算電協同、能源安全、資源品：HALO投資三大熱點全解析

金融投資報記者 張璐璇

3月以來，A股市場在美以伊地緣沖突與國內政策窗口的共振下，走出了鮮明的結構性行情。受霍爾木茲海峽航運風險、全球實物資產重估及產業"反內卷"政策推動，以油氣、貴金屬、化工為代表的HALO板塊(重資產、低淘汰)持續走強，成為近期市場的主線。

HALO投資由Ritholtz Wealth Management首席執行官Josh Brown于2026年2月初首次提出，隨后被摩根士丹利、高盛等機構推廣。其核心是投資具備實體資產壁壘且不易被技術顛覆的公司。"HALO敘事的形成并非短期風格切換所致，而是‘高實際利率+地緣碎片化+AI技術范式變遷’三重結構性力量共振之下，投資理念的切換所致。"廣發策略團隊指出。

投資者關切的主要問題則是：此輪以HALO板塊為主導的行情的市場熱度是否合理？板塊在未來6個月的市場表現如何？核心機會主要在哪些方向？

公募排排網收集的公募問卷調查結果顯示，63.16%的受訪公募機構認為HALO板塊目前的熱度合理，仍處在理性布局階段；31.58%的公募機構則認為板塊過熱，已出現擁擠交易；5.26%的公募機構認為HALO板塊的投資機會還沒有被充分挖掘，仍存在結構性機會。

金鷹基金認為，在2025年AI一枝獨秀行情的背景下，2026年的配置本身就存在分擔AI交易偏集中的訴求，2026年美聯儲降息接近半程，美國經濟有望較2025年進一步復蘇，這些因素都指向景氣和流動性變化對處于低位的周期制造類資產有利。HALO投資為這些方向提供了中長期敘事，2026年的景氣兌現也可能仍會支持這些資產。

嘉合基金權益投資部基金經理陶棣溦則認為，HALO交易是"逃離虛擬，回歸實物"的一種體現，但短期似乎存在過熱的趨勢。不過，從中長期來看，HALO資產具備"物理護城河"。"即使AI再聰明，它也沒法憑空變出一座變電站、一條輸油管或者一噸銅礦。這種物理上的不可復制性成了AI時代最稀缺的防御力。"陶棣溦指出，"因此，我們認為，未來HALO交易將趨于分化，真正優質的資產將繼續得到青睞。"

紅土創新基金則從交易指標層面分析認為，HALO板塊的短期交易已出現過熱跡象。根據券商測算，截至2026年2月下旬，電網設備指數的擁擠度已處于2020年以來的98.7%分位數，意味著短期資金涌入程度接近歷史極值。春節后短短5個交易日就有超過190億元的資金涌入油氣、化工、有色、黃金等HALO相關ETF，僅3月2日單日，相關ETF就獲得了超過120億元的申購。有色金屬ETF的換手率與成交額占全市場比例已達近3年高位，顯示資金過度集中。此外，部分龍頭個股的估值已突破歷史極值。

"當下我們正置身于‘地緣政治沖突引發的全球秩序重構’和‘以AI為代表的生產力革命’這兩條宏大敘事的交匯點。"中金財富指出。HALO交易的升溫，本質上是市場在尋求確定性和稀缺性，但這不意味著要完全拋棄科技成長。需要留意的是，在社媒傳播速度被無限放大的今天，任何一種策略一旦形成共識，都有可能在極短的時間內被"漲到位"，因此，短期交易的擁擠風險不容忽視。

綜合來看，短期部分行業或細分領域的熱度的確過高，但中長期看，具有HALO特征的企業將持續受益于地緣政治的不確定性以及新增需求的大幅持續提升。因此，多數機構認為，HALO投資接下來會震蕩分化。

金鷹基金認為，由于美以伊沖突加速了上游周期資產的股價透支，HALO交易短期或有所波折，市場風偏的改善以及即將進入3—4月的季報披露期窗口，對AI相關景氣度兌現的資產有利。從中期維度(未來6個月)看，HALO交易反映了市場對AI遠期悲觀擔憂(比如2028年)進行了定價，并因此擔憂2026年年內或難以兌現，但與此同時，周期制造資產有業績支撐，因此，HALO交易或將逐漸分化，市場會聚焦短期能兌現業績的標的。

紅土創新基金認為，具備以下四個特征的"真HALO"資產將繼續跑贏：一是訂單能見度高，比如，變壓器企業海外訂單已排至2028年；二是盈利改善確定，比如，銅礦企業受益于供需缺口擴大，毛利率持續提升；三是現金流穩健，公用事業類公司股息率提供安全邊際；四是產業邏輯依然堅實，比如，AI算力需求激增與全球供應鏈重構的底層邏輯未變。這區別于純概念炒作，具備持續性的產業支撐。

那么，當前HALO投資最核心的投資機會主要在哪里呢？嘉合基金權益投資部基金經理陶棣溦指出，當前HALO投資最核心的投資機會主要在以下三個方向：一是能源。這是HALO交易的"壓艙石"，無論AI模型多先進，其運行都離不開龐大的物理基礎設施。二是資源。AI無法憑空變出金屬，地緣政治和"多極世界"的背景也讓控制實物資源變得至關重要。三是硬工業。此類行業擁有龐大的實物資產，其商業價值是建立在物理連接上，而非信息流動。

此外，公募排排網收集的公募問卷調查結果顯示，39.13%的受訪公募看好算電協同相關方向，比如AIDC能源解決方案、電網設備等；26.09%的公募看好能源安全相關方向，比如油氣、核電、綠電等；26.09%的公募看好資源品方向，比如銅、銀等工業金屬。此外，還有一小部分公募看好高端工業設備、公用事業和其他方向。

"中國是全球HALO資產最集中、最具系統性溢價潛力的市場之一。"廣發策略團隊指出。A股上市公司實物部門的營收與有形資產占比在全球主要市場中位居前列，制造業增加值占全球約30%。"當一個經濟體提供全球三分之一左右的工業制成品時，其資產與貨幣天然具備實物產出的硬信用背書。" 在此背景下，最具代表性的方向可歸納為四條主線：能源與公用事業作為算力與經濟的物理底座，有色金屬與基礎化工作為戰略資源通脹資產，電網與能源基礎設施作為"十五五"投資周期的核心受益鏈，以及AI基礎設施鏈上的重資產制造。