江西縣城小吃撐起IPO，齊云山再沖擊港股

作者：陳澤旋

來源：時代財經APP（ID：tf-APP）

封面圖來源：小紅書@齊云山食品

消費類企業扎堆赴港上市，來自江西的縣城特產也加入其中。

近日，果類零食公司江西齊云山食品股份有限公司（下稱“齊云山食品”）二度向港交所遞交上市申請。

這家小眾零食公司，推動了贛州崇義特產南酸棗糕從農村小作坊式生產邁向現代化企業生產，更成功將“齊云山”品牌與南酸棗糕深度綁定，幾乎把“齊云山”做成南酸棗糕的代名詞。

齊云山食品主要從事南酸棗食品的研發、生產與銷售，旗下核心產品為南酸棗糕和南酸棗粒。

招股書顯示，2025年，南酸棗糕實現收入2.66億元，南酸棗粒收入3757.0萬元，兩者合計收入達3.03億元，占公司總收入的96.74%。

作為地方傳統民間小吃，南酸棗糕在近些年突然“小火”。2025年，齊云山食品收入達3.14億元，較2023年增加6697.8萬元。

這一增長主要來自客戶訂貨量的上升。2025年，公司來自前五大客戶的銷售額達到1.05億元，而2023年這一數字為6520.7萬元。其中，一家總部位于長沙的零食經銷商“大客戶F”貢獻尤為突出。

齊云山食品稱，公司自2023財年下半年開始與客戶F建立業務往來。到2025年，該客戶采購金額已達4019.5萬元。

市場普遍猜測，這家來自長沙的大客戶或為擁有萬店規模的量販零售巨頭鳴鳴很忙。針對這一說法，時代財經致電齊云山食品求證，截至發稿，電話無人接聽。

盡管齊云山食品已是南酸棗食品細分賽道的龍頭，但由于所處賽道極為垂直、小眾，整體市場規模有限，公司目前僅在江西崇義擁有一處生產基地。隨著產品銷量持續走高，齊云山食品現有產能逐漸承壓。

齊云山食品在招股書中稱，在旺季期間，公司的生產線已滿負荷運轉。其中，南酸棗糕生產線在2024年11月至2025年1月以及2025年12月達到滿負荷；南酸棗粒生產線則在2024年12月和2025年12月同樣滿負荷運行。

為了滿足突如其來的需求，齊云山食品要募資建廠了。

1

依賴大單品，

南酸棗食品市場規模僅19億

招股書顯示，2023年，南酸棗糕生產線產能為8800噸，實際產量5904噸，產能利用率為67.1%；至2025年，產能增至9233噸，實際產量達7348噸，利用率提升至79.6%。

同期，南酸棗粒生產線產能保持在1100噸不變，實際產量則由652噸增至905噸，利用率從59.2%升至82.3%。

齊云山食品認為，如果公司的產品變得更受歡迎，但產能無法滿足客戶需求，將會阻礙公司的潛在增長，為了增加公司在行業中的市場份額，公司董事認為擴大生產及儲存能力至關重要。

根據招股書，齊云山食品所有生產線的整體產能為1.10萬噸，齊云山食品預計相關生產設施的擴張后產能將增加至1.60萬噸，增幅約為45.5%。

超市里的齊云山產品 時代財經攝

在齊云山食品眼中，南酸棗食品行業蘊藏著增長空間，只是這一細分賽道本身的市場規模不大。齊云山食品援引灼識咨詢的數據顯示，南酸棗食品的市場規模預計將自2024年的19億元增加至2029年的39億元，復合年增長率約為15.9%。

與之形成鮮明對比的是，2024年中國零食行業整體市場規模達1.34萬億元，其中果類零食市場規模也達到995億元。

高度聚焦南酸棗食品的弊端在于，公司收入存在明顯天花板，且面臨產品結構集中的風險。齊云山食品在招股書中坦言，任何消費者偏好的轉變，或針對南酸棗的負面媒體報道，均可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

與此同時，公司過度依賴線下渠道，尤其對前五大線下經銷商較為依賴，業績易受大客戶訂單波動影響。

招股書顯示，2025年，齊云山食品實現營收3.14億元，同比下降約7.50%；凈利潤4892.5萬元，同比下滑約8.03%。業績下滑的主要原因之一，便是第一大客戶大幅削減南酸棗糕采購訂單。

根據招股書，該客戶2024年采購額為7799.5萬元，2025年已縮減至4019.5萬元。

齊云山食品表示，未來將鞏固與老客戶的合作，同時在滲透率較低的區域拓展新客戶，并嘗試推進產品組合多元化，包括加大研發投入、擴充產品類別并豐富產品品類等。但從已披露的規劃來看，其布局仍集中在南酸棗賽道。

時代財經了解到，在產品多元化方面，齊云山食品計劃推出新口味、開發南酸棗零食及飲品系列、開發功能性及健康導向的南酸棗產品、開發新形態產品如南酸棗凍干片、南酸棗果醬及南酸棗飲，拓展半加工南酸棗產品業務等。

2

廠長變股東，

一家縣城食品廠的逆襲

與大多數企業在成長過程中由單一業務走向多元不同，齊云山食品最初正是一家多元化的食品企業。

齊云山食品的前身，是成立于1958年的全民所有制企業——崇義縣食品廠。據公司公眾號介紹，食品廠時期，公司的產品品類多達四五十種，涵蓋酒、餅干、糕點、汽水、炒貨、月餅、蛋糕等。

但改革開放后，市場競爭日趨激烈。受限于原有經營體制，崇義縣食品廠難以適應市場化節奏，產品銷量下滑、經營效益銳減，債務高企、虧損嚴重，即便接連更換三任廠長，仍未能扭轉頹勢，到1986年已瀕臨倒閉。

1986年，年僅23歲的劉志高接任崇義縣食品廠廠長。此后11年間，他在內部推行多項改革，包括提升產品質量、豐富產品種類等。1992年，劉志高親自擔任新產品開發領導小組組長，開發研制出新產品“齊云山”南酸棗糕。

不過，上述改革并未從根本上扭轉局面。直到1997年，劉志高推動企業啟動改制。同年，包括劉志高在內的51名員工共同出資，收購崇義縣食品廠，并將其改制為股份合作制企業，后續再將原食品廠的業務運營、資產及負債整體注入齊云山食品。

改制完成后，齊云山食品大刀闊斧地砍掉了所有原有產品線，僅保留南酸棗糕。

這段改制歷程也留下了鮮明的股權印記。招股書顯示，目前，齊云山食品由崇義縣食品廠持股75%，贛州云之上股權投資管理合伙企業持股25%。

其中，崇義縣食品廠由以劉志高為首的6名核心管理層股東控股，合計持股68.79%，上述6人均為公司控股股東；另有39名少數股東合計持股31.21%。而贛州云之上的出資方同樣為原食品廠股東，6名核心管理層持股68.32%，5名普通合伙人持股31.68%。

這個帶著濃厚時代印記的小眾零食企業，能否走出縣城，順利叩開港交所的大門，仍有待市場給出答案。

親愛的讀者朋友，星標《Foodaily每日食品》公眾號，及時接收每日新鮮的推文，希望我們像以前一樣，每日相見！

更多行業前沿資訊和優質供需資源對接，掃碼添加「食品創新官」Cherry即可進群。

相關內容推薦

三連一下，了解更多精彩內容