穩(wěn)定幣難救美元霸權(quán)

作者｜資市分子

以美國(guó)《天才法案》（GENIUS Act）簽署為標(biāo)志，穩(wěn)定幣（Stablecoin）正式被納入國(guó)家金融戰(zhàn)略框架。特朗普稱，這項(xiàng)法案將“確保美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位”，若失去這一地位 “后果堪比輸?shù)粢粓?chǎng)世界大戰(zhàn)”。

但這一試圖以技術(shù)手段延續(xù)美元霸權(quán)的實(shí)驗(yàn)，實(shí)則暗藏結(jié)構(gòu)性矛盾——穩(wěn)定幣非但無(wú)法根治美元體系的痼疾，甚至可能成為加速其裂變的催化劑。

穩(wěn)定幣是一種錨定現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（如法定貨幣、大宗商品等）的加密貨幣，旨在通過(guò)特定機(jī)制維持價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，解決傳統(tǒng)加密貨幣（如比特幣、以太坊）價(jià)格波動(dòng)過(guò)大的問(wèn)題，充當(dāng)數(shù)字世界中的“電子現(xiàn)金”或價(jià)值尺度。

穩(wěn)定幣在交易效率、合規(guī)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)控制及生態(tài)兼容性上的綜合優(yōu)勢(shì)，使其成為比特幣交易中更優(yōu)的“潤(rùn)滑劑”。相對(duì)于法定貨幣，穩(wěn)定幣具備成本低，效率高的特點(diǎn)，在加密資產(chǎn)交易，跨境支付，供應(yīng)鏈金融，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)代幣化等場(chǎng)景具備顯著優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，穩(wěn)定幣的劣勢(shì)與問(wèn)題也相當(dāng)明顯。如脫離銀行體系，削弱貨幣乘數(shù)與信貸創(chuàng)造能力；恐慌贖回引發(fā)拋售擠兌，2025年4月美國(guó)測(cè)試顯示美債收益率破5%時(shí)贖回壓力激增300%；匿名跨境流動(dòng)助長(zhǎng)暗網(wǎng)交易、逃避資本管制。

其實(shí)，穩(wěn)定幣也不一定穩(wěn)定。2022年UST崩盤(pán)引發(fā)400億美元蒸發(fā)，2025年鑫慷嘉騙局致130億元損失。

《天才法案》要求穩(wěn)定幣100%由美元現(xiàn)金、短期美債（≤93天到期）等資產(chǎn)支持，禁止算法穩(wěn)定幣，并強(qiáng)制發(fā)行方每月披露儲(chǔ)備構(gòu)成。此舉直接將穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)化為美債的“數(shù)字化分銷(xiāo)渠道”。

這一方面可以緩解美債危機(jī)。摩根大通預(yù)測(cè)，到2028年穩(wěn)定幣持有美債規(guī)模或達(dá)2萬(wàn)億美元，占美債總量5%以上，填補(bǔ)外資減持缺口。

另一方面則是隱形征稅。發(fā)行方（如Tether）通過(guò)美債利差年賺40億美元，實(shí)質(zhì)是向全球用戶征收“數(shù)字鑄幣稅”。

同時(shí)，《天才法案》將穩(wěn)定幣定位為“數(shù)字美元延伸工具”，借區(qū)塊鏈的跨境效率替代SWIFT系統(tǒng)。當(dāng)前美元穩(wěn)定幣占全球加密支付的89%，日均結(jié)算量是SWIFT的3.2倍，推動(dòng)美元在發(fā)展中國(guó)家“非正式美元化”，如委內(nèi)瑞拉民眾用USDT避險(xiǎn)。

但《天才法案》的施行，也可能瓦解美元傳統(tǒng)權(quán)力支柱。

SWIFT系統(tǒng)被架空。穩(wěn)定幣以區(qū)塊鏈點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付取代SWIFT中介網(wǎng)絡(luò)，削弱美國(guó)通過(guò)報(bào)文系統(tǒng)實(shí)施的金融制裁能力。“虛力”優(yōu)勢(shì)喪失。美元霸權(quán)依賴“實(shí)力”（經(jīng)濟(jì)軍事）+“虛力”（SWIFT/石油定價(jià)），而穩(wěn)定幣在保留“實(shí)力”錨定同時(shí)，摧毀了“虛力”載體。

更恐怖的是其內(nèi)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦美債信用降級(jí)，穩(wěn)定幣贖回潮將觸發(fā)美債拋售→美債收益率飆升→更多贖回，從而陷入美債-穩(wěn)定幣死亡螺旋。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利警告此風(fēng)險(xiǎn)“動(dòng)搖法定貨幣信任”。

另外，《天才法案》禁止科技公司（如Meta）發(fā)行穩(wěn)定幣，變相庇護(hù)華爾街利益，同時(shí)也扼殺DAI等去中心化創(chuàng)新。

穩(wěn)定幣看似為美元霸權(quán)注入強(qiáng)心針，實(shí)則可能加速了傳統(tǒng)權(quán)力體系的瓦解：短期，美債壓力稍緩，但以全球散戶承接違約風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)；中期，SWIFT替代與多元貨幣崛起，稀釋美元網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；長(zhǎng)期，主權(quán)數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)終將暴露私營(yíng)穩(wěn)定幣的信用短板。

1971年尼克松親手終結(jié)金本位，卻意外激活美元“虛力”霸權(quán)；2025年《天才法案》試圖鎖死穩(wěn)定幣與美債的共生關(guān)系，亦可能成為美元霸權(quán)從“技術(shù)強(qiáng)化”滑向“系統(tǒng)性失控”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。