6.6億大單砸下！摩爾線程Q1營(yíng)收或翻倍，國(guó)產(chǎn)GPU“雙雄會(huì)”勝負(fù)手已現(xiàn)？

作者 | 智算觀察員

國(guó)產(chǎn)GPU賽道的“商業(yè)化成色”，正在迎來最嚴(yán)苛的成長(zhǎng)期大考。

3月31日，摩爾線程（Moore Threads）發(fā)布了一則重磅公告：公司簽訂了一份高達(dá)6.60億元的日常經(jīng)營(yíng)性銷售合同。在2026年一季度即將收官的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這筆巨款不僅刷新了外界對(duì)國(guó)產(chǎn)算力“變現(xiàn)能力”的認(rèn)知，更在數(shù)據(jù)層面上，預(yù)示著國(guó)產(chǎn)GPU兩強(qiáng)——摩爾線程與沐曦（MetaX）之間的競(jìng)爭(zhēng)天平，正在發(fā)生微妙而深刻的傾斜。

財(cái)務(wù)透視：6.6億意味著什么？

要理解這筆合同的財(cái)務(wù)張力，我們需要復(fù)盤2025年的基數(shù)。

根據(jù)最新的業(yè)績(jī)快報(bào)，摩爾線程2025年全年?duì)I收約為15.05億元。這意味著，僅此一筆合同的金額，就占據(jù)了其去年全年?duì)I收的43.8%。

1. Q1營(yíng)收推演：

盡管合同付款分為三期，但作為“日常經(jīng)營(yíng)性銷售”，首批交付與收入確認(rèn)通常會(huì)在上半年密集體現(xiàn)。保守估計(jì)，若Q1能確認(rèn)該合同30%-40%的收入，疊加其在信創(chuàng)、桌面端及存量算力中心的穩(wěn)健貢獻(xiàn)，摩爾線程2026年Q1的營(yíng)收規(guī)模極有可能沖擊8億-10億元區(qū)間。

2.增速邏輯：

2025年摩爾線程實(shí)現(xiàn)了243%的營(yíng)收增長(zhǎng)，位居行業(yè)前列。而2026年首季就拋出6.6億的“開門紅”，意味著其同比增速大概率將維持在三位數(shù)以上。這種“高基數(shù)、高增長(zhǎng)”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，標(biāo)志著公司已正式跨過“實(shí)驗(yàn)室階段”，進(jìn)入“大規(guī)模商業(yè)化放量期”。

巔峰對(duì)決：摩爾線程vs沐曦

在資本市場(chǎng)眼中，摩爾線程與沐曦常被視為國(guó)產(chǎn)GPU的“雙子星”。但通過對(duì)比2025年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)與最新的商業(yè)動(dòng)向，兩者的分化路徑已清晰可見。

核心觀察：

雖然沐曦在2025年的營(yíng)收絕對(duì)值上略微領(lǐng)先（1.39億元之差），但摩爾線程的增速是沐曦的兩倍有余。

更關(guān)鍵的財(cái)務(wù)分水嶺出現(xiàn)在今年一季度。摩爾線程這筆6.6億元的訂單，展現(xiàn)了極強(qiáng)的“大客戶滲透能力”。在算力中心招標(biāo)日益趨向“全功能”化（即不僅要能跑AI模型，還要能做大規(guī)模渲染與數(shù)字孿生）的背景下，摩爾線程的MUSA架構(gòu)在多元化場(chǎng)景中的“吸金”效率，顯然比專注純計(jì)算的GPGPU更高。

研報(bào)觀點(diǎn)：商業(yè)化能力的“分水嶺”

為什么是摩爾線程率先拿下了這筆沉甸甸的合同？

1.交付閉環(huán)能力：

在財(cái)經(jīng)視角下，合同的簽訂基礎(chǔ)是“履約能力”。公告提到“合同雙方均具備良好履約能力”，折射出摩爾線程在供應(yīng)鏈管理與量產(chǎn)爬坡上的成熟。在國(guó)產(chǎn)芯片普遍面臨代工與封測(cè)壓力的當(dāng)下，穩(wěn)定的交付就是最寬的護(hù)城河。

2.生態(tài)變現(xiàn)的“飛輪效應(yīng)”：

摩爾線程不賣芯片，主要是賣夸娥集群，這其實(shí)就是在賣“AI工廠”。其對(duì)CUDA生態(tài)的高度兼容以及在科學(xué)計(jì)算、大模型訓(xùn)練平臺(tái)上的快速部署，極大降低了下游客戶的遷移成本。這種“易用性”直接轉(zhuǎn)化為了財(cái)務(wù)報(bào)表上的營(yíng)收增速。

風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

當(dāng)然，作為專業(yè)的財(cái)經(jīng)觀察，我們也必須看到公告中的“提示”：合同存在不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，且付款分為三期。這意味著營(yíng)收的最終確認(rèn)為分階段進(jìn)行，且對(duì)公司的現(xiàn)金流管理提出了更高要求。

結(jié)語(yǔ)

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在國(guó)產(chǎn)GPU從“自主可控”向“商業(yè)成功”跨越的過程中，營(yíng)收是唯一的硬道理。

摩爾線程用一份6.6億的合同宣告：2026年將是國(guó)產(chǎn)算力從“百家爭(zhēng)鳴”轉(zhuǎn)向“頭部聚集”的一年。摩爾線程已經(jīng)憑借更強(qiáng)勁的商業(yè)化爆發(fā)力，在這場(chǎng)國(guó)產(chǎn)算力之巔的對(duì)決中，搶占了最有利的生態(tài)位。

聲明：本文僅作行業(yè)觀察，不構(gòu)成任何投資建議。