吳秉琪首份成績單：華僑城巨虧145億

吳秉琪擔任董事長后，華僑城交出首張成績單。

3月30日，華僑城正式披露2025年年報，這份成績單創下公司上市以來最慘烈紀錄。全年實現營業收入313.81億元，同比大幅下滑42.32%；歸母凈利潤虧損144.96億元，逼近145億元大關，同比降幅達67.35%。

這不是華僑城的首次虧損，而是連續第四年深陷泥潭。2022年至2024年，公司已分別錄得109.05億元、64.92億元、86.62億元的凈虧損。四年累計虧損額超400億元，幾乎相當于虧掉了當前兩個華僑城的總市值。2025年的巨虧，讓這家昔日的文旅地產龍頭徹底跌入谷底。

分季度看，2025年虧損呈現逐季擴大態勢。一季度虧損14.19億元，上半年累計虧損28.68億元，前三季度虧損擴大至43.67億元。到第四季度，單季虧損突然飆升至101.3億元，成為全年虧損的主要推手。

對此，華僑城解釋，四季度加大資產轉讓與去化力度，相關交易直接形成大額虧損，疊加地產項目結轉收入與毛利率雙降，最終導致業績斷崖式下滑。

業績崩塌的核心，是華僑城賴以生存的“文旅+地產”雙輪驅動模式徹底失效。作為傳統優勢業務，房地產曾是利潤主要來源，但市場持續下行讓其盈利能力急劇萎縮。

2025年，公司整體毛利率僅9.29%，同比下降3.77個百分點；凈利率更是低至-60.61%，較上年同期暴跌42.74個百分點。多地項目銷售遇冷、資產縮水，合肥三宗土地被政府回購，直接虧損約7.97億元。

文旅業務同樣獨木難支。盡管2024年旗下文旅項目接待游客達8081萬人次，但重資產投入、運營成本高企、回報周期漫長的弊端凸顯。文旅板塊毛利率連年下滑，無法再反哺地產業務，反而成為資金消耗口。兩大核心業務同時失速，讓華僑城陷入無業務可盈利的絕境。

財務狀況也同步惡化。截至2025年末，華僑城總資產2803.84億元，較上年末縮水13.51%；歸母凈資產387.23億元，一年間蒸發27.2%。總負債仍高達2259.76億元，資產負債率超80%。

雖然經營活動現金流凈額達125.01億元，但主要依賴資產變賣與項目甩賣，并非經營改善所致。籌資活動現金流凈流出196.54億元，顯示公司正被動償還債務、收縮融資。

這場持續四年的虧損，與董事長張振高的任期高度重合。2022年3月，張振高從保利集團總經理任上“空降”，接任華僑城集團董事長。

彼時華僑城剛在2021年創下1026億元營收、37.99億元凈利潤的歷史高峰。誰也沒想到，他接手的首年，公司就錄得上市25年來首次虧損109億元。

市場曾期待這位擁有豐富央企管理經驗的新帥能扭轉乾坤。有分析認為，2022年大額虧損是“財務洗澡”，意在一次性出清歷史包袱。

但后續發展擊碎幻想，2023年虧損收窄至65億元，2024年又擴至87億元，2025年直接突破145億元。虧損不僅未止住，反而呈波動性擴大趨勢，張振高任期徹底淪為“虧損周期”。

任期內，張振高推行“強去化、促回款”策略，大規模處置資產、收縮戰線。公司暫停新增土儲，2025年僅在重慶拿下一宗小幅地塊。同時加速出售文旅與地產項目股權，回籠資金以緩解債務壓力。

但這些舉措未能止住虧損，反而因資產低價變賣形成新的虧損，陷入“賣資產—虧更多—再賣資產”的惡性循環。

2025年9月，因達到法定退休年齡，張振高辭去華僑城所有職務，帶著連續四年虧損的成績單離任。三年半任期內，華僑城從盈利巔峰墜落至巨虧深淵，累計虧損超400億元，資產縮水近千億。他留下的，是一個負債高企、主業不振、信用受損的爛攤子，以及亟待修復的市場信心。

張振高離任后，曾在華潤置地、中國建筑任職的吳秉琪“空降”接任董事長。2025年財報，是吳秉琪上任后交出的首份完整成績單，虧損擴大的現實讓其扭虧壓力空前巨大。

當前華僑城已無退路，必須徹底重構業務模式，要么剝離低效資產聚焦核心文旅，要么徹底轉型輕資產運營，再走老路只會走向更深的泥潭。

對投資者而言，四年400億虧損是難以承受的代價。華僑城股價從2021年高點跌幅超80%，市值蒸發超千億元。

大批股東深度套牢，市場用腳投票表達失望。作為央企，華僑城的巨虧不僅是企業經營失敗，更關乎國有資產保值增值與數萬投資者利益。

2025年145億虧損，是華僑城的至暗時刻，也是一個時代的終結。曾經“文旅+地產”的標桿模式，在行業周期與戰略失誤雙重打擊下徹底崩塌。

新管理層能否力挽狂瀾，用專業化、市場化手段實現重生，仍是未知數。但可以確定的是，華僑城的扭虧之路注定漫長而痛苦，四年巨虧留下的傷疤，短時間內難以愈合。

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