雷軍“迷弟”勇闖港股，上市首日“受打擊”

雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

近日，被外界戲稱為“中年人泡泡瑪特”的銅師傅，成功登陸港交所。

然而，上市首日，銅師傅開盤便遭遇破發窘境。截至當天收盤，銅師傅股價定格在30.5港元/股，單日跌幅逼近50%。

從市場地位來看，銅師傅實力不容小覷。按2024年總收入計，銅師傅在中國銅質文創工藝產品市場位列第一，市場份額達35%。

不過，銅師傅當前正面臨增收不增利的局面。招股書顯示，去年，銅師傅實現營收6.17億元，同比增長8.1%；錄得歸母凈利潤0.48億元，同比驟降近四成。

值得注意的是，銅師傅創始人俞光曾公開表示，他是雷軍的鐵桿粉絲，自稱“骨灰級米粉”。而小米系資本也對銅師傅青睞有加，給予其實實在在的資金支持。

不過，此次銅師傅上市首日在資本市場的慘淡表現，無疑沒能給滿懷期待的俞光以及給予他支持的雷軍送上一個漂亮的“開門紅”。

“中年人泡泡瑪特”上市，去年增收不增利

天眼查顯示，杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司成立于2013年3月，實際控制人為創始人、董事長兼總經理俞光。

而俞光掌舵的銅師傅，一度被外界認為是泡泡瑪特和老鋪黃金的結合體，主打“潮玩+金屬工藝品”的路線，主要受眾是30歲以上的男性消費者。

最終發售價及配發結果公告顯示，銅師傅此次全球發售共740.68萬股H股，每股定價60港元，募集資金凈額約3.9億港元。

3月31日，銅師傅在萬眾矚目中成功登陸港交所，開啟其資本市場新的征程。

不過，上市首日，銅師傅開盤即破發，開盤報35.42港元/股，較60港元/股的發行價低開40.97%。截至當天收盤，銅師傅股價報30.5港元/股，單日跌幅逼近50%。

按招股書計劃，公司擬將募資凈額的38%用于提升產品開發及設計能力，以支持專有研發中心的建設以及拓展和豐富核心產品組合。

據悉，銅師傅打算在2026年、2027年、2028年分別推出約800款、1000款、1550款SKU，品類涵蓋銅、金及銀。

而募資凈額的24%，將用于提升公司的內部產能及加強需求預測與制造產出的一致性，從而提高履約靈活性并支持長期產品供應。

據銅師傅透露，公司計劃新增設計產能約為69.1萬件，使擴充后的總設計產能達到約221萬件。

銅師傅還計劃將募資凈額的24%，用于擴大及加強公司的零售及營銷基礎設施，重點鞏固其在中國的直營店網絡、加快國際化布局及增強數字化營銷和內容開發能力。

剩余資金中，4%的募資凈額將用于加強公司的數字化和信息基礎設施，10%的募資凈額將保留用于一般營運資金及運營靈活性。

雷達財經注意到，在本次全球發售完成后，創始人俞光仍是銅師傅的單一最大股東，將直接持有公司約23.24%的股份。

此外，天眼查顯示，2017年、2018年，順為資本和天津金米連續參與了銅師傅的A輪、B輪兩輪融資。

在銅師傅的其他主要股東中，小米系資本的持股比例也僅次于俞光。其中，順為持股11.85%，天津金米持股8.76%。

業績依賴銅質文創產品，去年增收不增利

自成立以來，銅師傅一直專注于將傳統工藝與現代設計和使用場景相結合，并開發銅質文創產品。

據弗若斯特沙利文報告，2024年，銅師傅在中國銅質文創工藝產品市場按總收入計位列第一，市場份額達35%。

據悉，中國銅質文創工藝產品市場于2024年約占中國金屬文創工藝產品市場的6.3%，現為中國更廣泛文創工藝產品市場的更細分領域，銅師傅于2024年在該細分領域持有約0.2%的市場份額。

目前，銅師傅共有四大類產品，分別為銅質文創產品、塑膠人偶及玩具、銀質文創產品、黃金文創產品。

其中，銅質文創產品是公司營收的主要來源。2022年至2025年，銅質文創產品分別為公司貢獻4.8億元、4.88億元、5.51億元、5.81億元的收入，營收占比分別為95.4%、96.3%、96.6%、94.2%。

2025年，銅師傅的收入同比增長8.1%至6.17億元，主要由公司核心銅質文創產品的持續增長所帶動。

然而，銅師傅去年的年內利潤同比減少39.4%至0.48億元。

這主要歸因于2025年內產生的上市開支，同時亦受原材料成本上漲（主要受銅價上漲帶動）以及臨近2025年底針對線下渠道擴張計劃而產生的銷售及營銷開支增加所影響。

其中，公司的上市開支為0.2億元；而在銅價上漲的影響下，公司的毛利率同比下滑1.7個百分點至33.7%；公司的銷售及營銷開支則增加18.9%至0.85億元。

銅師傅表示，公司的產品戰略持續以原創設計及自研IP創作為核心，為其差異化敘事、SKU迭代及長期品牌價值提供支撐。

銅師傅還聲稱，公司已培育廣泛且多元化的IP矩陣，確保不會重大依賴任何單一IP。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年及去年前三季度，公司前五大IP的收入占比分別為20.5%、20.1%、23.9%及23.4%。

其中，銅葫蘆系列與大圣系列尤為突出。于往績記錄期，銅葫蘆系列錄得銷量逾78.4萬件，創收約1.45億元；大圣系列創收約1.32億元。

為緊跟消費者偏好與審美感知的持續變化，銅師傅還定期推出新SKU及產品系列。2022年、2023年、2024年及去年前三季度，公司分別新推出583款、514款、707款、404款SKU。

俞光“米黑”變“米粉”，“像素級”模仿小米

有趣的是，如今被雷軍大力押寶的俞光，早年曾是個“米黑”。

時間回撥至2012年，俞光在弟弟的影響下，接觸到了第一代小米手機，但那時的他對小米手機頗為不屑，“也就是比山寨機稍微好看點，和蘋果還是差得很遠”。

“后來就經常有小米的一些報道，小米的發展速度太快了，我開始覺得小米一定有很多值得學習的地方”，俞光回憶道，“崇拜歸崇拜，我那時候還是不會去買小米的東西，因為我覺得太便宜了，我那時候也和很多人一樣認為，便宜沒好貨”。

值得一提的是，雷軍曾有一句流傳甚廣的名言——“站在風口上，豬都會飛”，但俞光此前卻自嘲稱，“我這輩子從沒追上過風口。”

念美術中專時，俞光擺過地攤、賣過對聯、批發過T恤；步入社會后，他也曾干過裝修，但都沒能折騰出什么名堂。

2001年左右，俞光和弟弟俞清共同成立了一家賣衛浴產品的公司。到2013年，俞光的衛浴公司出口額已超2億元。

2013年，俞光想購買一尊銅關公像，但卻被過于高昂的價格勸退。于是，他決定自己做，并順勢瞅準這一小眾賽道的商機，正式創辦銅師傅。

兩年后，俞光機緣巧合之下，用上了小米的第一代充電寶。當他拿起充電寶的那一刻，瞬間被小米充電寶精致的做工所折服，更被其69元的售價震驚。

此后，俞光逐步“黑轉粉”，搖身一變成為小米的忠實擁躉，開始瘋狂地向小米取經。而在成為“骨灰級米粉”后，他還多次在公開場合毫不掩飾地表示，“雷總是我的偶像”。

“小米怎么干，我就學著怎么干”，俞光對小米的癡迷程度達到了極致，他不僅瀏覽一切有關小米的報道和文章，甚至在一年半的時間里買了70件小米產品。

除了“瘋狂”購買小米產品，俞光還將小米模式運用到自家公司的經營管理中。

在產品策略上，他堅定不移地貫徹小米的“性價比”理念，力求讓產品在保持精細做工的同時，價格在同行中處于較低水平。

在用戶運營方面，俞光同樣對標小米：“小米的粉絲叫米粉，我就把我們的粉絲叫做銅粉；小米有100個種子用戶，我也搞了個群，也有60多個種子銅粉；小米有爆米花節，我們也搞了個銅粉英雄大會”。

俞光直言，“因為我是跟著一個絕世高手偷學武功，雖然只學到一點點皮毛，但在我們這個傳統和冷門的行業里面，足以把那些東西做得又爛、價格定得又貴的友商們打敗了。”

2017年，在順為資本的一次路演活動中，俞光終于見到了偶像雷軍。當時，俞光甚至不知道商業計劃書是什么，帶著對標小米“七字訣”、印有“降維、專注、極致、口碑”八個字的PPT走進會議室。

俞光坦言，其實當時他心里并沒有奢望雷軍會給他投資，只是想著哪怕多撈幾個“銅粉”也不算虧。然而，就在路演當晚，俞光飛機落地后便收到了好消息——雷軍決定投資銅師傅。

五年后，銅師傅正式開啟資本化征程，但旅程并非一帆風順。公司于2022年啟動創業板上市輔導，但后續公司放棄A股上市計劃。

2025年5月，銅師傅首次向港交所遞表，之后招股書失效。半年后，銅師傅再次遞表，直至今年3月底終于如愿登陸港股。

有關銅師傅的后續發展，我們將持續關注。

聲明：本文僅為財經熱點分析，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。

銅師傅

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