財報解析丨營收盈利雙下滑 屈臣氏在中國真的疲軟了嗎？

【億邦原創】3月19日，屈臣氏母公司長江和記實業有限公司發布2025年財報：其中屈臣氏營收2092.67億港元，同比增長10.03%；EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為182.38億港元，同比增長11.24%；店鋪總數增至17114家，凈增294家。

然而，中國市場卻呈現疲軟態勢：營收132.65億港元，同比下降1.8%；EBITDA僅1.22億港元，同比驟降73.88%。作為唯一營收與盈利雙降的市場，屈臣氏在中國正面臨嚴峻挑戰。

目前，屈臣氏已精簡中國店鋪網絡，門店數從2024年的3744家縮減至3465家。表面“收縮”，實則暗藏轉型——大量開設服務線上業務的“幕后店”，加速觸網步伐。

01 數字化突圍：從“關店”到“幕后店”的轉型或已有成果

屈臣氏在中國的努力，集中體現在線上業務的布局上。

截至2024年底，中國“幕后店”數量為131家；到2025年6月底，這一數字激增至394家。按此增速估算，2025年底“幕后店”規模或達650至700家。若計入這部分門店，屈臣氏中國總門店數約為4115至4165家，同比增長6.2%至7.5%。

盡管是理想化推算，但半年報數據已證明：屈臣氏并未“擺爛”，而是在穩步拓展線上渠道，以適配中國消費習慣。

2025半年報中，屈臣氏解釋關店原因為“租約期滿后關閉人流不足店鋪”，旨在優化門店組合。調整已初見成效：營收降幅收窄，從2024年的同比下降15.3%收窄至2025年的1.8%。

不過，EBITDA下滑或與轉型成本上升有關。財報提及，公司采取多項降本措施以維持正向EBITDA。據億邦報道，節流手段可能包括2025年推行的柜姐薪酬改革。

2025年4月，屈臣氏實施“獎金池”制度，引發員工不滿。前柜姐透露，舊制度為“底薪+個人業績提成”，新制度則按門店等級設定銷售任務，完成任務后獎金先由管理層抽成，再按個人業績分配。同時，美團等外賣平臺訂單不計入個人業績，進一步壓縮了柜姐收入。

02 全球擴張與IPO野心：中國之外均穩定增長

2025年底，市場傳出屈臣氏擬于香港、倫敦雙重上市，計劃2026年上半年IPO。

除中國市場外，屈臣氏在其他地區均保持強勁增長，且增速普遍高于2024年。

東歐市場增長最快：營收304.54億港元，同比增長19.55%；EBITDA為37.88億港元，同比增長17.6%。

西歐市場門店最多：營收1013.07億港元，同比增長10.46%；EBITDA為100.45億港元，同比增長10.06%。

亞洲市場穩步增長：營收416.73億港元，同比增長11.54%；EBITDA為41.16億港元，同比增長12.27%。

值得注意的是，盡管西歐與東歐的同店銷售增速近年有所放緩，但亞洲市場同店銷售增長從2024年的6.5%微降至5.6%，仍高于疫情前2019年的4.0%，顯示逐步回歸常態增長。

從門店擴張看，亞洲新增277家，東歐新增114家，西歐新增200家，合計凈增591家。盡管中國市場關店279家，但其他市場擴張彌補缺口，推動全球門店總數增長294家至17114家。

會員體系仍是核心驅動力：2025年忠誠會員數達1.81億人，銷售參與率保持在64%，連續多年穩定在60%以上。

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