創始人上市前突擊漲薪加巨額分紅 植物醫生上市鼓了誰的腰包

王俊凱代言，全國門店超過4000家的植物醫生要在A股上市了。

日前，深交所正式受理了北京植物醫生化妝品股份有限公司（以下簡稱“植物醫生”）的主板首發申請，公司擬募資規模為9.98億元。

但在光鮮的業績背后，研發投入不足銷售費用十分之一、創始人年薪1123萬再突擊獲分紅1.8億、手握10億巨資仍要上市募資等爭議問題，也讓植物醫生的IPO充滿看點。

拒絕做萬家樂工程師的美妝大佬

20世紀90年代初，西安建筑科技大學畢業的解勇被分配到廣東順德萬家樂集團旗下的電梯廠擔任工程師。然而，解勇很快發現企業重技術輕營銷的弊端，主動申請轉崗營銷卻遭拒。

1993年，解勇離開萬家樂，北上加入一家外貿公司從事化妝品銷售。一年后，面對公司危機，為保住團隊，他毅然帶領員工創立北京明弘科貿（明弘科貿后更名為北植科技，也就是植物醫生的前身）。

創業初期，明弘科貿以化妝品代理業務為主。但在當時，家樂福、沃爾瑪等外資零售巨頭入華后直接與品牌方合作，擠壓了中間商的生存空間。

2004年，解勇果斷轉向零售，在家樂福開設首家獨立門店，開啟全國化布局。然而，跨區域擴張又引發與地方經銷商的利益沖突，這也倒逼公司二次轉型——從經銷商升級為品牌商，推出定制化品牌“量膚現配”。

2007年，因品牌名過于專業，解勇團隊將其更名為“植物醫生”，定位于“高山植物，純凈美肌”，但缺乏研發能力成為短板。

經過調研后，解勇發現云南高山植物的獨特價值，并鎖定中科院昆明植物研究所的權威資源。盡管國際巨頭曾遭拒，但他以“打造中國民族品牌”的愿景打動首席科學家裴盛基，于2014年共建研發中心，形成“一個中心、五大基地”的研發體系，奠定產品技術壁壘。

2017年，解勇啟動上市計劃。彼時，植物醫生選定的上市主體為北植科技。為突出“植物醫生”的品牌形象，公司計劃在北植科技名稱中添加“植物醫生”字樣并以“植物醫生”作為上市公司簡稱，但該名稱變更申請未獲北京市工商主管部門批準。因此，公司轉而選擇植物醫生有限（彼時名稱為“深圳市植物醫生貿易有限公司”）作為上市主體，并在2017年完成股權上翻，即北植科技股權與植物醫生有限股權的互相轉讓。

經過上市主體及股權架構調整之后，目前，植物醫生的主要經營主體依然為北植科技（原明弘科貿），北植科技主要負責植物醫生的產品研發與設計、品牌宣傳、供應鏈管理、運營管理、人員管理、財務管理等，植物醫生則通過北植科技合計控制28家境內外二級子公司及16家三級子公司。

銷售費用是研發11倍創始人年薪1123萬再獲分紅1.8億

銷售出身，解勇一手打造的植物醫生也存在“重銷售輕研發”的現象。

招股書顯示，2022年至2024年，植物醫生的研發費用金額分別為7377.39萬元、7587.63萬元、6633.45萬元，占營業收入的比例分別為3.48%、3.53%、3.08%。

同期，植物醫生的銷售費用金額分別為7.03億元、7.39億元、7.43億元，占營業收入的比例分別為33.21%、34.37%、34.47%。其中，2024年，植物醫生的研發費用同比減少12.6%，且銷售費用為研發費用的11.2倍。

截至2024年末，植物醫生員工總人數共計3535人。其中，銷售人員、研發人員數量分別為2601人、130人，占比分別為73.58%、3.68%；高中、中專及以下員工數量為2267人，占比64.13%，本科及以上員工數量為422人，占比僅為11.94%。

值得關注的是，與2022年末166人的研發團隊相比，2024年植物醫生的研發人員數量已經減少36人，降幅超20%。

截至2024年末，植物醫生的研發人員中，本科及以上學歷員工占比在70%左右，大專以及高中、中專及以下研發人員占比分別為23.85%、7.69%。

此外，植物醫生還將部分研發活動外包出去，即委托中國科學院昆明植物研究所等專業外部機構完成。

招股書顯示，目前，植物醫生及其子公司已取得的近60項境內發明專利中，至少有7項為受讓取得，其中涉及鐵皮石斛提取物、紅糖面膜等多項核心產品。

有意思的是，解勇作為植物醫生的董事長、總經理，成為公司薪酬最高的高管。

2022年至2024年，植物醫生的董監高和其他核心人員薪酬總額分別為372.18萬元、2115.14萬元、2352.98萬元，占公司利潤總額的比例分別為1.87%、7.81%、8.19%。

2024年，解勇在植物醫生領取的薪酬為1123.6萬元，占董監高和其他核心人員薪酬總額的比例高達47.75%。

這也就說明，2023年開始，植物醫生大幅提高了公司高管的薪酬水平，其中解勇一人就領走了高管薪酬總額的一半。

不僅如此，2024年開始，植物醫生突然開始大手筆分紅。2024年和2025年6月，植物醫生分別實施分紅1億元、8000萬元，合計分紅1.8億元。

而一直以來，植物醫生的股權高度集中。目前，解勇直接持有植物醫生8.33%股份，并通過本多投資合計控制公司79.14%股份對應的表決權。這也意味著，解勇將在公司兩次分紅中分走1.42億。

去年關店336家 手握10億現金仍要募資

在全國擁有超4000家門店，在過往數年時間內，植物醫生憑借門店的快速擴張，實現經營業績的高速提升。但隨著開店速度的放緩，植物醫生的業績增速也隨之下降。

招股書顯示，2022年至2024年，植物醫生分別實現營業收入21.17億元、21.51億元、21.56億元，凈利潤1.58億元、2.3億元、2.43億元，扣非凈利潤分別為1.46億元、2.14億元、2.25億元。

由此可見，近三年間，植物醫生的營業收入規模幾乎是原地踏步，且2024年凈利潤增幅也由2023年的45.35%下降至5.8%。

植物醫生的門店以經銷模式為主，近年來公司經銷模式業務收入占主營業務收入的比重一直在60%以上。

招股書顯示，截至2024年末，植物醫生品牌線下連鎖門店共4328家，較2023年減少336家。其中授權專賣店3830家、直營終端門店498家。

2022年至2024年，植物醫生經銷模式下授權專賣店分別新增740家、843家、508家，關閉數量分別為785家、673家、802家，三年內合計凈關閉169家，這也成為植物醫生業績增速放緩的主要原因。

通過經銷商大規模開店，植物醫生同樣面臨管理不佳的問題。僅在近三年時間內，植物醫生及其子公司就多次收到關于市場、衛生監督管理的行政處罰，其中包括促銷活動商品價格與標稱原價不符、虛假宣傳、未明碼標價、未依法取得衛生許可證擅自營業、從業人員未取得健康合格證明等多方面問題。

直到IPO前夕，截至今年5月末，植物醫生還有32家因提供到店護理服務而需辦理衛生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衛生許可證。

按照計劃，植物醫生此次計劃募集資金9.98億元，分別投入到營銷渠道及品牌建設項目、總部及研發中心建設項目、生產基地技術改造項目、信息化系統升級建設項目。

但從財務數據來看，植物醫生并不缺錢。2022年至2024年，植物醫生經營活動產生的現金流量凈額分別為3.41億元、5.01億元、3.81億元。

截至2024年末，植物醫生資產總額18.25億元，資產負債率（母公司）僅為0.31%，其中貨幣資金規模為2.39億元。

不僅如此，植物醫生還將暫時閑置的貨幣資金用于購買理財產品，并作為交易性金融資產列報。截至2024年末，公司交易性金融資產規模為8.24億元。

換言之，植物醫生賬面上的現金規模就已超過10億元，占總資產的比例接近六成。

在國貨美妝集體沖刺高端的今天，沒有真正的技術壁壘，僅靠營銷堆砌和渠道擴張構筑的護城河，終究會在潮水退去時現出原形。

特別是植物醫生“臨上市前掏空公司”的操作、研發團隊三年縮減20%的決定，更暴露出企業在短期利益與長期發展之間的價值取舍。