“大鱷”站背后，華泰柏瑞的主動選股策略大旗誰能扛起？

撰文丨一視財經 翊天

編輯 | 西貝

近一年以來，華泰柏瑞基金可謂中國公募圈的明星機構。

該機構的非貨管理規模快速上行，并成功躋身前十強，成為了名副其實的“攪局者”。

這家機構的指數產品布局與創新能力，一定程度上有著“教科書”級別的效應。

然而，當我們用顯微鏡去觀察這家機構的主動權益產品之時，一時間出現了諸多問號。

這讓我們不禁發出疑問：指數產品究竟是不是一家公募機構的“歸宿”？

資本大鱷站在身后

華泰柏瑞基金是中國公募版圖一家“老資格”的中外合資基金，其歷史要追溯至2004年。

當時，中國公募機構處于初期發展階段，諸多機構均引入了海外知名股東方坐陣。

據官網信息，華泰柏瑞目前仍是一家合資機構，公司股東為華泰證券股份有限公司、柏瑞投資有限責任公司、蘇州新區高新技術產業股份有限公司。公司總部位于上海，下設北京和深圳分公司。

可以看出，華泰證券是中國投行江湖上的巨頭，而另一個柏瑞投資背景顯赫，背后控股股東是盈科拓展集團。數月前市場傳出一家海外人壽機構將收購柏瑞投資。

穿透之后，盈科拓展集團的實際控制人是李澤楷，是盡人皆知的亞洲富豪和企業家。他在去年初曾表示，柏瑞投資收購事項完成后，將繼續保留華泰柏瑞基金股權，并會繼續在內地投資。

指數基金快速增長

公開數據顯示：截至2025年5月末，華泰柏瑞的指數型基金規模超過4600億元人民幣，而2023年12月末對應規模1977億元。

如此對比，可見其指數基金規模增速之快，出現了一種牛市的狀態。

再來看混合型基金規模的變化，呈現一種“漲漲跌跌”的走勢，并不像指數型基金“一路向上”。

實際上，華泰柏瑞的指數ETF發行十分能把握市場節奏，涵蓋滬深300ETF、中證A500ETF、科創綜指ETF、中證全指自由現金流ETF等等，不僅涉及傳統的寬基指數，而且覆蓋諸多新興的行業指數、賽道類指數。

其中，這家公募管理的滬深300ETF更成為A股市場風向標，其規模變化透露著整個權益市場的冷熱度，并經常領先于全市場諸多指數基金。

誰扛起主動管理的大旗

據天天基金網，華泰柏瑞的開放式基金列表中，標注為股票型基金和偏股混合型基金（剔除指數型產品）位列規模首位的是：華泰柏瑞量化增強產品。

從名字可以看出，這是一只量化策略產品，近年以來量化投資方法論已經慢慢得到投資人的接受，乃至認可。

這只產品成立于2013年，基金經理是田漢卿，她是中國公募第一批量化投資經理，并于不久前退休。

這只量化策略的產品在近三年并未給客戶賺取絕對收益，近三年凈值收益率為-4.66%（截止于6月23日）。雖然凈值曲線跑贏了同期滬深300指數，但依然錄得虧損。

實際上，從持有人角度來看是否跑贏指數并不是最重要的事情，而是要賺到錢，也就是絕對收益。

再來看近一年的業績，錄得11.35%的凈值收益，同期滬深300指數錄得10.36%的漲幅，優勢是否明顯可謂見仁見智。

按照上文的偏股基金排序，規模位列次席的是華泰柏瑞質量領先混合產品，截至6月23日凈值為0.45，距離1元面值有著相當大的差距。

令人遺憾的：這只產品近三年收益僅為-32.80%，距離斬獲絕對收益有著相當“艱難”的路要走。

我們之所以找來上述兩只規模居前的產品，就是用量化選股策略、主動偏股權益策略作為樣本，來觀察一家公募主動管理的業績水平，一定程度上具有說明性。

究竟有多少基金經理

我們來具體看一下華泰柏瑞的基金經理配置情況。

據天天基金網所收錄的信息，華泰柏瑞的基金數量為312只，基金經理總計40人。

另根據最新公募非貨規模（截止于2025年3月末），與華泰柏瑞規模接近的幾家機構的基金數量和基金經理人數，即招商基金（601只，93人）、匯添富基金（713只，96人）、景順長城基金（365只，52人）、工銀瑞信基金（476只，85人）、華安基金（518只，77人）、永贏基金（294只，46人）、中歐基金（439只，59人）。

上述機構在非貨規模排名中，均依次低于華泰柏瑞的行業排名。

可以看出，華泰柏瑞領先于上述機構的非貨規模，但基金經理的人數少于樣本中的其他機構，甚至不及部分機構基金經理人數的50%。

指數投資不是“歸宿”

真正的普惠金融應當超越“低成本”的表象，追求“可持續回報”的實質，這是對持有人利益最大化的關鍵。

雖然被動化的指數投資浪潮帶來了規模快速擴張，卻在悄然讓資管行業的立身之本——主動管理能力，變得“低調”。

指數投資或ETF“專門店”，在A股這個阿爾法特征顯著的市場，會讓以超額收益為目標的主動管理策略，出現一種潛在的“能力空心化”。特別是華爾街大牌機構紛紛在中國內地展業，并將主動權益管理作為核心策略，意味著對A股定價權的重視。

我們要看到，中國資本市場依然非常“年輕”，恰恰為主動選股策略提供了豐沃土壤，包括個人投資者（即散戶）占比較高，多樣化的情緒波動催生更多超額收益機會；低利率趨勢或持續，疊加政策層紅利持續釋放，居民財富從房地產轉向權益資產的趨勢正在一步步增強；DeepSeek效應下，中國新興科技產業受到全球投資者的關注，“美國例外論”進一步破除。

此種宏觀背景下，作為智力密集型產業的資產管理行業，側重被動投資并非行業真正的趨勢，“產業鏈穿透式”的股票研究需求將進一步被激發，這對中國大型公募機構的挑戰十分巨大。

此前數次市場大型調整期，被動指數基金因跟蹤指數而無法及時調整持倉，而主動管理基金則可以依靠基金經理的“腦力”靈活調整投資組合，通過深入研究和篩選，尋找具有抗風險能力的優質資產，亦讓投資者有更多的策略選擇。

換言之，指數化投資可以是工具，但絕不能成為公募機構的“歸宿”。