美團2025年Q4及全年業(yè)績財報電話會紀(jì)要（含QA）

今日，美團發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績。

公告顯示，于2025年全年，美團的收入由2024年的人民幣3,376億元增長8.1%至人民幣3,649億元。于2025年，美團的虧損為人民幣234億元，而2024年則為盈利人民幣358億元。美團分部經(jīng)營盈利總額由盈利人民幣451億元同比下降至虧損人民幣170億元。

由于行業(yè)競爭加劇，于2025年，美團核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營盈利同比大幅下降，轉(zhuǎn)為經(jīng)營虧損人民幣69億元。同時，由于對海外業(yè)務(wù)的投資增加，于2025年，新業(yè)務(wù)分部的經(jīng)營虧損同比擴大至人民幣101億元。

因此，美團于2025年的經(jīng)調(diào)整EBITDA及經(jīng)調(diào)整溢利凈額分別同比下降至負(fù)人民幣138億元及負(fù)人民幣186億元。截至2025年12月31日，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期理財投資分別為人民幣1,068億元和人民幣601億元。

2026年美團前景及戰(zhàn)略：

面對復(fù)雜的外部環(huán)境與激烈的行業(yè)競爭，我們始終堅持增強長期核心競爭力，推動行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。展望未來，我們將進一步釋放增長潛力并鞏固核心本地商業(yè)分部的競爭優(yōu)勢，持續(xù)深化供應(yīng)鏈布局、提升服務(wù)品質(zhì)、優(yōu)化「美團會員」體系，并對生態(tài)系統(tǒng)進行戰(zhàn)略投入。我們的目標(biāo)是進一步鞏固作為消費者首選的本地生活服務(wù)平臺地位，驅(qū)動行業(yè)高質(zhì)量高效發(fā)展。

同時，食雜零售與國際化具備明確戰(zhàn)略價值和長期增長潛力，我們將秉持審慎投資原則積極布局。Keeta將繼續(xù)發(fā)揮產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新及運營優(yōu)勢，為全球商家和消費者創(chuàng)造價值。更重要的是，我們將堅定踐行「零售+科技」戰(zhàn)略，全面擁抱AI，整合自研多模態(tài)「LongCat」系列大語言模型與開源模型的優(yōu)勢，依托獨特的海量本地生活商家信息、真實消費及評價數(shù)據(jù)，打造全能型本地生活A(yù)I助手。

在此過程中，我們將繼續(xù)堅守「幫大家吃得更好，生活更好」的公司使命，努力為生態(tài)參與者創(chuàng)造實質(zhì)價值。

王興：

大家好。2025年對美團而言，既是充滿機遇的一年，也是面臨挑戰(zhàn)的一年。面對前所未有的激烈競爭，我們始終專注于服務(wù)消費者、商戶、騎手及所有生態(tài)伙伴。我們致力于創(chuàng)造長期價值。2025年，我們平臺的GTV和交易量均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，新增交易用戶數(shù)、用戶交易頻次以及ARPU均達到新高。這些關(guān)鍵指標(biāo)鞏固了我們作為中國消費者首選本地服務(wù)平臺的堅實地位。

2025年，我們?nèi)嫔壛嗣缊F會員計劃。這是我們首個覆蓋幾乎所有品類的消費者忠誠度計劃。它幫助我們推動交叉銷售，并增強了核心用戶的粘性。

同時，依托我們在本地服務(wù)領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢，我們推出了自主研發(fā)的AI助手——小美和小管。我們將AI技術(shù)帶入了真實的消費場景。展望未來，美團會員和AI將繼續(xù)成為我們提供差異化、增強型本地體驗的關(guān)鍵工具。

無論市場環(huán)境如何演變，我們始終專注于加強長期護城河，并推動整個行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。我們也積極尋求新的增長機會。2025年期間，我們?nèi)〉昧艘幌盗嘘P(guān)鍵進展。首先，我們加速了向供給側(cè)的深度滲透，并通過供給側(cè)創(chuàng)新，構(gòu)建了一個覆蓋全價格帶和多元品類、全面的高性價比供給體系。這使我們能夠精準(zhǔn)滿足用戶在餐飲外賣、即時零售和服務(wù)零售方面的綜合需求，也鞏固了我們作為一站式本地服務(wù)平臺的地位。

在餐飲外賣方面，我們與商戶合作，聚焦于產(chǎn)品、門店形式和渠道的創(chuàng)新。品牌衛(wèi)星店、回轉(zhuǎn)自助火鍋、共享廚房等創(chuàng)新模式，幫助大量餐飲品牌和中小商戶提高了運營效率，拓展了業(yè)務(wù)。我們與商戶合作，推出了"神搶手"等其他模式，在不同價格帶推出了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的爆款產(chǎn)品，服務(wù)了更廣泛的消費群體。

在即時零售方面，我們深化了在本地供給的布局，成為眾多領(lǐng)先品牌全渠道戰(zhàn)略的重要合作伙伴。我們持續(xù)延伸在供應(yīng)鏈上的觸達能力。我們的創(chuàng)新供給模式，包括美團即食倉、美團閃電倉、品牌官旗閃電倉，以及我們自營的小象超市和微倉，已成為即時零售的重要供給。

我們與頂級酒類品牌緊密合作，酒水業(yè)務(wù)實現(xiàn)了快速增長。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，我們持續(xù)加強家庭常用藥、醫(yī)療器械的本地供給，支持眾多創(chuàng)新藥的線上首發(fā)，并進一步擴大了24小時藥店、在線問診和居家檢測服務(wù)的覆蓋范圍。

小象超市在第四季度加快了城市擴張步伐。過去幾年，小象超市建立了強大的供應(yīng)鏈，提升了生鮮品質(zhì)，并發(fā)展了行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品能力。我們的自有品牌產(chǎn)品現(xiàn)已覆蓋更廣泛的品類，貢獻了更高的GTV占比。

在我們的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)中，我們推出了高品質(zhì)商戶推薦榜單，并將必吃榜、黑珍珠等榜單項目擴展至教育、健身、醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù)等更多品類?；趯οM趨勢的深刻洞察，我們進一步豐富了體育賽事、文化藝術(shù)票務(wù)、家政服務(wù)等供給。此外，我們支持超過100萬獨立手藝人（小燕）在我們的平臺上實現(xiàn)數(shù)字化，增強了我們獨特的服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)連接。

第二，我們專注于通過產(chǎn)品迭代和美團會員升級來增強綜合服務(wù)能力，為消費者提供卓越的消費體驗。在履約方面，我們升級了準(zhǔn)時寶和專人直送等服務(wù)，在2025年顯著擴大了其覆蓋范圍。這為消費者提供了更可靠、更高質(zhì)量的履約保障，鞏固了我們在履約方面的競爭優(yōu)勢。在即時零售方面，我們聯(lián)合數(shù)百萬商戶和品牌，推出了行業(yè)首個全周期服務(wù)保障計劃。

該計劃為高等級會員和精選品牌商品提供免費退換貨運費，引領(lǐng)了體驗、履約、配送和售后支持等全行業(yè)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。在醫(yī)療健康方面，我們擴大了與三甲醫(yī)院醫(yī)生的在線問診合作。我們升級了對牙科、醫(yī)美等服務(wù)的核驗和服務(wù)保障。這些努力全面提升了在線醫(yī)療服務(wù)的可靠性。我們將這些高質(zhì)量服務(wù)與我們?nèi)嫔壍拿缊F會員深度融合。我們?yōu)闀T推出了一系列專屬權(quán)益，覆蓋餐飲外賣、酒店預(yù)訂、生活服務(wù)、出行、醫(yī)療等多元消費場景。

這些會員專屬權(quán)益活動顯著提升了用戶心智和交易頻次，使我們能更好地服務(wù)核心用戶群體。因此，大量中級會員晉升至更高級別。在激烈的競爭中，我們的高價值會員群體持續(xù)穩(wěn)定增長，其交易頻次和消費金額均有所提升。值得注意的是，他們還在更廣泛的品類中進行交叉購買。

我們持續(xù)增強的美團會員計劃提供了強大的多維支持。它促進了流量、運營和交易增長，也推動了核心本地商業(yè)中不同品類、不同場景之間的交叉銷售?？傮w而言，我們鞏固了在基礎(chǔ)設(shè)施和用戶心智方面的領(lǐng)先地位，即使在競爭異常激烈的市場環(huán)境下也是如此。

我們始終專注于培育可持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)，并正在采取切實行動，推動整個本地服務(wù)行業(yè)實現(xiàn)高頻、高質(zhì)量的增長。我們持續(xù)賦能中小商戶。例如，我們增加金融支持，推廣"明廚亮灶"項目，并利用AI工具提升商戶運營效率。我們旨在促進餐飲服務(wù)業(yè)的健康發(fā)展，并應(yīng)對諸如營銷內(nèi)卷化、食品安全治理等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。我們在騎手福利方面也取得了進展。

2025年，我們率先在全國范圍內(nèi)為各類騎手提供養(yǎng)老保險補貼計劃。我們的職業(yè)傷害保障試點現(xiàn)已擴展至17個省區(qū)市，覆蓋超過1600萬名騎手。這項保障對集團無財務(wù)成本負(fù)擔(dān)。此外，我們持續(xù)在醫(yī)療、教育、住房等領(lǐng)域完善騎手的多層次福利體系。

第四，在我們的海外市場，Keeta加速了全球化布局，并在2025年實現(xiàn)了良好的增長勢頭。在香港，Keeta鞏固了其領(lǐng)先地位，并在第四季度實現(xiàn)了正的單位經(jīng)濟效益。在沙特阿拉伯，Keeta的訂單量在2025年全年持續(xù)增長，并憑借更高質(zhì)量的服務(wù)成為當(dāng)?shù)叵M者的首選平臺之一。

在2025年下半年，我們在卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋和巴西啟動了業(yè)務(wù)運營。所有這些新市場自業(yè)務(wù)啟動以來都展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。展望未來，Keeta將繼續(xù)發(fā)揮其在產(chǎn)品、技術(shù)和運營經(jīng)驗方面的優(yōu)勢。我們將與全球各市場的商戶和騎手緊密合作，共同推動行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，讓更多國家和地區(qū)的消費者享受到我們優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)。

此外，在2025年，我們擁抱了人工智能帶來的機遇。我們致力于通過將AI創(chuàng)新與我們已驗證的實體服務(wù)優(yōu)勢相結(jié)合，推動物理世界的人工智能轉(zhuǎn)型。多年來，我們對AI技術(shù)進行了重大投資。我們結(jié)合自身研發(fā)實力，開發(fā)了自有的多模態(tài)長文本模型系列。同時，我們也使用了最先進的第三方模型。我們還利用了美團獨特的數(shù)字資產(chǎn)，包括廣泛的商戶信息、高質(zhì)量多元化的供給、真實的消費行為和用戶評價。

我們首先在獨立App上測試了智能生活助手"小美"。更重要的是，我們已將嵌入美團App的AI助手"小管"推送給所有用戶。我們將AI技術(shù)與美團平臺上的應(yīng)用場景相結(jié)合，覆蓋了本地服務(wù)全品類。美團App中的AI功能"小管"將從根本上改變消費者使用我們App的方式。

搜索將演變?yōu)橹恍栌米匀徽Z言提出請求，而不僅僅是輸入關(guān)鍵詞。"小管"依托美團豐富的供給和強大的履約能力，結(jié)合美團App成熟的原生界面，在2025年為消費者帶來了全新的、易用的、卓越的體驗。2026年，我們將繼續(xù)優(yōu)化"小管"的用戶體驗。我們的目標(biāo)是讓"小管"成為最以用戶為中心的本地服務(wù)AI智能體。

回顧2025年，我們面臨著復(fù)雜的外部環(huán)境和前所未有的激烈競爭。但我們始終堅守"幫大家吃得更好，生活更好"的使命，努力為消費者、商戶、騎手及所有生態(tài)伙伴創(chuàng)造實實在在的價值。展望未來，我們相信核心本地商業(yè)仍然具有強勁的增長潛力和強大的業(yè)務(wù)韌性。我們將繼續(xù)深化供給側(cè)滲透，提升服務(wù)質(zhì)量，完善美團會員計劃，并投入生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)。

我們將進一步鞏固作為大多數(shù)消費者首選本地服務(wù)平臺的地位，并推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時，零售業(yè)務(wù)（包括即時零售）和海外市場是具有清晰戰(zhàn)略和潛力的長期增長曲線。我們將秉持投資紀(jì)律，積極探索這些領(lǐng)域。更重要的是，隨著我們進入人工智能時代，我們將堅定執(zhí)行"零售+科技"戰(zhàn)略，利用人工智能深度賦能本地服務(wù)行業(yè)，為消費者和商戶帶來更佳體驗。

財報發(fā)布后，美團CEO王興和CFO陳少暉出席了隨后召開的電話會議。

以下為電話會議Q&A問答環(huán)節(jié)：

Q：你們好。我想問一下關(guān)于AI超級入口或入口點的競爭，因為這種新時代已經(jīng)開啟。公司如何看待這一趨勢以及未來的發(fā)展？從風(fēng)險方面看，這是否會導(dǎo)致在App時代作為主要流量入口的地位喪失？管理層有哪些戰(zhàn)略或計劃來應(yīng)對這一風(fēng)險？您能否也分享一下AI智能體和長文本模型的最新進展？

王興：

謝謝，在過去的財報電話會上，我已經(jīng)明確表示，我認(rèn)為雖然AI將徹底改變一切，但在這場AI革命中，唯一有意義的策略是主動出擊，而不僅僅是防守。但這并不意味著我們要急于成為"token工廠"之一，完全不是。

我們將AI視為一個戰(zhàn)略機遇，用于改進、加強甚至革新我們在本地服務(wù)（我們的核心業(yè)務(wù)）中的產(chǎn)品。我將稍作闡述。

首先，我認(rèn)為AI需要大量投資。因此，自2023年初以來，我們在資本支出和AI人才方面投入了大量資金。因此，除了那些云公司之外，我們可能是中國公司中在AI領(lǐng)域投資最多的公司之一。

我們這樣做已經(jīng)超過三年了。這顯然對我們的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響，但我們將繼續(xù)致力于開發(fā)自有的長文本大模型，因為我們相信，為了更精確地理解物理世界，基于我們自己海量的專有數(shù)據(jù)，我們需要具備構(gòu)建內(nèi)部模型的能力。但同時，我們也在與最先進的第三方模型合作。我們正努力引領(lǐng)將我們的主美團App升級為AI驅(qū)動的App，以便更好地滿足消費者在本地服務(wù)、電商領(lǐng)域的端到端需求。

因此，我們認(rèn)為，所謂"超級入口"的競爭，根本上取決于準(zhǔn)確理解用戶需求、然后高效執(zhí)行任務(wù)的能力。但這里遠比一個聰明的聊天機器人復(fù)雜。本地服務(wù)行業(yè)具有高度復(fù)雜的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及來自中小商戶的眾多實時信息。

這些商戶并未完全數(shù)字化。因此，商戶端和消費者端的許多數(shù)據(jù)尚未有效數(shù)字化，無法從AI中獲益，我認(rèn)為這些數(shù)據(jù)首先需要數(shù)字化。這正是我們多年來一直在做的事情。許多商戶運行在我們的數(shù)字化系統(tǒng)上，因此我們擁有無與倫比的渠道接觸他們的數(shù)據(jù)。但此外，本地服務(wù)平臺還需要能夠深度參與履約服務(wù)的管理，否則它只是一個聰明的聊天機器人。

在這里，我認(rèn)為通用AI無法可靠地管理和保障真實的物理世界服務(wù)體驗。而我們美團已經(jīng)建立了極其豐富的物理世界數(shù)據(jù)，包括商戶POI數(shù)據(jù)、動態(tài)實時的商戶運營數(shù)據(jù)，以及最全面、最真實的本地服務(wù)用戶評價。

我相信，我們在餐飲外賣網(wǎng)絡(luò)、即時配送網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)拓展運營、零售供應(yīng)以及未來的無人機、無人車和其他具身智能技術(shù)方面的深厚專業(yè)知識，將為我們連接AI與物理世界提供顯著優(yōu)勢。我們的自研模型正在追趕那些開源的先進模型。我們的智能體也在快速演進，這將幫助我們無縫整合數(shù)字與物理世界的信息。

舉幾個例子。我們最近已將AI助手"小管"向美團App內(nèi)的所有用戶開放。在此之前，我們發(fā)布了一個獨立的AI App——"小美"。但對于"小管"，現(xiàn)有數(shù)億美團App用戶將受益于這些新的AI功能。"小管"覆蓋了我們平臺上的所有本地服務(wù)品類，用戶可以用更自然的方式表達他們的需求。過去，大多數(shù)人都習(xí)慣了通過幾個關(guān)鍵詞進行搜索。但現(xiàn)在，借助增強的AI能力，"小管"可以理解用自然語言表達的更長查詢。"小管"可以訪問美團App內(nèi)的所有數(shù)據(jù)。

我再舉一個具體的例子。用戶用美團App找餐廳很常見。但有時需要更好地理解用例。比如，有一天我會問美團一個非常具體的問題：我在北京東北角的望京辦公室，我有一個朋友在中關(guān)村（北京西邊）工作。我們計劃一起吃午飯，只有2小時時間。您能幫我們在中間位置找到一家有好的包間、辣菜、并且方便停車的餐廳嗎？我認(rèn)為這是一個非常自然的真實需求。

但在過去，受限于有限的關(guān)鍵詞搜索，用戶無法提出這類問題?，F(xiàn)在，借助增強的AI能力，這成為了可能。這是一個非常真實的用例。但為了真正回答這個問題，你需要有地圖信息、POI信息，甚至交通信息。你還需要知道不僅僅是餐廳的位置，還要了解餐廳的菜品或?qū)崟r空位情況。否則，你可能會推薦一家非常熱門的餐廳，但用戶無法預(yù)訂到桌子或包間。

這不是用戶需要的。因此，要真正滿足這一需求，我們的系統(tǒng)需要能夠訪問物理世界的大量信息。AI正在幫助我們整合所有這些物理世界數(shù)據(jù)，為我們的用戶提供更好的用戶體驗。

因此，依托美團全面、真實的商戶數(shù)據(jù)庫，"小管"現(xiàn)在實際上可以回答這些具體問題，不僅涉及商戶或位置、營業(yè)時間、門店設(shè)施等。"小管"還可以利用我們真實的用戶評價和推薦，提供有價值的見解。憑借這種增強的推理能力，"小管"可以滿足更個性化的查詢，并為餐飲、娛樂、旅行、購物等生成一站式指南。我們很高興看到"小管"功能在春節(jié)期間有效滿足了用戶的需求，但這僅僅是個開始。它收到了積極的反饋，并進一步加強了用戶參與度。

未來，我認(rèn)為模型會變得更好，我們將繼續(xù)深化"小管"功能在美團App中的集成。我們希望利用新的AI技術(shù)，使美團App成為所有用戶滿足本地需求、本地服務(wù)需求的首選目的地。我們將增強AI搜索能力，并增強執(zhí)行能力。然后，我們努力將美團升級為領(lǐng)先的AI驅(qū)動型App，成為未來本地服務(wù)需求的AI入口。謝謝。

Q：晚上好。感謝回答我的問題。關(guān)于國務(wù)院從1月初開始對餐飲外賣市場競爭狀況的調(diào)查，我們的業(yè)務(wù)策略有變化嗎？我們最近看到的競爭環(huán)境有什么變化？展望未來，我們計劃如何在當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境下維持或擴大我們的競爭優(yōu)勢？此外，餐飲外賣業(yè)務(wù)的虧損從第四季度到第一季度持續(xù)收窄，這是我的問題。謝謝。

王興：

謝謝。我們認(rèn)為監(jiān)管方向已經(jīng)非常明確。主管部門堅決反對所謂的"內(nèi)卷化"，并希望培育一個健康有序的市場。餐飲外賣行業(yè)中的補貼驅(qū)動或價格驅(qū)動的競爭是非常典型的非理性競爭，也是非常典型的內(nèi)卷化。我們非常重視這個問題。我想重申我們的立場。我們堅決反對內(nèi)卷化。我們將積極配合監(jiān)管調(diào)查。同時，我們將資源從低質(zhì)量訂單中收回。我們努力捍衛(wèi)我們的市場份額和市場領(lǐng)導(dǎo)地位。

因此，在2026年，無論市場環(huán)境如何演變，我們的餐飲外賣策略始終保持清晰和一致。第一，我們將繼續(xù)專注于做正確的事情，增強我們的核心優(yōu)勢，即擴大高質(zhì)量選擇、確保快速可靠的配送、提供持續(xù)有競爭力的價格。第二，正如我之前所說，我們將保持領(lǐng)導(dǎo)地位，同時將資源集中在推動高質(zhì)量增長和提高運營效率上。第三，我們將持續(xù)創(chuàng)造價值，除了我們正在進行的工作，如供給側(cè)創(chuàng)新、為騎手提供全年支持和福利改善等。

我們還在推動產(chǎn)品和服務(wù)升級，以及在AI和其他自動化技術(shù)方面的創(chuàng)新，以提升整個行業(yè)的效率和體驗。因此，展望未來，我們認(rèn)為競爭將轉(zhuǎn)向深度挖掘用戶生命周期價值、提升供給質(zhì)量和多樣性，以及提供無縫的端到端用戶體驗。在最近幾個月，盡管競爭持續(xù)激烈，存在相當(dāng)多的非理性補貼，美團仍然是高價值消費者在選擇餐飲服務(wù)時的首選，因為我們提供了更好的整體體驗。

我們在中高客單價訂單方面保持了競爭優(yōu)勢，平均訂單價值持續(xù)遠高于行業(yè)平均水平，這得益于我們對高質(zhì)量增長的關(guān)注和訂單結(jié)構(gòu)的改善。我們有望在第一季度看到餐飲外賣每單虧損相比去年第四季度實現(xiàn)更有意義的環(huán)比改善。我們相信，一個更規(guī)范的市場有助于將競爭從單純的補貼戰(zhàn)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新、服務(wù)體驗和效率。

這些正是我們更具優(yōu)勢的領(lǐng)域。我們將繼續(xù)磨練我們的核心優(yōu)勢，通過更好的運營、產(chǎn)品本身的創(chuàng)新和迭代，這將幫助我們在中高客單價訂單、高價值用戶和高效配送網(wǎng)絡(luò)方面鞏固結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。我們對我們餐飲外賣業(yè)務(wù)的競爭力和長期潛力充滿信心。謝謝。

Q：晚上好，管理層。感謝回答我的問題。我們注意到，自去年第四季度以來，抖音大幅增加了對到店業(yè)務(wù)的補貼，并且其補貼預(yù)計在2026年仍將維持高位。所以，想了解一下您對當(dāng)前本地服務(wù)競爭格局的看法，與2022-23年的競爭周期相比，美團目前的策略有何不同？

王興：

謝謝Kenneth的問題。對于你的問題，從短期角度給出的簡短回答是：是的，我們看到競爭對手最近加大了投入和投資。這可能會對我們短期的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。這是我們所面臨的現(xiàn)實，我們也希望市場能夠理解。但我會花更多篇幅談?wù)勎覀儗υ摌I(yè)務(wù)的長期策略。我認(rèn)為，理解競爭對手的格局在最近幾年發(fā)生了很大變化是關(guān)鍵。

整個到店行業(yè)在過去幾年經(jīng)歷了顯著變化。在競爭方面，行業(yè)參與者現(xiàn)在在品類、商戶和消費場景上有了相當(dāng)差異化的關(guān)注點。領(lǐng)先的參與者現(xiàn)在更加注重高效的運營策略。對我們而言，我們的首要任務(wù)始終是該業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展，而不是在戰(zhàn)術(shù)層面的短期取勝。我們堅信，端到端的業(yè)務(wù)仍然具有巨大潛力，但仍需要在全價值鏈上進行大量投資和更多創(chuàng)新。無論格局如何變化，為消費者和商戶提供高效、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，并推動強勁的線下消費增長，是成功的關(guān)鍵。

多年來，我們看到消費者需求發(fā)生了變化，他們要求更個性化的體驗和物有所值的消費，同時，對延伸服務(wù)的需求（如在線輔導(dǎo)、預(yù)訂、線上下單線下自提）也在持續(xù)增長。在供給側(cè)，供給形式和服務(wù)品類不斷推陳出新，緊跟消費趨勢。這種持續(xù)的發(fā)展勢頭也是推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵動力。在技術(shù)前沿方面，消費者和商戶對AI驅(qū)動產(chǎn)品的期望和需求都在增長。在這些趨勢下，美團始終保持警覺，并持續(xù)運用我們對行業(yè)的廣泛經(jīng)驗和深刻理解進行創(chuàng)新。

我們已經(jīng)并將進一步增強在品類組合、商戶生態(tài)和運營效率等領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢。例如，得益于美團和大眾點評在餐飲領(lǐng)域的多年專業(yè)知識和洞察，我們注意到餐飲業(yè)務(wù)的商業(yè)邏輯發(fā)生了變化，我們直接與高端餐飲合作伙伴分享這些洞察，幫助他們保持領(lǐng)先地位，并快速適應(yīng)不斷變化的消費者需求。我們也在持續(xù)跟蹤行業(yè)趨勢，探索自助模式、休閑娛樂、體育文化活動票務(wù)、自營家政服務(wù)等新供給。

我們平臺多年來積累的真實用戶評價，以及整合的一站式在線服務(wù)（包括團購、在線預(yù)訂、自提、美團預(yù)訂、QA管理），已成為我們獨特的競爭優(yōu)勢。此外，超過100萬手藝人已成為我們平臺上的獨特供給。在技術(shù)方面，我們的AI智能體"商家經(jīng)營助手"幫助商戶優(yōu)化數(shù)字化服務(wù)。商戶能夠通過利用AI調(diào)取和分析消費者偏好來提供個性化服務(wù)，還可以智能分析消費者反饋以改進運營。

此外，我們的AI智能體，如數(shù)字員工和AI業(yè)務(wù)拓展，簡化了商戶在開店、日常運營和客戶獲取等方面的操作。我們將繼續(xù)為商戶提供自己的AI助手。在2026年，我們將進一步差異化我們的服務(wù)，并分配更多資源，以獲得更高的投資回報率。我們將加強在核心品類的地位，并盡量減少在非核心領(lǐng)域的無效投資。

展望未來，我們將繼續(xù)致力于為消費者提供無縫的服務(wù)閉環(huán)，提供精準(zhǔn)決策和一站式體驗。我們旨在建立一個覆蓋客戶獲取、轉(zhuǎn)化和留存的更全面的商戶賦能體系。我們將繼續(xù)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。謝謝。謝謝。

Q：謝謝管理層回答我的問題。美團計劃收購叮咚（Dingdong）能帶來什么協(xié)同效應(yīng)？美團零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略如何演變？美團自營零售業(yè)務(wù)的策略是怎樣的？

王興：

謝謝Thomas關(guān)于叮咚的問題。關(guān)于我們零售業(yè)務(wù)的策略，我們最近宣布以7.17億美元收購叮咚的中國大陸業(yè)務(wù)。但請注意，這筆交易仍需獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。原因，顯然，最重要的原因是我們對中國零售業(yè)務(wù)（包括線上和線下）充滿信心。除此之外，此次收購還有兩個關(guān)鍵原因。首先，它將增強美團在即時零售領(lǐng)域的整體能力，特別是加強我們的供應(yīng)鏈能力。這也將有助于我們零售業(yè)務(wù)運營效率的進一步提升。

其次，叮咚已在華東地區(qū)建立了強大的市場地位。通過此次收購，如果成功，我們將顯著提高我們在該地區(qū)的覆蓋范圍和服務(wù)質(zhì)量。零售業(yè)務(wù)與公司使命高度契合，是我們的長期戰(zhàn)略重點之一。隨著市場動態(tài)的演變，我們觀察到，像小象超市這樣的自營供給在即時配送生態(tài)系統(tǒng)中變得越來越重要。小象超市代表了平臺上的高質(zhì)量供給保障，為用戶提供更可靠的購物體驗。鑒于該行業(yè)的增長潛力，我們看到了巨大的機遇。

去年，我們已經(jīng)重組了零售業(yè)務(wù)組合，轉(zhuǎn)向更高效的方式以推動可持續(xù)增長。過去幾年，小象超市保持了強勁的增長勢頭，同時持續(xù)提升運營效率。我們擴大了自有品牌商品供給，覆蓋了夜間消費場景，并保持了行業(yè)領(lǐng)先的履約速度和體驗。我們相信小象超市代表了一種模式，即美團可以利用其優(yōu)勢，朝著明確的盈利路徑前進。展望未來，我們計劃將這種模式擴展到更多城市和地區(qū)，為更多消費者帶來更快、更新鮮、更實惠的即時零售。謝謝。謝謝。

Q：嗨，感謝提問的機會。我的問題與Keeta有關(guān)。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些進展，但考慮到監(jiān)管和競爭的限制，前方的道路看起來相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性。管理層能否分享一下公司在2026年的海外戰(zhàn)略是否有任何更新？你們計劃今年在巴西投資多少？你們預(yù)計沙特阿拉伯何時能實現(xiàn)盈利？在2026年。謝謝。

王興：

謝謝Gary。在討論我們2026年國際戰(zhàn)略的具體細(xì)節(jié)之前，我想借此機會對我們在中東的員工、商戶、騎手以及所有生態(tài)伙伴表達我最深切的感謝。感謝你們在工作中的不懈奉獻，為所有用戶提供基本服務(wù)。在這個困難時期，我們正盡一切努力保障你們的安全和生計，共同克服這些挑戰(zhàn)。

現(xiàn)在回到Gary的問題。首先，我想強調(diào)，美團在中國境外的核心理念始終是為整個生態(tài)系統(tǒng)創(chuàng)造價值，并推動行業(yè)長期增長，而非內(nèi)卷化。這從來不是我們想做的，我們通過Keeta進行的國際業(yè)務(wù)也將遵循同樣的原則。我們希望與當(dāng)?shù)貐⑴c者共同成長。我們希望幫助加速當(dāng)?shù)乇镜胤?wù)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，我們希望共同服務(wù)并拓展更大的市場。因此，最終，我們希望為這些市場的用戶、商戶、騎手和其他合作伙伴創(chuàng)造新的價值。

2026年，Keeta將主要聚焦于我們目前的市場，因為每個市場都有不同的產(chǎn)品動態(tài)。因此，我們將保持靈活性，根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r調(diào)整策略。在平衡每個市場、每個階段的增長和盈利能力的同時，合規(guī)將始終是重中之重。因此，我們正在與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)非常積極地合作。長遠來看，我們致力于全球運營，戰(zhàn)略重點將放在即時配送和即時零售上，這些領(lǐng)域可以發(fā)揮我們的核心優(yōu)勢。

關(guān)于你提到的市場，正如我在上個季度所說，Keeta于2025年10月在香港實現(xiàn)了首個盈利月份。請允許我提醒一下，Keeta于2023年5月在香港推出，并于2025年10月實現(xiàn)盈虧平衡。所以我們花了29個月才實現(xiàn)盈利。今年，我們將專注于進一步改善運營。對于沙特阿拉伯，那是一個非常有利于配送業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利的市場。因此，我們預(yù)計Keeta在沙特阿拉伯實現(xiàn)盈利月份的速度將比在香港快得多。肯定會在今年年底之前。

實際上，我想說我們已經(jīng)非常接近了，在不久的將來就會實現(xiàn)。我們在一些城市已經(jīng)實現(xiàn)了盈虧平衡，我認(rèn)為其他城市也會很快跟進。因為最近我們在沙特阿拉伯大幅削減了補貼，但我們的訂單量仍然保持韌性。這意味著用戶選擇Keeta是因為我們更好的服務(wù)，而不是為了補貼或更低的價格。

因此，在2026年，我們將進一步優(yōu)化我們在其他中東市場的運營，我們的訂單也在快速增長。憑借我們的沙特經(jīng)驗（Southern Rib）和區(qū)域品牌認(rèn)知，我相信我們能夠快速提高在這些新市場的運營效率。然而，我們在這些市場2026年的增長仍受外部風(fēng)險影響，例如當(dāng)前地區(qū)的復(fù)雜局勢。關(guān)于巴西，我們看到了巨大的長期價值。因此，我們?nèi)匀粓远ㄖ铝τ谠谠撌袌龅拈L期增長。

目前，我們的運營集中在圣保羅市（Sapporo），這是巴西最大的城市。在更廣泛的全國推廣之前，我們優(yōu)先在圣保羅完善我們的商業(yè)模式。同時，我們將積極探索業(yè)務(wù)策略，以建立差異化優(yōu)勢。

總體而言，Keeta在2026年的虧損仍將顯著，因為我們在2025年下半年進入了大量新市場、大量新國家。這些市場的訂單仍在規(guī)模化進程中。然而，這將被我們國內(nèi)新業(yè)務(wù)更高效的改善所抵消。因此，我們預(yù)計2026年新業(yè)務(wù)分部的整體虧損不會超過2025年。謝謝。