蘇利股份(SH:603585) 深度操盤分析報告

一、基本面與行業地位 核心基本面

蘇利股份是國內領先的精細化工綜合服務商，核心業務形成農藥原藥+高性能阻燃劑+醫藥中間體三線協同的垂直一體化布局，核心營收與利潤來自農藥殺菌劑、溴系阻燃劑兩大板塊。公司2025年實現業績強勢反轉，預計全年歸母凈利潤1.9-2.2億元，同比實現扭虧為盈（2024年虧損1084.7萬元），扣非凈利潤1.85-2.15億元；2025年前三季度歸母凈利潤1.39億元，同比大幅增長1522.38%，盈利能力實現跨越式修復。

行業排名與行業地位

1. 農藥板塊：公司是全球第二大百菌清原藥生產企業，擁有2.4萬噸百菌清產能，全球市占率近30%，國內市占率超30%，與利民股份共同占據國內79.37%的市場份額（CR2），行業集中度極高，具備較強的產品定價權；寧夏基地1萬噸/年百菌清生產線為國內單線最大產能，長期處于滿負荷運轉狀態。在申萬農藥行業61家上市公司中，公司營收規模排名第28位，凈利潤規模排名第32位，ROE排名第27位。

2. 阻燃劑板塊：公司是國內溴系阻燃劑核心生產商，十溴二苯乙烷產品產能位列行業第二，成功切入寧德時代、比亞迪等頭部新能源車企供應鏈，應用于電池BMS熱管理系統與PACK結構件；2025年第三季度有機磷系阻燃劑相關業務營收同比增長26%，成為公司第二增長曲線。

核心炒作標簽：農藥/農化制品、春耕行情、業績扭虧、預增、新能源阻燃劑、電池材料、出口受益、轉債標的、基礎化工漲價。

核心炒作邏輯：2026年春耕旺季帶動農藥植保需求回升，全球化工巨頭提價催化行業景氣度上行，疊加公司業績扭虧的基本面反轉，同時新能源汽車電池安全需求帶動阻燃劑業務增量，形成短期題材與中長期業績的雙重共振。

三、管理層資本動作與市值管理跡象

1. 增減持情況：2025年11月，公司持股5%以上股東沽盛投資（持股9.63%）披露減持計劃，擬于2025年11月27日至2026年2月26日通過集中競價減持不超過90萬股（占總股本0.48%），減持規模極小，對盤面無實質性沖擊；截至2026年3月，該減持計劃已到期，無后續大額減持公告披露，控股股東及實控人無增減持動作。

2. 定增與股權質押：2025-2026年無新增定增計劃、定增實施公告；最新數據顯示，公司股東質押股數與前十大股東持股之比為0%，無任何股權質押風險，股權結構高度穩定。

3. 市值管理與維穩跡象：

   1. 2026年1月30日，公司發布2025年年度業績預告，明確全年扭虧為盈，給出1.9-2.2億元的清晰凈利潤指引，同比增幅達18.52倍至21.28倍，屬于正向業績披露，具備明確的維穩股價意圖；

   2. 2025-2026年，公司無股份回購公告、回購承諾，無業績指引上調公告，無其他主動市值管理動作。

結論：2025年年報披露后，公司無任何ST（退市風險警示/其他風險警示）風險。

根據上交所《股票上市規則》，退市風險警示（*ST）的核心觸發條件為“最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或期末凈資產為負值”。

• 公司2025年預計歸母凈利潤1.9-2.2億元，扣非凈利潤持續為正，凈利潤指標完全合規；

• 2025年前三季度公司營收已達20.64億元，全年營收遠超1億元門檻；

• 截至2025年三季度末，公司每股凈資產13.59元，期末凈資產33.90億元，資產負債率僅39.75%，無凈資產為負風險。

公司所屬申萬三級行業-農藥行業，最新PE(TTM)行業均值62.72，PB(LF)行業均值1.87；基礎化工-化學制品細分行業PB均值3.16。

公司當前估值：截至2026年3月27日收盤，PE(TTM)32.36，動態PE20.88，PB1.53，均顯著低于行業平均水平。

合理估值區間測算

1. PB估值法（周期股核心估值邏輯）：以農藥行業PB均值1.87為基準，公司每股凈資產13.59元，對應合理股價25.41元，對應合理總市值47.52億元。

2. PE估值法（盈利修復后估值）：以2025年業績預告凈利潤中值2.05億元為基數，考慮公司行業地位與成長性，給予25-35倍PE（顯著低于行業均值62.72，保守估值），對應合理總市值51.25億-71.75億元，對應合理股價27.41元-38.37元。

綜合合理估值區間：25.4元-27.4元，對應總市值47.5億-51.2億元。當前總市值38.76億元，較合理估值下限仍有22.5%的修復空間。

估值評分：3分（評分規則：1為極其低估，10為極其高估，分值越低估值性價比越高）。

六、投資價值結論與交易計劃 投資價值結論

基本面實現扭虧反轉，農藥行業受益春耕旺季景氣度上行，阻燃劑業務打開新能源第二增長曲線，疊加化工板塊輪動催化，具備短期交易性投資價值和中長期配置價值，但漲停板勿追高。

風險提示：本分析基于2026年3月27日公開數據，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

免責申明:

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2，投資有風險，交易需謹慎，請為你的投資決策負責。