從2025-2026財年的情況看，沃爾瑪重回世界第一大公司了嗎？

很少的公司在1月底發年報，但凡事都不能例外，沃爾瑪就是少數的這類公司之一。作為世界最大的私人雇主和連鎖零售商，多次榮登《財富》雜志世界500強榜首及當選最具價值品牌，沃爾瑪的經營情況如何，我們就來簡單看一看其財務表現吧。

沃爾瑪2025-2026財年的營收同比增長4.7%，延續了其長期低速增長的模式。對于營收規模龐大的企業來說，增速雖然不高，但增量可不是小數目。

雖然沃爾瑪可以解釋自己的增速慢是合理的，亞馬遜卻不這樣看。亞馬遜2025年高達7169億美元的營收規模，仍然超過晚一個月發年報的沃爾瑪，把全球最大公司的王座搶走了。2014-2025年，沃爾瑪連續12年蟬聯《財富》世界500強第一，似乎也到了需要有所變化的時候了。

其業務構成并不復雜，主要還是超市和會員店等業務，超市仍是其主流業務形態，畢竟這項業務針對的是最廣大的消費群體。

超八成的業務來自于美國市場，哪怕除了美國還有70多億人，但沃爾瑪只在19個國家或地區開展經營活動，主要業務來自大本營美國市場，也就不讓人意外了。

有朋友可能會說，亞馬遜在全球布局更廣，所以才超過沃爾瑪的。其實這種說法并不準確，亞馬遜在全球約20個國家或地區擁有獨立運營的電商商城，在這方面并不明顯領先于沃爾瑪。亞馬遜的電商業務的增速為9個百分點，也比沃爾瑪快，這方面仍處在追趕之中。

但是，除電商外，亞馬遜的云服務、廣告和物流等業務覆蓋全球近200個國家或地區。而云服務和廣告這類業務，在2025年的增速都是兩成左右，這是其能在規模上超過沃爾瑪的關鍵。

沃爾瑪2025-2026財年的凈利潤增長12.6%，超過200億美元，也創下新紀錄。這方面就更不能和亞馬遜的777億美元去比了，就算拿到A股來，也是不及四大銀行的水平。傳統零售行業不能和電商等行業對比，在哪里都差不多。

2025-2026財年，沃爾瑪的毛利率維持了上一個財年的水平。這些年來，毛利率差不多就在25%左右波動，對于傳統零售行業來說，這個水平算是中規中矩吧。

銷售凈利率很低，波動幅度并不算小，2025年超過3個百分點，創下了近年來的新高。

2025年的凈資產收益率也創下新高，離“葵花寶典”（凈資產收益率高于毛利率）絕招只有一步之遙了。其他年份的總體表現也不錯，最差也接近15%。

至于說如何在銷售凈利率極低的情況下，能取得如此高的凈資產收益率，除了高杠桿之外，極高的運營效率也是重要原因。

沃爾瑪的總資產周轉天數只有100多天，總資產一年要周轉兩次多，最近三年在2.6次以上，比更早的財年2.3次，提升了不少。其存貨和應收賬款的周轉天數變化不大，對于這個龐大的商業體來說，運營模式沒變，想要提升這兩項指標的難度是相當大的。

沃爾瑪2025-2026財年的”經營活動現金凈流入”也創下了新高，超過了400億美元。固定資產類的投資規模達266億美元，同樣是創下了新高，對資本市場的貢獻并沒有明顯增加。

沃爾瑪的資產負債率超過了60%，在美股傳統行業的企業中，并不算太高的杠桿。其流動比率和速動比率相對較低，但他們有強大的造血功能，隨時都有消費者在為其貢獻現金流，在財務戰略方面膽大一些，并不會導致太大的風險。

經營傳統零售行業為主的沃爾瑪，日子還是能過的，甚至也是越來越好的趨勢。關于持續增長之類的問題，除了慢了一點，問題也不大。

至于說能否從亞馬遜手中重新奪回全球營收規模最大公司的王座？估計難度會越來越大的，畢竟亞馬遜的營收結構中還有很多增長空間較大的業務。

社會既需要芯片與云服務，也需要電商和傳統零售企業，大家都能在經營中取得合理的成果，就是可持續發展的狀態。