直擊業(yè)績會(huì) | 名創(chuàng)優(yōu)品的2025年：死磕大店，學(xué)泡泡瑪特，投資永輝虧損超8億元

“名創(chuàng)優(yōu)品永遠(yuǎn)是我優(yōu)先級(jí)最高的工作，我絕對(duì)不會(huì)因?yàn)橥顿Y而分散精力?！?月31日下午，在名創(chuàng)優(yōu)品（HK09896，股價(jià)32.50港元，市值393.92億港元）2025年業(yè)績電話會(huì)上，公司創(chuàng)始人、CEO（首席執(zhí)行官）葉國富如此安撫投資者。

頭一天晚上，名創(chuàng)優(yōu)品花了近63億元投資的永輝超市發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2025年虧損擴(kuò)大至25.50億元，這也導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品的投資虧損超過8億元。

去年這個(gè)時(shí)候，葉國富要帶領(lǐng)永輝超市減虧的承諾還言猶在耳。而如今，電話會(huì)上面對(duì)投資者對(duì)永輝業(yè)務(wù)的關(guān)心，葉國富一改過往侃侃而談的風(fēng)格，僅表示兩家公司經(jīng)營獨(dú)立，請(qǐng)投資者放心。

這項(xiàng)投資決策明智與否，市場還莫衷一是。而回到名創(chuàng)優(yōu)品本身，2025年其全球門店開到了8485家，且越開越大，同店銷售改善；摒棄平價(jià)雜貨店的標(biāo)簽，向IP（具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌）運(yùn)營平臺(tái)轉(zhuǎn)型，發(fā)力自有IP。這當(dāng)中也少不了和泡泡瑪特的競爭。在本次電話會(huì)上，葉國富也坦言，要效仿友商和頂流藝人合作，推廣自有IP。

圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝

在永輝上虧的錢，要在MiniMax補(bǔ)回來

3月31日下午，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入214.44億元，同比增長26.2%；期內(nèi)利潤為12.1億元，同比下滑54.1%，下滑原因之一是投資永輝超市虧損8.13億元。

永輝超市前一天發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入535.08億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤虧損25.50億元，上年同期虧損14.65億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2025年初葉國富曾放話：“永輝2025年就是兩個(gè)字，減虧！毛利率再提升幾個(gè)點(diǎn)，規(guī)模再提升?！钡缃竦搅恕熬毐鴷r(shí)刻”，永輝的規(guī)模沒提升，虧損也沒減少。

在業(yè)績電話會(huì)上，有投資者關(guān)心名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)永輝業(yè)務(wù)的看法和規(guī)劃。葉國富強(qiáng)調(diào)：“我特別跟各位股東說明，我本人最關(guān)注的核心業(yè)務(wù)始終是名創(chuàng)優(yōu)品，這是我們的根基，也是我們未來持續(xù)發(fā)力、實(shí)現(xiàn)增長突破的核心，所以大家放心，我90%以上精力都在名創(chuàng)優(yōu)品，這永遠(yuǎn)也是我優(yōu)先級(jí)最高的工作，我絕對(duì)不會(huì)因?yàn)橥顿Y而分散精力?！?/p>

他進(jìn)一步補(bǔ)充說：“永輝已經(jīng)完成了管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)整，也正式聘請(qǐng)了王守誠先生擔(dān)任CEO，在他的帶領(lǐng)下，永輝有自己完整的管理團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)能夠獨(dú)立負(fù)責(zé)永輝的日常經(jīng)營與戰(zhàn)略落地。”

對(duì)于永輝的未來，葉國富僅以簡單的一句“我們認(rèn)為大家要以長期主義看，要對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)充滿信心”一筆帶過。相比于剛收購時(shí)描繪的廣闊藍(lán)圖，如今堪稱惜字如金。

有趣的是，同樣作為名創(chuàng)優(yōu)品的對(duì)外投資項(xiàng)目，其對(duì)明星AI公司MiniMax的投資收益，有望填補(bǔ)永輝虧損的窟窿。MiniMax于今年1月登陸港股，目前市值超3300億港元。據(jù)葉國富透露，名創(chuàng)優(yōu)品在MiniMax成立早期以較低的估值入股，“所以目前回報(bào)還是不錯(cuò)的”。

名創(chuàng)優(yōu)品CFO（首席財(cái)務(wù)官）張靖京介紹：“初步預(yù)計(jì)今年第一季度，因?yàn)檫@一項(xiàng)投資帶來的一次性收益約8.5億元到9億元?！?/p>

全年凈增705家門店，同店銷售改善

張靖京在會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“管理層認(rèn)為上述投資收益或虧損，以及股權(quán)支付開支、匯兌損益等，都不反映名創(chuàng)優(yōu)品核心主營業(yè)務(wù)的盈利能力，我們應(yīng)當(dāng)從經(jīng)營利潤和凈利潤中剔除。”

于是，名創(chuàng)優(yōu)品在這份2025年財(cái)報(bào)中，更愿意采用經(jīng)調(diào)整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。財(cái)報(bào)顯示，2025年經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤為28.98億元，同比增長6.5%。也就是說，剔除非經(jīng)常性因素后，名創(chuàng)優(yōu)品凈利潤仍保持增長，不過增速放緩（上年增速為15.4%）。

截至2025年末，公司門店總數(shù)達(dá)到8485家，較上年凈增705家。其中名創(chuàng)優(yōu)品（MINISO）品牌總計(jì)8151家門店，TOP TOY品牌總計(jì)334家門店。近期，葉國富曾在多個(gè)場合強(qiáng)調(diào)，要關(guān)閉80%的門店，“騰籠換鳥”開大店、開好店。公司透露，截至2025年末，標(biāo)桿性的大店“樂園系”門店在國內(nèi)已達(dá)26家。

圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝

在本次電話會(huì)上，葉國富再次強(qiáng)調(diào)：“回顧發(fā)展歷程，名創(chuàng)優(yōu)品走過了兩大戰(zhàn)略階段，先跑馬圈地、全球鋪店，再做IP戰(zhàn)略升級(jí)，讓公司從平價(jià)雜貨店變成了興趣消費(fèi)目的地。如今我們正邁入第三個(gè)階段——門店的樂園化升級(jí)。這不是簡單的門店擴(kuò)容，而是整合了前兩個(gè)階段核心能力，以更大的空間放下更多的IP品類，用沉浸式場景激發(fā)情感共鳴，用持續(xù)迭代的IP拉動(dòng)復(fù)購。這是從賣產(chǎn)品向賣體驗(yàn)，從流量生意向粉絲生意的根本性跨越?！?/p>

記者注意到，相比2024年名創(chuàng)優(yōu)品通過大規(guī)模開店來增收但同店銷售表現(xiàn)不佳，2025年其同店銷售已經(jīng)有所修復(fù)。財(cái)報(bào)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)整體同店銷售增長達(dá)到低個(gè)位數(shù)水平。

葉國富表示：“（2025年）第四季度名創(chuàng)優(yōu)品品牌國內(nèi)同店銷售增長達(dá)到了中雙位數(shù)，創(chuàng)年內(nèi)新高，單店日均銷售更是超過了2023年水平。2023年是（新冠）疫情后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)大年，而名創(chuàng)優(yōu)品還能夠在2025年常態(tài)化市場中突破當(dāng)時(shí)峰值，說明這是真正的結(jié)構(gòu)性改善，不是靠吃紅利?！?/p>

“計(jì)劃到2026年，我們的重要市場如中國、北美同店銷售將繼續(xù)保持低位數(shù)的健康增長，全年凈增門店510到550家。我們將會(huì)追求開店的質(zhì)量而非絕對(duì)數(shù)量。”張靖京補(bǔ)充道。

要學(xué)泡泡瑪特與頂流合作，但自有IP仍有短板

隨著名創(chuàng)優(yōu)品向IP運(yùn)營平臺(tái)轉(zhuǎn)型，市場對(duì)其的討論總繞不開泡泡瑪特。

本次電話會(huì)上，葉國富并不諱言友商：“大家都知道我們友商（指泡泡瑪特）的一個(gè)IP（指LABUBU）就是通過Lisa（韓國女團(tuán)BLACKPINK成員），帶動(dòng)了全球的銷售。所以和全球頂級(jí)藝人的合作，會(huì)對(duì)我們后面自有IP的推廣效應(yīng)放大，帶來巨大的價(jià)值。”

記者注意到，名創(chuàng)優(yōu)品也開始效仿上述推廣方式。巧合的是，公司選擇了與Lisa的同團(tuán)隊(duì)友Jennie合作——3月20日，名創(chuàng)優(yōu)品“Jennie Ruby”聯(lián)名快閃店在上海港匯恒隆廣場開業(yè)，開業(yè)首日業(yè)績突破220萬元。

不過，被葉國富寄予厚望的名創(chuàng)優(yōu)品自有IP，目前仍存在短板。數(shù)量上，截至今年1月末，名創(chuàng)優(yōu)品的自有IP為16個(gè)，遠(yuǎn)低于180個(gè)國際授權(quán)IP；銷售上，目前只有一個(gè)YOYO跑了出來。據(jù)他透露，YOYO推出不到半年銷售額已經(jīng)突破億元，且今年第一季度，平均每個(gè)月銷售額達(dá)到5000萬元。他希望，YOYO今年在國內(nèi)能賣到6億元，而海外要進(jìn)入10億元俱樂部。

名創(chuàng)優(yōu)品自有IP YOYO 圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝

對(duì)比來看，泡泡瑪特2025年有90%的收入來自自有的藝術(shù)家IP，共有17個(gè)藝術(shù)家IP收入過億元，其中LABUBU所在的THE MONSTERS家族2025年收入已超過141億元。相比之下，名創(chuàng)優(yōu)品仍有很長一段路要追趕。

葉國富最后說，名創(chuàng)優(yōu)品仍會(huì)堅(jiān)持“授權(quán)IP+自有IP”相結(jié)合的IP矩陣?！皬慕?jīng)營數(shù)據(jù)來看，自有IP憑借更高的用戶黏性、更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)、更低的IP授權(quán)成本、更大的獨(dú)特性，在毛利率貢獻(xiàn)上要優(yōu)于第三方IP；第三方IP在用戶拉新、流量破圈、內(nèi)容營銷上能給我們帶來非常好的補(bǔ)充效應(yīng)。兩者形成協(xié)同互補(bǔ)，共同驅(qū)動(dòng)了我們IP業(yè)務(wù)的持續(xù)高質(zhì)量增長?！?/p>