七成藥企市值上漲！2025年A股藥企“成績單”亮眼

在經歷2024年的“至暗時刻”后，2025年A股藥企有所回暖：七成以上市值上漲。

過去這一年，市場不僅青睞高彈性的“小而美”，還追逐高市值“大象”的穩健起舞。這既是對前期超跌的修復，更是創新邏輯下彈性與確定性的雙重演繹。

注：本文僅討論化藥、生物藥和中藥公司，不包含醫療器械、醫藥商業、藥店、疫苗、醫療服務公司。數據僅供參考，僅作信息交流之目的，如有疏漏敬請指正。

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小市值領漲，大市值托底

從2024年的“寒冬”到2025年的“暖春”，A股藥企實現了大轉變。

2024年，A股241家藥企中（剔除醫療器械、醫藥商業、藥店、疫苗、醫療服務公司；剔除ST股；下同），僅52家實現總市值同比正增長，占比為21.6%，其中僅常山藥業一家總市值漲幅超過50%。

到了2025年，A股藥企吸引了資本市場的目光。。

從市值漲幅看，根據同花順i問財數據，2025年（2025年1月1日至2025年12月31日，下同）A股241家藥企中，有172家實現總市值同比正增長，占比高達71.4%，其中有51家藥企總市值同比增長達50%以上。

尤其是，有15家藥企總市值同比增長超過100%，其中舒泰神、多瑞醫藥、榮昌生物和常山藥業的總市值漲幅均超過200%。

表1 2025年總市值漲幅超過100%的藥企

數據來源：同花順i問財

注：剔除醫療器械、醫藥商業、疫苗、藥店、醫療服務公司；剔除ST股

從市值體量看，2025年行情呈現出明顯的結構性分化特征：小市值藥企領漲，大市值藥企托底。

2025年，有十家500億元以上市值的藥企實現市值上漲，包括恒瑞醫藥、百濟神州、百利天恒、新和成、華東醫藥、復星醫藥、海思科、常山藥業、信立泰、新諾威，占總上漲藥企數量（172家）的比重僅為5.8%。這意味著，2025年是小市值藥企的狂歡行情，尤其百億級以下的小藥企成為了漲幅領跑者。

這背后，主要有以下幾方面原因：

一是低基數效應下，單個產品商業化或License-out合作即可對市值產生巨大邊際影響，只需要少量資金就能推動股價大幅上漲；

二是創新藥出海紅利，疊加臨床數據披露、新藥獲批等里程碑事件成為股價強催化劑，讓小市值藥企彈性優勢充分釋放；

三是資金偏好轉移，在存量博弈的市場中，資金天然傾向于“以小搏大”，尋找盤子輕、彈性高的小盤股，而不是規模體量較大、需確定性業績增長才能撬動市值的大盤股。

不過，盡管大市值藥企占比較低，但大都憑借穩健的基本面，實現了總市值同比雙位數增長。例如，百濟神州和百利天恒這兩家千億級藥企，總市值漲幅均超過70%；常山藥業、信立泰和海思科總市值同比增長均超過50%，其中常山藥業市值漲幅超過了200%。

可見，2025年行情可謂是“預期”與“價值”并行：小票享受了“基數低+預期差”的雙重紅利，大票則走上了業績驅動的慢牛通道。

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4家市值漲幅超200%，舒泰神摘桂冠

2025年總市值漲幅排名前十的A股藥企，分別為舒泰神、多瑞醫藥、榮昌生物、常山藥業、三生國健、廣生堂、昂利康、海辰藥業、康芝藥業、亞太藥業，總市值漲幅均超過140%，其中前四名漲幅均超過200%。

表2 2025年藥企總市值漲幅TOP 10

數據來源：同花順i問財

注：剔除醫療器械、醫藥商業、疫苗、藥店、醫療服務公司；剔除ST股

舒泰神能摘得市值漲幅榜桂冠，得益于血友病新藥STSP-0601（波米泰酶α）申報上市，以及STSA-1002（急性呼吸窘迫綜合征治療）和STSP-0902（少弱精子癥治療）等創新藥研發進展的催化。有市場分析預測，STSP-0601國內銷售峰值有望超過20億元。

多瑞醫藥市值暴漲的原因在于公司控制權易主，河北“自行車大佬”王慶太、曹曉兵及其一致行動人崔子浩通過“協議轉讓+要約收購”的組合方式，拿下公司4312萬股股份，占總股本的53.9%。

常山藥業憑借市值漲幅達210.66%奪得第四名，主要是由于核心創新藥艾本那肽注射液獲批開展減重適應癥臨床試驗，以及2型糖尿病適應癥申報上市。

廣生堂也得益于在研創新藥的研發進展推動股價上漲，其乙肝創新藥GST-HG131為全球唯一完成II期臨床的口服HBsAg抑制劑，在2025年7月被國家藥監局納入突破性治療品種，另一款乙肝創新藥GST-HG141也在7月完成三期臨床試驗首例受試者入組給藥。

以化藥起家的昂利康，近年開始布局創新藥和寵物藥，其中創新藥板塊在2025年迎來密集催化：與上海親合力生物合作開發的腫瘤微環境激活型小分子偶聯藥物ALK-N001（QHL-1618）獲準開展Ⅰ期臨床試驗，并以總金額7.7億元向亞飛生物、親合力引進CD47創新單抗IMD-1005（ALK-N002）。

海辰藥業市值大漲的原因是多方面的，包括核心產品增長、新藥獲批、業績增長，以及切入固態電池材料領域。得益于注射用鹽酸蘭地洛爾等核心藥品的銷量，海辰藥業在2025年前三季度實現總營收同比增長30.8%至4.72億元。

康芝藥業是兒童藥龍頭，擁有兒童藥品種30多個，涵蓋了我國當前兒童用藥中占比最高的呼吸系統、消化系統、抗過敏類、抗生素類和營養補充類藥物等，2025年實現市值大漲，主要受益于海南自貿港政策支持，以及兒童藥板塊保持穩健增長。

亞太藥業市值大漲的原因與公司控制權發生變更有關，星浩控股及相關方拿下公司14.62%的股份，并全額認購了亞太藥業不超過7億元的定增方案。

注：本文僅作醫藥行業信息傳播，不構成任何投資意見和建議，以官方/公司公告為準。

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科創板Biotech逆襲

2025年市值漲幅超過100%的A股藥企中，有不少是科創板上市的Biotech，包括榮昌生物、三生國健、艾迪藥業、圣諾生物、益方生物、苑東生物。

榮昌生物市值大漲211.82%，得益于兩款核心產品泰它西普、維迪西妥單抗國內銷售收入實現快速增長，以及泰它西普獲得海外授權收入、公司銷售費用率明顯下降，助推其2025年度凈利潤實現扭虧為盈。2025年業績快報顯示，榮昌生物實現營業收入32.51億元，同比增加89.36%，實現歸母凈利潤7.09億元，盈利效率大幅改善，實現扭虧為盈。

與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707達成60億美元潛在總金額的BD交易，是三生國健市值大漲的原因。尤其在收到輝瑞支付的授權許可首付款并相應確認收入約28.9億元后，三生國健2025年度業績實現大爆發：預計營收同比增長251.81%至41.99億元，扣非歸母凈利潤同比大增1041.01%至28.05億元。

三生國健的研發管線

圖片來源：國金證券

經營狀況持續改善，助推艾迪藥業市值大漲。得益于抗HIV創新藥收入增加、合并南大藥業的經營數據等，艾迪藥業2025年度實現總營收同比增長72.49%至7.21億元，歸母凈利潤為虧損1973萬元，同比大幅收窄86.02%，迎來盈利拐點。

業績暴增，是圣諾生物實現市值大漲的重要催化劑。受益于GLP-1原料藥司美格魯肽、替爾泊肽產品出口銷售增加，圣諾生物在2025年上半年就已交出亮眼的成績單，股價隨之實現翻倍。2025年業績快報顯示，圣諾生物預計實現總營收7.41億元，同比增長62.55%，歸母凈利潤1.66億元，同比增長231.49%。

2025年里程碑事件密集催化，是助推益方生物市值大漲的重要原因，包括在2025AAD年會上披露潛在BIC藥物D-2570的積極臨床研究數據，啟動TYK2抑制劑D-2570治療中、重度斑塊狀銀屑病患者的Ⅲ期臨床試驗，以及收到貝達藥業支付的8000萬元里程碑付款等。

苑東生物在2025年迎來了許多利好消息，包括公司首款抗腫瘤生物藥1類新藥注射用YLSH003（創新型ADC藥物）的臨床試驗申請獲受理、第三代鈣離子通道α2σ調節劑EP-0226O申報臨床獲受理、生物1類新藥EP-9001A完成Ib期臨床試驗、以8571萬元現金增資上海超陽藥業（深耕分子膠、PROTAC、DAC等前沿領域）。

注：本文僅作醫藥行業信息傳播，不構成任何投資意見和建議，以官方/公司公告為準。

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結 語

2025年各家藥企市值齊飛的行情，是對前期超跌的修正，也是市場對醫藥行業創新邏輯的雙重認可：既追逐小企業的爆發式預期，也擁抱大企業的確定性價值。

藥企市值飆升背后，可歸因于三大催化劑：一是研發里程碑與業績兌現，如新藥申報、BD交易帶動業績扭虧或暴增；二是主題與概念催化，包括控股權變更、切入固態電池等熱門賽道；三是政策與基數紅利，如海南自貿港政策支持及小市值公司的低基數效應。

展望未來，這種“預期與價值并行”的行情或有望在創新邏輯的持續演繹下延續。

參考資料：
1.各家公司的財報、公告、官微
2.國金證券

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