廣東
當中國美妝市場邁入“存量博弈”的深水區，行業分化日益加劇，上美股份（02145.HK）披露的2025年年度業績報告，給出了一份破解行業困局的答卷：全年營收91.78億元，同比增長35.1%；歸母凈利潤11.54億元，同比激增43.7%；毛利率攀升至76.4%，凈利潤增速持續跑贏營收增速，實現規模與質量的雙重突破。
這份業績的核心密碼，是公司“單聚焦、多品牌”戰略的深度落地——以韓束為核心壓艙石，以多品牌矩陣培育新增長極，輔以科研、渠道、供應鏈的協同支撐，實現逆勢突圍。
當前美妝行業分化加劇，2025年全國限額以上化妝品零售總額同比增速最高未突破10%，傳統渠道遇冷，國際巨頭在亞太市場持續承壓。
在此語境下，上美股份的高增長更具行業參照意義。作為戰略核心，韓束是上美股份的絕對增長引擎，也是“單聚焦”戰略的核心載體。
2025年，韓束實現營收73.6億元，占總營收80.2%，同比增長31.6%，連續三年蟬聯抖音美妝TOP1。其核心競爭力源于清晰的產品策略：紅蠻腰系列以“環六肽-9”為核心，全年銷量超1810萬套筑牢大眾市場基本盤，該成分更填補國內品牌自研環肽原料技術空白，助力上美成為首個亮相歐洲皮膚科年會的中國美妝企業；高端線以“X肽”布局抗衰賽道，推動客單價與用戶粘性雙升；同時向洗護、男士、彩妝拓維，向全品類美妝品牌轉型，為長期增長預留足空間。
多品牌矩陣的崛起，是上美股份突破單一品牌依賴、沖刺百億的關鍵支撐，其中母嬰板塊成為最亮眼的第二增長曲線。
2022年成立的newpage一頁，2025年營收達8.8億元，同比激增134.0%，占總營收9.6%，雙11抖音銷售額破億、復購率超50%，憑借“醫研共創”模式與全年齡段覆蓋，站穩高端嬰童功效護膚賽道。
目前母嬰板塊已形成“一主一輔一新”格局，疊加籌備中的崔玉濤聯名品牌與光之守護品牌，矩陣布局持續完善。
除母嬰板塊外，極方、NANbeauty、聚光白、面包超人等新銳品牌構成第三增長梯隊，2025年合計營收4.43億元，同比增長34.9%。其中，極方以毛囊防脫構建差異化壁壘，NANbeauty聚焦彩妝妝前細分領域，雖體量尚小，但增長勢頭穩健，與大眾品牌形成錯位協同，構成“壓艙石+第二曲線+增長儲備”的清晰梯隊。
此外，獲得知名IP授權的hellokitty品牌也在推進中，將進一步補充上美股份在IP聯名領域的布局；高端護膚賽道的新品牌亦在籌備，未來有望切入更高客單價市場，完善品牌矩陣。
業績高增長的背后，是上美股份對科研創新的長期主義堅守與供應鏈能力的持續升級，這也是其筑牢長期競爭壁壘的核心。
2025年，上美研發投入超2.25億元，同比增長24.9%，公司“1+N”開放式創新研發平臺持續完善，產學研醫轉化效率進一步提升。
其中，位于上海聚夢天地的新科研中心正式投入使用，標志著自主研發能力邁上新臺階；全球多肽美容開創者KarlLintner博士出任首席科學顧問，為多肽領域深度研究注入國際頂尖智慧；旗下上海中翊日化獲批設立2025年度院士（專家）工作站，打通“學術前沿-產業應用”轉化通道，加速前沿科研成果落地。
供應鏈端，東方美谷上美科技園智慧工廠的規模化與智能化優勢凸顯：一期與二期累計投資12億元，整體日產能達350萬瓶，其中僅智能設備升級投入即達4億元。以“工業自動化、控制智能化、管理信息化”為核心的生產體系，為多品牌多品類的規模化交付提供了堅實支撐，構成了難以復制的系統壁壘，成為公司長期增長的底層保障。
在業績高增的同時，上美股份持續以高分紅回饋股東，彰顯企業穩健性與責任感。2025年，公司每股盈利達2.77元，同比增長41.3%，上市后累計派息超15.73億元，“高增長+高回報”的投資結構充分體現了公司對股東的重視與現金流的穩健性。此外，根據公司公告的董事會商議事項，公司考慮進行股份回購，以穩定和提升股價及進一步提升股東回報，雙重舉措共同提升了公司的投資價值。
與此同時，當前市場動態顯示上美股份處于歷史估值低位，具備顯著投資吸引力。按最新收盤價計算，公司2025年對應PE僅約19倍，2026年Wind一致預期PE降至15倍，在業績高增支撐下估值性價比突出。這種短期估值低位與長期增長潛力的錯配，為投資者提供了優質的建倉、加倉窗口。
展望未來，上美股份創始人兼CEO呂義雄在2026年新春致辭中明確表示：“2026年是化妝品行業‘產業升級’與‘品牌建設’的關鍵轉型期，也是國貨美妝全球化的新起點?！?/strong>公司將繼續堅持“單聚焦、多品牌、全球化”核心戰略，持續深耕科研創新，強化多品牌梯隊建設，加速全球化市場布局。
站在2025年高增長的基礎上，上美股份正以清晰的戰略路徑、扎實的科研底盤與完善的品牌矩陣，向著百億營收目標穩步邁進。當前，韓束的護城河足夠深，但多品牌矩陣的協同效應尚未完全釋放，newpage一頁、安敏優、極方等“第二梯隊”品牌能否跑出下一個韓束，或許將決定上美是“百億級的韓束”，還是“百億級的上美”。
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