小鵬汽車靠技術輸出站上轉折點

文 /楊雪健

來源 / 節點AI

“小鵬汽車正處在物理AI應用的歷史性轉折點。”小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬如是表示。2026年3月20日晚間，小鵬汽車（09868.HK/XPEV.US）正式發布2025年全年財務數據，這份財報也成為其轉型節點的重要答卷。

多項指標增長，全年凈利仍虧損

數據顯示，2025年全年小鵬汽車總交付量為429,445臺，同比增長125.9%。2025年全年營業收入達767.2億元，按年上升87.7%（2024年營業收入408.7億元）。2025年全年公司毛利率為18.9%，按年上升4.6個百分點，創歷史新高。

不過，凈利潤方面，盡管小鵬汽車2025年第四季度凈利潤3.8億元實現單季盈利，但2025年全年仍虧損11.4億元。

研發費用方面，小鵬汽車2025年研發費用為94.9億元，同比增長47.0%（2024年為64.57億元）。小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬在電話會上也進一步指出，2025年小鵬研發投入中，AI相關投入占比近半。

此外，小鵬汽車2025年營銷費用也達到了94.0億元，較2024年的68.71億元同比增長36.8%。

數據顯示，截至2025年12月31日，小鵬汽車擁有共計721家門店，覆蓋255座城市；小鵬汽車自營充電站網絡進一步擴展至3,159座充電站，包括2,108座小鵬超快充站。

面向未來，何小鵬指出海外將是一大增長點，“基于海外全體系的產品技術，產供銷服務的能力提升，在2027—2028年，小鵬汽車的國際化進程將會進一步大幅度提速，而海外收入也會成為公司盈利的核心驅動力之一。”何小鵬表示。

他還指出，小鵬汽車的目標是2026年海外銷量同比翻倍增長，海外收入占比將提升至20%以上。為此，小鵬汽車正在考慮智駕軟件在海外的收費機會，推動技術轉換為商業變現。

單季盈利靠“賣代碼、賣技術”

毫無疑問，四季度單季盈利是本次小鵬汽車財報的最大亮點。

“在四季度小鵬汽車首次達成了季度性的盈利，凈利潤超過了3.8億元。我們相信通過以技術領先驅動新型的商業模型，會實現小鵬汽車未來與傳統車企完全不同的盈利路徑。”何小鵬在電話會議中直言。

何小鵬口中的“以技術領先驅動新型的商業模型”，可被視作小鵬汽車未來持續盈利的核心。

在《節點財經》看來，區別于車企單一賣車模式，小鵬的新型的商業模型可以理解為對外輸出成熟自研技術，或技術合作（比如與大眾汽車集團的合作模式），或單純銷售技術方案。

從四季度的表現不難看出，小鵬汽車已經從大眾汽車的合作中初步品嘗到了技術輸出高利潤回報的甜頭。

數據拆解來看，小鵬汽車2025四季度總營收222.5億元，同比增長38.2%。其中汽車銷售收入190.7億元，同比增長30%，依舊是基本盤；而服務及其他收入猛增至31.8億元，同比暴漲121.9%、環比大增36.7%，增速遠超整車銷售。

對比小鵬汽車2025年全年數據，其中汽車銷售收入683.8億元（同比增長90.8%），服務及其他收入同比增長83.4億元（同比增長65.6%）。可見，四季度服務及其他收入占比的重要性。

小鵬汽車也明確表示，四季度服務及其他業務收入增長主要由于向其他車企提供技術研發服務收入增長；以及零配件銷售收入與碳積分業務收入增長。

其中，向其他車企提供技術研發服務，可以明確為與大眾合作。換句話說，小鵬2025四季度能實現扭虧為盈，正是與大眾合作帶來的高毛利技術收入。

具體來看，小鵬與大眾在四季度有兩大核心技術交付里程碑節點：電子電氣架構（CEA）完成關鍵開發與量產級交付；高階智能駕駛系統（XNGP）正式完成技術授權落地。此外，大眾汽車已成為小鵬圖靈芯片及第二代VLA大模型對外開放的首發客戶。

不止于大眾，未來小鵬將面向更多車企、具身智能企業及Tier1開放圖靈芯片及智能化整體解決方案。

一方面是與大眾的合作持續擴容，另一方面是釋放與其他車企合作的信號，不難理解，何小鵬口中“與傳統車企完全不同的盈利路徑”，或許正是不局限于拼新車銷量規模，而在于“賣代碼、賣技術”。

還有哪些挑戰？

依靠與大眾的技術授權實現單季盈利，為小鵬打開了全新增長天花板，但面向未來仍難言“安全”，車市競爭加劇，對淘汰賽中每一個沖刺選手而言，仍像何小鵬曾說過的“正在爬出‘死人堆’”。

在交出一份提振信心的全年及單季財報后，小鵬汽車當前面臨的挑戰也擺在桌面。

首先，銷量結構依賴低價走量車型。

拆解2025年小鵬汽車銷量結構可見，11.98萬元的MONAM03單款車型全年銷售17.53萬臺，占比超40%，成為銷量支柱；而G9、X9等30萬級高端車型，全年累計銷量約4萬臺，占比不足10%。2025年下半年上市的兩款全新平臺20萬級新車，小鵬G7和小鵬全新P7，銷量表現也高開低走。以全新小鵬P7為例，2025年8月上市，9月銷量超過8000臺，但12月銷量僅2300臺（乘聯會數據）。

依賴低價走量車型會帶來的問題顯而易見，一方面低價車型毛利率低，對整車業務利潤提升帶來的作用不大；另一方面，更重要的是，入門級車型市場競爭白熱化，前有比亞迪軍團，后有“新勢力第一”零跑等，都在10萬元價格帶盤踞廝殺，小鵬汽車MONA M03單兵作戰，一旦銷量疲軟，對小鵬整體銷量的影響極大。

其次，與眾08表現決定“大鵬”能走多遠。

與大眾的技術合作是小鵬四季度盈利的關鍵因素，雙方聯合打造的首款車型中大型純電SUV與眾08已在今年3月13日量產下線。一掃合資品牌車型36至48個月的開發周期，與眾08僅用時24個月。

在與眾08車型的開發過程中，大眾汽車主導產品設計定義、技術驗證與放行、質量標準及駕控調校等環節，小鵬汽車負責提供VLA全場景智能駕駛輔助系統等技術支持。

與眾08的價格區間和詳細配置還沒有公開，外界預測這款車或為25萬元級別。

與眾08所在的大五座新能源SUV細分市場可謂強手云集，有特斯拉ModelY，有小米YU7，還有理想i6/L6以及蔚來ES6，等等。

與眾08若要和特斯拉以及國產品牌掰手腕，能否制定明智的價格策略，決定著這款車能在市場上走多遠，而它的表現不僅關系到大眾在華新能源的前景，也關系到小鵬汽車作為技術供應商角色的信心以及后續合作的議價籌碼。

除此之外，需要指出的是，大眾汽車集團在中國的智駕、智艙合作向來多線并行，并非只押注小鵬汽車。比如，高階智駕領域牽手地平線成立合資公司，智能座艙與中科創達也有深度合作，奧迪品牌部分車型智駕更是綁定華為乾崑智駕方案。

最后，“技術輸出”賽道競爭同樣白熱化。

小鵬汽車試圖靠“賣代碼、賣技術”擺脫“賣車、賣硬件”單一收入、盈利模式，但其擅長的智駕領域同樣強者林立。

當前國內智駕第一梯隊和品牌占有率被華為和地平線占據。華為依托全棧自研+極致硬件冗余，ADS系統安全穩定性、多場景適配能力口碑領跑，憑借著鴻蒙智行聯盟高端車型定點不斷；地平線則通過軟硬一體布局帶來的技術代差快速攻城略地，截至2025年底，地平線HSD已獲得20多款車型定點。

相較之下，任何主打全棧自研的車企，其硬件冗余與規模化量產落地方面，目前無法華為、地平線相提并論，小鵬汽車也不例外。如果小鵬汽車希望在大眾汽車之外繼續拓展客戶，實際上對其軟硬件的能力挑戰都是全新的。

更重要的是，小鵬還需要和其他智駕供應商比拼技術領先性，這需要長期維持高額研發投入，更快迭代智駕系統、優化圖靈芯片算力，一旦其中任何一個節奏放緩，短短數月就可能被競爭對手超越。

因此，在《節點財經》看來，小鵬汽車當前尤其需要做到以下三點：

其一，提高自身高端產品的銷量與利潤。打鐵還須自身硬，盡管技術輸出帶來可觀的增長，但基本盤仍在整車銷售業務。

我們認為，小鵬汽車的高端化之路仍需下定決心跑通，在MONAM03之外，集中資源打造另一個爆款車型，再通過自身的智駕能力提供智駕服務體驗，改善毛利結構。

其二，拓展二線車企，打造技術性價比方案。在與眾08上市和銷售帶來熱度的同時，小鵬汽車應加速向二線車企輸出更具性價比的成熟智駕方案，降低單一客戶依賴，也是在一線品牌已基本被華為與地平線占據之下的合理突圍方案。

其三，提高海外抗不確定性的能力。如全文開頭所述，2026年小鵬汽車對海外市場的銷量與收入都有更高的目標，比如銷量翻倍、收入占比提升20%。不過隨著國際局勢瞬息萬變，不僅是小鵬汽車，對所有謀求出海的中國車企，都面臨著巨大的不確定性因素。

總體而言，提升小鵬汽車自身高端車型的銷量和盈利，仍然是確保小鵬汽車行穩致遠的關鍵因素。