光伏黑馬英發(fā)睿能再闖港股IPO，估值85.94億元！宜賓國資陪跑4年、押注20億元！

據(jù)港交所3月19日披露，四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（以下簡稱“英發(fā)睿能”）向港交所主板遞交上市申請書，中信建投國際、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。這是該公司繼2025年8月后第二次遞表港交所。

英發(fā)睿能主營業(yè)務為光伏電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋P型和N型電池片。根據(jù)弗若斯特沙利文，按2024年的出貨量計，英發(fā)睿能是全球第三大N型TOPCon電池片專業(yè)化制造商，市場份額達13.5%。

獲宜賓國資力挺

公司估值已超85.94億元

回溯發(fā)展歷程，英發(fā)睿能成立于2016年，前身為安徽英發(fā)睿能科技股份有限公司，2025年5月將總部搬遷至四川宜賓并更名為四川英發(fā)睿能科技股份有限公司。這一戰(zhàn)略遷移的背后，是宜賓市與英發(fā)睿能長達數(shù)年的深度合作。

2022年4月，英發(fā)睿能與宜賓市人民政府簽署合作協(xié)議，并于同年6月成立宜賓英發(fā)德耀科技有限公司，成為首家落戶宜賓的太陽能光伏企業(yè)。自2022年起，公司先后完成A輪、A+輪、B輪、C輪四輪融資，累計獲得宜賓國資相關主體約20億元投資。

根據(jù)招股書披露，2022年6月的A輪融資中，宜賓英發(fā)睿能股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資3億元，該合伙企業(yè)由宜賓市新興產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司、宜賓市高新投資集團有限公司（以下簡稱“宜賓高投”）等多家國資背景主體共同持股，實控人為宜賓市國資委。同年12月的B輪融資中，宜賓高投出資約6億元，認購英發(fā)睿能1333.33萬股。同時，宜賓高投出資5010萬元，通過股份轉(zhuǎn)讓從創(chuàng)始人張發(fā)玉處受讓167萬股股份。

2025年7月的C輪融資，宜賓高投及宜賓高投產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司合計斥資10.53億元認購股份。此輪融資后，英發(fā)睿能的估值超過85.94億元。

目前，宜賓國資相關企業(yè)合計持有英發(fā)睿能25.35%的股權，成為僅次于創(chuàng)始人張發(fā)玉家族的重要股東方。

家族治理特征鮮明

管理層呈現(xiàn)“高學歷+高薪酬”

股權與控制結構上，英發(fā)睿能呈現(xiàn)鮮明的家族治理特征。張發(fā)玉與其配偶羅寶英、女兒張敏、兒子張杰合計控制公司約49.10%的股東會投票權。

作為公司核心掌舵人，62歲的張發(fā)玉現(xiàn)任董事長兼執(zhí)行董事，畢業(yè)于中共安徽黨校經(jīng)濟管理函授大專班。在創(chuàng)辦英發(fā)睿能前，張發(fā)玉深耕電子制造領域多年，為英發(fā)睿能的發(fā)展積累了深厚的行業(yè)資源與管理經(jīng)驗。

此外，兩位二代接班人具備海外名校背景。37歲的張敏現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，擁有英國倫敦城市大學（現(xiàn)稱倫敦大學城市圣喬治學院）旗下卡斯商學院（現(xiàn)稱貝葉斯商學院）銀行及國際金融榮譽理學學士學位；33歲的張杰現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，擁有美國密歇根州立大學經(jīng)濟學學士學位。張敏配偶吳慶保亦在公司擔任非執(zhí)行董事。

英發(fā)睿能執(zhí)行董事兼總經(jīng)理張敏

據(jù)招股書，張發(fā)玉、張敏及張杰2025年薪酬（含薪資、津貼及花紅等）分別為255.0萬元、371.3萬元及299.8萬元。

2025年業(yè)績強勢扭虧

與隆基綠能深度綁定

值得注意的是，英發(fā)睿能曾于2023年6月申請上交所主板上市，后因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整、市場環(huán)境變化及上市進程不確定性，在申請被受理前撤回，此次二次遞表港交所，彰顯其沖刺資本市場的堅定決心。

英發(fā)睿能的IPO底氣，離不開光伏行業(yè)尤其是N型賽道的廣闊發(fā)展空間。根據(jù)弗若斯特沙利文，光伏發(fā)電是太陽能發(fā)電的主要形式。光伏電池片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈條上的核心元件，電池片環(huán)節(jié)的技術進步推動了光電轉(zhuǎn)換效率以及度電成本的持續(xù)下行。按出貨量計，預計于2026年全球光伏電池片市場中，N型TOPCon電池片的市占率將超過82%。按出貨量計，N型TOPCon電池片的全球市場規(guī)模預計將從2026年的650.7GW增加到2031年的961.0GW，CAGR達8.1%。N型TOPCon電池片預計仍為2026年至2031年期間的主要發(fā)展重點。

此外，全球化產(chǎn)能布局也是英發(fā)睿能的核心競爭力之一。目前，英發(fā)睿能已在四川宜賓、四川綿陽及印度尼西亞建成三大主要生產(chǎn)基地，形成“國內(nèi)+海外”的雙輪驅(qū)動格局。其中，宜賓基地作為境內(nèi)最大生產(chǎn)基地，于2022年動工建設，憑借當?shù)厮\發(fā)達、水電成本低的區(qū)域優(yōu)勢，以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈集群效應，與同樣位于宜賓的上下游廠商實現(xiàn)高效協(xié)同，顯著提升運營效率；綿陽基地則于2025年7月啟動試生產(chǎn)，進一步補充國內(nèi)產(chǎn)能。

海外布局方面，英發(fā)睿能于2024年在印度尼西亞投產(chǎn)的生產(chǎn)基地，成為輻射東南亞、中東及歐洲市場的重要樞紐，不僅有效降低了物流成本，更成功觸達東南亞新興市場。財務數(shù)據(jù)顯示，公司境外銷售收入實現(xiàn)快速增長，2023年、2024年及2025年分別達3.42億元、4.68億元及35.26億元，占同期總收入的比例分別為3.3%、10.7%及40.5%。

財務表現(xiàn)上，英發(fā)睿能經(jīng)歷了從調(diào)整到回升的過程。2024年，受P型PERC電池片收入大幅減少影響，公司利潤虧損8.64億元，營收從2023年的104.94億元下滑至43.59億元；不過隨著N型TOPCon電池片收入的增加，公司業(yè)績于2025年實現(xiàn)強勢反彈，營收同比增長99.9%，至87.13億元，利潤也扭虧為盈，實現(xiàn)盈利8.57億元。

值得注意的是，在英發(fā)睿能的業(yè)務版圖中，光伏巨頭隆基綠能（601012）的角色極為特殊。招股書顯示，長期以來，隆基綠能一直是公司的第一大客戶及供應商。2023年至2025年，英發(fā)睿能來自隆基綠能的銷售收入占比分別為24.4%、20.5%及10.8%，向隆基綠能的采購額占比分別為24.8%、13.1%及13.5%。

雙方不僅存在穩(wěn)定的供銷合作，還聯(lián)合宜賓高新技術產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會簽署16GWHPBC（一種N型xBC光伏電池片）光伏電池片生產(chǎn)項目的合資協(xié)議。同時，隆基綠能向英發(fā)睿能許可了12項N型HPBC電池片產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)相關專利。若未能及時與隆基綠能續(xù)簽合作協(xié)議，可能對英發(fā)睿能的N型xBC電池片研發(fā)及產(chǎn)品銷售、整體營運造成重大不利影響。但英發(fā)睿能在招股書中稱，隆基綠能已表示無終止合作的計劃，未來有望持續(xù)深化協(xié)同。

丨來源：川商傳媒報道丨

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