萬華化學入股大中礦業20萬噸級鋰鹽項目：一場上下游龍頭的戰略合圍

鋰電賽道再迎龍頭戰略級協同，大中礦業與全球化工巨頭萬華化學達成深度合作，直接鎖定未來明確的業績預期。

據雙方簽署的協議，此次合作是從股權綁定、產能共建到供銷閉環的全鏈條深度捆綁——雙方擬共同設立合資公司投建年產20萬噸鋰鹽項目，其中一期3萬噸，提前鎖定萬華化學的鋰鹽需求。

這意味著，大中礦業不僅為產能找到了確定性的消化渠道，更拿到了行業龍頭對其資源稟賦與落地能力的認可，其估值邏輯也將隨之清晰，從成長預期到訂單落地的業績兌現，再到資源家底的價值重估。

雙方合作的戰略縱深在于，它基于萬華化學打造百萬噸級磷酸鐵鋰第二增長曲線的長遠布局，雙方的綁定不是短期訂單，而是貫穿戰略遠景的深度協同。

兩大龍頭戰略級合作，從“資源”到“材料”的全產業鏈閉環

本次合作以合資共建為基礎，形成了股權綁定、產能共建、供需閉環的全鏈條合作模式。

在項目建設規劃上，雙方擬共同設立四川大中赫鋰業有限責任公司，注冊地位于眉山高新技術產業園區萬華化學四川工業園，注冊資本3億元，其中大中礦業以現金出資2.4億元（持股80%），萬華化學材料以現金出資0.6億元（持股20%）。

合資公司核心投建年產20萬噸鋰鹽、30萬噸硫酸及配套生產線項目，項目采用分期建設模式，其中一期規劃鋰鹽產能3萬噸，將于合資公司成立后2年內建成投產；二期規劃年產7萬噸鋰鹽、遠期規劃年產10萬噸鋰鹽。一期、二期項目合計投資規模為22億元；遠期投資由一、二期項目生產產生的現金流滾動發展投資；本次對外投資全部來源于公司自有資金。

需要說明的是，作為全球領先的化工龍頭企業，萬華化學正積極打造其第二增長曲線，持續加快磷酸鐵鋰、PVDF等一系列電池材料等項目建設。就在近期，萬華化學在山東煙臺的三項磷酸鐵鋰項目環評同步獲批，合計產能規劃高達105萬噸/年 。

如此龐大的正極材料產能規劃，意味著其對上游核心原料碳酸鋰等鋰鹽的需求量巨大，且是高確定性和長期可持續的。

從產業鏈邏輯來看，這一綁定模式徹底打通了“上游鋰礦保供—中游鋰鹽冶煉—下游新能源材料消納”的全鏈條閉環，既有利于鎖定合資公司產能的消化渠道，也保障了上游原料供應穩定性，能夠有效平抑鋰價周期波動影響。

值得一提的是，眉山高新區管委會將為上述項目提供能源價格優惠政策及專項協調服務，有助于降低建設和運營成本，提升項目實施效率。

萬華化學為何錨定大中礦業？

本次合作的核心是雙方產業鏈布局的戰略互補，是鋰電產業鏈上下游龍頭基于自身發展訴求的雙向選擇。

在眾多鋰礦企業中，萬華化學選擇與大中礦業的深度合作，離不開后者手握龐大合規鋰資源與穩定的產能落地能力。

一方面，在新《礦產資源法》實施后，鋰礦開采的合規性門檻大幅提升。公司湖南雞腳山鋰礦通天廟礦段及四川加達鋰礦首采區經自然資源部評審備案的鋰礦折合碳酸鋰當量超472萬噸，資源量在國內處于領先地位，且未來增儲空間較大。

其中，四川加達鋰礦首采區（僅占探礦權勘查面積的十分之一）已備案資源量達148.42萬噸碳酸鋰當量，一期原礦開采規模為260萬噸/年，參照行業技術水平，達產后每年開采的原礦可生產約5萬噸碳酸鋰。四川加達鋰礦首采區之外資源增儲潛力較大，具備堅實的鋰資源稟賦基礎，一期采礦證審批順利推進，生態修復方案已于2026年1月通過自然資源部專家評審，采礦許可證落地指日可待。

湖南雞腳山項目，其采礦證是新法實施后的全國首批核發的鋰礦采礦證，項目經自然資源部評審備案的鋰礦資源量達4.9億噸，折合碳酸鋰當量約324.43萬噸；采選項目為2000萬噸/年。根據行業經驗及公司試驗，每年2000萬噸原礦開采可生產8萬噸碳酸鋰。

另一方面，大中礦業在技術與成本優勢加持下所形成的穩定排產能力，也是吸引萬華化學的關鍵。

比如，針對礦山特點，大中礦業在湖南、四川兩大鋰礦開采項目中均創新性地引入盾構機進行隧道掘進與礦石運輸，有效縮短工期、降低運輸成本，這種穩定的工業化輸出能力，能夠確保未來對合資公司的原料供應具有高確定性。

此外，疊加礦山的地理位置、礦體稟賦的優勢，其綜合開采成本競爭力明顯。在鋰價波動周期中，成本優勢意味著更強的抗風險能力和更穩定的盈利能力。

鎖定長期業績確定性，推動公司估值邏輯持續躍遷

對于大中礦業而言，與萬華化學的合作，其戰略意義深遠。

首先，鎖定業績確定性。在萬華化學百萬噸級別正極材料的需求規模下，相當于提前為即將落地的鋰鹽產能鎖定了買家，利潤貢獻將顯著增厚公司業績，使得未來數年的利潤增長曲線變得清晰。

僅以合資公司一期達產后，年產3萬噸的碳酸鋰產量和當前向上通道中的鋰價來看，對應營收規模約40億量級，利潤貢獻將顯著增厚公司業績。

此外，更推動公司估值邏輯的躍遷。市場對鋰礦企業的定價通常經歷三個階段：先是看成長預期（PEG），再是看業績兌現（PE），最后是看資源家底（PB）。

與萬華化學的合作恰好貫穿了這三個節點，深度協同讓未來業績變成看得見的訂單，這是從“看預期”到“出業績”的關鍵一躍；當產能落地、鋰業周期上行，市場最終會意識到，大中礦業手里合規鋰資源本身就是稀缺資產，進而完成從鋰礦成長股向新能源核心資產龍頭的估值躍遷。

事實上，在“鐵+鋰”雙輪驅動發展戰略的指引下，大中礦業正推動公司鋰電產業從上游礦山采選向中游鋰鹽冶煉環節延伸，構建一體化完整鋰產業鏈。

此前公司的核心業務集中于上游鋰礦資源開發，本次合資項目落地后，公司將直接切入鋰鹽冶煉核心環節，實現鋰礦資源的自主深加工，改變了此前資源外銷的單一盈利模式，大幅提升鋰資源產品的附加值，從產業鏈底層增強公司的整體盈利能力。

從行業維度來看，此次合作契合了鋰電產業發展趨勢。市場的共識是，2026年鋰電行業供需拐點已逐步確立，新能源汽車、儲能等終端領域的需求持續增長，帶動鋰鹽需求保持20%-30%的同比增速。行業競爭的底層邏輯亦有變化，從產能規模比拼，轉向全產業鏈協同能力、成本控制能力和抗周期波動能力的綜合較量。

大中礦業與萬華化學的合作，正是在這一行業背景下的戰略性卡位。在鋰電行業從野蠻生長走向高質量發展的進程中，具備稀缺資源稟賦和清晰產能規劃的上游企業，與具備龐大產能需求和戰略轉型訴求的下游龍頭之間的深度綁定，正在成為新的行業范式。