紫金礦業(yè) | 廢礦起步的黃金帝國

作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

如果說，股票市場上有些概念的大火，很大程度受市場情緒的影響。那么，#紫金礦業(yè)（601899）火熱的背后，卻是有真金白銀的支撐。東方財富數(shù)據(jù)來看，自2025年12月黃金大漲以來，紫金的股價也是扶搖直上。

來源：東方財富官網(wǎng)-紫金礦業(yè) （截至2026年3月6日）

說起紫金的來時路，還是一段“逆襲”的佳話。

紫金最初的大本營是福建的紫金山，曾經(jīng)這里被專業(yè)人士判定為“開采價值很低”的區(qū)域。然而，創(chuàng)始人陳景河慧眼識珠，接手之后以這座不起眼的山峰為起點，孕育出了一家市值破萬億的全球礦業(yè)霸主，真正實現(xiàn)了“點石成金”。

當(dāng)然，如今的紫金，無論是資源儲備還是收入情況，都是遙遙領(lǐng)先。

一、雙輪驅(qū)動，資源儲備殷實

作為一家礦業(yè)企業(yè)，核心實力之一就是資源儲備。只有擁有了稀缺資源，才有話語權(quán)，這恰恰是紫金的強項。一直以來，紫金都奉行“資源優(yōu)先”的核心戰(zhàn)略，通過“逆周期并購+自主勘查找礦”雙輪驅(qū)動，已構(gòu)建起覆蓋銅、金、鋰和銀等多品種的世界級資源儲備體系，且資源遍布全球，成為公司長期開采和發(fā)展的基礎(chǔ)。

財報數(shù)據(jù)來看，自2018年開始，公司的無形資產(chǎn)開始高速增長。無形資產(chǎn)中，占比最大的就是公司擁有的采礦權(quán)。截至2025年中期，公司無形資產(chǎn)總額約為978億元，近1,000億元。

此外，“無形資產(chǎn)”主要是指具備開采價值但未開采的部分，對于已開采出的礦石、加工后的精礦以及待銷售的成品等，是企業(yè)的“存貨”，考慮存貨部分，公司還有332億元（截至2025年三季度末）的儲備。

來源：同花順iFinD-無形資產(chǎn)

此外，公司雖多品種布局，但具體來看，主要還是集中于銅和金。市場數(shù)據(jù)顯示：以2024年末數(shù)據(jù)來看，紫金銅和金資源均處首位或前列，放眼全球仍位列第五或第六，具有超強的資源儲備競爭力。

二、多支柱，強韌性

公司的收入主要來源于礦產(chǎn)資源的開采和銷售，與資源儲備相對應(yīng)，銅和金是紫金的核心收入來源，鋰電、鋅等新興和輔助礦種是補充，形成了“雙核心+多支撐”的業(yè)務(wù)增長格局。2025年中期財報來看，不考慮未區(qū)分金屬種類的“貿(mào)易精煉等其他業(yè)務(wù)”外，銅相關(guān)業(yè)務(wù)占比約26%，金相關(guān)業(yè)務(wù)占比約21%，其他金屬種類收入占比較小。

來源：同花順iFinD-收入

多支柱業(yè)務(wù)布局下，公司的收入也展現(xiàn)較強的韌性。

歷史數(shù)據(jù)來看，紫金礦業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了長達20多年營收連續(xù)增長，展現(xiàn)出超越傳統(tǒng)資源股周期性的強勁增長韌性。2015年公司營收僅743.04億元，2024年已增至3036.39億元，十年間營收增長超3倍，年均復(fù)合增長率表現(xiàn)突出；其中2021-2024年營收同比增速分別為31.25%、20.09%、8.53%、3.48%，即便在2023-2024年行業(yè)下行周期中，仍保持正增長。

2025年前三季度，公司收入同比增速高達10.33%，再創(chuàng)新高。其中一個原因，就是金價增長帶來的收入增長。2025年上半年，產(chǎn)金業(yè)務(wù)收入同比增速高達62%，成為拉動收入增長的強大力量。

當(dāng)然，這種超強的韌性，不僅僅依靠價格波動。另外兩大因素便是資源儲備和產(chǎn)能的穩(wěn)步釋放。畢竟，若沒有強有力的資源儲備以及及時跟上的產(chǎn)能，價格波動再怎么波動，也只能是“眼饞”。至此，紫金形成了“資源為王、產(chǎn)能支撐、多元對沖”的增長模式。

來源：同花順iFinD-營業(yè)收入

三、盈利可觀，業(yè)績爆發(fā)

盈利來看，業(yè)績更為可觀。2025年前三季度，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約378.64億元，同比增長高達55.45%，利潤增速是同期收入增速的五倍。

全年來看，根據(jù)公司于2025年12月31日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告：2025年，公司預(yù)計將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約510-520億元，較上年增長約189-199億元，同比增速約59%-62%。扣非歸屬于上市公司股東凈利潤約475-485億元，較上年同期增長約158-168億元，同比增速約50%-53%。

來源：公司公告

凈利潤與營業(yè)收入之間五倍之差，顯示出公司極強的經(jīng)營杠桿效應(yīng)。一方面來源于金屬價格帶來的毛利增厚，2025年前三季度，公司毛利率約24.93%，較2024年的20.37%增長4%+。

另一方面，更來自公司在成本管理上的優(yōu)勢。2025年前三季度，公司毛利率較2024年增長4%，但銷售凈利率增長5%，運營成本管理的價值顯而易見。

來源：同花順-盈利能力與收益質(zhì)量

綜合來看，紫金業(yè)績的爆發(fā)有市場價格波動的影響，更為令人稱道的應(yīng)該是其“逆周期收購，順周期釋放產(chǎn)能”經(jīng)營策略。公開信息顯示：在2015年銅和金熊市期間，公司在海外收購銅金礦；2022-2025年間，鋰價暴跌期間，公司繼續(xù)買入鋰礦。當(dāng)市場開始“由熊轉(zhuǎn)牛”時，公司開始擴產(chǎn)能釋放產(chǎn)能，才能在牛市期間，量價齊驅(qū)抓住機遇。

簡而言之，機會都是留給有準備的人，企業(yè)經(jīng)營同樣適用。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。