通威股份收購(gòu)案：龍頭先行破局光伏“內(nèi)卷”，開啟行業(yè)整合新周期

3月11日，光伏行業(yè)迎來重大整合信號(hào)——國(guó)內(nèi)光伏龍頭通威股份正式披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)青海麗豪清能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麗豪清能”）100%股權(quán)，同時(shí)向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

據(jù)行業(yè)知情人士透露，此次收購(gòu)案是光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”進(jìn)程中里程碑式的市場(chǎng)化并購(gòu)案例，“通威作為硅料及電池環(huán)節(jié)的全球龍頭，此次出手收購(gòu)麗豪清能這一優(yōu)質(zhì)硅料資產(chǎn)，大概率會(huì)引發(fā)行業(yè)連鎖反應(yīng)，推動(dòng)光伏行業(yè)加速產(chǎn)能出清與格局重塑。”該知情人士表示。

梳理預(yù)案及行業(yè)公開信息不難發(fā)現(xiàn)，此次收購(gòu)案背后，是光伏行業(yè)長(zhǎng)期“內(nèi)卷”的困境、整合路徑的演進(jìn)，以及政策與監(jiān)管層面的多重共振。多位行業(yè)專家在受訪時(shí)表示，通威收購(gòu)麗豪清能的舉動(dòng)，既是企業(yè)自身強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略選擇，更是對(duì)行業(yè)“反內(nèi)卷”導(dǎo)向的積極響應(yīng)，有望為光伏行業(yè)市場(chǎng)化整合樹立標(biāo)桿。

政策與監(jiān)管多維度支持，樹立市場(chǎng)化整合標(biāo)桿

據(jù)悉，通威股份此次收購(gòu)麗豪清能的舉動(dòng)，并非單純的企業(yè)行為，而是與當(dāng)前資本市場(chǎng)監(jiān)管導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向高度契合，得到了多部門的政策支持，成為光伏行業(yè)市場(chǎng)化整合的標(biāo)桿案例。政策與監(jiān)管的多重共振，將為光伏行業(yè)市場(chǎng)化并購(gòu)營(yíng)造良好環(huán)境，推動(dòng)行業(yè)加速“反內(nèi)卷”進(jìn)程。

近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)優(yōu)化上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管政策，鼓勵(lì)上市公司圍繞主業(yè)開展并購(gòu)重組，提升企業(yè)質(zhì)量和核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)支持上市公司通過市場(chǎng)化并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，簡(jiǎn)化并購(gòu)重組審批流程，提高審批效率。據(jù)悉，通威股份的核心業(yè)務(wù)是高純晶硅、太陽(yáng)能電池，而麗豪清能主營(yíng)高純晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。通威股份此次收購(gòu)屬于圍繞主業(yè)的橫向并購(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，提升公司在硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)模和市場(chǎng)份額，強(qiáng)化其核心競(jìng)爭(zhēng)力，與證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司通過并購(gòu)重組提升質(zhì)量、聚焦主業(yè)的導(dǎo)向高度契合。前期，自2004年并購(gòu)九條出臺(tái)后，尚無(wú)一個(gè)規(guī)模較大的光伏行業(yè)并購(gòu)整合案例，通威并購(gòu)麗豪也將是光伏行業(yè)借助資本市場(chǎng)并購(gòu)整合的重要標(biāo)桿事件。

除了資本市場(chǎng)監(jiān)管導(dǎo)向的支持，通威股份此次收購(gòu)還與國(guó)家發(fā)改委、工信部等部委的產(chǎn)業(yè)政策高度呼應(yīng)，是通過市場(chǎng)手段優(yōu)化光伏行業(yè)供給結(jié)構(gòu)、治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的積極響應(yīng)，得到了相關(guān)部委的大力支持。業(yè)內(nèi)人士指出，通威股份收購(gòu)案是光伏行業(yè)從“野蠻生長(zhǎng)”走向“成熟整合”的縮影，既體現(xiàn)了龍頭企業(yè)穿越周期的戰(zhàn)略定力，也反映出行業(yè)“反內(nèi)卷”逐漸轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化運(yùn)作的方向，將為行業(yè)其他企業(yè)提供示范，推動(dòng)更多龍頭企業(yè)參與到市場(chǎng)化并購(gòu)中來，加速行業(yè)產(chǎn)能出清和高質(zhì)量發(fā)展。

除此之外，第三方知情人士表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)赴港、A股上市，都需要經(jīng)過國(guó)家主管部委的前置審批，審批重點(diǎn)包括企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)水平、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等，目的是規(guī)范光伏行業(yè)的發(fā)展，防止低水平重復(fù)建設(shè)，推動(dòng)行業(yè)“反內(nèi)卷”。在此背景下，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士推測(cè)，通威股份本次收購(gòu)或可能是在政府統(tǒng)籌之下樹立的光伏“反內(nèi)卷”旗幟。政府通過引導(dǎo)龍頭企業(yè)開展市場(chǎng)化并購(gòu)，快速推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能出清和格局重塑，實(shí)現(xiàn)行業(yè)“反內(nèi)卷”的目標(biāo)，而通威此次并購(gòu)將為行業(yè)其他企業(yè)提供示范，推動(dòng)行業(yè)形成“扶優(yōu)扶強(qiáng)、兼并重組”的良好生態(tài)。

市場(chǎng)化并購(gòu)或引“蝴蝶效應(yīng)” 高效實(shí)現(xiàn)行業(yè)出清與格局重塑

作為光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，通威股份此次率先出手收購(gòu)麗豪清能，有望引發(fā)行業(yè)“蝴蝶效應(yīng)”，帶動(dòng)其他頭部企業(yè)加速跟進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)，推動(dòng)光伏行業(yè)以最小的社會(huì)代價(jià)、最短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清與格局重塑。市場(chǎng)化并購(gòu)將成為未來光伏行業(yè)整合的主流方式，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，競(jìng)爭(zhēng)格局將更加優(yōu)化。

據(jù)了解，通威股份作為光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，其高純晶硅、太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)已連續(xù)多年位居全球市占率首位，組件出貨量也位列全球前五，其產(chǎn)品成本、質(zhì)量、效率保持世界領(lǐng)先，具有強(qiáng)大的資金、技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)。此次通威股份率先出手收購(gòu)麗豪清能，將為行業(yè)其他頭部企業(yè)樹立示范標(biāo)桿，帶動(dòng)更多頭部企業(yè)參與到市場(chǎng)化并購(gòu)中來。行業(yè)知情人士透露，目前已有多家光伏頭部企業(yè)在關(guān)注硅料、電池等核心環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，部分企業(yè)已啟動(dòng)并購(gòu)調(diào)研工作。

此外，此次通威股份收購(gòu)麗豪清能，還將帶動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。硅料作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心上游環(huán)節(jié)，其整合進(jìn)度將直接影響下游電池、組件等環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局。隨著硅料環(huán)節(jié)集中度的提升，下游企業(yè)的議價(jià)能力將發(fā)生變化，部分中小型電池、組件企業(yè)可能會(huì)被頭部企業(yè)并購(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

與光伏行業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)的平臺(tái)整合模式相比，現(xiàn)階段龍頭企業(yè)主導(dǎo)的市場(chǎng)化并購(gòu)更具有效率優(yōu)勢(shì)，能夠以更小的社會(huì)代價(jià)、更短的時(shí)間、更優(yōu)的資源配置，實(shí)現(xiàn)減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者、提升產(chǎn)業(yè)集中度的目標(biāo)。

“從長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)化并購(gòu)是光伏行業(yè)整合的最優(yōu)路徑，能夠?qū)崿F(xiàn)行業(yè)資源的最優(yōu)配置，推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向效率與技術(shù)驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展階段。”該業(yè)內(nèi)人士指出，“通威股份收購(gòu)麗豪清能后，便可快速整合麗豪清能的綠色可溯源高純晶硅技術(shù)，進(jìn)一步豐富自身的產(chǎn)品體系，提升產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)通過規(guī)模效應(yīng)降低生產(chǎn)成本，推動(dòng)硅料環(huán)節(jié)的技術(shù)升級(jí)和成本優(yōu)化。”

值得關(guān)注的是，通威股份擬收購(gòu)麗豪清能100%股權(quán)不是一次簡(jiǎn)單的資產(chǎn)并購(gòu)，是政策與監(jiān)管指導(dǎo)支持下的行業(yè)整合路徑轉(zhuǎn)換的標(biāo)志性事件，是行業(yè)“反內(nèi)卷”進(jìn)程中的重要里程碑。筆者認(rèn)為，未來光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將不再是規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)，而是技術(shù)、效率和質(zhì)量的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)化并購(gòu)將成為行業(yè)整合的主流方式，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。通威股份此次率先出手，不僅能夠強(qiáng)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固其龍頭地位，還將為行業(yè)市場(chǎng)化整合樹立標(biāo)桿，加速推動(dòng)光伏行業(yè)從“價(jià)格內(nèi)卷”向“技術(shù)升級(jí)、質(zhì)量提升”的高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，助力中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)從“光伏大國(guó)”向“光伏強(qiáng)國(guó)”跨越。