反轉！驚天反轉！更迎史詩級大利好，這個低位龍頭隨時暴起

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“這是價值事務所的第2111篇原創文章”

周中傳來好消息，在下達了24小時的最終通牒之后，特朗普在最后90分鐘終于TACO，避免了美伊沖突的進一步升級，A股也因此大漲。逼近4000點之后，A股是否能夠再次發起沖鋒的號角？美伊談判會如何進展？所長在會客廳每天都會給大家帶來最新的解讀。

另外從春節后每周周末都會有直播，和大家聊聊最熱的資訊和熱點，最近風頭最勁的CPO所長在一個月前就給大家系統地做了解讀。

本文來自《所長會客廳》4月9日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

還沒到24小時，美伊關于和談就產生了很大的裂痕。

先是以對黎真主黨發起了開戰以來最猛烈的進攻，差一點打死了真主黨領導人卡西姆(后來證實是卡西姆的私人秘書）。

然后萬斯在布達佩斯發表演講，表達了非常鷹派的觀點。

首先他明確表示黎巴嫩不在停火協議中，“美國從未承諾停火涵蓋黎巴嫩或真主黨”。

其次他表示伊朗必須開放霍爾木茲海峽，“伊朗已承諾開放該海峽，若不履行，停火協議將終止，伊朗將面臨嚴重后果。”

最后他還稱，與伊朗達成的停火是“脆弱的休戰”，并強調特朗普政府的軍事目標是“大幅削弱伊朗常規戰爭能力”。

顯然就如同所長昨天所說，和談還沒開始，漂亮國內的反對勢力就開始對特朗普和萬斯施壓了。萬斯之前一直都是非常反戰的，伊朗能夠接受萬斯作為談判對象，就是認為萬斯是特朗普內閣里面不多能夠真正談一談的，但是萬斯迫于壓力也從鴿派一下子變成了鷹派。

那還有什么好談的呢？所以伊朗直接不打算談了。本來巴基斯坦方面已經發了新聞稿說伊朗代表團9號抵達伊斯坦堡，沒多久就撤稿了。

WTI原油又已經站上100美元，且看好戲如何繼續吧。

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價值事務所

凱萊英

幾個CXO大廠上周末發了25年的年報，都還是比較不錯的。公布業績后股價也都漲了一些，比如說凱萊英。

25年凱萊英實現收入66.7億，同比+14.9%，結束了連續兩年的同比下降。

25Q4實現收入20.4億，同比+22.6%，前三個季度的同比增速分別為+10.1%、+26.9%、-0.1%。

FY25整體毛利率為42.0%，同比-0.4pct，25Q4毛利率為41.0%，同比+1.7pct，環比+0.9pct。

FY25歸母凈利潤為11.33億，同比+19.3%，25Q4歸母凈利潤為3.32億，同比+39.3%。

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價值事務所

新業務大爆發

分產品看，公司的基本盤小分子CDMO業務表現穩健，FY25實現收入47.4億，同比+3.6%，毛利率46.8%，同比-1.1pct。

新業務板塊整體收入19.3億，同比+57.3%，占總收入的比重從去年的21.1%繼續大幅提高到28.9%，毛利率30.1%，同比+8.4pct，境外收入同比增長超240%，表現可以說極為亮眼。

其中化學大分子業務收入10.3億，同比+123.7%，在手訂單同比+127.6%，和藥明康德一樣，也是受益于全球GLP-1減重藥物需求的暴漲。

公司多肽管線處于臨床階段的有52個，其中和減重相關的19個，有8個處于臨床后期，首個多肽項目已于去年獲批上市實現商業化。

公司多肽固相合成總產能預計將從去年年底的4.5萬升提升到6.9萬升，為明年業績繼續高速增長打下牢固基礎。

生物大分子業務收入2.9億，同比+95.8%，在手訂單同比+55.6%，公司已經具備了偶聯體ADC業務的一站式服務能力，奉賢基地的ADC新廠房26Q2落地交付以后，能大幅緩解公司緊張的ADC產能。

制劑和臨床CRO業務收入均為2.8億，同比分別+18.4%、+26.5%，也表現出不錯的復蘇態勢。

03

價值事務所

展望和估值

截至去年年底，公司在手訂單總金額達到13.9億美元，同比+31.7%。

公司指引2026年收入增速范圍19%-22%。目前公司的市值約440億，對應25年靜態市盈率38.6倍，26年回落到30倍以內。

4月1日，禮來公司（EliLilly）宣布其口服小分子GLP-1受體激動劑Foundayo（通用名：Orforglipron）正式獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）批準，用于成人肥胖或超重合并至少一種體重相關并發癥的長期體重管理。

O藥的核心優勢在于其“口服”與“小分子”的雙重屬性。作為每日一次的口服片劑，O藥無需注射、無需冷鏈儲存，且服藥不受食物或飲水限制。這極大地提升了患者的用藥依從性，有望將GLP-1藥物滲透至更廣泛、對注射有恐懼或不便的人群。

并且相較于需要復雜生物合成的多肽類GLP-1藥物（如司美格魯肽、替爾泊肽），小分子藥物的化學合成工藝更成熟、產能擴張更快、成本更低，有助于解決當前注射類GLP-1藥物全球性的供應短缺問題。

O藥即將商業化，對中國CXO（醫藥外包）產業鏈，尤其是CDMO環節，意味著確定性極高的增量訂單。其邏輯與當年新冠口服藥Paxlovid（奈瑪特韋/利托那韋）催生CDMO行情類似，但市場普遍認為O藥作為慢性病用藥，需求將持續性更強、天花板更高。

而藥明康德、凱萊英作為行業雙雄，憑借其全球領先的化學工藝研發和產能布局，也將有可能在未來成為O藥產業鏈的主要受益者。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內容！

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