金富科技：瓶蓋業績驟降跨界液冷，1年3倍QFII精準加倉｜看財報

因液冷概念股價1年暴漲3倍的金富科技（003018.SZ），交出一份驟降的成績單。

4月8日晚間，金富科技發布的年報顯示，2025年，公司實現營收7.60億元，比上年減少14.80%；歸母凈利潤1.01億元，同比減少28.56%。

不過，公司的業績與液冷毫無關系，目前的主業仍是飲料、食品的瓶蓋和包裝，金富科技將業績下滑歸因于新生產基地產能的爬坡、下游需求的波動等。但公司觀察穿透年報發現，在競爭愈加激烈的瓶蓋賽道，公司主業天花板隱現。在此背景下，公司通過并購跨界液冷賽道，擬打造“第二增長曲線”。

值得一提的是，收購落地前，概念先行，公司股價迭創新高，近一年暴漲3倍，而一眾QFII于2025Q4集體加倉，若持股至今已賺得盆滿缽滿。

產能爬坡，“瓶蓋大王”營收、凈利雙降

金富科技主要從事應用于飲料、食品等領域用的包裝產品研發、設計、生產和銷售，產品主要是瓶蓋，客戶包括了華潤怡寶、景田、娃哈哈、海天味業（603288.SH、03288.HK）、可口可樂等，于2020年上市。

對于2025年業績的下滑，公司解釋主要是新生產基地產能爬坡、前期折舊攤銷成本增加以及下游需求波動影響導致。

年報顯示，2025年，公司東莞“華南總部及瓶蓋智能生產基地項目”、湖南“塑料瓶蓋生產基地擴建項目”陸續投產，與既有的四川(西南)、河北(華北)、廣西(華南)共同形成五大生產基地全國化布局。這一布局本是為了適配多區域市場需求、降低物流成本，但新基地的設備搬遷調試等反而令公司產能受到影響。疊加食品飲料行業整體增速放緩，部分飲料企業為控制成本選擇壓縮包裝采購預算，尤其低端瓶蓋市場的價格競爭尤為激烈，公司業績同步下滑。

按區域劃分，占公司營收比重超60%的華南、華東核心區域，2025年營收分別錄得3.71億元、1.36億元，同比下降10.36%和19.95%；西南、華中區域營收分別下滑18.32%和22.57%；本就基數偏小的東北和境外，下滑程度更深，分別達到72.08%、64.07%；唯有華北、西北區域實現逆勢增長，但兩大區域合計營收占比堪堪過10%，難以對沖核心區域的下滑壓力。

（營收構成情況，來源：公司2025年報）

產能爬坡的陣痛疊加下游需求波動，直接反映在產銷數據上。年報披露，2025年飲料包裝行業的生產量為187.26億個、銷售量191.30億個，同比下降18.49%和14.21%。

（產銷率情況，來源：公司2025年報）

費用端的剛性增長則進一步擠壓了利潤空間。2025年，公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為747.46萬元、5664.09萬元、517.13萬元，分別同比增加27.26%、22.22%、66.35%。與 “三費” 增長形成鮮明對比的是，研發費用同比下降4.02%至2777.31萬元，成為唯一下滑的費用科目，而研發投入不足可能進一步影響公司在高端瓶蓋產品上的技術競爭力。?

（費用情況，來源：公司2025年報）

分季度來看，2025Q4業績尤為難看，僅錄得營收9847.7萬元、歸母凈利潤744.67萬元，遠低于前三季度的水平。雖然一、四季度為傳統的淡季，但這也是2021年以來首次單季度營收未過億元。

（分季度業績情況，來源：公司2025年報）

跨界液冷股價暴漲，QFII精準加倉

主業的增長瓶頸，讓公司迫切需要尋找新的業績突破口。金富科技瞄準的，是當前炙手可熱的液冷賽道。

根據3月公告，金富科技擬通過新設全資子公司，以現金方式收購佛山市卓暉金屬制品有限公司（以下簡稱“卓暉金屬”）51%股權及佛山市聯益熱能科技有限公司（以下簡稱“聯益熱能”）51%股權，交易對價分別為4.08億元和1.632億元，交易總價合計5.712億元。本次交易以收益法評估結果為定價依據，卓暉金屬100%股權評估值為8.01億元（剔除其持有的聯益熱能40%股權后），聯益熱能100%股權評估值為3.25億元，增值率分別高達990.86%和2083.07%。根據年報披露，該收購已經完成。

資料顯示，兩家標的公司均聚焦服務器液冷領域，分別在液冷板、液冷散熱系統的研發與生產上具備技術積累。收購完成后，金富科技正式確立“穩固包裝主業基本盤，打造液冷業務新引擎”的核心發展戰略。且公司在年報中對液冷行業的前景作出樂觀判斷，據MarketsandMarkets數據，預計全球液冷市場規模將從2025年約28.4億美元增長至2032年約211.5億美元，預測期復合年增長率(CAGR)約33.2%。

隨著AI 大模型、算力中心的快速發展，服務器功率持續提升，液冷作為高效散熱方案的滲透率將不斷提高，這為公司跨界提供了廣闊的市場空間。金富科技表示，將依托標的公司的技術團隊與客戶資源，重點拓展數據中心、云計算企業的液冷設備供應，同時利用自身的制造與供應鏈優勢，降低液冷產品的生產成本。

當然，高溢價對應了高業績承諾，此次并購交易對方承諾，2026年標的公司合計凈利潤不低于1.1億元，2027-2028年累計凈利潤不低于2.8億元。若未達標，交易對方須以現金補償，并將其持有的標的公司剩余49%股權質押給上市公司作為擔保。

此前的交易公告顯示，卓暉金屬成立于2015年，2024年、2025年1-10月，分別錄得營收5845.33萬元、2.28億元，凈利潤682.37萬元、5339.77萬元；聯益熱能成立于2022年，2024年、2025年1-10月，分別錄得營收3792.80萬元、8240.46萬元，凈利潤273.91萬元、1286.81萬元。業績雙雙快速增長，但存在客戶過度集中的風險，標的公司主要客戶包括奇宏電子、寶德科技、雙鴻電子等，2025年1-10月來自奇宏電子和寶德科技的合計收入占比約為80%。

值得一提的是，金富科技此前曾嘗試切入AI算力賽道但以失敗告終。2025年11月，金富科技高調宣布擬收購藍原科技，后者號稱“切入英偉達供應鏈的AI算力配套企業”，股價隨之迎來連續七個交易日漲停。但僅過了1個月，公司便以“交易雙方未能就核心條款達成一致”為由終止收購，這才有了后續跨界液冷的故事。

（金富科技日K線圖）

不過，收購藍原科技折戟后，公司股價短暫回調后又因新的收購披上液冷概念，再次迎來大漲，不僅在今年3月初刷新前高，還在4月9日盤中創下上市以來的股價新高33.34元。時間拉長來看，自2025年4月9日盤中低點8.35元至2026年4月9日盤中高點33.34元，公司股價1年漲了3倍，堪稱大牛股。

而流通股東進出顯示，摩根士丹利、瑞士聯合銀行集團、巴克萊銀行三家QFII在2025Q4加倉金富科技股票并新進成為前十大流通股東，分別持股179.73萬股、104.53萬股和88.83萬股，若三者持股至今，均是浮盈狀態。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）