騰訊音樂港股大跌22%：月活用戶數同比降5% 護城河遭遇挑戰

雷遞網 樂天 3月18日

在線音樂與音頻娛樂平臺騰訊音樂娛樂集團（簡稱“TME”，紐交所股份代號：TME及港交所股份代號：1698）今日港股大跌超過20%。

財報顯示，騰訊音樂2025年營收為329億元（47.1億美元），較上年同期的284億元增長15.8%。

騰訊音樂2025年公司權益持有人應占凈利潤為110.6億元（15.8億美元），同比增長66.4%，因公司在2025年第一季度確認了對一項投資的視同處置收益共計23.7億元（3.39億美元）；非國際財務報告準則公司權益持有人應占凈利潤為95.9億元（13.7億美元），同比增長25.0%。

其中，騰訊音樂2025年第四季度營收為86.4億元（12.4億美元），同比增長15.9%，主要得益于在線音樂服務收入的同比增長。

雖然騰訊音樂業績很靚麗，但港股開盤后就大跌超過22%，截至目前，公司股價為44.34港元，市值為1373.57億港元。

分析認為，騰訊音樂2025年第四季度財報發布后股價大跌，核心原因是在利潤增長的表象下，市場對其未來增長邏輯產生了懷疑。盡管營收和利潤均超預期，但關鍵用戶指標下滑、增長模式受限及外部競爭加劇，引發了資本市場對其中長期價值的重估。

市場并非否定當前盈利能力，而是質疑其未來增長的可持續性。

過去支撐股價的核心邏輯是“用戶數穩增 + ARPPU（每付費用戶收入）持續提升 = 利潤釋放”，但這一公式正在失效。

騰訊音樂2025年第四季度在線音樂服務MAU較上年同期下降5% 。這已是連續多個季度下滑，反映出用戶時長被短視頻平臺（如抖音、快手）及新興音樂App“汽水音樂”嚴重分流。

.此外，騰訊音樂ARPPU增長停滯，提價空間見頂。

盡管騰訊音樂2025年第四季度付費用戶增至1.274億，同比增長5.3%，但用戶月均收入（ARPPU）僅11.9元，環比持平，低于市場預期的12元以上 。過去兩年依賴會員提價驅動收入增長的模式已接近極限，在當前消費環境下進一步漲價難度加大。

當前，護城河受挑戰，字節跳動旗下的“汽水音樂”憑借抖音流量加持，月活已突破1.2億，形成“三足鼎立”之勢 。

算法推薦與短視頻結合的音樂消費新模式，也正在削弱騰訊音樂以版權為核心的傳統優勢。

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