國產算力新坐標：壁仞科技2025年營收增207%，光躍超節點為萬卡時代鋪路

當AI算力競爭從單點性能轉向系統效率，一家國產GPU龍頭公司交出了營收同比增長超200%的年報。在巨額研發投入之下，其規模化交付與生態構建已進入兌現期。隨著全球AI產業從“技術突破”邁入“規模商用”的關鍵拐點，國產算力企業的價值坐標，正被一份高速增長的年報重新定義。

3月30日，壁仞科技（06082.HK）發布上市后首份年度業績。2025年，公司營收突破10.35億元，同比大幅增長207.2%，毛利率提升至53.8%，同比優化63個基點。這份成績單的背后，是其2048卡光互連超節點集群的規模化交付，以及從“芯片供應商”向“算力系統解決方案提供商”的戰略升級。

一、技術突圍：從“能用”到“好用”的質變

“國芯、國設、國造、國用”是壁仞科技創立之初錨定的使命。2025年，隨著第一代旗艦通用GPU產品BR106及BR166實現全形態量產與規模交付，這一目標正轉化為可驗證的市場表現，其標志性突破在于系統級交付能力。年內，壁仞科技成功交付了包括2048卡光互連光交換GPU超節點在內的多個千卡級智算集群。其中，千卡集群實現30天無故障運行，線性加速比超過95%等硬性指標，為國產算力在高端核心場景下的可靠性與可用性提供了實證。這標志著國產算力已跨越“技術驗證”階段，真正進入電信運營商、國家級算力平臺及頭部云廠商的采購清單，從“能用”邁向“好用”。

“光躍”超節點成為技術制高點。在2025年世界人工智能大會上首次亮相后，這項名為“光躍LightSphere X”的超節點方案，在半年內快速實現了128卡商用版的落地。該方案以曦智科技全球首創的硅光OCS光交換芯片為核心，搭載壁仞自研的壁礪?166L液冷GPU模組，并集成中興通訊的高性能AI服務器，構建了硬件、互聯、軟件全棧自主的智算集群新范式，并榮獲大會最高獎項SAIL獎。

二、財務解析：規模效應初顯，增長儲備充足

高速增長的營收，清晰地勾勒出壁仞科技從研發投入期向商業化兌現期切換的軌跡。10.35億元的總收入中，智能計算解決方案貢獻了10.28億元，同比增長205.1%，成為絕對核心。53.8%的毛利率水平，已可比肩行業健康標準，表明其產品具備較強的市場競爭力。在營收激增的同時，公司研發開支同比增長78.5%至14.76億元，高強度投入態勢未改。

值得關注的是，截至報告期末，公司存貨達9.49億元，為應對下游強勁需求、確保供應鏈韌性做了充分準備，也為2026年的持續增長埋下伏筆。經營杠桿效應開始顯現，盡管經調整凈虧損為8.74億元，但在收入規模跨越10億門檻后，規模化商業收入對巨額研發費用的攤薄作用已然啟動。

三、生態構建：軟硬協同，綁定核心場景與頭部模型

單一芯片的成功不足以構建壁壘。壁仞科技的商業化路徑，深刻體現了“芯片+系統+生態”的整合思維。

在垂直行業，公司已在AI智能體、AI編程、生成式AI、金融科技、智能制造等七大領域形成端到端解決方案，構建起深入場景的落地能力。在軟件生態，其適配速度已成為關鍵優勢。財報顯示，公司已完成對DeepSeek、智譜GLM、阿里千問、階躍星辰、騰訊混元等國內幾乎所有主流大模型的快速適配，其中多個頭部模型實現了“Day 0適配”（即模型發布當天完成全棧適配）。

此外，與頂尖大模型公司、國家級智算服務企業組建的“國產AI聯合實驗室”，正推動“芯-模-云”一體化協同創新，旨在共同降低AI應用成本。

四、未來錨點：卡位推理爆發，備戰萬卡協同

當下的布局，指向未來的賽點。壁仞科技在財報中明確，全球AI算力需求正從訓練側向推理側結構性傾斜。為此，其下一代BR20X芯片及全系列產品已計劃于2026年推出，在架構上針對推理負載進行優化，全面支持FP8/FP4低精度計算，追求性能與能效的突破。同時，基于自研互連協議Blink2.0的BR20X超節點方案，將支持千卡規模集群的縱向擴展。隨著AI Agents的普及，單次Agent調用可能觸發數十次模型推理，推理算力需求將呈指數級增長。應對之道，在于以光互連、超節點等系統級創新，突破算力擴展性瓶頸，為“萬卡集群”時代儲備技術。截至2025年末，公司持有現金、金融資產等流動性資源總計約28.96億元，加之2026年初港股IPO募資凈額約56.31億元，合計超過85億元人民幣的充裕資金，為其持續的技術攻堅與產能擴張提供了堅實保障。

從芯片到系統，從技術到生態，壁仞科技的年報勾勒出一家國產算力核心企業，在巨額研發投入后步入規模化商業正循環的軌跡。在AI算力國產化的長路上，它的探索與成績，正成為觀察行業走向的一個重要坐標。