周末證券丨地緣沖突持續(xù)影響，震蕩市如何防守？機(jī)構(gòu)建議：關(guān)注大金融、醫(yī)藥等防御性板塊

金融投資報記者 林珂

在地緣沖突的持續(xù)影響下，經(jīng)過了一輪快速回調(diào)的A股市場出現(xiàn)震蕩盤整走勢，內(nèi)部分化加大。

有分析人士指出，在近期指數(shù)回調(diào)的過程中，市場賺錢效應(yīng)明顯回落，交易難度增加，追漲殺跌更容易陷入被動。考慮到市場已有明顯跌幅，投資者可適當(dāng)加大對防御性板塊的配置，關(guān)注安全邊際較高的大金融、醫(yī)藥、家用電器、公用事業(yè)等板塊。

AI創(chuàng)意制圖 張瀟予

大金融：安全邊際充足

當(dāng)前，大金融板塊的整體估值處于歷史低位，安全邊際充足。在部分行業(yè)人士看來，作為高分紅行業(yè)代表，其穩(wěn)定的股息回報率在市場波動加劇時具備類債券屬性，能夠吸引追求穩(wěn)健收益的避險資金。此外，金融監(jiān)管環(huán)境趨于穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期明確，也令其成為資金抵御不確定性的核心壓艙石。

廣發(fā)證券表示，短期來看，考慮到國內(nèi)周期位置與外需復(fù)蘇，成本沖擊向下游傳導(dǎo)的能力或強(qiáng)于此前的原油價格沖擊，預(yù)計油價在二季度將加速上漲，而流動性環(huán)境會階段性偏緊。銀行板塊目前仍存在相對防御性，但在長端利率上行期間，不能期待其絕對收益，且需回避其中融資占比較高的個股。因此，建議關(guān)注國有大行的相對收益價值。中期來看，需求端大概率依然維持?jǐn)U張趨勢，預(yù)計非銀化、理財化、脫媒化趨勢將加劇，而大型結(jié)算型銀行將進(jìn)一步占優(yōu)。

避險需求短期將利好銀行板塊配置價值，而后期修復(fù)預(yù)計將更多來自基本面改善，即2026年業(yè)績彈性有望進(jìn)一步釋放。中國銀河證券表示，在低利率與中長期資金加速入市的環(huán)境下，銀行板塊的高股息、低估值等紅利屬性，仍對險資等長線資金具備持續(xù)吸引力，有望加速估值定價重構(gòu)。因此，繼續(xù)看好銀行板塊的紅利價值，建議關(guān)注工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行等。

對于非銀金融領(lǐng)域，開源證券指出，保險和券商的中期邏輯未變，存款遷移和慢牛格局將帶來非銀業(yè)務(wù)和資產(chǎn)端向好的長期邏輯，行業(yè)景氣度向好，券商和保險板塊估值均處于歷史低位，短期有望體現(xiàn)抗跌特征，看好左側(cè)機(jī)會，可關(guān)注業(yè)績或資金面的催化。

具體來看，2026年一季度市場成交額同比向好，券商基本面有望延續(xù)高景氣。當(dāng)下板塊估值位于低位，財富管理和海外擴(kuò)表構(gòu)成行業(yè)機(jī)構(gòu)(尤其是頭部券商)凈資產(chǎn)收益率提升的長期邏輯。開源證券表示，看好券商板塊當(dāng)下的超額收益，建議關(guān)注三條主線，如低估值且大財富管理利潤貢獻(xiàn)較高的華泰證券、廣發(fā)證券；低估值龍頭券商國泰海通、中金公司、中信證券；零售優(yōu)勢突出的國信證券、同花順。此外，保險行業(yè)受益于存款遷移帶來的險企負(fù)債端高景氣，同時資產(chǎn)端受到地緣沖突帶來的短期波動影響，可留意左側(cè)配置機(jī)會，建議關(guān)注中國太保、中國人壽。

潛力股精選

招商銀行(600036)

寧波銀行(002142)

華泰證券(601688)

國泰海通(601211)

醫(yī)藥：兩條主線值得關(guān)注

“十五五”規(guī)劃提出健全醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理機(jī)制。這是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)首次被列為國家“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，戰(zhàn)略定位進(jìn)一步提升。隨著醫(yī)藥行業(yè)定位升級，預(yù)計后續(xù)在配套產(chǎn)業(yè)政策上將有持續(xù)利好舉措。從景氣角度來看，創(chuàng)新藥景氣度持續(xù)走高，業(yè)內(nèi)普遍看好。此外，中藥板塊稀缺性凸顯，安全邊際較好。

從創(chuàng)新藥領(lǐng)域來看，當(dāng)前國產(chǎn)創(chuàng)新藥逐漸展現(xiàn)成果，從跟跑到領(lǐng)跑，并持續(xù)獲得海外跨國制藥企業(yè)(MNC)認(rèn)可，不斷刷新商務(wù)拓展(BD)交易金額新高。往后看，創(chuàng)新藥板塊具備較多催化因素，海外BD、ASCO大會等事件持續(xù)提高板塊熱度。國內(nèi)創(chuàng)新藥企迎來估值重塑，有望成為貫穿醫(yī)藥行業(yè)的投資主線之一。有行業(yè)人士指出，“創(chuàng)新+國際化”的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢不變，始終是醫(yī)藥板塊的核心方向，可實(shí)現(xiàn)“政策支持+全球競爭力持續(xù)加強(qiáng)+商業(yè)化盈利兌現(xiàn)”。同時，可關(guān)注基本面開始改善的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，海外業(yè)務(wù)方面訂單和業(yè)績已開始恢復(fù)，國內(nèi)業(yè)務(wù)具備自主可控邏輯。

興業(yè)證券表示，近兩年是中國創(chuàng)新藥出海的“大年”，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易數(shù)量與交易金額不斷創(chuàng)新高。后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注已BD品種的未來進(jìn)展。一方面相較于未BD品種，已BD品種具備更強(qiáng)確定性，另一方面后續(xù)各類進(jìn)展將持續(xù)提供催化劑，帶來估值提升空間。展望2026年，預(yù)計行業(yè)大會、重磅BD交易、新技術(shù)突破等事件仍將持續(xù)為行業(yè)帶來正面催化，建議關(guān)注百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、信達(dá)生物、三生制藥、迪哲醫(yī)藥等。

當(dāng)前市場波動加大、風(fēng)險偏好持續(xù)承壓，有分析人士表示，在這種環(huán)境下，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、低估值和高分紅特征的中藥板塊更適合作為防御配置方向。中藥板塊一方面本身業(yè)績韌性較強(qiáng)，另一方面已形成較為清晰的高股息梯隊。

進(jìn)一步看，中藥行業(yè)的核心邏輯已從過去依賴渠道擴(kuò)張和大單品放量的“規(guī)模擴(kuò)張”，逐步切換至更強(qiáng)調(diào)經(jīng)營質(zhì)量、盈利能力、現(xiàn)金回報和轉(zhuǎn)型升級的“質(zhì)量提升”階段，2026年大概率是行業(yè)筑底恢復(fù)、結(jié)構(gòu)分化加劇、政策與經(jīng)營雙重驗證的重要年份。方正證券建議關(guān)注達(dá)仁堂、華潤江中、東阿阿膠、云南白藥、羚銳制藥、華潤三九、濟(jì)川藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、佐力藥業(yè)等紅利屬性突出的板塊頭部企業(yè)。

潛力股精選

百濟(jì)神州(688235)

恒瑞醫(yī)藥(600276)

華潤江中(600750)

藥明康德(603259)