資本市場 | 扶優扶科強監管 再融資機制優化蹄疾步穩

資本市場改革邁向新階段

編者按2026年是“十五五”開局之年，也是資本市場邁向高質量發展的關鍵起點。中國證監會主席吳清在全國兩會期間明確了未來改革路線圖，提出要推動資本市場實現市場更具韌性、制度更加包容適配、上市公司質量更高結構更優等五個方面新提升，并將推出深化創業板改革、優化再融資機制等重點舉措。本期報道聚焦創業板改革、再融資機制優化與“五個新提升”落地路徑，特邀金融領域資深專家深度解讀、建言獻策。本輪改革不僅是資本市場制度層面的完善，更意味著監管層對創新企業的識別與支持框架正在升級，彰顯了資本市場服務新質生產力、覆蓋更廣創新賽道的鮮明導向。中國資本市場正以系統性改革舉措，服務中國式現代化建設全局。

■中國經濟時報記者孫兆

在日前舉行的十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上，中國證監會主席吳清明確表示，將優化再融資機制，重點圍繞提升制度規則的包容性與適應性、突出“扶優、扶科”導向，進一步加強再融資監管。3月13日，吳清強調，要加快優化再融資機制，進一步拓展私募股權和創投基金退出渠道，帶動更多社會資本投早、投小、投長期、投硬科技，更好地激發科技創新活力。

接受中國經濟時報記者采訪的業內人士表示，此次明確的再融資機制優化舉措，勾勒出2026年資本市場再融資改革的清晰路徑。隨著各項措施逐步落地，將進一步優化資本市場資源配置功能，引導資金“脫虛向實”，為資本市場高質量發展和新質生產力培育提供堅實支撐。

資本市場制度建設更趨完善

2026年全國兩會期間，吳清提出的再融資機制優化舉措，被業內視為2026年資本市場改革布局的“關鍵抓手”。

香港金融發展協會主席魏明德對中國經濟時報記者表示，優化再融資機制可以看作是2026年資本市場加大力度服務實體經濟的關鍵一步。當前正值“十五五”規劃開篇布局的關鍵時期，經濟發展對金融支持提出了更高要求。優化再融資機制，核心在于提升已上市企業，特別是科技型企業持續獲取資本的能力，精準服務于“新質生產力”這一戰略核心。

“如果把資本市場比作一個支持企業發展的‘加油站’，那么IPO是給新企業第一次加滿油，而再融資就是給已經在路上跑得好、跑得快的企業‘持續加油’，讓優質企業在登陸資本市場后，能便捷獲得資金，從而有效運用于研發投入和產業升級，為上市公司做優做強、活躍并購重組提供了制度保障，推動形成‘融資—投資—回報’的正向循環。”魏明德進一步表示，2026年優化再融資機制的改革，其定位早已超越了融資便利化，它是一項系統性的改造，標志著資本市場的制度建設更趨完善。同時，這也將推動中國資本市場從“融資場所”向支持“創新引擎”的轉變，致力于長遠夯實高質量發展基礎。

復旦大學證券研究所副所長王堯基對中國經濟時報記者表示，2026年是“十五五”規劃的開局之年，優化再融資機制改革旨在提升制度的包容性與適配性，精準對接新質生產力發展需求。深化投融資綜合改革不僅是融資端的便利，更是通過扶優限劣，提升上市公司“可投性”，健全投資與融資相協調的市場功能，有望形成“投資、回報、消費、增長”的良性循環。

“如果說前幾年重點是建立基礎制度，今年的再融資優化則是在市場穩健基礎上，通過制度創新主動賦能產業升級。”王堯基說。

助力更多企業培育“第二增長曲線”

吳清在發言中著重強調，優化再融資機制將進一步突出“扶優、扶科”導向，這一導向打破了以往再融資的普惠式支持模式，轉向精準化資源配置，將對資本市場生態和產業發展產生長遠影響。

中央財經大學副教授劉春生在接受中國經濟時報記者采訪時表示，本輪再融資機制改革以“扶優、扶科”為鮮明導向，將推動資本市場資源配置從普惠式支持轉向精準化投放。同時，政策重點向高研發、硬科技企業傾斜，通過放寬研發資金使用限制、縮短融資間隔周期、開通審核綠色通道等舉措，切實降低科創企業融資成本、保障企業研發投入。此外，嚴厲打擊違規募資行為，引導市場實現優勝劣汰，吸引長期資金入市，助力更好地服務國家科技自立自強戰略。

“‘扶優、扶科’導向將使資源加速向優質公司和科技創新企業集中，優質公司融資更便捷，而績差公司可能面臨資金分流，強化‘優勝劣汰’。”王堯基表示，通過放寬研發投入相關限制、縮短融資間隔期等，引導資金真正流向科技創新，壓縮“忽悠式”融資和炒概念的投機空間，倒逼資金向真正的價值創造看齊。特別是將輕資產、高研發的認定標準從科創板、創業板拓展至主板，將有力支持傳統產業的數字化轉型與智能化升級，助力更多企業培育“第二增長曲線”。

精準施策是關鍵

優化再融資機制的核心挑戰，在于如何平衡企業融資便利與全鏈條監管，既為優質企業“松綁”，又嚴防“忽悠式”再融資等亂象。

“此次改革通過‘差異化施策’與‘全鏈條監管’的結合，將實現效率與安全的平衡。”王堯基指出，對治理規范、市場認可的優質科創企業，可通過一次核準及分次發行、縮短間隔期、簡化流程等方式大幅提升審核效率。監管覆蓋從預案披露到資金使用的全鏈條，重點打擊“忽悠式”再融資、違規變更資金用途等行為，對因自身經營不善導致破發的公司，則保持從嚴把關。

劉春生表示，再融資機制改革堅持分類施策、放管結合，在提升融資效率的同時，持續強化再融資全鏈條監管。改革通過實施差異化審核、以科技賦能監管、壓實中介機構責任等舉措，實現對優質科創企業“放得開”、對風險主體“管得住”，在融資便利與風險防控之間找到動態平衡，進而推動資本市場高質量發展。

“平衡融資效率與監管力度，關鍵在于精準施策。”魏明德表示，正如黨的二十屆三中全會提出的，既要“放得活”，又要“管得住”。加快融資效率意味著要為真正的優質企業開辟綠色通道，簡化審批流程，降低企業制度性交易成本;強化監管則要轉變思路，從過度依賴事前審批，逐步轉向更高效的事中(動態監控、規范發行過程、避免集中發行)、事后(專款專用監控、懲處違規變更用途)監管。

“在此過程中，香港經驗值得借鑒。”魏明德進一步指出，2025年，在港交所上市的公司通過再融資籌集了660億美元，充分彰顯了香港資本市場在國際化規則下所具備的活力和深度。內地可以借鑒香港再融資過程中信息披露標準、投資者保護機制等方面的經驗，在便利融資的同時有效防控風險。同時，隨著兩地市場互聯互通不斷深化，香港也可以作為內地企業進行跨境再融資的“試驗田”，探索既符合國際規則又能有效防控風險的創新模式。

總 監 制丨王列軍車海剛

監 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨鄒 朵