拼多多2025年Q4及全年業績財報電話會紀要（含QA）

今日，拼多多公布了截至2025年12月31日的第四季度及截至財年的未審計財務報告。

2025年全年，拼多多總營收同比增長10%至4318億元，歸屬普通股股東的凈利潤同比下滑12%至994億元。第四季度凈利潤同樣下降11%至245億元，低于上年同期的274億元。

財報會上，拼多多集團正式宣布組建“新拼姆”，開啟品牌自營，繼續重倉中國供應鏈。“新拼姆”不僅會組建專項團隊深入產業帶，為商家提供產品、技術和營銷的一體化方案，還會推出全方位的品牌出海解決方案，提供產品標準、倉儲物流、知產服務、法律援助、監管審查等全方位服務。

趙佳臻表示，下一個三年，將有機會再造一個拼多多。

據介紹，拼多多“新拼姆”已在上海成立新的專項公司，一期已現金注資150億元，未來三年計劃總計投入1000億元，將整合“拼多多+Temu”的供應鏈資源，開啟搭建自營品牌模式，重點面向全球市場，系統性自營并孵化面向不同市場、不同品類的品牌。

財報發布后，拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻，拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊出席了隨后舉行的財報電話會，回答了提問。

大家好，我是趙佳臻，感謝各位參加我們2025年第四季度及全年業績的公開發布。

2025年是拼多創業的第十個年頭，也是平臺高質量發展投入最大的一年。我們在電商行業首次推出了千億級別的惠商戰略，公司上下全力投入，將助農惠商提升到了一個全新的高度。在年末的股東大會上，我們升級了公司的治理架構，實行聯席董事長制度，同時把公司的戰略重心進一步升級為重倉供應鏈。聚焦供應鏈高質量、品牌化的發展，推動整個供應鏈體系實現價值躍遷。

過去一年，我們的業績保持穩健。本季度，集團收入1,239億元，同比增長12%。全年集團收入4,318億元，同比增長10%。本季度及全年集團凈利潤均同比下降，這主要源于我們對供需兩側的持續投入，正如我們多次強調的，與短期的業績相比，我們更愿意專注于反哺生態帶來的長期價值。

受益于千億扶持的政策，對供需兩側的長期投入平臺及產業生態實現穩步向好發展，農產區、產業帶等供應鏈體系已經成為支撐平臺及生態的關鍵力量，也為廣大消費者帶來了更多實惠的優質好物。

在千億扶持的持續投入下，多多好特產、新質供給、電商西進等專項行動持續的推進，對供應鏈的扶持范圍從頭部商家、中小商家，逐漸深入到產業鏈的各個環節，助力各個品類的商家實現差異化發展，完成了從品類、品質到品牌的跨越，大幅提升了供應鏈效率和產業的綜合能力，為農產區產業帶創造了更多的利潤空間和創新的空間。

在第四季度，多好特產專項團隊深入安岳檸檬、普洱咖啡、武漢瓜子、梅州柚子、文山藍莓、福州鮑魚、連云港海苔等農特產區，通過一品一方案的定制化扶持，解決生鮮產品標準化不足、附加值不高等問題，推動農產區實現了種植標準化、精品化、銷售深加工發展等路徑，有效提升了農產品的附加值，也將更多的利潤留在了原產地，進一步的推動農特產業實現長效的發展。

在產業帶，新質供給的培育力度和上行的速度也在不斷的提速。我們的專項團隊先后走進義烏飾品、平湖羽絨、湖南辣條、安徽炒貨、天津薯片、蘇浙小家電、上海巧克力等制造業的集群，并深入原材料、配件等供應鏈的各個環節，通過減免加扶持的雙重舉措。進一步釋放供應鏈的優勢，推動供應鏈運營模式的整體性的升級，助力產業帶從同質化。

在重倉供應鏈的同時，我們還通過電商西進一步激活偏遠地區的消費潛力，積極為商家拓展新的增量。在第四季度，我們還在電商西進取得成效的基礎上，在全國多個省市繼續攻堅快遞進村的最后一公里，將新電商的普惠從西部地區繼續擴展至廣闊的農村地區。截至目前，我們已在全國10多個省市部署建設了包括縣級中轉倉、村級代收點等在內的末端基地網絡。并承擔送貨入村訂單的二段轉段費，二段中轉費將更多的偏遠鄉村納入了包郵區。

在平臺治理上，我們不斷完善平臺的消費和經營環境，進一步提升用戶和商家的服務體驗。春節期間，平臺密集推出了多項食品安全治理的舉措，主要包括經營資質合規審查、食品廣告治理、食品直播管控、未成年人保護、知識產權保護、食品數據庫建設等，全面守護消費者的菜籃子、年年夜飯安全。

在全球電商的業務上，雖然外部環境劇烈變化，我們的全球電商業務在過去一年仍然保持穩健的發展，這也是我們長期扎根供應鏈積累的業務優勢。在之前的股東會上，我們宣布全力投入供應鏈的升級，重投供應鏈，再造一個拼多多，這是我們的本分。在過去的幾個月里，我們在股東大會上鄭重宣布的三年重大戰略正在轉化為具體的行動，業務和組織內部正在發生深刻的變革，在下個階段。公司的戰略重心不是業務多元化，而是要聚焦供應鏈的高質量發展，繼續發揮我們在供應鏈上長期積累的優勢，實現平臺的再造，帶動供應鏈體系完成價值躍遷。

2026年是拼多多成立的第11年，也是我們邁向下一個十年的新起點。我們重新出發，將以all in的態度，釘釘子的精神，大踏步再度出發。我們將投入更多的人力和資源，繼續重倉供應鏈，加碼供應鏈的升級再造，相信下一個三年，我們將有機會再造一個拼多多。

陳磊：

謝謝，大家好。2025年是我們成立十周年。佳臻剛才提到，過去一年我們履行了集團的企業責任，推出了百億扶持計劃回饋商家生態系統，我們還建立了聯席董事長制度以進一步改善治理，并將公司的戰略重點牢牢錨定在供應鏈的高質量發展上。通過這些努力，我們持續為客戶、商家、行業和社會創造長期價值。自我們推出百億扶持計劃以來已近一年。

在此期間，我們通過費用減免、商家支持、食品安全舉措等措施持續對生態系統進行再投資。我們的專項團隊深入農業產區和制造業集群，幫助數百個產區建立了標準化生產體系，并探索差異化和品牌化的發展模式。這些努力顯著提高了產業鏈運營的效率和質量，推動了供應鏈從規模驅動向價值驅動的轉型。這也為我們的消費者帶來了更多優質、實惠的產品。我們對供應鏈的持續投入釋放了平臺上的強大消費需求。平臺在618、雙11和春節等大促期間表現強勁。來自不同產區的優質產品跨越地理界限，為消費者提供了更多樣化的選擇，進一步提升了他們的生活品質。

我們的全球電商業務持續實現穩健增長，在大多數國家已達到可觀規模。三年內，我們完成了像國內拼多多花了十年才走完的路。然而，過去一年，全球政治格局變得更加復雜。不同國家和地區的貿易和監管政策持續演變。這給我們的全球業務帶來了更大的不確定性，并將影響甚至重塑我們的發展模式。在此背景下，我們比以往任何時候都更需要依靠供應鏈生態系統的集體能力。因此，我們將繼續深化投資供應鏈能力的戰略，并將更多精力、資本和資源投入到其轉型中。我們的目標是賦能我們的商家和制造商，使他們成為具備直接面向市場能力的創新者，能夠洞察消費者需求、構思產品、建立品牌，從而推動向高質量、品牌化增長的方向發展，為消費者創造真正的價值。

在過去的幾個月里，我們在股東大會上通過的三年戰略的執行取得了穩步進展。我們很高興在第四季度看到了一些成果。我們在農業研究方面的本地投資取得了新成果。去年十月，我們連續第二年受邀參加聯合國糧農組織主辦的世界糧食論壇，代表亞洲企業分享我們支持數字農業創新的經驗和成就。我們還贊助了兩支農業科研團隊登上論壇舞臺，為農業研發注入了新的活力。自2026年初以來，電商行業的競爭持續加劇，圍繞新商業模式和新技術。

與此同時，全球環境比去年更加復雜，經濟和貿易環境以及各國和地區的監管政策不確定性增加。這將不可避免地給我們未來的業績帶來更多挑戰和壓力，對我們的盈利能力和增長構成壓力。然而，我們將繼續秉持長期理念，忠實執行深耕供應鏈的戰略，投入更多資源回饋行業和社會。

以下為QA問答環節。

Q：管理層晚上好。謝謝接受我的提問，有兩個問題。第一個是公司在去年底的股東大會上做了一些組織架構調整。目前，公司在超過90個市場運營，同時也面臨著來自復雜監管環境的新挑戰。那么，公司如何在這樣的環境下保持靈活性和執行力？第二個問題是，過去一個季度，我們看到中國電商平臺增長放緩，公司過去兩個季度的在線營銷收入增長也顯示出放緩跡象，所以管理層能否分享一下對中國電商市場現狀的看法？以及行業下一階段的增長可能來自哪里？謝謝。

趙佳臻：

你好，我是趙佳臻，我來回答第一個問題。那在過去的幾年，我們的全球業務確實取得了突破性的進展，那現在已經覆蓋了近百個市場，也形成了一定的規模。

那在這個過程中，我們公司的治理以及內部的人才的成長，我們感覺是跟不上業務的發展的，那在很多地方捉襟見肘，那當前的國際地緣政治變化又很快，各地的貿易政策跟監管政策快速變化，并且趨嚴，那這個也對我們公司的整體提出了新的要求。因此我們認為那個有這個機會，也有這個必要進行這個系統性的、結構性的組織文化和公司治理的再造，當然這肯定是需要一個過程的啊。去年的12月，我們在股東大會上宣布的聯系董事長的制度，以及這個新提升的新的領導者，就是這樣的一個系統性變革的開始。

那在未來的一段時期里，我們將花更大的精力、財力和物力投入到供應鏈的升級再造，實現這個供應鏈的運營模式的整體性的升級。

第二個的問題，那確實像你所說的那個過去的幾個季度，我們看到電商行業進入了一個競爭加劇，同時增長放緩的階段。那在這樣的一個新階段里，我們提出重倉供應鏈，就是認識到了電商平臺它不應該是簡單的交易平臺，而應該而且也能夠做的更多，為整個供應鏈的各個參與方創造更多的價值。重倉供應鏈涵蓋多個方面，過去一段時間里我們推出的多多好特產、電商西進，那都是我們圍繞供應鏈賦能發起的普惠性的項目，那在這里呢？

我還想著重提兩個專項。

第一個是免費送貨入村，那這是我們去年第四季度試點的一個新的項目，那初衷是為了解決偏遠的行政村，它的這個物流配送成本高，商家發貨意愿低的難題。那我們想著將更多的偏遠鄉村納入到包郵區，目前拼多多已經在全國的多個地方建設了縣級的中轉倉，以及這個村級的代收點等這種末端的物流配套，并且由平臺來承擔。送貨入村訂單的這個二段中轉費。送到這個中轉倉，中轉倉會完成從倉庫到村級代售點的運輸，那這個是平臺在已有的經驗的基礎上，將分段運輸、中轉集運的模式進一步的延伸到了村莊的最后一公里，優化偏遠地區的購物體驗，也幫助商家打開了這個。

第二個是新質供給平臺，針對愿意提升品質、優化服務的優質商家，通過行業洞察、供應鏈協同等手段，幫助商家在研發、生產、制造、銷售的全生命周期進行升級，推動供應鏈體系的重塑。這里平臺可以做的有很多，比如說產品研發，那傳統模式下的新品研發往往有碰運氣的成分，但是在平臺今天的生態里面，一些產品的關鍵信息經過我們招商團隊的整合之后，及時傳遞給商家，并通過流量的扶持完成新品的測試，幫助商家有的放矢的迭代商品。

這是我們供應鏈升級再造的兩個具體的案例，那面對行業增速放緩和競爭的加劇，我們主動選擇把資源投入到高質量供應鏈的建設中，平臺在新制供給、送貨入村等底層能力上的扎實的投入，也將會成為公司在接下來新的十年里面保持可持續健康增長的驅動力。

Q：

我有兩個問題，第一個是公司在全球化的業務里面，過去一段時間也有經歷了不小的波動，從去年開始，我們也看到一些重要的市場出現了一些高調的監管調查，以及跟公司業務比較相關的一些貿易政策也發生了一些重大的變化。管理層可不可以跟我們分享一下目前對外部一些環境的看法？在這個環境里面，公司的全球化業務的發展的重心會在哪里？

第二個問題就是關于利潤率的，其實過去公司幾個季度的利潤率也會有些起伏，跟管理層可不可以分享一下？就是公司過去一段時間在推出了不同的業務的模式。對我們利潤率會有什么影響，以及我們應該怎么思考公司的長期的利潤率的水平。

陳磊：

你好，我是陳磊，我現在回答一下你的第一個問題。那么過去一段時間里，我們確實收到了一些監管機構的問詢，那隨著全球業務快速的發展，我們在不同的國家都有一定的規模，那么與之俱來的這種驚訝、擔憂以及更加嚴格的審視，我覺得是可以理解的。但是我們管理層相信當前的對監管整治為我們進入下一個階段的成長奠定很好的基礎，同時也為我們在這種快速變化，這種國際政治政策環境下的這種模式迭代指明方向。那么自從我們全球化業務開始開展以來，我們始終是秉持這種長期主義理念，那么在他跟供應鏈的基礎之上。致力于在各個市場實現可持續發展，我們希望能夠為消費者創造真實的。

隨著我們業務規模的擴大和各地監管環境的快速變化，我們深刻認識到合規是底線。作為在各地社區運營的企業，我們認為必須滿足當地需求，回歸初心，履行我們的職責。為所運營的社會做出貢獻，是電商平臺的根本責任。因此，我們的管理團隊在業務合規上投入了大量精力。

然而，我們也看到，各國和各地區的貿易政策、稅收、數據法規、產品合規要求等監管框架正在發生重大變化。這些要求通常差異很大，有時甚至相互矛盾，這不可避免地給我們帶來了更大的挑戰和不確定性。我們正在積極學習，適應這些變化，并持續提升我們的合規能力，為社會創造可持續的價值。

您還提到了全球貿易政策的變化。自去年年初以來，我們確實看到許多主要市場的貿易政策發生了一些變化。在確保業務合規的前提下，團隊根據不同地區的監管環境和市場情況，快速迭代了我們的業務模式，以向消費者提供可靠的服務。這與我們多年積累的供應鏈能力密切相關。

因此，展望未來，我們公司全球業務的戰略重點仍將放在對供應鏈能力的投資上。每個環節都直接影響消費者的購物體驗，因此相應地，這將成為我們投資的重點。

趙佳臻：

我來回答你的第二個問題。首先我想明確的是，公司目前依然處于這個戰略的投入期。前的外部環境跟競爭的格局都在發生快速的變化，那為了滿足消費者不斷演變的這個需求，我們正在與這個平臺的商家緊密的協同，持續探索并推出能夠適應新環境的業務模式，那任何的新模式從開始到全面鋪開，都需要平臺在初期進行堅決的資源投入。

不論是新業務模式的探索，還是我們對供應鏈的這個戰略性的投入，那都是基礎的，長期的工作，那投資與回報之間存在的時間錯配也必然會對我們特定的階段的業績表現產生直接的影響。

那我們此前也與多也多次和大家溝通過，那在短期的財務表現與平臺生態長期的價值之間，我們會堅決的選擇后者，那因此隨著我們持續的戰略投入，疊加當前復雜多變的宏觀環境，公司未來的利潤率在不同的季度之間會繼續呈現起伏和波動，這個將會是一個常態。

那在這個過去的幾個月里，我們在股東大會上鄭重宣布的重大戰略正在轉化為具體的項目落地、業務和組織正在經歷深刻的變革，那我們建議大家不要過多的關注單一季度的利潤率指標，而是更多的關注我們平臺生態的高質量發展，只有健康的平臺生態和強大的供應鏈平臺才能夠有長期可持續的內生價值的增長。

Q：

我的第一個問題也與利潤率相關。自去年以來，公司推出了多項投資計劃，包括去年的千億扶持計劃。管理層剛才在發言中也提到了對供應鏈的重投資，管理層能否詳細說明一下公司如何看待這些項目的投資回報周期？以及從長遠來看，這將對公司的財務表現產生什么影響？

我的第二個問題是，今年前兩個月，線上零售額表現出非常強勁的增長勢頭。管理層能否分享一下公司對消費市場的看法？對于市場上增長較快的品類，公司是否有針對性的策略來抓住這些快速增長品類的新機會？謝謝。

趙佳臻：

你好，我是趙佳臻，我來回答你的問題，那大概在一年多前，我們就進一步的有意識到平臺生態長期可持續發展的重要性，所以相繼推出了百億減免、千億扶持的一系列的這個會上的計劃，我們拿出了真金白銀來幫扶商家和產業，為供應鏈的更新升級創造充分的空。

我們管理層一致的認為，隨著平臺成長為擁有社會影響力的公眾平臺。我們應該呢從更大的公眾利益和行業長期健康的生態的角度來考慮企業發展的這個問題。公司去年底在股東大會上明確的聚焦主業重倉供應鏈升級的這個整體戰略，就是在這個方向上的延伸和加碼。

電商行業經過多年的發展，生態不斷的成熟，那商家對平臺也提出了多元化的要求，從最初的交易平臺到現在是全面賦能的生意伙伴，商家最需要平臺支持的也從了直接的流量傾斜延伸到了例如研發、生產、銷售的方方面面，那這就要求我們把這個運營做的更細，需要結合不同行業的特點，能夠推出有針對性的辦公方案，打造更有競爭力的供應鏈。這樣的投入涉及產業鏈的千千萬萬的商家，不可能一蹴而就，所以我們已經做好了長期耐心的投入的準備，我們也很高興的看到不少的投入已經產生了一些效果，就比如我剛剛提到了這個新質供給項目的支持下，一些商家選擇把這個平臺減免的成本投入到研發團隊擴充，還有產線升級上面，結合平臺數字化的賦能，他們已經走上了產品差異化轉型的道路。

這種長期的結構性的投入不會立刻的體現在短期的財務表現上，但它是接下來平臺和電商生態長期可持續增長的重要一環，那我們呢？會扎扎實實的把這些長期投入做到位，通過真金白銀的反哺生態，降低商家成本，提升供應鏈的質量，優化消費者體驗。通過供應鏈這個核心關鍵實現平臺再造，帶動生態體系的價值躍遷。

關于你的第二個問題，我們非常高興看到這個消費大盤不斷的向好，但與此同時我們也清晰的看到在當前激烈的競爭態勢下，我們依然面臨著挑戰，電商平臺未來的表現將會越來越取決于它能夠給整體的供應鏈創造多少增量價值，而不是僅依靠簡單的流量獲取和分。因此我們在這個時候堅定的選擇中倉供應鏈，針對不同的類目，我們的招商團隊會與商家深度的協同，基于行業洞察為他們提供定制的行業方案，幫助平臺商家新制。

我們堅信這些投入是推動電商供應鏈邁向下一個階段高質量發展的必經之路，我們會堅定的長期做下去。

紀要多一點：