蔚來再融10億美元押注AI與換電，資金鏈韌性與技術轉化效率引關注

近日，蔚來（09866.HK/NIO.US）宣布完成10億美元股權增發，合計發行1.818億股A類普通股（含美國存托股份ADS），吸引美國、歐洲及亞洲長線機構投資者參與。此次募資將重點投向智能電動汽車核心技術研發、新平臺車型開發、充換電網絡擴建及資產負債表優化，為長期戰略落地提供資金保障。

發行細節：雙地定價引入國際資本

根據公告，本次發行分為港股與美股雙路徑：ADS發行價為每股5.57美元，港股普通股發行價為每股43.36港元，承銷商獲授30天超額配售權（最多2727萬股ADS）。摩根士丹利（亞洲）、瑞銀證券、瑞銀香港及德意志銀行香港分行擔任聯席承銷商。值得注意的是，此次融資距蔚來2023年12月獲中東CYVN集團22億美元戰略投資僅21個月，距2025年3月35億港元港股配售不足半年，顯示公司在資本運作上的高效節奏。

資金用途：技術攻堅與生態布局AI+成關鍵方向

蔚來明確，募資將聚焦四大方向：一是技術研發，即包括智能駕駛芯片、SkyOS系統等核心技術研發；二是開發下一代技術平臺及新車型，覆蓋高端（蔚來）、家庭（昂沃）及小型車（螢火蟲）品牌；三是加速充換電網絡建設；四是優化財務結構——截至2025H1，公司流動負債超流動資產，資產負債率高達93.39%，股東權益為負，亟需外部資金緩解流動性壓力。

據了解，蔚來汽車在AI技術領域持續加大投入，構建起覆蓋研發、應用與生態的全鏈條布局。2024年，蔚來研發投入達130.37億元，占營收比例19.8%，其中AI相關技術是核心投向。公司在全球12個城市設立研發中心，包括新加坡新成立的人工智能與自動駕駛研發中心，以及硅谷圣何塞的自動駕駛研發中心，全球過萬人的研發團隊，累計提交超9,000項全球專利，形成堅實技術壁壘。

在自動駕駛領域，蔚來采取“自研芯片+合作算力”雙路徑。2025年推出自研5納米車規級智駕芯片“神璣NX9031”，單顆性能相當于四顆英偉達Orin-X，實現1萬元單車成本優化，已搭載于ET9等多款新車。同時與英偉達深度合作，基于DRIVEOrin芯片打造ADAM超級計算機，總算力達1016TOPS。2024年4月全量推送的全域領航輔助NOP+系統，覆蓋726座城市99%的主干道，服務23萬用戶，每月實車驗證里程超2000萬公里，依托230.29EOPS端云總算力實現持續進化。

智能座艙方面，2024年10月升級的NOMIGPT語音助手，通過多模感知大模型實現情感交互、百科問答等26項功能優化，支持代碼展示、表格生成等復雜指令，成為行業首個端云融合的車載多模態大模型。

蔚來創始人李斌將AI技術視為長期競爭力核心，強調“下笨功夫”構建技術壁壘。從芯片自研到城市智駕規模化落地，蔚來以AI驅動產品智能化升級，不僅提升用戶體驗，更通過技術降本顯著改善單車毛利率，為其在智能電動化賽道的競爭注入持久動力。

市場分歧：增長潛力與盈利挑戰并存

消息公布后，蔚來美股10日（美東時間）跌近9%，收5.72美元，反映部分投資者對頻繁融資的擔憂。數據顯示，2018年赴美上市以來，蔚來累計股權融資超80億美元，疊加多次可轉債發行，外部輸血特征顯著。批評者認為，盡管二季度交付量同比增25.6%至7.2萬輛，凈虧損49.95億元同比僅收窄1%，依賴融資的“燒錢模式”難掩盈利壓力——公司已連續7年虧損，2025年三季度預計交付8.7萬至9.1萬輛，同比增40.7%，但毛利率改善仍是關鍵。

值得關注的是，此次融資前，蔚來已獲中東資本深度綁定。2023年12月，CYVN集團通過注資22億美元及收購騰訊系股權，以20.1%持股成第一大股東，但李斌憑借C類股1:8的超級投票權，仍握有實際控制權。外界認為，這一結構為蔚來在技術攻堅、產能擴張等長期項目上提供了決策穩定性。

AI資本局認為，新能源汽車行業正步入技術與規模雙輪驅動的“決賽階段”，在行業洗牌加速的背景下，蔚來的資金鏈韌性與技術轉化效率，正成為資本市場關注的核心變量。蔚來二季度營收190.1億元，環比增57.9%，顯示產品矩陣（ET5/ES6等主力車型）競爭力，但負債率較高的財務現狀仍需警惕。

此次融資后，蔚來現金儲備有望重新回到300億以上，支撐其在智駕、換電等差異化賽道的持續投入，但2026年盈利目標能否實現，仍取決于銷量增長、供應鏈降本及高端市場份額鞏固。

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