南都電源：22 億買 4 億賣，資本騰挪背后的權力與代價

《投資者網》周滋蘭

2026 年 3 月 12 日，南都電源（300068.SZ）披露重大資產出售方案，擬以 14.15 億元轉讓安徽華鉑再生資源 100% 股權，同步收回 11.5 億元歷史財務資助，合計回籠資金 25.65 億元。這筆交易一經發布便引發市場高度關注：2015 至 2017 年，公司累計耗資 22.76 億元全資收購華鉑再生資源，如今扣除 2026 年 1 月 10 億元增資后，核心經營性資產估值僅約 4 億元，一買一賣價差超過 80%。作為儲能行業老牌企業，南都電源此次資產大出清，不僅是業務賽道切換的標志性動作，更揭開了創始人離場、新管理層接掌的完整資本脈絡，同時交易審核進度與后續落地，成為市場觀察公司轉型成色的關鍵窗口。

一、公告對賬：十年資本輪回，巨額價差與審核進度全景

2015 年，南都電源以 3.16 億元收購華鉑再生資源 51% 股權，2017 年再以 19.6 億元收購剩余 49% 股份，以 22.76 億元總價將再生鉛業務納入麾下，意圖打造鉛酸電池全產業鏈閉環。彼時華鉑作為鉛回收龍頭，被視為業績增長核心支撐。然而隨著鋰電儲能快速替代鉛酸，再生鉛業務持續虧損、毛利率下滑，逐步成為上市公司包袱。

本次交易作價 14.15 億元，疊加資金回流看似回籠充足，但標的近期剛獲增資，實際業務估值大幅縮水。公告測算，交易完成后預計增加 2026 年歸母凈利潤約 0.83 億元，更重要的是緩解公司高負債壓力。截至 2025 年三季度，公司資產負債率 79.01%，流動負債超 108 億元，流動性緊張問題突出。

審核程序方面，本次交易不構成重大資產重組，無需證監會審核，已通過董事會審議，定于 2026 年 3 月 30 日召開 2026 年第二次臨時股東大會審議相關議案，關聯股東需回避表決，中小投資者表決單獨計票。截至目前，公司尚未披露股東大會表決結果，交易以關聯擔保解除、相關議案通過為生效前提，仍需等待股東投票落地。

市值層面，自 2017 年完成華鉑收購后，公司市值波動下行，2015 年高點約 260 億元，2026 年 3 月市值約 145 億元，累計縮水超百億，資本市場對公司業務轉型與資產減值的擔憂持續顯現。

二、權力更迭：周慶治套現超 20 億，朱保義上位掌控全局

南都電源的資本運作，始終圍繞創始人周慶治與現任董事長朱保義兩大核心人物展開，二者的合作、交替與利益分配，構成公司治理與資本動作的核心邏輯。

周慶治作為公司創始人，2010 年推動南都電源登陸創業板，通過杭州南都、上海益都、上海南都等平臺合計持股 10.52%，為原實控人。2017 年主導完成華鉑收購后，周慶治逐步啟動退出安排：2022 年退出董事會，不再參與日常經營；2025 年 12 月籌劃控制權變更未果后，徹底淡出經營決策。據公開減持數據統計，2019 至 2023 年，其控制的持股平臺通過集中競價、大宗交易持續減持，累計套現約 18 至 20 億元，完成從產業締造者到財務投資者的離場。

朱保義為華鉑再生資源創始人，2017 年借資產出售進入南都電源，獲得 4.9 億元現金及對應股份，成為第二大股東。歷經股權攤薄后，朱保義直接持股 6.26%，與弟弟朱保德一致行動人合計持股 6.96%。2018 年其通過大宗交易減持套現約 1 億元，2019 至 2021 年通過減持、質押等方式獲得約 3 億元現金收益，整體收益可觀。2022 年周慶治隱退后，朱保義接任董事長、總經理，全面掌控公司經營與戰略方向，本次華鉑資產出售，正是其主導下徹底剝離鉛酸業務、聚焦鋰電儲能的關鍵一步。

兩人從產業合作到權力交替，以華鉑為紐帶完成資本與控制權的轉換，也直接推動了公司從鉛酸向鋰電的戰略轉向。

三、宏觀利弊判斷：斷臂換生機，轉型仍待時間驗證

從產業周期與資本運作視角看，本次資產出售是南都電源在行業迭代下的必然選擇，整體利大于弊，同時伴隨明確的轉型挑戰。

從積極層面看，大額資金回流有效緩解高負債壓力，改善現金流安全邊際，為公司經營穩定提供保障；徹底剝離虧損且協同性弱的鉛酸資產，實現業務結構全面優化，能夠集中資源布局 AIDC 鋰電儲能高增長賽道，契合算力儲能與新型儲能的行業趨勢；隨著周慶治徹底離場、朱保義全權掌舵，公司治理結構更加清晰，內部戰略執行一致性提升，有利于長期業務聚焦。

從風險與代價來看，資產一進一出出現巨額價差，折射出早年產業鏈布局的戰略誤判，也反映傳統業務在技術迭代中的快速貶值，對公司歷史業績與資產信譽形成一定影響；百億市值縮水背后，是投資者對轉型不確定性的擔憂，而鋰電儲能賽道競爭激烈，寧德時代、比亞迪等頭部企業占據優勢，南都電源在技術、規模、渠道方面仍存短板，回流資金能否轉化為核心競爭力尚未可知；股東大會表決、擔保解除、款項分期支付等環節仍存在不確定性，交易落地與資金回籠節奏將直接影響公司后續經營節奏。

整體而言，南都電源此次資本騰挪，是傳統制造企業應對技術更替、主動斷臂求生的典型案例。巨額價差是時代更迭的代價，權力交接是治理優化的過程，戰略聚焦則是生存發展的必需。隨著股東大會審議落地，公司將正式告別鉛酸舊時代，能否在鋰電儲能賽道重塑價值，將成為檢驗本次資本運作成敗的核心標尺。

南都電源