2023雪球嘉年華收官！彭文生、李蓓、洪灝、姜誠、胡錫進……熱議明年市場走勢

12月17日，以“厚雪長破”為主題的2023雪球嘉年華在廣州圓滿落幕。此次雪球嘉年華以“主會場+第二現(xiàn)場+閉門會議”為活動框架，共設置超過30場主題分享，議題囊括宏觀研究、量化策略、指數(shù)投資、賽道投資等，并且同時覆蓋A股、港美等多個市場，為投資者帶來一場廣度與深度兼?zhèn)涞哪杲K投資盛會。

近4000名球友參加了今年的雪球嘉年華。在兩天的會議期間，多位重磅嘉賓帶來了干貨滿滿的分享，除了一線經(jīng)濟學家和基金經(jīng)理的專業(yè)分享外，“新晉股民”胡錫進也分享了其入市半年的心路歷程時，現(xiàn)場熱烈的氣氛達到極致。

12月16-17日，2023雪球嘉年華在廣州舉行

聚焦宏觀策略

大處著眼，小處著手。宏觀經(jīng)濟在投資中往往具有先行指導作用。在這次嘉年華中，多位重磅嘉賓與投資者一同展望宏觀經(jīng)濟形勢、暢聊大類資產(chǎn)配置建議。

活動第一天，中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生發(fā)表了“新發(fā)展階段: 規(guī)模經(jīng)濟是新增長點”的重磅演講。他指出，對于新發(fā)展階段，規(guī)模經(jīng)濟是中國的增長亮點，有逆全球化、數(shù)字經(jīng)濟、綠色轉(zhuǎn)型三個重要因素。以綠色轉(zhuǎn)型為例，目前中國的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于全球領先地位，在分析其發(fā)展成功的經(jīng)驗時可以發(fā)現(xiàn)，主要原因正是由于中國的規(guī)模經(jīng)濟以及大的制造業(yè)體系，而非此前普遍認為的政府補貼。

中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生

第二天的開場，由半夏投資創(chuàng)始合伙人、基金經(jīng)理李蓓，思睿投資集團合伙人兼首席經(jīng)濟學家洪灝和雪球創(chuàng)始人、董事長方三文一道“再論宏觀”。

作為國內(nèi)知名宏觀對沖策略基金經(jīng)理，李蓓認為當前政策包充足，但尚未落地，處于儲備彈藥庫的階段，一旦政策到位，效果會超預期。她分析，以剛剛發(fā)行的1萬億長期建設國債為例，還有已經(jīng)籌備了幾個月的PSL，以及針對城中村改造準備的資金等，這些都是“子彈”，雖已準備好，但還沒有扔出。折射到資本市場，李蓓表示現(xiàn)在市場基本處于黎明前，預計明年年初會是重要的一個變盤點。

洪灝同樣認為現(xiàn)在很明顯在周期底部，呈現(xiàn)出筑底往上走的趨勢。他指出，所有經(jīng)濟運行時都有周期，都會見底，現(xiàn)在可能正處于最壞的底部階段。同時他分享了最近一個非常好的兆頭，即人民幣匯率開始大幅修復，這在一定程度上反映了資本流動，更多人在買人民幣，也從一個側(cè)面也反映了資金流動的方向很可能在發(fā)生變化。

雪球創(chuàng)始人、董事長方三文對話

半夏投資創(chuàng)始合伙人、基金經(jīng)理李蓓，思睿投資集團合伙人兼首席經(jīng)濟學家洪灝

此外，雪球資管投資總監(jiān)、基金經(jīng)理楊鑫斌從大類資產(chǎn)配置的角度，分享了2024年的資產(chǎn)配置方案。他指出，我國需要平衡好經(jīng)濟增長、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及短期經(jīng)濟投資端或者投資有效需求不足的壓力。展望2024年，短期內(nèi)投資端對經(jīng)濟的拉動作用將會更加顯著和突出。

“值得一提的是，我國的變化是顯而易見的，目前正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，經(jīng)濟逐步復蘇。經(jīng)濟的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，作為更長周期的目標是不會改變的。經(jīng)過實地的調(diào)研，隨著城中村、三大工程這些實質(zhì)性落地，到2024年下半年，或能看到經(jīng)濟實質(zhì)性的企穩(wěn)。”楊鑫斌表示。

具體到配置，在債券資產(chǎn)方面，傾向于超配美債，適度超配中債；權益資產(chǎn)方面，傾向于超配大盤價值與成長股，低配小盤股；商品方面，結構性超配中國基建及地產(chǎn)鏈品種，低配海外經(jīng)濟及通脹預期下修的品種，低配貴金屬。不過楊鑫斌也提出，整體需要偏謹慎。

雪球資管投資總監(jiān)、基金經(jīng)理楊鑫斌

深度解析量化策略

今年量化投資關注度極高。12月16日，管理公募量化基金業(yè)績優(yōu)異的兩位代表——華夏基金基金經(jīng)理孫蒙、國金基金量化投資事業(yè)部總經(jīng)理姚加紅一起在雪球嘉年華現(xiàn)場深度解析了量化策略。

在談及主動基金和量化基金的區(qū)別時，孫蒙表示從本質(zhì)上講，是市場切入維度的不同。主動基金過往獲得收益的方式可能來源于對個股的深入研究，量化基金則是基于數(shù)據(jù)和模型對個股或標的進行分析，二者間的切入市場維度或競爭優(yōu)勢不同。回顧近年來的發(fā)展，無論是主動還是量化之間的業(yè)績比較，從個人角度而言，可能更多是市場風格變化帶來的業(yè)績拉升。

對于量化產(chǎn)品如何做到低波動、穩(wěn)收益，姚加紅介紹，產(chǎn)品底層由策略框架決定，表現(xiàn)層則有各種風格的變化。一方面，機器學習預測個股的超額收益、風格輪動、行業(yè)輪動和熱點輪動。機器學習加上多策略框架，構成底層投資思路。另一方面，產(chǎn)品展現(xiàn)層面與市場密切相關。最后疊加呈現(xiàn)的低波動、穩(wěn)收益，即底層策略框架加上市場剛好配合的結果。

展望未來，兩位嘉賓都預測這一領域的競爭會更加激烈。在姚加紅看來，做投資Alpha本身就是卷的過程。按照全世界趨勢來看，量化投資占比在慢慢提升，因為量化利用人才、機器，相較于其他投資的準確性、有效性更好，“卷”肯定是不可避免的。同時孫蒙表示，隨著量化競爭的加劇，市場有效性也會越來越高，對于市場本身來說是好事，不會存在大幅定價的偏離。

華夏基金基金經(jīng)理孫蒙、國金基金量化投資事業(yè)部總經(jīng)理姚加紅深度解析量化策略

指數(shù)策略：核心寬基指數(shù)基金是投資者分享經(jīng)濟成果的工具

指數(shù)投資在雪球平臺一直擁有較高關注度。

在12月16日的主會場上，易方達基金指數(shù)投資部總經(jīng)理林偉斌與華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐猛分別帶來了“指數(shù)化投資策略與滬深300指數(shù)”與“2024年投資‘破與立’：ETF發(fā)展趨勢與港股投資機遇”的主題演講。

徐猛表示，當前國內(nèi)權益ETF加速擴張態(tài)勢確立。背后重要原因是主動權益基金的超額收益相對欠佳，市場的有效性或者戰(zhàn)勝指數(shù)的難度在增加。通過將市場上主流熱門賽道和指數(shù)做對比，徐猛指出，近一兩年來大部分主動基金的平均收益持續(xù)跑輸指數(shù)產(chǎn)品。具體到布局，徐猛表示當前A股、港股處在全球估值洼地，安全邊際相對較高，看好中長期投資機會，未來主要看好恒生科技指數(shù)、中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)、國證半導體芯片指數(shù)投資機會。

華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐猛

林偉斌指出，核心寬基指數(shù)基金是投資者分享經(jīng)濟長期增長成果的基礎工具。通常，核心寬基指數(shù)的表現(xiàn)與經(jīng)濟增長態(tài)勢相關，長期持有核心寬基指數(shù)，可以幫助普通投資者分享一國經(jīng)濟增長的成果，實現(xiàn)財富保值增值。同時他指出，隨著市場有效性逐步提升及指數(shù)化投資認知的提升，我國指數(shù)市場將迎來大發(fā)展時代。對比美國ETF市場增速，如果歷史發(fā)展節(jié)奏是相似、可以類比的，那么中國ETF市場或已進入黃金十年發(fā)展期。

易方達基金指數(shù)投資部總經(jīng)理林偉斌

此外，面對今年漲勢喜人的納斯達克指數(shù)，納斯達克投資智能業(yè)務中國和新加坡地區(qū)負責人Anny Liu也建議投資者要善用指數(shù)，尤其面對芯片、AI等投資門檻較高的行業(yè)時。

納斯達克投資智能業(yè)務中國和新加坡地區(qū)負責人Anny Liu

賽道策略：科技賽道“論劍”

今年，科技板塊走出了一段獨立行情。雪球人氣用戶@郭荊璞與多位頭部公募基金經(jīng)理，就圍繞這一板塊的相關問題展開了深入的討論。

湘財基金研究部總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐亦達指出，做好硬科技投資，去偽存真是關鍵。因為硬科技領域的投資，一定要具體、清晰地了解硬科技領域到底處于什么樣的發(fā)展階段，不同發(fā)展階段在投資上的處理非常不同。目前來看，新能源車是主動權益不可錯過的賽道。一方面，中國新能源車的制造能力正在向全球輸出。同時從供需角度來看，整個新能源車作為當下全市場中仍然保持景氣上行的行業(yè)，這是非常稀缺的。

對于近年來備受關注的芯片、半導體行業(yè)，當主持人拋出“我們能出現(xiàn)中國的‘英偉達’嗎？”這一問題時，國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)梁杏表示，在國家政策的導向、資金的支持下，國內(nèi)AI芯片公司最終可以突破。同時她認為芯片當前處于底部向上的周期，明年電子產(chǎn)品的消費可能會重新回到上行周期，也會帶動整個芯片產(chǎn)業(yè)的需求拉升，并且看好科創(chuàng)板整體前景。

科技不僅是投資標的，在投資領域中的應用也不可忽視。鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰指出，隨著技術的發(fā)展，算力、算法在投資當中也有了更多的應用。但值得注意的是，無論是AI，還是先進的算法、算力，在投資中的都屬于工具范疇。同時對于指數(shù)基金的選擇，他建議短期、中期、長期可能有不同的方向，紅利期選Alpha，追求彈性的選科創(chuàng)100，而對于偏好長期持有的投資者，所有的寬基指數(shù)都可以選擇，因為它們代表著整個中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展。

此外，富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂表示，站在今天，投資者需要考慮哪些公司、哪些板塊能實現(xiàn)0到1的突破，同時估值不要太貴。具體到未來哪些方向會帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，他認為第一是汽車的智能化，這是硬科技發(fā)展里面比較明確的一個賽道；第二是數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將提升企業(yè)的經(jīng)營效率；第三是央企創(chuàng)新能力帶來市場超預期的可能。

雪球人氣用戶@郭荊璞 與湘財基金研究部總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐亦達，國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)梁杏，鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰，富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂暢聊硬科技投資機會

全球配置策略：港股依然有機會

在雪球上，除了A股外，配置有港股等資產(chǎn)的用戶也不在少數(shù)。在17日的“圓桌論壇“中，雪球副總裁張舒冰對話丹書鐵券基金經(jīng)理陳俊濤、華安合鑫董事長兼投資總監(jiān)袁巍、畢盛投資董事總經(jīng)理王康寧，針對港股市場投資做出解讀。

面對近年來港股持續(xù)低迷，丹書鐵券基金經(jīng)理陳俊濤認為，港股現(xiàn)在仍然是非常好的市場，是便宜和正向回報市場。不過他也強調(diào)，不要掉進便宜陷阱里面，優(yōu)秀的公司便宜才是真的便宜，比如在幾年前買地產(chǎn)股，如果地產(chǎn)股它的商業(yè)模式已經(jīng)出現(xiàn)了問題，所謂的便宜反而掉入了價值的陷阱，這種便宜并不是真的便宜。

華安合鑫董事長兼投資總監(jiān)袁巍則認為在港股仍然可以從容找到穿越牛熊的投資標的。“香港市場主要分三類資產(chǎn)，第一類資產(chǎn)是金融地產(chǎn)類，無疑，它是驅(qū)動整個香港市場下行很重要的一個原因；第二類資產(chǎn)是互聯(lián)網(wǎng)類；第三類資產(chǎn)是央企類分紅回報很高的資產(chǎn)。”

對于在當下是否要堅持逆向投資？王康寧建議，不要去追隨市場的主流思維，主流思維往往是造成市場錯誤定價的主要原因。他還以還以醫(yī)藥行業(yè)作為投資案例進行了分享： OTC藥（非處方藥）是非常有特色的品種，大家對它的價格敏感度非常低。OTC的藥企每兩年都會加價4—5%。當白酒或者調(diào)味品達到40或50倍市盈率的時候，OTC這種抗通脹和消費屬性相結合的品種卻很便宜。因此，當大家都去追求爆發(fā)式成長時，如果你關注到了OTC品種，這就是逆向投資。

“OTC是藥也是消費品，作為一個消費品不會有爆發(fā)式成長，很難像新藥剛上市就有30、40%的成長，是比較平穩(wěn)的成長，但是平穩(wěn)成長是非常可持續(xù)性的成長。”王康寧表示，逆向投資的方法可能會給大家?guī)沓绞袌龅幕貓蟆?/p>

對于明年的港股展望，幾位嘉賓都表示充滿期待。王康寧認為，港股消費股目前還是存在不少機會。袁巍認為，行情總在絕望中誕生。如果說行情是個鐘擺，現(xiàn)在就是鐘擺比較極致的位置，只要熬得過去最終會有一個大機會擺在面前。陳俊濤則表示，從投資收益以及確定性的角度來說，看好公共事業(yè)板塊，特別是電力行業(yè)。

雪球副總裁張舒冰對話丹書鐵券基金經(jīng)理陳俊濤、

華安合鑫董事長兼投資總監(jiān)袁巍、畢盛投資董事總經(jīng)理王康寧

震蕩市下的投資陪伴

在市場低迷時，陪伴投資者同行，也是雪球一直以來在做的事情。在今年這個特殊的市場行情下，新股民和資深投資人都會有哪些不同的感受？

“新晉股民”胡錫進來到了雪球嘉年華現(xiàn)場聊了聊他的“股市歷險記”。作為在今年3144點入場的投資者，胡錫進坦言目前處于虧損狀態(tài)，但是信心并未潰散，并表示如果股市跌到2800點以下會果斷加倉。他認為自己是一個穩(wěn)健型的投資者，會選比較穩(wěn)的，能夠長期持有的股票。在談到自己的投資邏輯時，他笑稱：“我的投資邏輯就是賺錢。”

“我認為政府證監(jiān)會、中央經(jīng)濟工作會議都下決心要把一件事做好的時候，這件事大概率會好起來，這是我信心最大的支撐。我認為，第一層是我們對于一件事情的認知是什么樣的；第二層是信心；第三層是信仰。”

新晉股民胡錫進在雪球嘉年華上分享

英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄，也來為投資者提振士氣。他這次提出了“3000點只是海平面”的觀點。在他看來，當前市場具備牛市的條件，中國最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)仍然值得擁有。在投資過程中，投資者需要關注基本面，選取優(yōu)質(zhì)股票，尤其是大藍籌；同時要注意風險控制，加強對股票投資的風險管理，掌握足夠的市場信息和價值判斷能力。

英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄

總結2023

此次嘉年華上，不少資深投資人通過深度對談、思維碰撞的方式，回顧了自己的投資成長經(jīng)歷，向大家展示了自己的分析方法與投資邏輯，并對未來進行了展望。

中歐瑞博董事長兼首席投資官吳偉志在雪球嘉年華上一場題為“等待結構牛“的對話中明確表示，“當下的時點不要再悲觀了，積極去尋找結構性的機會 ”。對于目前的熱點投資方向，他明確表示看好人工智能(AI)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

而希瓦私募創(chuàng)始人、首席投資官梁宏則回顧了投資成長路。對于2023年，梁宏坦言在價值股和成長股里都獲得了不錯的回報，另外在港股、中概股的成長股里也有創(chuàng)階段性新高的重倉股票，但是在物業(yè)與汽車服務商板塊也蒙受了損失。對于今年一度受到追捧的“中字頭股票”，梁宏表示從2022年上半年開始介入，但并不是刻意因為“中字頭”才配置，而是根據(jù)自下而上的選股思路選出了這樣的公司。對于2024年，他認為市場走勢好與不好，取決于政策力度以及出臺的進度。

希瓦私募創(chuàng)始人、首席投資官梁宏

璟恒投資基金經(jīng)理、雪球人氣用戶“歲寒知松柏”李育慧通過財務視角解讀價值投資，在雪球上收獲了不少球友的關注。此次活動上，他分享了財務視角下的高概率價值投資。他表示提高概率主要看“四好”。人好（即管理好），好的估值，好的商業(yè)模式和好的行業(yè)環(huán)境。如果進行排序，人絕對排在第一位，因為價值是由人、由管理來創(chuàng)造的。

中泰證券資管基金經(jīng)理、基金業(yè)務部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)姜誠與有知有行創(chuàng)始人、《無人知曉》播客主理人孟巖，一起討論熊市中的投資者陪伴。面對表現(xiàn)不佳的市場，姜誠表示調(diào)整自己的方式是學習和閱讀，尤其當發(fā)現(xiàn)悲觀的理由是站不住腳時，不僅能安撫自己的情緒，還可以去開解別人。同時姜誠強調(diào)，認識自己是做好投資一個最重要的前提。孟巖也建議，對于大多數(shù)人來說，資產(chǎn)配置可以更加均衡。長期來看，當處于不同的市場風格時，都能有倉位及應對的方式，可能對于投資者心理狀態(tài)是最好的。

中泰證券資管基金經(jīng)理、基金業(yè)務部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)姜誠

對談有知有行創(chuàng)始人、《無人知曉》播客主理人孟巖

此外，多位雪球人氣用戶也在現(xiàn)場和廣大投資者分享了各自的2023年股票與基金投資總結。

第二現(xiàn)場+閉門會議 精彩依舊

在主會場之外，今年雪球嘉年華特設的“第二現(xiàn)場”也十分值得關注。雪球攜手小宇宙、B站，讓小宇宙財經(jīng)播客主理人、B站財經(jīng)UP主和雪球資深用戶打破次元壁，跨界對話。在這里，有投資話題，也有人生話題，還有公益話題。

B站UP主“圈內(nèi)師老師”與西部利得總經(jīng)理助理、量化投資總監(jiān)盛豐衍圍繞“散戶投資實操指南”聊了不少。其中面對令許多散戶頭疼的的市場輪動現(xiàn)象，盛豐衍推薦投資者可以采用一種叫做“再平衡”的方法論，即可以依據(jù)自己的風險偏好，按照一定比例將資金嚴格分配為股票和債券，“如果遇到熊市，股票下跌，那么就通過再平衡將股票的比例增加；如果遇到牛市，獲得超額收益，就將股票減倉原來的水平位置。”同時盛豐衍建議，“在牛市中，投資者要及時兌現(xiàn)盈利，把本金放在市場里。”

B站UP主“圈內(nèi)師老師”（左）與西部利得總經(jīng)理助理、量化投資總監(jiān)盛豐衍

B站UP主“阿Test正經(jīng)比比”、“鈔能力毛毛”分別對話中泰證券資管基金經(jīng)理、基金業(yè)務部副總經(jīng)理田瑀和華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥，針對投資逆風期、黃金投資等話題進行對話。

小宇宙播客《三點下班》主理人星辰、李永浩以及雪球人氣用戶@i知府一同探討了其最大優(yōu)勢。隨后，投資者們又與小宇宙播客《起朱樓宴賓客》主理人大衛(wèi)翁，以及雪球人氣用戶@月風_投資筆記，一同思維碰撞，力求讀懂大時代。

雪球創(chuàng)始人、董事長方三文在本次雪球嘉年華“我問方丈”的環(huán)節(jié)中說到：“人生就是一團欲望，欲望沒有實現(xiàn)就痛苦，欲望實現(xiàn)了就無聊，所以人生總是在痛苦和無聊之間搖擺。如果一定要讓我選擇，那我還是選擇痛苦吧！因為無聊真的比痛苦更痛苦，而目標忽隱忽現(xiàn)，在可實現(xiàn)與不可實現(xiàn)之間搖擺，正是人生最好的狀態(tài)，正如目前的市場，充滿了希望。”

斷崖式降溫后的廣州的寒風刺骨，但是雪球嘉年華的活動現(xiàn)場卻氣氛熱烈。回顧自2013年以來，雪球嘉年華已經(jīng)走過十個年頭，期間市場行情、熱門板塊、明星產(chǎn)品不斷變換，但是雪球“連接人與資產(chǎn)，讓財富的雪球越滾越大”的使命始終未變。未來，雪球?qū)⒗^續(xù)與廣大投資者一同尋覓”厚雪長坡“，漫步美好投資路。