匯量科技2025年報分析：集團實現總收入超20億美元

2026年3月11日，匯量科技（01860.HK）發布截至2025年12月31日的年度財報。2025年，集團實現總收入20.47億美元，同比增長35.7%。其中，核心的廣告技術業務收入達到20.29億美元，同比增長36.1%，占總收入的99.1%。

全年毛利為4.34億美元，同比增長37.2%，毛利率穩定在21.2%。關鍵在于期內溢利達到6162萬美元，同比增幅高達346.2%。經調整后利潤凈額為9549萬美元，同比增幅也達到93.5%，顯示出主營業務在規模擴張后釋放出強勁的經營杠桿。

程序化廣告平臺Mintegral貢獻了全年收入19.61億美元，同比增長35.9%，占集團總收入的比例提升至95.8%。該平臺的增長質量較高，主要得益于AI驅動的智能出價產品滲透率提升，其流水占比已突破Mintegral總流水的80%。

從垂類來看，游戲品類仍是基本盤，實現收入14.62億美元，同比增長40.6%；同時，非游戲品類（如電商、工具等）也實現收入4.99億美元，同比增長23.7%，多元化拓展成效初顯。

3月12日，業績發布后首個交易日，匯量科技股價出現明顯上漲。截至當日上午收盤，股價上漲8.18%，報14.91港元，成交活躍。而在前一個交易日（3月10日），股價已提前反應市場預期，當日收盤上漲9.38%，報13.64港元，成交額達3.02億港元，主動買沽比率為62:38，資金凈主動買入6210萬港元。從資金流向看，3月10日主力資金凈流入2389.77萬港元盤中。

截至3月11日收盤，匯量科技市盈率（TTM）約45.37倍，總市值217.5億港元。投行方面，開源證券給予買入評級，近90天內目標均價為24.63港元。

從增長構成看，游戲品類、非游戲品類及AI技術應用共同推動了2025年業績增長。與此同時，從季度數據及業務結構觀察，公司仍面臨幾方面問題：

公司正從應用內廣告（IAA）模式向更復雜的應用內購買（IAP）/ROAS模式深入拓展。為培育IAP模式、吸引廣告主使用更復雜的投放模型，公司在部分時期采取了“以價換量”的策略，導致毛利率承壓。2025年第三季度，公司凈收入環比增速（2.2%）明顯低于總收益環比增速（6.6%），期內出現5453萬美元凈虧損，反映出轉型期的階段性成本投入。

同時，程序化廣告賽道巨頭環伺，海外有Google、Meta、AppLovin等老牌強者，國內則有字節跳動、騰訊等流量大戶，算法能力的持續迭代給公司帶來競爭壓力。隱私監管方面，歐盟地區應用跟蹤透明度功能上線后，用戶拒絕追蹤的比例達85%，對廣告精準投放形成限制。2025年英國《數據（使用和訪問）法案》生效，歐盟持續推進數字監管整合，這些監管變化可能增加廣告技術企業的合規成本

展望未來，匯量科技表示，將繼續強化Mintegral平臺在廣告技術領域的競爭優勢，并全面升級營銷技術產品體系，提升在全球化市場的服務能力。