百英生物第三方回款高企：貨幣資金創新高，產能利用率未飽和

《港灣商業觀察》王璐

3月31日，上海百英生物科技股份有限公司（以下簡稱，百英生物）北交所IPO之路將迎來首發上會，保薦機構為國泰海通證券。

2025年6月27日，百英生物遞表北交所，在上會之前，公司共經歷兩輪審核問詢函。監管層主要關注問題有業績增長合理性、募投項目的必要性等。

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業績表現良好，境外收入占比超六成

據招股書及天眼查顯示，百英生物成立于2012年3月，是一家專注于抗體和蛋白表達、抗體發現與優化業務的CRO公司。公司主要為生物醫藥企業提供抗體和蛋白表達、發現及優化等定制化技術服務。此外，公司還從事通用抗體、重組蛋白等科研試劑的生產和銷售。

招股書介紹，報告期內，公司服務流程和服務質量也獲得眾多MNC客戶的認可，如阿斯利康、莫德納、艾伯維、拜耳、強生等知名跨國生物醫藥企業；在工業化服務方面，公司目前投入使用的有近2.90萬m2的研發實驗室和生產基地，在職員工超過600名，具備從1mL-200L培養規格的柔性服務能力，可應對多樣化、多品種、多規格的服務需求。公司抗體和蛋白表達服務種類涵蓋單抗、雙抗、多抗、重組蛋白等，公司已累計為境內外超過2600家醫藥企業提供藥物研發外包等服務。

財務數據層面，2022年-2024年及2025年上半年（報告期內），公司實現營收分別為2.60億元、3.38億元、4.02億元和2.47億元，凈利潤分別為5765.29萬元、8402.11萬元、1.24億元和8300.10萬元，凈利潤率分別為22.14%、24.83%、30.77%和33.62%。

百英生物凈利潤和凈利率均呈現上漲趨勢，主要系公司持續開拓境內外業務，營收規模不斷上漲，同時公司通過研發投入促進公司技術服務水平的提升，并通過自動化、信息化的不斷探索持續優化生產工藝，實現了較好的成本控制，使得公司盈利能力保持在較高水平。

2025年，公司營業收入為6.08億元，較上年同期增加51.16%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2.16億元，較上年同期增加74.41%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為2.13億元，較上年同期增長83.76%。

今年一季度，預計公司營收為2億元-2.1億元，同比增長84.06%-93.27%；歸屬于母公司所有者的凈利潤6000萬元-6600萬元，同比增長84.66%-103.13%。

同時，公司毛利率整體也呈不錯態勢，報告期內分別為65.88%、66.15%、70.04%和69.03%。更具體來看，公司境內業務毛利率分別為66.14%、63.78%、66.46%和62.64%，境外業務毛利率分別為66.06%、68.75%、72.94%和72.78%。與同行相比，公司毛利率也遠遠好于可比公司平均值。

報告期內，公司境外主營業務收入分別為6672.10萬元、1.63億元、2.22億元和1.55億元，占主營業務收入比例由25.71%上漲至62.99%，境外銷售收入持續增長且占比較高，主要以美元結算，同期公司匯兌損益分別為-359.51萬元、-180.78萬元、-203.38萬元和-17.05萬元。

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海外確認方式引關注，第三方回款占比不低

雖然境外業務收入不斷提升，占比超過六成，但其收入確認方式也引發外界質疑。與境內收入需客戶回復驗收郵件方可確認不同，百英生物對境外客戶僅需發送結項郵件即可確認收入，無需客戶完成驗收流程，同時并行訂單結算與按月結算模式，其中按月結算占比不低。這種內外差異化的收入確認雙軌制，顯著增加了境外收入的核查難度，也為公司通過調整結算時點、提前確認收入調節業績留下空間。

審核問詢函也提出，說明與境內外客戶合作中關于代付條款的約定情況，客戶與第三方關于資金收付、業務費用等的約定方式及執行情況；是否存在未約定代付方、未簽訂代付協議的情形，如存在，請說明其相應的回款識別、收入驗證程序及有效性；結合第三方回款的內控措施執行情況，說明發行人及其實際控制人、董事高管等關鍵主體及其關聯方與第三方回款的支付方是否存在關聯關系或其他利益安排，第三方回款的真實性、是否存在虛構交易或調節賬齡情形，是否存在資金體外循環。

據了解，報告期內，公司通過平臺交易實現的營業收入金額分別為689.53萬元、2913.69萬元、3752.07萬元及3124.47萬元，占主營業務收入的比例分別為2.66%、8.61%、9.33%和12.66%，占第三方回款涉及收入的89.64%、94.06%、81.79%和73.85%。

百英生物指出，未來公司將繼續加大境外市場的開拓力度，因此公司將繼續面臨匯率波動的風險。此外，由于我國匯率市場化進程速度加快，加之受全球經濟形勢的影響，不排除未來匯率出現較大波動的可能性，進而對公司業績帶來一定的影響。

報告期各期末，公司應收賬款余額分別為8286.05萬元、8473.91萬元、8415.26萬元和1.07億元，占當期營業收入的比例分別為31.82%、25.04%、20.91%和21.76%（已年化）；應收賬款賬面凈額分別為7880.34萬元、8005.97萬元、7742.05萬元和9893.92萬元，占各期末流動資產的比例分別為13.09%、12.56%、10.07%和11.98%。

值得關注的是，百英生物信用期內應收賬款與信用期外應收賬款呈現蹺蹺板效應：信用期內應收賬款占比分別為36.49%、47.73%、54.50%和66.03%，信用期外應收賬款占比分別為63.51%、52.27%、45.50%和33.97%。

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貨幣資金創新高，產能利用率不飽和

成本支出方面，報告期內，公司期間費用總額分別為1.04億元、1.41億元、1.46億元和7475.10萬元，整體呈增長態勢；期間費用占營業收入的比例分別為39.91%、41.56%、36.36%和30.28%，占比相對穩定。2024年度及2025年上半年，公司收入增幅明顯，使得期間費用占比有所下降。

更細來看，公司銷售費用金額分別為3515.58萬元、4636.42萬元、5109.00萬元和2580.33萬元，占同期營業收入的比例分別為13.50%、13.70%、12.70%和10.45%，除股份支付費用外，公司銷售費用主要由職工薪酬、廣告宣傳費、展會費等構成；研發費用分別為2709.67萬元、4277.89萬元、4661.26萬元和2375.27萬元，占營業收入比例分別為10.40%、12.64%、11.58%和9.62%。

此次IPO，百英生物計劃募集資金4.91億元，其中1.06億元用于上海研發中心升級項目，3.85億元用于江蘇生產基地建設項目。

外界多少質疑的是，百英生物目前資金賬款良好，其募資合理性多少存疑。報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為1.49億元、5.05億元、6.29億元和6.51億元。

與此同時，公司產能情況整體也并未飽和。報告期各期，公司產能利用率分別為71.12%、65.36%、78.95%和88.54%。

有IPO觀察人士指出，一方面公司資金充裕，且連年向上，說明從發展角度并不缺錢，另一方面公司產能利用率總體來看也并未飽和，在此情況下，公司募資擴產能在合理性上恐怕會受到質疑。

在審核問詢函中，百英生物表示，公司抗體蛋白和表達服務主要包括基因合成、質粒制備、細胞轉染、表達與純化、樣品質檢等一系列生產工藝，上述各業務流程之間的銜接和流轉，對公司自動化、信息化程度以及技術服務能力的要求較高，若其中某個流程出現卡點，造成訂單平均執行周期增加，將會對發行人抗體和蛋白表達服務的產能利用產生一定影響。2024年，公司訂單量的激增使得公司的通量能力承壓，訂單平均執行周期有所增加，實際產能利用已受到一定制約。（港灣財經出品）