3個月估值翻4倍：Kimi的沉寂與狂飆

作者丨青風

編輯丨六子

資本市場的聚光燈，再一次打向了月之暗面——大模型Kimi的母公司。

最近，多家媒體報道，Kimi正推進新一輪10億美元融資，投前估值已攀升至驚人的180億美元（約合人民幣1200億元）。

而這已是近期Kimi的第三次融資。據天眼查，2025年年底，Kimi完成5億美元的C輪融資，投后估值達43億美元；今年春節期間，又完成超7億美元融資，估值達100億美元。

加上最新這一幕，Kimi在短短三個月內，累計融資額超過22億美元，估值翻了4倍多，創下了近年來國內大模型領域連續融資的最高紀錄。

從一度在DeepSeek的陰影下“沉寂”，到如今一級市場的“狂飆”，Kimi的敘事為何在2026年開春陡然轉向？

3月18日，月之暗面創始人楊植麟受邀在英偉達GTC大會上現場演講，首次完整披露了Kimi K2.5模型背后的技術路線圖。這場演講，或許為我們掀開了冰山一角。

*圖源英偉達GTC大會

01
「吃龍蝦的“螃蟹”」

當前Kimi的受追捧程度，與一年前可謂是天壤之別。

2025年年初，DeepSeek橫空出世，憑借MoE架構帶來的高性能、低成本優勢，以及完全開源的策略，在國內外掀起一股巨浪，讓包括Kimi在內的國產大模型均黯然失色。

在DeepSeek的沖擊下，Kimi的活躍用戶不斷下滑，無奈全面停止營銷投放，原本火熱的融資節奏也戛然而止，陷入了長達一年多的融資“空窗期”。

從一度沉寂，到資本盛宴，誰點燃了導火索？這與一只“龍蝦”脫不開干系。

2026年開春，科技圈的焦點被OpenClaw（俗稱“龍蝦”）牢牢占據——這并非一款大模型，而是一個開源AI智能體框架，它本身不具備推理能力，卻能給所有大模型裝上“手和腳”，讓AI從“只動嘴的參謀”變成“能動手的士兵”，實現從回答問題到完成任務的核心躍遷。

在社交媒體的推波助瀾下，OpenClaw短短一個月就完成了從技術圈到全民熱點的跨越。而讓行業意外的是，站在這股風口中心、吃下極大紅利的，竟然是沉寂已久的Kimi。

時間回溯到2026年2月，OpenClaw宣布，將Kimi K2.5設為其官方主力模型——這一決定，成為Kimi逆襲的關鍵轉折點。

要知道，OpenClaw原生的本地安裝程序繁雜，普通用戶難以上手，而Kimi團隊抓住機遇，僅用兩周時間就火速上線Kimi Claw：無需復雜設置、無需自備高性能電腦，網頁端一鍵關聯OpenClaw，自動配置Kimi K2.5 Thinking模型。

門檻驟降，流量與收入的洪峰隨之而來。Similarweb數據顯示，Kimi海外API開放平臺在K2.5發布后，日均訪問量直接暴漲10-20倍；在全球最大AI模型API聚合平臺OpenRouter上，近三分之一的Token消耗都來自OpenClaw相關調用。與此同時，Kimi主站流量也迎來爆發，2月份kimi.com訪問量創下歷史峰值，近3個月累計訪問量突破1.2億次。

更關鍵的是，流量直接轉化為實實在在的付費收入。全球支付巨頭Stripe的榜單顯示，Kimi個人訂閱用戶1月支付訂單環比暴增8280%，2月再漲123.8%，排名從百名開外飆升至全球第9位；更夸張的是，1月底以來，Kimi短短20天的收入，就超過了2025年全年總和。

*圖源AI產品榜

Kimi的爆發，并非個例。這波“龍蝦熱”直接帶動了MiniMax、智譜、階躍星辰等一批國產大模型廠商。

OpenRouter數據顯示，2026年2月，中國模型的周調用量歷史性地首次反超美國——當周中國模型調用量達4.12萬億Token，超過美國的2.94萬億Token，此后一周更是沖高至5.16萬億Token；短短一年內，中國模型在該平臺的份額從不足2%飆升至近30%，在調用量Top 5榜單中占據四席。

資本市場的反應更為直接。截至3月18日收盤，MiniMax市值達3882.81億港元（約合495億美元），智譜市值達3310.38億港元（約合422億美元）。兩家上市公司的集體沖高，不僅印證了Agent賽道的巨大潛力，更為Kimi等未上市頭部大模型玩家的估值躍升，提供了堅實的市場對標。

02
「提前半年的“精準埋伏”」

可能有人認為，這只是Kimi運氣好，踩中了Agent風口。但一個值得深思的問題是：當OpenClaw這股浪潮涌來時，為什么是Kimi？為什么Kimi能在兩周內拿出成熟產品？而那些流量巨大、財大氣粗的大廠為何慢了半拍？

答案，或許藏在半年前的一次低調布局里。

2025年9月，當大多數同行還在Chatbot賽道卷上下文長度、拼榜單分數時，Kimi已經開始灰度測試一款內部代號為“OK Computer”（后更名為Agent）的產品。“OK Computer”這個名字意味深長，它的潛臺詞是：我不只是陪你聊天的工具，我是來幫你干活的。

Kimi總裁張予彤在清華的一次分享中，曾明確點出這一戰略：“我們的目標是讓Kimi成為每個人的全棧助理?！?/strong>這一目標背后，是Kimi從創業之初就確定的差異化路徑：不跟風內卷對話層，而是專注邏輯層、專注Agent層，深耕那些需要長程規劃、復雜工具調用的高價值任務。

換句話說，當OpenClaw這只“龍蝦”突然游進AI賽道的池塘時，Kimi不是臨時下網撈魚的投機者。一位接近Kimi的人士透露，1月底團隊監測到OpenClaw的用戶需求爆發后，之所以能在兩周內完成產品適配，關鍵原因是“核心能力早已就位，只差一層面向用戶的‘包裝’”。

難道其他大模型公司沒有預判到Agent的趨勢嗎？AI大廠哪個不是人才濟濟、資金雄厚？但這里藏著一個行業真相：不是所有大模型，都能做好Agent。

Agent與Chatbot有著本質區別：Chatbot只需生成流暢、準確的文字，完成問答閉環即可；而Agent需要真正“干活”——自主拆解任務、調用工具、規劃步驟、處理反饋、完成全流程閉環，這需要一套完全不同的能力棧。

Kimi的獨特性在于，他們從預訓練階段，就加入了大量真實的Agent軌跡數據。所謂軌跡數據，就是AI完成具體任務的完整過程記錄——比如“用戶要求訂機票→打開瀏覽器→搜索航班→對比價格→填寫個人信息→確認支付”這一整套動作，都被作為訓練數據，讓模型不僅“懂知識”，更“會做事”。

最終沉淀下來的，是實打實的技術護城河。

在衡量軟件工程能力的SWE-Bench Verified基準上，Kimi K2取得71.3%的成績，超越多數開源和閉源模型；2026年1月發布的Kimi K2.5更進一步，采用原生多模態架構，支持圖文雙輸入，核心基準測試指標超越國際主流頂尖模型，甚至得到硅谷頂級風投a16z聯合創始人Marc Andreessen的盛贊：“中國AI公司正讓硅谷感到驚訝，根據目前的基準測試，Kimi K2.5基本上復制了GPT-5級別的推理能力。”

更令人驚嘆的是Kimi K2.5的Agent集群能力：它能根據任務需求，現場調度多達100個“分身”，并行處理1500個步驟，所有角色分配與任務拆解，均由主Agent負責把關驗收——這不是簡單嫁接的功能，而是從模型底層生長出來的內生能力。

*圖源Kimi官網Kimi K2.5的測評成績

3月18日，在英偉達GTC大會上，楊植麟作為本屆唯一受邀現場演講的中國獨立大模型公司創始人，發表了題為《How We Scaled Kimi K2.5》的演講，將Kimi K2.5的進化邏輯概括為三條主線：Token效率、長上下文和智能體集群（Agent Swarms）。

而在演講前夕，Kimi團隊剛剛發布了“注意力殘差”（AttnRes）技術論文，這項技術能顯著提升訓練效率、降低計算成本，就連馬斯克都在社交平臺上轉發論文，并以“Impressive work from Kimi”（令人印象深刻）表達肯定。

*圖源馬斯克社交媒體截圖

03
「龍蝦紅利的AB面」

故事講到這里，似乎是一個完美的“戰略預判帶來超額回報”的商業案例：Kimi提前布局Agent，抓住OpenClaw風口，實現估值與收入的雙重爆發。

但是，Agent是一把不折不扣的雙刃劍。

先看亮面：Agent確實打開了AI商業化的新空間。Stripe的數據證明了市場愿意為“能干活”的AI付費——1月環比增長8280%，這是任何SaaS產品都夢寐以求的增長曲線。

但暗面同樣刺眼：Agent是毫無疑問的算力吞金獸。行業共識是，Agent類應用的Token消耗量，是傳統對話交互的10-15倍——一個需要調用多個工具、完成復雜任務的Agent，消耗的算力，相當于普通用戶與AI聊幾十、上百輪天。

銀河證券的數據顯示，OpenClaw連續多日位居OpenRouter每日熱門應用第一，其Token消耗量遠超第二名；2026年3月首周，該平臺處理的Token總量達14.8萬億，較年初一周翻倍，其中Agent驅動的工作流輸出Token，已超過平臺總輸出的一半。

中泰證券研究所曾測算，以GPT-4o為基準，假設一個日活規模達到10億的全球級AI Agent應用，每日所需算力約相當于14.15萬張英偉達H100 GPU支撐。按當前市場價，這是動輒幾十億甚至上百億美元的投入。

即便楊植麟在內部信中透露“公司現金持有超100億元”，Kimi依然在持續融資，核心原因就是，Agent的算力消耗增長曲線，可能比收入增長曲線還要陡峭。唯有手握充足現金，才能在算力戰爭中站穩腳跟。

就在Kimi吃肉的時候，其他人也沒閑著。

MiniMax和智譜迅速跟進，分別推出自家版本的“龍蝦”產品——MaxClaw和AutoClaw，搶占Agent賽道份額；而互聯網大廠的動作，更為激進，一場“全民養蝦”的軍備競賽，已經全面打響。

騰訊在3月開啟“狂飆模式”，密集推出“龍蝦團”產品矩陣：3月9日，上線自研Agent產品Workbuddy，同時開放OpenClaw“套殼”版QClaw，并接入微信入口，借助社交生態快速觸達用戶；3月10日，推出企業云端部署方案Lighthouse ClawPro；3月11日，上線技能市場SkillHub；3月12日，再上架OpenClaw安全工具箱，全方位覆蓋個人與企業場景。

飛書也不甘示弱，先是上線一鍵接入各類接口的飛書插件，降低用戶使用Agent的門檻；3月9日，更是開啟連續一周的“玩蝦大會”直播，手把手教用戶玩轉Agent，快速搶占用戶心智。

阿里的布局則更為深遠。3月16日，阿里巴巴集團CEO吳泳銘發布內部信，宣布成立Alibaba Token Hub（簡稱ATH）事業群，將所有與大模型、AI應用相關的核心資產全部納入，由吳泳銘親自掛帥——這番垂直整合，被外界解讀為阿里應對Agent時代的戰略布局。次日，釘釘團隊打造的全球首個企業級AI原生工作平臺“悟空”正式亮相，其本質上就是一款企業級類“龍蝦”獨立應用。

*圖源阿里“悟空”發布會

360則走出了差異化路線。3月17日，周鴻祎發文宣布，啟動360安全龍蝦全國巡裝計劃，派遣上千名AI龍蝦工程師，上門為企業和個人用戶協助安裝，以服務下沉的方式，快速搶占下沉市場份額。

一夜之間，無論是創業公司還是互聯網大廠，都紛紛開始“養蝦”。Kimi憑借先發優勢吃到的紅利，正在被四面八方涌來的競爭者快速瓜分，Agent賽道的競爭，已經從藍海快速進入紅海。

04
「寫在最后」

在科技和商業世界里，所有的運氣，都是長期埋伏后的精確狙擊。

站在當前的時間節點回望，Kimi確實做對了很多事。他們比很多同行更早看清了Agent趨勢，在OpenClaw爆發時快速反應，吃下了一大波紅利。

但吃掉第一口，不代表能吃到最后一口。

Agent賽道的競爭，已經告別了“誰先推出產品”的初級階段，進入了“誰的Agent真正有用”的殘酷廝殺階段。

更殘酷的是，算力成本的剛性約束，不會隨著技術迭代而消失。當所有人都開始“養蝦”，算力需求呈指數級增長，融資能力將成為初創企業的“生死線”。Kimi在三個月內沖刺到180億美元估值，恰恰說明他們清楚這個游戲的殘酷。

Agent的第一槍已經打響。接下來的淘汰賽，才剛剛開始。