創(chuàng)新藥板塊拉升！集體盈利，行業(yè)拐點(diǎn)全面確立

3月27日，A股創(chuàng)新藥概念上漲，舒泰神（300204.SZ）、熱景生物（688068.SH）、科拓生物（300858.SZ）、萬邦德（002082.SZ）、信立泰（002294.SZ）、聯(lián)環(huán)藥業(yè)（600513.SH）、昭衍新藥（503127.SH）等多只成分股漲停。

消息面上，恒瑞醫(yī)藥2025年報(bào)創(chuàng)新藥收入163億元同比增26%，且占比近六成，并給出2026年增速超30%指引，盈利拐點(diǎn)確認(rèn)。同時(shí)，諾誠健華、云頂新耀、晶泰控股等多家創(chuàng)新藥企2025年集體扭虧，行業(yè)正式邁入盈利兌現(xiàn)階段。

多家創(chuàng)新藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利

作為國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”，恒瑞醫(yī)藥的2025年報(bào)無疑成為板塊拉升的催化劑。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入316.29億元，同比增長13.02%，其中創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)銷售收入163.42億元，同比增長26.09%，占藥品銷售收入的比重提升至58.34%，距離六成僅一步之遙，徹底擺脫了對仿制藥業(yè)務(wù)的依賴，實(shí)現(xiàn)了從“仿創(chuàng)結(jié)合”向“創(chuàng)新主導(dǎo)”的根本性轉(zhuǎn)型。

值得注意的是，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥收入的高增長并非依賴單一產(chǎn)品，而是呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”的格局，抗腫瘤產(chǎn)品全年收入132.40億元，同比增長18.52%，非腫瘤產(chǎn)品收入31.02億元，同比激增73.36%，管線商業(yè)化成果持續(xù)釋放。

更具行業(yè)意義的是，恒瑞醫(yī)藥明確給出2026年創(chuàng)新藥收入增速超30%的業(yè)績指引，這一樂觀預(yù)期背后，是公司強(qiáng)大的管線儲備與商業(yè)化能力的支撐。截至2025年底，恒瑞醫(yī)藥已有7款新藥年內(nèi)獲批，在研管線覆蓋腫瘤、自身免疫、代謝疾病等多個(gè)核心治療領(lǐng)域，其中多款產(chǎn)品處于Ⅲ期臨床關(guān)鍵階段，有望在未來1-2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。同時(shí)，公司創(chuàng)新藥對外許可業(yè)務(wù)成效顯著，2025年實(shí)現(xiàn)對外許可收入33.92億元，與MSD、GSK等多家跨國企業(yè)達(dá)成許可合作，不僅帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，更驗(yàn)證了國產(chǎn)創(chuàng)新藥的全球競爭力。

恒瑞醫(yī)藥的盈利拐點(diǎn)確認(rèn)，并非個(gè)例，而是整個(gè)創(chuàng)新藥行業(yè)復(fù)蘇的縮影。今日同步披露業(yè)績的諾誠健華、云頂新耀、晶泰控股等多家創(chuàng)新藥企，均交出了亮眼的“扭虧答卷”，集體宣告行業(yè)盈利時(shí)代的到來。其中，諾誠健華2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，較上年同期的虧損3.8億元實(shí)現(xiàn)大幅扭虧；云頂新耀憑借一款核心ADC藥物的商業(yè)化放量，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，結(jié)束了連續(xù)多年的虧損態(tài)勢；晶泰控股則依托AI制藥技術(shù)的突破與CDMO業(yè)務(wù)的拓展，2025年中報(bào)已實(shí)現(xiàn)凈利潤7560.90萬元，全年盈利態(tài)勢穩(wěn)固，成為AI創(chuàng)新藥領(lǐng)域首個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)之一。

頭部企業(yè)市場份額有望提升

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)新藥板塊的復(fù)蘇并非偶然，而是政策、資本、技術(shù)三大因素共振的必然結(jié)果。

回顧中國創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展歷程，過去十年經(jīng)歷了“野蠻生長—泡沫擠壓—理性回歸”三個(gè)階段，2018—2022年期間，受集采降價(jià)、研發(fā)失敗、資本退潮等多重因素影響，大量創(chuàng)新藥企陷入虧損困境，甚至出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)，板塊估值持續(xù)低迷。但從2023年開始，行業(yè)迎來邊際改善，政策端持續(xù)釋放紅利，藥品集采機(jī)制優(yōu)化、新藥審批加速，顯著縮短了研發(fā)成果轉(zhuǎn)化周期，醫(yī)保談判常態(tài)化疊加商業(yè)保險(xiǎn)目錄擴(kuò)容，為創(chuàng)新藥提供了多元支付路徑，緩解了企業(yè)“以價(jià)換量”的壓力。

資本層面，2025年創(chuàng)新藥板塊融資環(huán)境持續(xù)回暖，海外授權(quán)（BD）大額交易頻現(xiàn)，截至2026年3月21日，2026年中國創(chuàng)新藥出海BD總包已經(jīng)達(dá)571億美元，首付33億美元，數(shù)量達(dá)53件，總包相當(dāng)于2025年全年的41%，已超過2024年全年水平，首付金額達(dá)33億美元，相當(dāng)于2025年全年的46%。這種高景氣的BD出海態(tài)勢，不僅為創(chuàng)新藥企帶來了充足的現(xiàn)金流，更證明了國產(chǎn)創(chuàng)新藥的技術(shù)實(shí)力已獲得全球市場的認(rèn)可。

未來，具備核心技術(shù)、豐富管線儲備和強(qiáng)大商業(yè)化能力的頭部企業(yè)，將持續(xù)搶占市場份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)績與估值的雙重提升；而那些缺乏核心競爭力、管線布局雜亂、商業(yè)化能力薄弱的中小藥企，將逐漸被市場淘汰，行業(yè)將從“百花齊放”轉(zhuǎn)向“去偽存真”的良性發(fā)展格局。

其中，信達(dá)生物2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營收同比增長38.42%，核心產(chǎn)品信迪利單抗通過適應(yīng)癥拓展持續(xù)放量，同時(shí)布局瑪仕度肽等潛力產(chǎn)品，商業(yè)化能力持續(xù)提升，市值穩(wěn)步攀升。

百濟(jì)神州則在血液腫瘤、實(shí)體腫瘤領(lǐng)域擁有核心技術(shù)優(yōu)勢，2025年研發(fā)管線持續(xù)突破，預(yù)計(jì)年內(nèi)將在ADC、多特異性抗體等領(lǐng)域迎來多項(xiàng)數(shù)據(jù)讀出，其產(chǎn)品在全球市場的布局的商業(yè)化推進(jìn)，推動(dòng)A股、港股、美股三地股價(jià)長期保持增長態(tài)勢，成為兼具技術(shù)實(shí)力與商業(yè)化潛力的頭部標(biāo)的。

榮昌生物2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約7.16億元，從上年同期虧損14.68億元實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，核心驅(qū)動(dòng)力來自泰它西普、維迪西妥單抗的國內(nèi)銷量快速增長，以及泰它西普海外獨(dú)家授權(quán)帶來的大額技術(shù)授權(quán)收入。