騰訊盯上創新藥

氨基觀察-數字醫療組原創出品

作者 | 張曦

在剛剛過去的2月份，兩件看似無關的事同時發生：騰訊科技公開了一項由AI設計的GLP-1減肥藥專利；而它作為最大機構股東、持股17.96%的卓正醫療，在港交所掛牌后股價一度跌破發行價。

前者展示了騰訊用其正全力以的AI布局，切入了全球醫藥市場最火熱、最吸金的賽道，試圖從分子源頭參與這場減重盛宴；后者則揭示了即便在“中高端醫療服務”這條賽道上，資本市場的情緒依然謹慎，騰訊龐大的投資組合也并非總能點石成金。

將這兩件事并置，可以逐步勾勒出騰訊在醫療健康領域復雜而真實的戰略圖景：

它不再是早期那個只投資“互聯網掛號”的財務玩家，也尚未成為能輕易顛覆制藥行業的“新神”，但為了更長遠的“連接”，它開始了瘋狂“買藥”。

在整體投資從2021年近300起銳減至2024年25起的“剎車”背景下，騰訊將近四成的出手集中在醫療健康，尤其是創新藥領域。

這絕非偶然。當互聯網的流量紅利見頂，硬科技與生命科學成為國家戰略與產業競爭的焦點，騰訊的投資哲學發生了根本轉向：從追求生態版圖的廣度，轉向押注技術壁壘與長期價值的深度。

而醫藥，尤其是與AI深度結合的創新藥，成了騰訊新的押注方向。

騰訊醫療投資的三次轉向

騰訊對醫療健康的興趣始于流量與連接。

2014年，騰訊投資丁香園，開啟了“互聯網醫療”投資階段。隨后幾年，它幾乎投遍了微醫、好大夫在線、醫聯等所有頭部平臺，邏輯是構建一個連接醫院、醫生、患者的閉環，做醫療信息的“修路者”。

然而，互聯網連接一切的狂飆模式，在堅固而復雜的醫療系統面前很快觸到天花板。2018年“930”變革后，騰訊轉向產業互聯網，其醫療業務也從臺前轉向幕后，更強調為行業提供底層工具。投資方向也隨之拓寬，從醫療服務延伸至醫療大數據、AI輔助診斷等領域。

真正的第三次轉向發生在最近兩三年。騰訊的投資觸角，伸向了創新藥研發這一資金最密集、周期最長、壁壘最高的領域。

根據公開信息梳理，自2023年以來，騰訊通過旗下投資實體，已投資了多家創新藥企以及AI制藥公司晶泰科技、英矽智能等在內的多家生物科技公司。

根據企查查數據，2024年騰訊投資在醫藥領域投下了8起，涵蓋創新藥研發、超聲影像、早篩檢測等賽道，投資了信諾維、晟斯生物、躍賽生物、英派藥業、禮邦醫藥等企業。

要知道，2024年是騰訊投資近年來最“保守”的一年，全年只出手了22次，相比2023年的30起、2022年的47起、2021年的218起，可謂大縮水。

進入2025年，騰訊繼續在創新藥賽道頻頻出手。其中最具代表性的是對禮邦醫藥的持續加碼，騰訊通過多輪交易持續加碼，最終持股11.73%，成為僅次于創始團隊的第二大股東。騰訊看中的無疑是禮邦醫藥在腎病這一領域的布局和潛力，后者的核心管線AP306、AP301已經步入臨床后期階段，瞄準高磷血癥治療空白，一旦成功上市，有望為騰訊帶來可觀的投資回報。

除了禮邦醫藥，騰訊還投資了維立志博、民為生物、帆禮生物、虹信生物以及T-Therapeutics等biotech，在腫瘤、代謝及自免領域不斷落子。

2026年開年，騰訊參與賾靈生物投資；2月份還公開了一項GLP-1的專利。

從國內到海外，從biotech到AI制藥，甚至親自下場研發新分子，顯然對于創新藥，騰訊是認真的。這意味著，在醫療健康領域的布局已超十年的騰訊，其策略正在發生根本轉折。

抄底與風口

騰訊過去幾年對于創新藥的投資，恰好發生在行業最深刻的震蕩期。

不同于AI領域的狂歡，2024年上半年創新藥仍處在資本寒冬，整個醫藥板塊的表現基本仍處于全市場倒數第一，一級市場融資繼續下探。

然而，之形成鮮明對比的是，中國創新藥的基本面正持續向上，研發能力和水平的大幅提升，誕生一些引領全球的創新技術，比如PD1/VEGF雙抗、EGFR/HER3雙抗ADC，都是中國企業率先開辟出細分賽道后，海外企業再跟進。

從雙抗BD熱潮到NEWCO模式的演繹，都見證著國產創新藥的崛起。“2024年，每家大型制藥公司的研發主管都至少去過中國一次。”這句話寫在Stifel Financial 投行部門的一份報告中，反映了中國創新資產在全球范圍內的受歡迎程度。

由此，BD成為了創新藥融資的第一大來源。海外大藥企的邏輯很簡單，中國分子又快又好又便宜，這同樣是騰訊作為投資方，選擇在行業震蕩期持續加碼的邏輯。

“抄底”之外，AI也正在不斷改寫創新藥的底層邏輯。

自ChatGPT的橫空出世，短短幾年間數十種醫療垂直模型推出，AI大大突破和提升了藥物研發的效率。美國NIH數據庫2025年2月報告顯示，截至2023年12月，21款進入I期試驗的AI研發藥物成功率達80%–90%，顯著高于傳統方法約40%的平均水平。

如今，AI技術正深度融入各個環節，從靶點發現、藥物分子設計到臨床試驗等，甚至于不少玩家希望乘AI之勢變革傳統的創新藥研發范式。這對應著巨大的市場空間，創新藥研發有著“雙十定律”，需要超過10年時間、10億美元的成本，AI則有機會改變這一切。

沒人會懷疑，黃仁勛的那句判斷，AI最值得應用的領域是生命科學。騰訊也希望抓住這個風口。

AI講究落地為王，除了技術和產品，騰訊正在將醫藥視為其核心的落地“場景”。近幾年，騰訊不僅發布了醫療大模型，以及智能問答、家庭醫生助手、數智醫療影像平臺等多場景AI產品矩陣，更是早已布局了AI制藥，并持續投入。

2020年7月，騰訊上線了AI藥物發現平臺“云深智藥”，利用人工智能技術加速新藥的研發過程。而在這之后，騰訊還先后投資了多家AI頭部企業及AI制藥企業，以強化自身實力。

“云深智藥”曾披露了全新的蛋白質結構預測算法框架tFold，這相當于進入了研發領域的深水區。最新公布的GLP-1專利，則是騰訊將自身技術優勢與創新藥產業相融合的具體體現。

傳統GLP-1藥物是模擬人體內源性多肽的長序列分子，合成工藝復雜。騰訊通過精確的計算和深度學習模型優化，設計出一個全新的短序列多肽（QDEEGLLLMQSLEMS），并在細胞實驗中驗證了其活性。這向外界展示了騰訊AI制藥的潛力。

GLP-1是如今全球醫藥市場最大的吸金板塊，替爾泊肽在2025年狂攬365.07億美元，這也意味著，以減重和代謝疾病為代表的醫療需求，完成了從潛力市場到商業頂流的蛻變。大小藥企在此投入重兵，希望分得一杯羹。

看上去，騰訊也想抓住這個風口。

顛覆與不顛覆

當然，騰訊不會親自下場將藥物推向臨床。

騰訊健康總裁吳文達曾說過，對于創新藥企等“一些深入臨床，特別復雜的場景”，留給更具比較優勢的企業。騰訊的策略是通過投資（如代謝領域企業先為達生物、民為生物）和AI自研相結合，用AI能力去賦能產業。

比如2024年10月騰訊投資早篩公司Insighta，后者聯合創始人陳君賜表示，騰訊在AI領域的技術專長，結合FRAGMA技術，將進一步推動癌癥早期診斷技術的進步。而吳文達親自出任董事，可見騰訊的戰略意圖。

另外，騰訊健康透露，正與廣醫附一院合作研發AI病理算法，能直接從病理切片圖像中預測基因突變類型，將傳統需要數周、花費高昂的基因檢測過程，大幅降本提效。

這些動作意味著，在投資賦能的同時，騰訊也為自己的AI技術找到了最具挑戰性和價值的落地場景。

除了早篩，騰訊甚至還在構建抗生素耐藥知識圖譜與研究數據庫，并利用AI技術研究不同細菌的耐藥機理，試圖在“貓鼠游戲”中領先細菌一步。

這是一個全球公共衛生問題，也面臨著無支付方、區域不平等的困境。而騰訊表示，將與各界合作，加速新型抗生素化合物的篩選與研發。

當然，與這種科研長期項目相對的，則是騰訊對于短期確定性的追求。從其投資組合來看，不少創新藥項目偏后期，甚至是IPO階段進入，更多是追求相對確定性。比如禮邦醫藥的 AP301 正在沖刺新藥上市，晟斯生物已啟動IPO流程，這些接近商業化的企業既能快速帶來投資回報，又能與騰訊的醫療、AI生態形成協同。

正如吳文達所說的，騰訊最大的優勢，還是在于“連接”能力。這或許也是近年來騰訊瘋狂投資創新藥企的底層邏輯。

不同于其他互聯網巨頭，騰訊沒有打算講一個過于顛覆的故事，也聲稱對賣藥沒興趣，而是希望成為一個工具的提供方，通過2B業務，向客戶賣云、賣算法，而不是再造一個2C的超級AI醫療APP。吳文達甚至認為，2C的專病模型、數字醫生，是醫療AI的新一輪泡沫期。

在這種規劃之下，騰訊健康被分為三條業務線。B端為醫療機構、藥企、醫療器械企業等提供數字化解決方案，將騰訊云的底層能力以工具化的方式進行變現；C端則負責騰訊健康小程序、微信醫保支付、電子健康卡等面向個人用戶的業務；騰訊生命科學實驗室等研發部門，專注生命科學領域的前沿研究，如AI在藥物研發、基因測序等方面的應用，以及醫學大模型的研發和迭代。

當然，2B、2C之外的規劃，不是一個短期就能有成果的故事。騰訊正在試圖回答一個更根本的問題：

一家中國互聯網巨頭，如何將其核心能力，轉化為在硬核科技與生命科學領域可持續的、戰略性的優勢。

技術與金錢從不是互聯網巨頭的桎梏，但時間、耐心卻是奢侈品。當AI開始破解生命的密碼，騰訊的這場豪賭，才剛剛揭開序章。

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