨再結算，并簽署結算合同；自2025年5月起，發行人與溫州金源的合作方式改為簽訂年度框架協議和月度結算單，并于每月20號之前通過結算單確認上月已驗收的產品數量和單價。（3）報告期內，發行人與同行業可比公司秦燕科技的毛利率變動趨勢相反，發行人披露主要系原材料、產品應用領域、規模效應和銷售區域不同。（4）報告期內，發行人根據合同中約定的銷售數量與客戶溝通確定分批發貨時間，部分客戶相近時間下單但收入確認時間存在一定差異。

請發行人：（1）列表說明發行人各類產品（DATA、DMSS、DMS和DMAS）境內外不同客戶類型（終端客戶、貿易商客戶）下的銷售金額、占比和毛利率，說明發行人內外銷毛利率和不同類型客戶毛利率差異的原因及合理性。（2）說明發行人各期與溫州金源先發貨后簽約確認收入金額及占比，與收入確認相關的內控設計及執行是否健全有效。發行人與其他客戶的合作模式與溫州金源是否存在較大差異，與溫州金源現行合作模式下框架協議的權利義務約定及執行情況，發行人與溫州金源月度結算單的對賬依據、對賬過程，相關內控制度及運行情況。（3）結合報告期內發行人及秦燕科技原材料價格波動、行業地位、產能利用情況、客戶結構等，進一步說明報告期內發行人毛利率持續上升但秦燕科技毛利率呈下滑趨勢的原因及合理性。（4）說明發行人獲悉客戶發貨需求的溝通方式，相關溝通記錄是否均已留檔，相關內控運行是否有效，是否存在訂單實際執行情況與客戶需求不一致的情形。