禾賽這份年報藏著多少真金白銀？連續五個季度盈利背后的硬核邏輯

激光雷達行業首家全年GAAP盈利企業誕生，禾賽用162萬臺交付量和30億營收證明，這不是紙面富貴，而是真刀真槍的造血能力。

3月24日盤后，禾賽科技公布了2025年四季報及全年業績。說實話，這份財報放在整個智駕產業鏈里看，都是相當能打的存在。

全年營收30.3億元，同比增長45.8%，連續七個季度實現同比增長。這意味著什么？從2024年Q2到2025年Q4，禾賽的營收曲線就沒斷過向上的勢頭，這在當前的車供應鏈里并不多見。

但比營收更值得關注的是盈利質量。全年GAAP凈利潤4.4億元，Non-GAAP凈利潤5.5億元。注意，這是激光雷達行業全球首家實現全年GAAP盈利的企業。GAAP盈利跟Non-GAAP最大的區別在于，GAAP包含了股權激勵等所有成本，是實打實的賬面盈利，不是調整后的心理安慰。

更關鍵的是持續性。連續三個季度GAAP盈利，連續五個季度Non-GAAP盈利，這說明什么？說明禾賽的盈利不是某個季度運氣好的偶然，而是規模效應真正跑通了。當同行還在盈虧線上掙扎時，禾賽已經形成了穩定的自我造血能力。

看看現金流就明白了。連續三年保持正向經營現金流，凈資產規模干到了90億元。這在硬科技領域是相當扎實的財務底子，意味著公司不靠融資也能活得很好。

交付量更是王炸。全年激光雷達交付162萬臺，同比增長222.9%，直接翻了三倍。Q4單季度交付63萬臺，已經超過了2024年全年。2026年指引300萬到350萬臺，這還是在現有產能基礎上的保守估計，泰國工廠2027年投產后，天花板還會往上抬。

為什么交付量能帶動真盈利？因為激光雷達是典型的規模經濟產品。禾賽自建產線，年產能規劃400萬臺，核心工序自動化率100%，每10秒下線一臺。規模越大，單位成本越低，毛利率越有保證。這種正向循環一旦形成，追趕者很難復制。

市占率數據也佐證了龍頭地位。中國乘用車前裝主激光雷達市場，禾賽市占率超40%，裝機量是行業第二名的1.5倍、第三名的2倍。這已經不是領先，是斷層領先。

所以看禾賽這份財報，不能只看數字增長，要看增長的質量。營收高增長+持續真盈利+強勁現金流，這三者同時出現，才是一家硬科技公司從投入期邁入收獲期的標志。激光雷達行業洗牌的終點，或許就從這份年報開始。