香港多所高校醞釀“發(fā)債辦學(xué)”

來(lái)源：市場(chǎng)資訊

　　來(lái)源：財(cái)經(jīng)雜志

　　香港各高校發(fā)債前會(huì)面臨選擇發(fā)債主體、發(fā)債類(lèi)型，以及解決法律程序等挑戰(zhàn)?！爱?dāng)?shù)刂饕髮W(xué)均為非贏利團(tuán)體，要先成立法人公司且定下清晰財(cái)務(wù)計(jì)劃后，才能向市場(chǎng)集資”

　　文|《財(cái)經(jīng)》記者 焦建 發(fā)自中國(guó)香港

　　編輯|蘇琦

　　隨著當(dāng)?shù)乇辈慷紩?huì)區(qū)建設(shè)提速并為高等教育發(fā)展騰出土地，多年來(lái)制約中國(guó)香港特區(qū)高等教育發(fā)展的校舍不足現(xiàn)象出現(xiàn)改善機(jī)遇。針對(duì)隨之而來(lái)的建校舍“錢(qián)從何來(lái)”考驗(yàn)，當(dāng)?shù)囟嗨咝Ｕ诟髯曰I劃。在此背景下，4月1日起接連兩日進(jìn)行的一次相關(guān)非交易路演投資者會(huì)議，因此受到關(guān)注。

　　作為香港未來(lái)的發(fā)展引擎及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的啟動(dòng)點(diǎn)，已被列入國(guó)家“十五五”規(guī)劃并提出要加速建設(shè)的北部都會(huì)區(qū)面積約占香港特別行政區(qū)的三分之一左右，共涉及3000公頃的新發(fā)展類(lèi)土地。對(duì)于正在打造“留學(xué)香港”品牌、旨在成為國(guó)際教育樞紐的香港教育界而言，發(fā)展前景也被認(rèn)為“因此打開(kāi)”。

　　據(jù)香港特區(qū)政府2月25日公布的最新一份《財(cái)政預(yù)算案》透露，香港特區(qū)政府將在北部都會(huì)區(qū)預(yù)留三塊土地，供當(dāng)?shù)氐馁Y助類(lèi)大學(xué)和應(yīng)用科學(xué)大學(xué)申請(qǐng)用于發(fā)展校舍。

　　根據(jù)這一計(jì)劃，香港特區(qū)政府將把北部都會(huì)區(qū)大學(xué)城的總用地面積從此前公布的90公頃增至約100公頃，其中首批推出的洪水橋/廈村新發(fā)展區(qū)土地約9公頃。在此基礎(chǔ)上，特區(qū)政府也將預(yù)留100億港元貸款支持相關(guān)校舍建設(shè)。

　　可供發(fā)展的土地資源狀況明確后，香港多所高校紛紛在3月舉行傳媒春茗會(huì)向外界“透風(fēng)”指出，有意向特區(qū)政府申請(qǐng)?jiān)诒辈慷紩?huì)區(qū)的相關(guān)用地，并不排除通過(guò)發(fā)債融資彌補(bǔ)建設(shè)資金缺口。

　　截至目前，中國(guó)香港各大高校尚未有過(guò)涉及債市融資案例。但在國(guó)際教育領(lǐng)域，名牌大學(xué)通過(guò)發(fā)債融資用于擴(kuò)建校園、更新設(shè)備乃至周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)等并不罕見(jiàn)。美國(guó)的哈佛大學(xué)、加州大學(xué)等近日均有發(fā)債計(jì)劃。英國(guó)的劍橋大學(xué)和牛津大學(xué)也分別有發(fā)債經(jīng)驗(yàn)，前者曾于2012年發(fā)行3.5億英鎊的40年長(zhǎng)期債券，后者則在2017年發(fā)行了集資2.5億英鎊、長(zhǎng)達(dá)100年的債券。

　　在當(dāng)?shù)馗鞔蟾咝Ｖ?，資金運(yùn)營(yíng)狀況較好且具有標(biāo)桿意義的香港大學(xué)，被業(yè)界關(guān)注較多且可能成為當(dāng)?shù)厥准野l(fā)債的大學(xué)。根據(jù)該校2024年至2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示（截至2025年6月底），在向特區(qū)政府退還8.22億港元后，其年度綜合盈余為48.14億港元（年度收入187.81億港元、支出139.84億港元）。其資產(chǎn)總值586.36億港元、負(fù)債總額179.6億港元，財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況為當(dāng)?shù)匕怂苜Y助類(lèi)大學(xué)之首。

　　3月初，在香港大學(xué)舉行的傳媒新春聚會(huì)上，該校校長(zhǎng)張翔表示，香港大學(xué)急需土地發(fā)展，有意向政府申請(qǐng)相關(guān)北都用地。該校行政及財(cái)務(wù)副校長(zhǎng)謝凌潔貞則稱(chēng)，目前正咨詢(xún)?cè)撔８鲗W(xué)院對(duì)遷往北都的意向。香港大學(xué)有實(shí)力發(fā)展洪水橋的九公頃用地，目前尚未明確獲知前述特區(qū)政府批地和貸款的方案細(xì)節(jié)。期望特區(qū)政府能提供免息貸款，香港大學(xué)亦不排除發(fā)債融資的可能性。

　　除香港大學(xué)，香港浸會(huì)大學(xué)、香港教育大學(xué)等當(dāng)?shù)馗咝Ｒ惨驯硎緦⒀芯堪l(fā)債等新的融資渠道。以浸會(huì)大學(xué)為例，該校校長(zhǎng)衛(wèi)炳江近日坦言因校園面積最為狹小、發(fā)展受到掣肘。校方正與特區(qū)政府商討詳細(xì)方案，初步構(gòu)思將研究院或部分學(xué)科分拆遷往北部都會(huì)區(qū)。

　　該校副校長(zhǎng)暨秘書(shū)長(zhǎng)鄒靄云表示，校方正多管齊下研究籌資方案，除考慮申請(qǐng)政府提供的100億港元貸款及或許會(huì)向財(cái)團(tuán)借貸，亦不排除通過(guò)發(fā)債或公開(kāi)募捐來(lái)集資。該校相關(guān)人士在3月31日回應(yīng)《財(cái)經(jīng)》采訪訴求時(shí)表示，目前尚沒(méi)有進(jìn)一步可供公開(kāi)的信息。

　　從財(cái)務(wù)情況看，盡管當(dāng)?shù)囟嗨咝５呢?cái)政狀況均較為理想，但相關(guān)資金大多屬于指定用途的款項(xiàng)或用于長(zhǎng)期發(fā)展的資金，增建新校園時(shí)仍存在一定缺口。按照香港以往建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，每建設(shè)3公頃大學(xué)校舍的工程成本約100億港元。如果再涉及實(shí)驗(yàn)室等科研設(shè)施的建設(shè)，相關(guān)成本則可能會(huì)在此基礎(chǔ)上翻倍。

　　香港大學(xué)首席副校長(zhǎng)王于漸在前述場(chǎng)合也披露，特區(qū)政府雖提出提供100億港元貸款，但其余建設(shè)資金如何籌集，相關(guān)高校仍然需要考慮。在近日的香港立法會(huì)會(huì)議上，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波已明確表示，特區(qū)政府支持當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)大學(xué)通過(guò)發(fā)債方式為北都大學(xué)城建設(shè)籌集資金。

　　近日當(dāng)?shù)氐亩鄠€(gè)消息源則顯示，前述香港大學(xué)近日將在當(dāng)?shù)赝ㄟ^(guò)匯豐銀行方面舉辦的非交易路演（Non-Deal Roadshow，NDR）投資者會(huì)議，預(yù)計(jì)是為該校發(fā)債融資鋪路。對(duì)于該校是否正在為發(fā)債進(jìn)行前期準(zhǔn)備及設(shè)立中期票據(jù)計(jì)劃（MTN Program），該校發(fā)言人則回應(yīng)稱(chēng)，香港大學(xué)已簽訂一項(xiàng)10億美元（約78億港元）的中期票據(jù)集資計(jì)劃，將可發(fā)行債券應(yīng)付資金需要。

　　所謂設(shè)立中期票據(jù)計(jì)劃，被認(rèn)為是大型企業(yè)或機(jī)構(gòu)涉足資本市場(chǎng)的一般做法。通過(guò)設(shè)立相關(guān)計(jì)劃，發(fā)行人可較為彈性地按照市場(chǎng)情況及需求等因素進(jìn)行發(fā)債，不必每次發(fā)行時(shí)都重新預(yù)備發(fā)債相關(guān)文件；按照香港債券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，舉行NDR投資者會(huì)議往往源于對(duì)發(fā)債有一定興趣，經(jīng)常性的債券發(fā)行人也會(huì)因相隔一段時(shí)間沒(méi)涉足債市而舉行NDR。

　　3月31日，針對(duì)前述NDR是否與發(fā)債計(jì)劃有關(guān)及其他相關(guān)細(xì)節(jié)，匯豐方面發(fā)言人在回復(fù)《財(cái)經(jīng)》采訪訴求時(shí)指出目前尚不進(jìn)行回應(yīng)。

　　整體而言，今年“不做loan（貸款）就要做bond（債券）”帶來(lái)的當(dāng)?shù)貍袌?chǎng)相對(duì)景氣，被認(rèn)為在一定程度上重啟了豐富港元資產(chǎn)多元化發(fā)展的老議題。越來(lái)越多的發(fā)債主體參與債市，也被認(rèn)為對(duì)吸引投資者及推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展有所助益。香港大學(xué)如發(fā)債并獲得信貸機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)認(rèn)可，則可起到“標(biāo)桿作用”。

　　“隨著港元債券市場(chǎng)逐漸興起，吸引不同的全球知名發(fā)行人加入，發(fā)行港元計(jì)價(jià)的可持續(xù)債券及其他債券類(lèi)別。這將進(jìn)一步增加流動(dòng)性，并為投資者提供多元配置的機(jī)遇?！眳R豐債務(wù)資本市場(chǎng)大中華區(qū)董事總經(jīng)理伍富斌在今年1月點(diǎn)評(píng)債市發(fā)展時(shí)曾對(duì)《財(cái)經(jīng)》預(yù)測(cè)。

　　從技術(shù)細(xì)節(jié)來(lái)看，香港各大高?？紤]發(fā)債時(shí)將普遍面臨發(fā)債主體為誰(shuí)、發(fā)債類(lèi)型（中長(zhǎng)期、利息）如何選擇，以及如何應(yīng)對(duì)法律程序等一系列挑戰(zhàn)。

　　香港立法會(huì)議員、香港中文大學(xué)工程學(xué)院副院長(zhǎng)（外務(wù)）黃錦輝近日對(duì)此建議指出，當(dāng)?shù)刂饕髮W(xué)均為非贏利團(tuán)體，發(fā)債前或需要先成立法人公司，且要定下清晰財(cái)務(wù)計(jì)劃才能向市場(chǎng)集資?？紤]到校舍的發(fā)展期不長(zhǎng)，債券年期應(yīng)不超過(guò)五年。大學(xué)要發(fā)債，有必要向外界提供更詳盡的財(cái)務(wù)資訊和未來(lái)發(fā)展計(jì)劃，才能吸引資金參與。他也建議特區(qū)政府可牽頭先發(fā)行類(lèi)似的高等教育債。

　　在此基礎(chǔ)上，香港債市一位觀察人士也對(duì)《財(cái)經(jīng)》提出了目前較為關(guān)注的一點(diǎn)，即當(dāng)?shù)馗鱾€(gè)高校醞釀發(fā)債時(shí)如何處理與政府間的信用關(guān)系，即由非贏利機(jī)構(gòu)發(fā)債的相關(guān)信用安排。

　　“從理論上來(lái)說(shuō)，香港的受資助類(lèi)高校屬于非贏利機(jī)構(gòu)，學(xué)校里的食堂也不應(yīng)該盈利。但大學(xué)按照市場(chǎng)化的方式舉債，萬(wàn)一還債有困難，政府是否會(huì)成為高校的信用提供方就非常關(guān)鍵。企業(yè)等發(fā)行人與投資者之間已有較為成熟的市場(chǎng)操作模式，高校發(fā)債的時(shí)候特區(qū)政府是否會(huì)擔(dān)當(dāng)信用支持值得關(guān)注?！?/p>