全球債券收益率急升，三周戰(zhàn)爭(zhēng)徹底顛覆央行政策預(yù)期

全球債券市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)由能源價(jià)格沖擊引發(fā)的劇烈重定價(jià)。隨著中東戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)，油價(jià)居高不下，市場(chǎng)對(duì)通脹持續(xù)性的擔(dān)憂迅速蔓延，各主要央行的降息預(yù)期全面逆轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)而押注加息。

英國(guó)10年期國(guó)債收益率周五盤中升至4.94%，創(chuàng)2008年全球金融危機(jī)以來(lái)最高水平。英國(guó)央行行長(zhǎng)Andrew Bailey警告，貨幣政策必須"應(yīng)對(duì)通脹更持久影響的風(fēng)險(xiǎn)"，貨幣政策委員會(huì)九名成員一致投票維持利率于3.75%不變，但措辭明顯轉(zhuǎn)鷹。

英國(guó)10年期國(guó)債收益率周五盤中升至4.94%

與此同時(shí)，歐洲央行管理委員會(huì)成員Joachim Nagel表示，若價(jià)格壓力進(jìn)一步積聚，歐央行最快可能于下月考慮加息。在美國(guó)，交易員已完全撤銷對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的押注。

市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變折射出投資者對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)持久化的深層憂慮。高盛交易臺(tái)反映，此前預(yù)期伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)將快速結(jié)束的客戶正開(kāi)始動(dòng)搖，部分客戶已轉(zhuǎn)而預(yù)期股市將出現(xiàn)回調(diào)，或重演2022年式的持續(xù)下跌。Wellington Management的Brij Khurana表示："此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為局勢(shì)會(huì)相對(duì)快速平息，而現(xiàn)在，戰(zhàn)事可能曠日持久的恐懼終于開(kāi)始在市場(chǎng)中蔓延。"

英國(guó)成為債市動(dòng)蕩震中

英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)承受了本輪拋售中最為猛烈的沖擊。10年期收益率單日最高上行10個(gè)基點(diǎn)至4.94%，短端收益率漲幅更為顯著——2年期收益率周五上行13個(gè)基點(diǎn)至4.53%，自2月底戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)累計(jì)上行已達(dá)100個(gè)基點(diǎn)。

交易員對(duì)英國(guó)央行今年加息幅度的押注持續(xù)升溫。市場(chǎng)目前已定價(jià)全年累計(jì)加息87個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于三次25基點(diǎn)的加息，并有約50%的概率押注第四次加息。這與三周前形成鮮明反差——彼時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期英國(guó)央行將在本周會(huì)議上降息，理由是勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱。

Marlborough Investment Management基金經(jīng)理James Athey指出，在通脹預(yù)期上升、英國(guó)央行立場(chǎng)趨鷹的背景下，政府財(cái)政空間的任何收窄都將令英國(guó)國(guó)債投資者雪上加霜。他補(bǔ)充稱，"市場(chǎng)正在劇烈波動(dòng)與相關(guān)性紊亂中艱難尋找方向，這在沖擊與極度不確定性并存的環(huán)境下實(shí)屬意料之中。"

歐央行加息預(yù)期大幅升溫

歐元區(qū)債市同樣承壓，其中，德國(guó)10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下2011年以來(lái)最高紀(jì)錄。

德國(guó)10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下2011年以來(lái)最高紀(jì)錄

與歐央行政策會(huì)議掛鉤的利率互換合約顯示，市場(chǎng)已完全定價(jià)今年三次25基點(diǎn)加息，年內(nèi)累計(jì)加息預(yù)期達(dá)79個(gè)基點(diǎn)，較周四的70個(gè)基點(diǎn)進(jìn)一步上移。交易員目前認(rèn)為，歐央行最快于下月啟動(dòng)首次加息的概率高達(dá)75%。

能源價(jià)格是推動(dòng)上述預(yù)期轉(zhuǎn)變的核心驅(qū)動(dòng)力，全球油價(jià)基準(zhǔn)布倫特油價(jià)一度突破110美元。Nagel的表態(tài)為市場(chǎng)加息押注提供了政策層面的背書，進(jìn)一步強(qiáng)化了歐元區(qū)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期。

黃金遭遇重挫，熱門交易全面瓦解

在債市劇烈波動(dòng)的同時(shí)，黃金亦遭受重創(chuàng)。現(xiàn)貨金價(jià)本周下跌約7%，3月以來(lái)累計(jì)跌幅逾11%，報(bào)約每盎司4699美元。若月末跌幅維持，將創(chuàng)下2008年以來(lái)最大單月跌幅。

現(xiàn)貨黃金走勢(shì)

據(jù)分析，此輪下跌兼具技術(shù)面與基本面雙重驅(qū)動(dòng)。現(xiàn)貨金價(jià)本周跌破50日均線，并一度觸及100日均線——后者自2023年以來(lái)持續(xù)充當(dāng)重要支撐位。利率預(yù)期的全面上調(diào)是壓制金價(jià)的根本邏輯，因黃金不產(chǎn)生利息收益，在高利率環(huán)境下吸引力顯著下降。

黃金礦業(yè)股隨之大幅下挫，實(shí)物黃金ETF持續(xù)遭遇資金流出。據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)，相關(guān)基金已連續(xù)三周錄得凈流出，持倉(cāng)量累計(jì)減少逾60噸。摩根大通前貴金屬交易員Robert Gottlieb警告稱："不要逢低買入——當(dāng)前波動(dòng)性過(guò)大。"