14億并購埋雷，三年造假7億！*ST長藥原總經理被終身禁入

一份虛假的入庫單，揭開了一場持續三年的資本市場騙局，也讓一家上市公司走向了終點。

2026年3月18日，深圳證券交易所一紙紀律處分決定，為長江醫藥控股股份有限公司（*ST長藥）的A股生涯畫上了句號。這家曾通過并購轉型醫藥賽道的上市公司，因2021年至2023年連續三年財務造假，被深交所公開譴責，時任董事、總經理羅明被公開認定終身不適合擔任上市公司董事、高級管理人員。

這場造假案的“偽造成本”低得驚人——僅僅是子公司制作虛假的入庫單、出庫單，在沒有真實銷售業務的情況下確認收入。正是這些薄薄的紙片，讓*ST長藥三年間虛增營業收入超過7.2億元，虛增利潤總額超過1.6億元。

禍起14億并購

回溯至2020年11月，*ST長藥（當時還叫康躍科技）以支付現金方式收購湖北長江星醫藥股份有限公司（簡稱“長江星”）52.75%的股權，交易對價高達14.14億元。同年12月，長江星納入公司合并報表范圍。

這筆并購附帶了一份業績承諾——長江星原實際控制人羅明等對2020年至2022年的凈利潤等指標作出保證。收購完成后，羅明繼續擔任長江星董事長、總經理，全面負責經營管理工作。這一安排，為后續的財務造假埋下了伏筆。

業績對賭的壓力之下，造假的念頭悄然滋生。2021年至2023年，長江星的子公司湖北長江源制藥有限公司、湖北新峰制藥有限公司開始制作虛假入庫單、出庫單，在沒有真實銷售業務的情況下確認收入。

根據深交所披露的紀律處分決定和證監會行政處罰決定書，*ST長藥的財務造假數據觸目驚心：

2021年，虛增營業收入2.15億元，虛增利潤5640.14萬元，占當期披露利潤總額絕對值的35.62%；2022年，虛增營業收入2.84億元，虛增利潤6337.52萬元，占比高達88.23%。此外，2022年還因對工程項目未合理確認損失，額外虛增利潤455.24萬元；2023年，虛增營業收入2.34億元，虛增利潤4370.50萬元，占比6.42%。

三年累計虛增營業收入超7.2億元，虛增利潤總額超1.6億元。2022年的虛增利潤占比接近九成，這意味著當年對外披露的利潤中，幾乎九成都是“畫餅充饑”。

羅明作為財務造假的決策者，與2021年至2023年年報虛假記載具有直接因果關系。楊正輝作為實際負責子公司銷售采購業務的人員，安排相關人員制作虛假單據，組織實施造假事項。羅飛作為長江星董事、總經理，不僅參與實施造假，還在明知金額不符的情況下協調客戶對詢證函進行確認。

15人被公開譴責 羅明終身禁入

3月18日，深交所發布紀律處分決定：對羅明給予公開認定終身不適合擔任上市公司董事、高級管理人員的處分；對*ST長藥給予公開譴責的處分；對羅明、楊正輝、郭曉偉、李金鳳、韓慶凱、羅飛等14名相關責任人員給予公開譴責的處分。

在此之前，證監會已于1月23日對*ST長藥下發《行政處罰決定書》，對上市公司罰款1000萬元。3月18日，公司公告顯示，證監會對時任總經理羅明等14人合計罰款3100萬元。其中，羅明被罰款500萬元，并被采取終身證券市場禁入措施。

深交所3月12日已作出決定，*ST長藥股票終止上市。公司股票將于2026年3月20日復牌并進入退市整理期，預計最后交易日期為2026年4月10日。退市整理期結束后，公司股票將摘牌，轉入全國股轉公司代為管理的退市板塊進行轉讓。

截至停牌前，*ST長藥市值僅剩3.2億元，股價距離歷史最高價已蒸發96%。而在今年1月停牌前的4個交易日，曾有1.48億元抄底資金涌入，將股價推高109.09%。如今回頭看，這些資金已深陷其中。

*ST長藥并非2026年第一家因財務造假退市的公司。今年1月，廣道數字、東方通先后因此被強制退市。2025年，更有16家上市公司因嚴重造假被強制退市，數量創歷史新高。

從監管趨勢看，對財務造假的打擊力度仍在加大。證監會正加快建設財務造假線索發現中心，推進第三方配合造假監測預警機制建設。《上市公司監管條例》正在制定中，將從行政法規層面明確證監會對造假第三方進行行政處罰的權力。

對投資者而言，*ST長藥的案例再次敲響警鐘：那些因業績對賭而高溢價并購的公司，那些收購標的原實控人繼續掌控經營的公司，往往隱藏著更大的財務風險。一旦業績承諾壓頂，造假動機便如影隨形。

造假者的結局已經明確：羅明被終身禁入市場，罰款500萬元。楊正輝被處以300萬元罰款及10年證券市場禁入。三任董事長、三任財務總監、兩任審計委員會主任，均被公開譴責并罰款。而*ST長藥，將在4月10日告別A股舞臺。