利潤暴跌67%！阿里失速，即時零售與AI能否成為新曙光？

來源：鏡面商業論

近日，阿里巴巴集團發布截至2025年12月31日的季度業績，這份“增收不增利”的成績單引發市場巨震：當季實現營收2848.43億元，同比僅增長2%；若剔除已處置的大潤發、銀泰等業務影響，同口徑收入同比增長9%。看似基本盤穩固，但核心盈利指標的大幅下滑，歸屬于普通股股東的凈利潤達156.31億元，同比下降66%；非GAAP口徑凈利潤同比降幅更是高達67%，經營利潤同比下滑74%，經營利潤率從上年同期的15%驟降至4%。

阿里巴巴財報一經發布，股價隨之大跌七成多。當傳統增長引擎失速，市場目光自然投向那些被寄予厚望的新興業務。過去一年，阿里在即時零售補貼大戰、AI研發等方面投入巨大。其中，即時零售（以淘寶閃購為核心）與AI研發（千問大模型）被視為阿里未來的“第二增長曲線”和“技術底座”。然而，在利潤大幅縮水的凜冬之下，這兩大板塊究竟承載著多大的希望？它們還能否帶領阿里穿越周期，重拾增長？

即時零售戰場：深陷巷戰，盈利之路道阻且長

作為阿里即時零售戰略的核心載體，淘寶閃購在本季度實現了規模的爆發式增長，但其投入成本與虧損規模也同步擴大，財報顯示，2025年第三季度即時零售業務收入同比增長60%，達到229億元。然而，這份收入增長背后是更驚人的投入，有測算顯示，二季度和三季度的銷售及營銷費用分別為532億元與665億元，同比增長達105%，兩季度合計高達1197億元。成為拉低阿里整體利潤的“主力軍”。

砸了上百億的補貼，沒看到阿里整體電商GMV有多少爆發式增長，所謂的協同效應更是虛無縹緲，阿里發力“淘寶閃購”，本質上是一場用短期利潤換取長期市場地位的豪賭，也是整個阿里集團最新戰略轉型的關鍵。本季度財報數據及高管電話會為這場賭局提供了初步的答案：業務規模快速擴張，盈利結構略有改善，但若置于整個賽道中審視，其處境依然嚴峻。

首先，競爭格局從“雙雄爭霸”演變為“三國殺”，阿里面臨雙重擠壓。美團憑借其強大的地推網絡、用戶心智和“高頻打低頻”的生態優勢，市場份額持續領先。而抖音憑借巨大的流量池和內容種草能力，以“到店團購”為切口強勢入局，正迅速蠶食市場。淘寶閃購雖背靠阿里生態，但在用戶活躍度和商戶覆蓋深度上仍處守勢。這場消耗巨大的巷戰，意味著持續的高額補貼和營銷投入，直接拖累集團整體利潤。財報中“虧損收窄”的表述背后，是戰略取舍的艱難，短期內難以看到規模化盈利的曙光。

其次，戰略協同的“化學反應”尚未完全爆發。阿里將產品線進行整合，意圖打造“到店、到家、旅行、出行”一體化的生活服務超級App。這一構想頗具前瞻性，但整合的復雜性和執行難度超乎想象。各業務線數據、流量、運營體系的打通需要時間，用戶習慣的培養更非一日之功。目前，協同效應更多體現在財報的并表收入上，尚未形成足以顛覆格局的合力。

現在越來越多的人，第一反應是打開美團、淘寶閃購和京東秒送，半小時就送到家。這種“高頻小額、即需即得”的消費習慣，不是短期的風口，是長期的、不可逆的變化。即時零售，就是美團切阿里和京東電商基本盤最鋒利的刀子。阿里的機會或許在于差異化與深耕。一是利用其電商基因，探索“即時零售”與“近場電商”的深度融合，滿足用戶“萬物到家”的即時性需求，這可能是區別于美團、抖音、拼多多的關鍵戰場。二是借助阿里云的技術能力，為商戶提供更深度的數字化解決方案，從單純的流量競爭升級為效率賦能競爭。三是堅持高德的“地圖+生活服務”路徑，以出行剛需為入口，低調但精準地導流，構建獨特的生態壁壘。

大家都知道，零售用戶需要“多快好省”，當美團開始在自己平臺賣新款iPhone時，京東率先感受到了危機，率先發起了外賣大戰，因為美團可能會顛覆它“快”的心智。很多人不理解阿里為何如此重投入閃購，它即看不到和淘寶主站的協同，也帶不動整體GMV。但我想說的是，淘寶做閃購的核心邏輯，是為把即時零售這個賽道守住，把用戶留在阿里的生態里，不讓他跑到對手去。不管他是在淘寶上買衣服家電，還是在閃購買日用品零食，總比跑到競爭對手那里強，只有這樣才能形成對拼多多和抖音護城河，也能抵抗美團的進攻。

AI賽道：技術高塔與商業落地的距離

相較于外賣的硝煙彌漫，AI賽道則顯得更為宏大而充滿想象。阿里在AI領域的投入決心毋庸置疑，千問大模型的發布、阿里云“模型即服務”戰略的推出，都彰顯其志在成為AI時代的基礎設施提供者。

阿里云這個季度收入432.84億元，同比增長36%，增速比上個季度還要快。最關鍵的是，AI相關產品的收入已經連續第十個季度保持三位數增長。阿里巴巴集團CEO吳泳銘在電話會上底氣也很足，說MaaS平臺正在成為云業務的新發動機。他還透露了一個關鍵細節：平頭哥自研的“真武”PPU芯片已累計規模化交付47萬片。這款被外界認為整體性能超越英偉達A800的芯片，正支撐著阿里云在大模型推理端的成本控制力。

技術積累與先發優勢是阿里的底氣。作為國內最早布局云計算與AI的巨頭之一，阿里云積累了強大的算力基礎設施、海量數據處理能力和豐富的行業場景。通義千問大模型在多項基準測試中表現不俗，其開源策略也吸引了大量開發者，有助于構建生態。在阿里的頂層設計中，即時零售不僅是消費板塊，更是AI Token的最大分銷渠道。新成立的ATH（Alibaba Token Hub）事業群，其核心邏輯就是將“通義千問”與“淘寶閃購”深度咬合。在產業AI方面，阿里云在零售、金融、制造等領域的解決方案已有多年沉淀。

然而，希望與現實之間橫亙著三重挑戰：

1. 激烈的同質化競爭。國內百模大戰已進入白熱化階段，百度文心一言、騰訊混元、字節豆包等巨頭模型，以及眾多垂直領域模型各顯神通。大模型本身目前尚未形成清晰的盈利模式，各家均處于重投入、搶生態的階段。阿里云雖強，但面對字節、騰訊和華為的貼身競爭，其市場份額也面臨壓力。

2. 從技術到現金流的漫長路徑。將大模型能力轉化為可規模化的、高利潤的商業產品，是當前所有AI廠商的核心難題。無論是通過云服務售賣MaaS，還是將其嵌入到企業具體業務流程中創造價值，都需要漫長的客戶教育、定制化開發和市場驗證過程。這無法在短期內彌補電商利潤下滑留下的巨大缺口。

3. 內部業務賦能效果待考。AI被期望能重塑阿里的所有業務，例如提升淘寶天貓的搜索推薦效率、驅動菜鳥的物流優化、強化淘寶閃購的智能調度等。但這些賦能帶來的降本增效和收入增長，需要時間才能顯著體現在財報中。目前來看，AI對核心電商的提振作用，尚未能抵消宏觀消費疲軟帶來的沖擊。

阿里剛發完財報，轉頭就干了兩件事。一件是從4月中旬起上調AI計算和存儲服務的價格，另一件是成立“Alibaba Token Hub”事業群。阿里要抓緊把AI變現，漲價和成立事業群，都是要把“技術優勢”加速變成“收入”。阿里的AI希望在于其“產業深度”與“生態廣度”。不同于其它大模型的廠商，阿里可以憑借其深入各行各業的服務經驗，率先在零售、營銷、供應鏈管理等垂直領域打造出難以復制的“AI+行業”標桿案例，將技術優勢轉化為實實在在的客戶價值和財務回報。

穿越寒冬，考驗的是戰略定力與執行效率

2026財年第三季度的利潤暴跌，是阿里巴巴告別野蠻生長、進入深度調整期的必然陣痛。回看阿里這份財報，其實就一句話：閃購拖垮了利潤，AI撐起了想象，依賴流量與規模紅利的時代已經過去。

千問能讓1.4億人第一次用AI買東西，這確實是里程碑。但另一邊，自由現金流砍掉七成，也是實打實的傷口在流血。阿里巴巴電商事業群CEO蔣凡表示，阿里將維持即時零售整體GMV在2028財年過1萬億的目標，并預計在2029財年實現整體盈利，未來兩年將以這一目標堅定投入，同時實現市場地位領先。

同時阿里正在形成全棧AI布局：以芯片和云計算為AI基礎設施層，以Token Hub為主線，由大模型、MaaS業務和“to B+to C”應用組成的AI模型及應用層，構成從AI Infra到應用的完整能力。吳泳銘更是喊出了一個驚人的目標：未來五年，要讓云和AI帶來的年商業化收入突破1000億美元。

即時零售與AI，一個關乎當下生活的“地面戰”，一個決定未來高度的“空中戰”，共同構成了阿里轉型的雙翼。它們都充滿希望，但也都布滿了荊棘。即時零售業務需要在慘烈的競爭中找到盈利與增長的平衡點，證明自己不是一個無底的成本中心；AI業務則需要加速跨越從技術演示到商業成功的鴻溝，證明自己能成為新的增長引擎而非僅僅是成本項。

說白了，就是一邊打著外賣大戰，一邊搞著AI芯片競賽。這兩場，都是硬仗。現在的阿里巴巴，就像是多年前的比亞迪，靠賺錢的業務，養著高投入、高增長潛力的業務，等高增長潛力的業務成熟之后，相信市場到時會給出相對應的估值。

我們看現在的阿里，最大的希望或許不在于某一個具體業務的一時得失，而在于其能否真正凝聚共識，以壯士斷腕的決心推動組織變革，激發創新活力，以前所未有的執行力，將手中的技術積累、生態資源與戰略構想，扎實地轉化為各條戰線的競爭力提升。這個冬天或許漫長，但真正的巨頭，正是在這樣的周期洗禮中，完成蛻變與重生。即時零售與AI的故事，才剛剛進入最關鍵的章節。