湯臣倍健營收承壓 梁允超定調2026“創業年”｜財報解析

【億邦原創】日前，湯臣倍健發布2025年年度報，報告顯示，2025年，湯臣倍健實現營業收入62.65億元，同比下降8.38%；歸母凈利潤7.82億元，同比增長19.81%；扣非歸母凈利潤6.86億元，同比增長9.49%。其中，第四季度實現營業收入13.54億元，同比增長22.2%；歸母凈利潤-1.26億元，；扣非歸母凈利潤-1.35億元，虧損額同比分別收窄37.8%和31.1%。

從現金流情況看，公司經營活動產生的現金流量凈額為12.14億元，同比大幅增長76.94%。

同時，湯臣倍健發布2026年致股東的一封信。湯臣倍健董事長梁允超先生指出幾點重要信息：“第一、2026-2028，用三年時間創出收入新高；第二、聚焦可商業化的重功能、新功能、新劑型等產品重大創新；第三、再艱難，犧牲階段性利潤也要確保長遠、健康原則下的品牌項投資；第四、加快全球巿場拓展，實現持續高速增長。”

01 境內渠道承壓，境外業務成唯一增長引擎

報告顯示，2025年公司營業收入同比下降8.38%。其中，湯臣倍健境內業務實現營業收入50.10億元，同比下降12.09%，占總營收比重為79.95%。境內業務中，線上渠道實現收入33.72億元，同比增長0.28%，全年已企穩回正；線下渠道實現收入28.24億元，同比下降17.39%，主要受藥店渠道客流及銷售規模下滑影響。

境外業務成為營收端唯一亮點，全年實現營業收入12.55億元，同比增長10.17%，占總營收比重為20.05%。境外業務增長主要受益于澳洲LSG業務的表現，LSG境外業務實現收入9.34億元，同比增長16.43%，若以澳元口徑計算，營業收入為2.01億澳元，同比增長17.73%。

從渠道結構看，2025年線上渠道收入占比首次超過線下，線上線下收入占比呈現“54:46”的格局。其中，線上渠道中天貓及京東占比近六成，興趣電商占比近兩成；線下渠道中境內藥線占比近八成，商超及母嬰均為個位數占比。

在營收下滑的情況下，歸母凈利潤實現近兩成增長，核心原因在于期間費用管控成效顯著。2025年期間費用合計32.59億元，同比減少4.48億元，其中：銷售費用26.82億元，同比下降11.53%，廣告費從7.59億元降至5.67億元，同比大降25.28%；管理費用5.06億元，同比下降9.19%；研發費用0.89億元，同比大降40.15%，主要因委外研發未達預期收到供應商退款沖減費用

此外，投資收益、公允價值變動收益等非經常性損益貢獻0.96億元，對利潤增長形成補充。

經營活動現金流凈額12.14億元，同比大增76.94%。一是期間費用付現規模減少；二是公司加強應收賬款管理，銷售商品收到的現金達65.64億元，與營業收入規模基本匹配。

02 除Life-Space外各品牌收入全面下滑 ，但新品數量創新高

2025年，湯臣倍健主品牌實現營業收入33.49億元，同比下降10.38%；關節護理品牌“健力多”實現營業收入7.27億元，同比下降10.00%；益生菌品牌“Life-Space”國內產品實現營業收入2.14億元，同比下降32.01%；境外LSG業務實現營業收入9.34億元，同比增長16.43%，若以澳元口徑計算，營業收入為2.01億澳元，同比增長17.73%。

從產品形態看（2025年上半年數據），膠囊類產品收入9.83億元，占比27.83%；片劑類產品收入7.20億元，占比20.38%；粉劑類產品收入4.86億元，占比13.76%；其他劑型產品收入13.43億元，占比38.02%。

2025年是湯臣倍健歷史上第一個“新品大年”。公司全年累計上新產品85款，上新數量創歷史新高，主品牌新品銷售占比接近20%。

這些新品圍繞新品類、新人群、新技術強化產品矩陣差異化。全新升級的藍罐蛋白粉，以實測97%的蛋白質消化率和0膽固醇、0乳糖、低脂肪的研發創新，自2025年二季度上市以來累計銷售額超2.3億元；：金裝魚油主打“96%高純、一級新鮮”；OTC與特醫食品：公司推出首款OTC硫酸氨糖（健力多）和首款特醫食品“每益樂”，滿足專業調理的進階需求；技術創新產品：多維雙層片采用品類首創的“維礦分層鎖鮮”技術；BYHEALTH高活性復合維生素B族緩釋片實現8小時緩釋，首發即登上天貓國際新品榜榜首

高頻上新是多年科研投入的成果兌現。85款新品背后涉及30項專利，其中發明專利13項。截至2025年底，公司擁有境內專利462項（含原料及配方發明專利145項）、境外專利18項。

2025年公司渠道收入結構發生顯著變化，2025年線上渠道收入占比從上年同期的46%提升至54%，首次超過線下渠道。其中，線上渠道中天貓及京東占比近六成，興趣電商占比近兩成；線下渠道中境內藥線占比近八成，商超及母嬰均為個位數占比。

這一渠道結構的優化，也對毛利率形成正向拉動。2025年公司毛利率67.9%，同比增長1.81個百分點，主要受益于高毛利的線上渠道占比提升。

多品牌戰略方面，湯臣倍健方面指出，嬰童品牌天然博士持續深耕，高端DHA藻油拿下全球銷售額第一的地位，同時上新多款維礦物質液體劑型，實現從0到1的品線擴充，打造第二增長曲線。

03 定位2026“創業年”，目標三年沖擊收入新高

在2026年3月發布的年報致股東信中，梁允超明確將2026年定位為“創業年”，提出“以再創業的心態，開始全線出擊”。這一表述延續了2025年“以攻為首”的策略基調。

公司設定了三年目標：2026-2028年，用三年時間創出收入新高，其中2026年已制定雙位數增長目標，后兩年也需努力達成雙位數增長。

渠道策略方面，湯臣倍健指出，線上渠道作為主力增長渠道，2026年重點突破興趣電商與跨境業務。線下藥店保持穩定，加速DDI數字化基建，推進新商業配送模式，爭取明顯跑贏VDS品類增速；將商超渠道作為重點發力方向，聚焦高潛力會員店，通過差異化產品布局實現突破。

產品端，公司計劃布局多個重點品類，聚焦可商業化的產品重大創新：主品牌聚焦魚油、兒童液體鈣等高成長品類，完善全渠道產品矩陣；Life-Space推出“超益計劃”，借助益生菌品類心智優勢拓展全品類產品線；健力多拓展跨境高含量產品和運動營養系列；天然博士細化分齡場景，在鈣鋅成長品類尋求突破。

對于2026年利潤率，湯臣倍健坦言，由于需在多渠道、多品類進行突破，將對利潤率造成壓力。不過，線上渠道占比持續提升將帶動整體毛利率水平提升。同時，公司明確“再艱難，犧牲階段性利潤也要確保長遠、健康原則下的品牌項投資”。

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