四川大決策投顧：海內外需求齊發力，風電設備景氣周期開啟

四川大決策投顧 摘要：歐洲風電因能源安全焦慮加速發展，海風成為核心抓手，需求激增。中國風電在“十五五”規劃下維持高景氣，海陸裝機高增，行業反內卷促盈利修復。中國產業鏈憑借成本與技術優勢加速出海，從產品出口轉向屬地化產能，風電設備行業正迎來高增長機遇。

1. 風電設備行業概述

風電行業是利用風能發電的清潔能源產業。近年來，隨著全球對環保與可持續發展的重視，風電行業迎來蓬勃發展。其原理是通過風力驅動風輪旋轉，帶動發電機發電。風電具有資源豐富、可再生、無污染等優點，能有效減少溫室氣體排放，緩解傳統能源壓力。目前，陸上風電技術已相對成熟，海上風電正快速崛起，我國風電度電成本持續下降，海陸均具備平價上網條件。

風電設備是將風能轉化為電能的高科技裝置，核心包括風力發電機組、支撐基礎和控制系統。其產業鏈分為上游零部件制造（如葉片、齒輪箱、軸承），中游整機集成（陸上/海上風機），以及下游風電場運營。該產業正朝著大型化、智能化和深遠海方向快速發展，是推動能源轉型的關鍵力量。

2.2026年國內海陸景氣共振，海外陸風進入高速增長期

國內：陸風新增裝機有望再創新高，海風裝機保持快速增長。我們預計2025-2028年國內陸風新增裝機分別為110/120/120/125GW，大基地依然是開發重點，老舊風機改造、風電下鄉將貢獻重要增量。目前我國海風項目儲備豐富，廣東、江蘇、浙江、山東等省份已競配未開工省管項目較多，將成為未來2-3年新增裝機主力；而隨著首個國管項目的開工臨近，國管海風項目將有效接續。保守估計2025-2028年我國海風新增裝機分別為8/11/14/16GW。

海外：陸風進入高速增長期，海風裝機中樞上移。在新興市場旺盛的風電裝機需求和歐美市場存量風機改造需求共同帶動下，我們預計未來幾年海外陸風將進入快速成長期。歐洲風能協會預計 2025-2030 年歐洲海風累計新增裝機 48GW。考慮到各國政策、項目開發計劃、已簽署的購電協議、風電在未來拍賣和招標中獲取更多裝機容量的能力等，歐洲風能協會預計 2025-2030 年歐洲風電累計新增裝機 187GW，其中海上風電新增裝機 47.6GW，主要地區集中于英國 20GW、德國 9GW、波蘭 6GW、荷蘭 6GW、法國 2.3GW。

3.風電設備近期行業的邊際變化

免除33項關稅，打破貿易摩擦與需求悲觀預期。據機構分析，此前市場對歐洲海風發展的積極性及貿易摩擦風險存在較大擔憂。但近期英國宣布取消33項風機相關組件進口關稅（如葉片稅率從6%降至0，電纜從2%降至0），疊加歐盟通過法案明確2026-2030年每年投入6600億歐元（較過去十年翻2-3倍）。這一系列動作表明，在90%化石能源依賴進口的現實壓力下，歐洲對能源自主可控的訴求已壓倒本土保護主義，中國高性價比供應鏈的導入將顯著提升海風項目IRR，徹底扭轉了前期的悲觀預期。

裝機低谷2GW已過，2027年迎經營杠桿全面釋放。據產業數據，受高通脹及供應鏈壓力影響，2025年歐洲海風實際并網僅2GW（不及預期的4GW），導致相關零部件企業當期業績承壓。但隨著單樁環節（如大金重工）業績率先兌現，2026年歐洲海風將正式進入風機吊裝階段，帶動核心零部件需求釋放。更關鍵的是，隨著配套工廠產能爬坡完成，2027年海風投運與吊裝量將遠高于2026年，屆時產能完全投放將促使經營杠桿充分釋放，板塊基本面已跨過至暗時刻，進入明確的上行周期。

單價達國內3倍，中國供應鏈盡享出海盈利溢價。據行業調研，歐洲本地風機市場長期面臨供給不足的瓶頸，為中國企業出海提供了絕佳的時間窗口。從盈利空間來看，歐洲海風風機單價可達7000-8000元/千瓦，約為國內（約2000余元/千瓦）的3倍，單GW項目的風機環節盈利可超10億元。同時，國內龍頭企業已在歐洲前瞻性布局產能（如大金重工在歐洲布局3個港口，天順風能建設50萬噸產能），這種“本土化產能+高盈利溢價”的組合，將使得相關出海企業在這一輪歐洲海風建設熱潮中獲取遠超國內市場的超額利潤。

市場此前對歐洲海風的定價極度悲觀，核心分歧在于“本土保護主義”與“實際建設意愿”。但近期地緣沖突加劇直接戳中了歐洲90%化石能源依賴進口的軟肋，迫使政策端做出實質性讓步。英國宣布自2026年4月1日起將葉片、電纜等33項風電組件關稅降至0，這不僅是簡單的降本邏輯，更是對中國供應鏈接納度提升的明確信號，直接打破了市場對貿易壁壘的擔憂。疊加歐盟規劃2026-2030年每年投入6600億歐元的清潔能源法案，歐洲海風已從“宏大敘事”進入到“訂單兌現”的右側擊球區。考慮到板塊在2025年10月至2026年3月期間基本未漲且機構持倉極輕，當前正處于預期差修復與基本面反轉的共振起點，核心交易主線將圍繞歐洲業務敞口大、具備本土化產能卡位的出海龍頭展開。

4.風電設備行業投資邏輯與個股梳理

歐洲風電因能源安全焦慮加速發展，海風成為核心抓手，需求激增。中國風電在“十五五”規劃下維持高景氣，海陸裝機高增，行業反內卷促盈利修復。中國產業鏈憑借成本與技術優勢加速出海，從產品出口轉向屬地化產能，風電設備行業正迎來高增長機遇。

相關個股：金風科技、明陽智能、大金重工、新強聯、天順風能、運達股份等。

風險提示：國內外裝機需求不及預期；新能源政策出現重大變化；主要原材料價格大幅上漲；行業競爭加劇，盈利水平不及預期。

參考資料來源：

1.2025-12-18國信證券——國內外有望迎來景氣共振，需求與格局變化催生新機遇

2.2025-12-3開源證券——乘風而起，行業業績與信心共振

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