2025：兩類人群的重要功課

時(shí)光邁入2025年，實(shí)際上是調(diào)整的第5個(gè)年頭了——樓市股市均從2021年第一季度高點(diǎn)算起。

意識(shí)到這一點(diǎn)，本身就已經(jīng)是非常重要的認(rèn)知了。5年的調(diào)整，對(duì)于許多人來說，很可能已經(jīng)是“一生的奮斗化為烏有”。而對(duì)于另外許多人來說，毫無意義的苦熬窮等，實(shí)質(zhì)上也支付了昂貴的機(jī)會(huì)成本《》。

在過去的幾年里，我也通過大量的公開分享慢慢重設(shè)了自己的投資框架。當(dāng)然，有幾個(gè)人真正明白，又有幾個(gè)人愿意真正改變，就不得而知了。至少?gòu)奈易约憾裕泻弦皇且粋€(gè)堅(jiān)定的原則，我本人踐行我自己的框架。幸運(yùn)的是，從2023-2024的執(zhí)行結(jié)果來看，我認(rèn)為是無比正確的。獲得合意的正向回報(bào)是其一，更重要的是認(rèn)知圈在快速的擴(kuò)展，那種重新顛覆的成長(zhǎng)感難以替代。

面對(duì)新的2025年，鋪天蓋地的文章依然是喜歡預(yù)測(cè)這一年的走勢(shì)，機(jī)會(huì)點(diǎn)在哪里。我自己不知道，我向來對(duì)于短期預(yù)測(cè)沒有興趣，我更是反對(duì)依靠預(yù)測(cè)來安排未來1年的操作。塔勒布在《黑天鵝》一書中給的思路非常珍貴——“應(yīng)對(duì)大于預(yù)測(cè)”。正如巴菲特所言：我們都知道洪水發(fā)生的概率很低，但我們依然會(huì)為房屋購(gòu)買保險(xiǎn)。我們也都不認(rèn)為自己身患重疾的概率高，但是你依然會(huì)為家庭成員購(gòu)買一份重疾險(xiǎn)。這就是你必須要提前為家庭建造的防浪堤，投資同樣。比預(yù)測(cè)未來1年如何操作能夠賺更多錢更加重要的是，你要一直確保假如那個(gè)“黑天鵝事件”發(fā)生你的家庭財(cái)富不至于趴下。保住自己的本錢，是最重要的事情，盡管它是一個(gè)無比老掉牙的說法。

過去這幾年，就是“黑天鵝”——我們將重大經(jīng)濟(jì)W機(jī)視作“黑天鵝”事件。相較于預(yù)測(cè)2025的走向，我更愿意探討兩個(gè)問題：

其一，確立一個(gè)中長(zhǎng)期的思維框架，今天的市場(chǎng)，作為交易者需要防止“短期做對(duì)，長(zhǎng)期做錯(cuò)”、“戰(zhàn)術(shù)做對(duì)，戰(zhàn)略做錯(cuò)”。其二，兩類不同類型人群的不同操作，即便是同樣的年份、同樣的市場(chǎng)，對(duì)于不同類型的人群，都將意味著完全不同的操作。

第一個(gè)問題，用常識(shí)看大形勢(shì)。我講過多次，交易者和道德家不一樣，我們是拿著真金白銀在市場(chǎng)里搏殺的，道德家會(huì)義正詞嚴(yán)冠冕堂皇的跟你講大道，讓你硬挺著去接盤，接盤是愛國(guó)，但，你虧錢了他不會(huì)幫你墊一毛錢。所以，咱不扯那一套，務(wù)實(shí)的認(rèn)清現(xiàn)實(shí)才正確。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的認(rèn)識(shí)，本身就非常復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也搞不懂。咱們交易者不需要搞那么學(xué)術(shù)，用常識(shí)看就好了，如果你什么也不明白，那就簡(jiǎn)單和我們自己的1998做對(duì)比。答案非常簡(jiǎn)單：這個(gè)挑戰(zhàn)會(huì)比較久，這個(gè)看法我在2022年就提出來了，應(yīng)該說現(xiàn)在已經(jīng)是共識(shí)了。

1998年T縮是7個(gè)季度，現(xiàn)在已經(jīng)超過了，挑戰(zhàn)顯得更加大。而1998走出來，有兩個(gè)因由：一是內(nèi)部大刀闊斧地去監(jiān)管、市場(chǎng)化革新，住房醫(yī)療教育三大行業(yè)市場(chǎng)化。二是加入WTO。這兩個(gè)操作，令經(jīng)濟(jì)重新?lián)碛辛诵聞?dòng)能，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——用現(xiàn)在時(shí)髦的話講，催生了“新質(zhì)生產(chǎn)力”。不能說前面那個(gè)市場(chǎng)化革新沒有副作用，但是在當(dāng)時(shí)，它是無比正確而必要的。今天依然有大量觀念攻擊當(dāng)初的三大行業(yè)改革，卻忘記了真正應(yīng)該問的問題是：恰恰是太多壟斷性行業(yè)不能在后來繼續(xù)開放，導(dǎo)致過剩的資金沒有辦法創(chuàng)造新價(jià)值，只能沉淀在房地產(chǎn)繼續(xù)推高價(jià)格一步步過剩。

就講到這，繼續(xù)抱著原有的認(rèn)知，那就繼續(xù)慢慢熬。我們不討論大而空的問題，這樣的環(huán)境，個(gè)人操作非常簡(jiǎn)單，耐心等待。我對(duì)未來一點(diǎn)都不悲觀，但那不意味著我們要立即參與市場(chǎng)，在新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能出現(xiàn)之前，會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的醞釀過程。短期內(nèi)搞點(diǎn)戰(zhàn)術(shù)交易，無傷大雅，但是要說誰在真正的做“耐心資本”的戰(zhàn)略配置，要我說，你還是掂量掂量自己是誰吧。

第二個(gè)問題，不同的人群完全不同的現(xiàn)實(shí)。我們?cè)谟懻撌袌?chǎng)機(jī)會(huì)問題的時(shí)候，假設(shè)了一個(gè)前提：人人都有可投資金/我們只寫給那些手里還有錢的人。然而，回到開頭，我認(rèn)為許多人都忽視了“調(diào)整已經(jīng)來到第5個(gè)年頭”這樣的事實(shí)有多慘重，只有身在局中的人才知道自己的日子過得怎么樣，如人飲水冷暖自知。

我把人群粗略的分為兩類，一類人群怎么形容？事實(shí)上就是開頭說的：他們“一生的奮斗已經(jīng)化為烏有”，就是破產(chǎn)/瀕臨破產(chǎn)了。不要覺得我是在嚇唬人，如果你的房子變成了負(fù)資產(chǎn)，你的工作又沒了，但你還有房貸要還，你還有老小要養(yǎng)，這就是事實(shí)。很多人根本沒有經(jīng)歷過，但是我經(jīng)歷過，我在少年時(shí)期就經(jīng)歷過，我知道只靠借貸度日是一種什么體驗(yàn)。打個(gè)比方，從事房地產(chǎn)的人群，或者是新東方一夜之間被炒掉的6萬名老師，其中不少都在面臨這樣的慘狀。我想說的重點(diǎn)是，這樣的人群，根本不可能再有可投資本。對(duì)他們而言，我認(rèn)為比較好的辦法是盡早的“認(rèn)輸”，變賣家產(chǎn)，償還債務(wù)，以便輕裝上陣東山再起。人生到了一定階段，應(yīng)該明白“認(rèn)輸”是一個(gè)褒義詞，認(rèn)輸是放下、是糾錯(cuò)的開始，早一日開始糾錯(cuò)，代價(jià)就早一日的小。

也許許多人不明白，對(duì)于人過35或到中年來說，喪失了可投資本是一件非常可怕的事。但市場(chǎng)就是如此殘酷，我們的政策其實(shí)對(duì)這類人群其實(shí)是沒有什么幫扶。簡(jiǎn)言之，這類人群，他們將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于“資產(chǎn)負(fù)債表清理”的階段。

政策與道德家們的重點(diǎn)在于想“勸導(dǎo)”那些擁有可投資本的人入場(chǎng)，對(duì)于這類人群而言，他們受到的沖擊小一些，但這不意味著他們有能力得財(cái)富——有些人在事前沾沾自喜的以為，政策滅掉房地產(chǎn)金融互聯(lián)網(wǎng)這些存量財(cái)富之后會(huì)制造出新的市場(chǎng)空白給到他們。事實(shí)上，這類人群，他們將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間面臨“市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)嚴(yán)重缺失”的問題——這是由上述大形勢(shì)決定的，無論是房地產(chǎn)還是股市，過往創(chuàng)造財(cái)富的那些行業(yè)沒有了，又沒有新的發(fā)動(dòng)機(jī)填上。結(jié)果便是：整個(gè)社會(huì)的財(cái)富創(chuàng)造都在快速減少，確定性的投資回報(bào)全社會(huì)都再難以找到。不是他們不想利用這個(gè)“機(jī)會(huì)”，而是，根本沒有，共同富裕了。

對(duì)這類人群，我認(rèn)為他們需要想很多，最終也會(huì)想很多。當(dāng)你手里有一點(diǎn)可投資本的時(shí)候，其實(shí)就等于是市場(chǎng)在向你提出一個(gè)巨大的問題：你有沒有能力支配它？回到上面，這時(shí)候需要的不是著急忙慌的把錢投出去，而是要擴(kuò)展認(rèn)知。原因在于：過去的一切都過去了。注意，我的意思是：當(dāng)你打掉了一個(gè)持續(xù)了20年的市場(chǎng)基礎(chǔ)，新起來的“市場(chǎng)”絕不再是“舊酒裝新酒”，而是一個(gè)徹徹底底的“新市場(chǎng)”，或者說，有沒有市場(chǎng)都不一定了。如果不再有“過往的市場(chǎng)”，酒自然也談不上“新酒舊酒”咯。我注意到，依然有不少手里有新錢的人，但是腦子還在抱著“舊市場(chǎng)”，那樣的思維很可能要不得了，過去了。

擴(kuò)展我們的投資認(rèn)知，將從2025年開始，變成一個(gè)非常迫切的主題。在過去幾年堅(jiān)持這樣做的人，無疑更有優(yōu)勢(shì)。這些，往前翻我自去年初以來的文章分享，都能夠看得到，我們下面再慢慢談。

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