圖達(dá)通曲線上市，激光雷達(dá)“三巨頭”或?qū)⒏酃伞皶?huì)師”

文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新公示顯示，圖達(dá)通境外發(fā)行上市備案已獲通過(guò)。公司可發(fā)行不超過(guò)1.9024億股普通股，擬以SPAC“借殼”方式登陸香港聯(lián)交所。

作為激光雷達(dá)龍頭企業(yè)，圖達(dá)通上市歷程可謂一波三折。

先是2023年籌備納斯達(dá)克上市未果，后于今年2月12日遞表港交所失效。

在此過(guò)程中，眼睜睜看著友商——禾賽科技、速騰聚創(chuàng)先后在納斯達(dá)克、港股上市。

上個(gè)月，禾賽又從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，雙重上市成功。

如今也終于該輪到了圖達(dá)通上市。

這次圖達(dá)通上市成功，意味著激光雷達(dá)三家龍頭企業(yè)將齊聚港股。

激光雷達(dá)“三國(guó)殺”

圖達(dá)通曾經(jīng)也是站在聚光燈下的明星選手，產(chǎn)品出貨量是數(shù)一數(shù)二的。

根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，2023年圖達(dá)通ADAS激光雷達(dá)解決方案銷(xiāo)售收入全球排名第一。

不過(guò)在去年被禾賽、速騰聚創(chuàng)、華為一眾對(duì)手超過(guò)。

國(guó)際研究機(jī)構(gòu)Yole數(shù)據(jù)顯示，2024年激光雷達(dá)銷(xiāo)量排行榜為速騰51.98萬(wàn)臺(tái)、禾賽45.52萬(wàn)臺(tái)，華為42.16萬(wàn)臺(tái)，圖達(dá)通21萬(wàn)臺(tái)。

市場(chǎng)份額不斷被超越，圖達(dá)通的業(yè)績(jī)自然也沒(méi)法與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比。

根據(jù)招股書(shū)顯示，在過(guò)去的2022年、2023年、2024年，圖達(dá)通的營(yíng)業(yè)收入分別為0.66億、1.21億、1.60億美元，換算成人民幣約4.8億元、8.79億元、11.6億元。

而同期禾賽科技營(yíng)業(yè)收入分別為12.03億元、18.77億元、20.77億元；

速騰聚創(chuàng)的營(yíng)收分別為5.30億元、11.20億元、16.49億元。

也就是說(shuō)2024年圖達(dá)通的營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)于禾賽科技2022年的水平，幾乎相當(dāng)于速騰聚創(chuàng)2023年的水平。

在盈利上，激光雷達(dá)公司與自動(dòng)駕駛公司大差不差，都屬于虧損上市，除了禾賽科技如今能實(shí)現(xiàn)盈利以外，速騰聚創(chuàng)和圖達(dá)通都在虧損，不過(guò)二者即使虧損也有差別。

圖達(dá)通2022年——2024年，分別虧損為1.88億美元、2.19億美元、3.98億美元，折合人民幣大約分別為13.6億元、15.9億元、28.9億元。

速騰聚創(chuàng)同期分別虧損為20.86億元、43.31億元、4.82億元。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，圖達(dá)通的虧損存在不斷擴(kuò)大趨勢(shì)，2024年相比2022年虧損擴(kuò)大了超兩倍，而速騰聚創(chuàng)的虧損已經(jīng)收斂，今年上半年甚至減虧至1.49億元，公司目標(biāo)在2025年下半年實(shí)現(xiàn)單季度盈虧平衡，2026年有望實(shí)現(xiàn)盈利。

面對(duì)不斷上岸的同行們，圖達(dá)通至今尚未明確的盈利時(shí)間。不過(guò)，可喜的是圖達(dá)通今年一季度毛利率首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到了12.6%，對(duì)于圖達(dá)通來(lái)講是件里程碑的事兒。

不過(guò)對(duì)比同行 ，禾賽的產(chǎn)品一直有著毛利率，而且常年保持在35%以上；

速騰聚創(chuàng)在2024年毛利率接近20%，相比著圖達(dá)通的毛利率水平還有非常大的提升空間。

同時(shí)面對(duì)不斷擴(kuò)大的虧損，也造成了圖達(dá)通如今的現(xiàn)金流壓力。

招股書(shū)顯示，截止2025年3月31日，圖達(dá)通的持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2427萬(wàn)美元。而同期，其流動(dòng)負(fù)債總額為9775萬(wàn)美元，流動(dòng)資產(chǎn)凈值有648.4萬(wàn)美元。

這可能也是圖達(dá)通SPAC上市原因。

相比傳統(tǒng)上市方式，圖達(dá)通已經(jīng)被拒絕過(guò)了，借助SPAC無(wú)需經(jīng)歷傳統(tǒng)IPO冗長(zhǎng)的審核，而且上市成功率更高，能更快進(jìn)行融資。

如果圖達(dá)通上市成功，將成為港股第三家SPAC上市成功的企業(yè)。

圖達(dá)通之于蔚來(lái)，恰如賽力斯之于華為？

通過(guò)上文數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，為何同在激光雷達(dá)市場(chǎng)，圖達(dá)通相比禾賽、速騰聚創(chuàng)，為何有業(yè)績(jī)距離？

要說(shuō)原因主要有兩點(diǎn)，一是技術(shù)路線導(dǎo)致的時(shí)運(yùn)不濟(jì)；二是客戶過(guò)度單一，與蔚來(lái)深度綁定。

技術(shù)上，圖達(dá)通堅(jiān)持做1550nm的激光雷達(dá)，雖然探測(cè)距離更遠(yuǎn)，可用于L3、L4級(jí)別的自動(dòng)駕駛，性能更強(qiáng)，但核心材料是銦鎵砷，價(jià)格是主流905nm路線的2—3倍。

這也導(dǎo)致圖通達(dá)的1550nm激光雷達(dá)僅可以在30萬(wàn)元以上的車(chē)型使用。

而圖達(dá)通之所以堅(jiān)持做1550nm想法也很合理，那就是定位于高端市場(chǎng)。

但如今的行情下，新能源汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)的大火早已燒到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，性價(jià)比成為車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)的核心。

就算是蔚來(lái)也要不斷降價(jià)才能維穩(wěn)。

激光雷達(dá)更是新能源汽車(chē)降本的主要陣地，從前幾年幾萬(wàn)元一顆降至如今千元級(jí)。

即便如此，價(jià)格戰(zhàn)依然是趨勢(shì)，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間依然是只有價(jià)格低的激光雷達(dá)產(chǎn)品才能擁有更大的市場(chǎng)空間。

比亞迪董事長(zhǎng)王傳福曾公開(kāi)表示，要將激光雷達(dá)價(jià)格成本降至900元。

圖達(dá)通的核心產(chǎn)品在這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)里或許難以占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)。

目前波長(zhǎng)為905nm的激光雷達(dá)是大勢(shì)所趨，禾賽科技與速騰聚創(chuàng)一直都在專(zhuān)注于此。

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)者用低價(jià)大規(guī)模占領(lǐng)市場(chǎng)時(shí)，在2023年，圖達(dá)通也開(kāi)始了行動(dòng)，正式進(jìn)行1550nm、905nm雙路線布局。

不過(guò)為時(shí)已經(jīng)有點(diǎn)兒晚了，禾賽與速騰聚創(chuàng)早已開(kāi)始進(jìn)行產(chǎn)品迭代和規(guī)模化生產(chǎn)，像禾賽的AT128如今已裝載在小米SU7、理想L9全系等爆款汽車(chē)上。

面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，圖達(dá)通的905nm產(chǎn)品在探測(cè)距離、分辨率等關(guān)鍵指標(biāo)上可能難以形成差異化優(yōu)勢(shì)。

而圖達(dá)通的雷達(dá)掃描了一圈，還得先靠蔚來(lái)。

隨著去年ET9上市，意味著圖達(dá)通905nm技術(shù)平臺(tái)在前裝量產(chǎn)車(chē)上落地。

蔚來(lái)之于圖達(dá)通，好比華為之于賽力斯。

沒(méi)有華為，就沒(méi)有如今千億市值的賽力斯；離開(kāi)蔚來(lái)，就沒(méi)有如今的圖達(dá)通。

據(jù)天眼查APP，圖達(dá)通2016年創(chuàng)立至今已完成7輪融資，累計(jì)約4.59億美元。蔚來(lái)資本早在2018年10月便領(lǐng)投3000萬(wàn)美元A輪；2021年又連續(xù)參與6400萬(wàn)美元B輪與6000萬(wàn)美元B+輪，三輪加碼成為核心投資方。

除資金外，蔚來(lái)與圖達(dá)通在業(yè)務(wù)層面深度協(xié)同：自2022年起，圖達(dá)通的激光雷達(dá)開(kāi)始在蔚來(lái)車(chē)型上量產(chǎn)落地，目前雙方合作已擴(kuò)展至九款車(chē)型，蔚來(lái)也成為圖達(dá)通第一大客戶。

2022—2025年前三個(gè)月，公司來(lái)自蔚來(lái)的收入分別為5800萬(wàn)美元、1.09億美元、1.46億美元，以及2164.7萬(wàn)美元，分別占總收入的88.7%、90.6%、91.6%及85.6%。

也因此，圖達(dá)通被調(diào)侃為蔚來(lái)“御用”的激光雷達(dá)供應(yīng)商。

這種資本與業(yè)務(wù)的雙重綁定，不僅為圖達(dá)通提供了持續(xù)的資金支持，也為其技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展提供了強(qiáng)有力的保障，使其在激烈的激光雷達(dá)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中率先占據(jù)有利地位，像在2022年，當(dāng)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手剛躋身頭部車(chē)企的備選供應(yīng)商行列時(shí)，圖達(dá)通早已成為蔚來(lái)車(chē)型的重要激光雷達(dá)供貨方。

圖達(dá)通未來(lái)業(yè)績(jī)，或許仍要取決于蔚來(lái)汽車(chē)的銷(xiāo)量。

過(guò)去蔚來(lái)汽車(chē)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，圖達(dá)通自然而然水漲船高。

尤其是2022年蔚來(lái)銷(xiāo)量大漲時(shí)，圖達(dá)通營(yíng)收同比大漲1341%。

但自從2024年以來(lái)，智駕平權(quán)的的大背景下，蔚來(lái)在中高端市場(chǎng)承壓、交付量增長(zhǎng)放緩，圖達(dá)通業(yè)績(jī)也自然受到挑戰(zhàn)。

這就好比投資者，穩(wěn)健投資者選擇多元化投資，激進(jìn)者選擇單吊梭哈，梭哈不是不好，關(guān)鍵要梭哈梭得準(zhǔn)。

賽力斯正因?yàn)槔卫伪Ьo華為這條大腿，才有如今“單車(chē)變摩托”的成績(jī)。

蔚來(lái)雖然是新能源汽車(chē)佼佼者，但大腿顯然沒(méi)這么粗，已經(jīng)持續(xù)虧損了9年，累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)1300億元。

不過(guò)蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌很有信心，早在2024年底，李斌就給出了2025年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。

相比著，禾賽與速騰聚創(chuàng)多元化客戶群體的優(yōu)勢(shì)不斷發(fā)揮作用。

禾賽科技已配套理想、長(zhǎng)安、上汽，速騰聚創(chuàng)則打入比亞迪、極氪、小鵬的供應(yīng)鏈。

多元化客戶意味著多條腿走路，即使一家銷(xiāo)量不好，只要客戶足夠多，總有銷(xiāo)量好的。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手客戶多元化，自身多元化尚待提升，也正是圖達(dá)通出貨量不斷被拉開(kāi)的原因之一。

同時(shí)過(guò)度依托蔚來(lái)，圖達(dá)通的談判能力也逐漸處于被動(dòng)局面。

報(bào)告期內(nèi)，公司專(zhuān)為蔚來(lái)打造的獵鷹系列產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下滑，從2022年的879美元/臺(tái)降至2024年的704美元/臺(tái)。

這很大程度上影響著圖達(dá)通的毛利水水平。

所以說(shuō)圖達(dá)通的未來(lái)可以有蔚來(lái)，但不能主要靠蔚來(lái)。

值得稱(chēng)贊的是，圖達(dá)通正在積極改變這種局面。

如今能看到的是，圖達(dá)通正向客戶結(jié)構(gòu)多元化提速：今年5月起，公司拿到一家頭部汽車(chē)集團(tuán)多品牌的激光雷達(dá)獨(dú)家供應(yīng)，并獲得包括三家國(guó)有車(chē)企和一家合資車(chē)企在內(nèi)的十家主機(jī)廠、以及多家ADAS/ADS方案商的定點(diǎn)訂單。

招股書(shū)中圖通達(dá)也多次提到客戶多元化。

此外，圖達(dá)通也正加速向商用車(chē)、機(jī)器人、智慧交通、工業(yè)自動(dòng)化等增量市場(chǎng)挖掘。

像商用車(chē)領(lǐng)域與Deepway深向、陜汽重卡、贏徹科技等建立穩(wěn)定合作。

圖達(dá)通對(duì)機(jī)器人市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局更是由來(lái)已久，已獲得多家頭部企業(yè)的訂單，覆蓋場(chǎng)景也很廣泛。

比如在物流機(jī)器人賽道，圖達(dá)通已拿下九識(shí)智能、中科星晨、行深智能、江淮智能、馭勢(shì)科技等頭部客戶，激光雷達(dá)方案批量落地城市配送、工業(yè)物流、智慧接駁、民航機(jī)場(chǎng)等全場(chǎng)景。

在市服務(wù)機(jī)器人方面，綁定環(huán)衛(wèi)機(jī)器人“頭雁”庫(kù)薩科技，攜手打造L4級(jí)無(wú)人清掃機(jī)器人率先落地，有機(jī)構(gòu)進(jìn)行預(yù)測(cè)，中國(guó)無(wú)人環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)未來(lái)大約有3000億市場(chǎng)，圖達(dá)通如今算是提前卡位成功。

整體講，機(jī)器人市場(chǎng)作為當(dāng)下熱門(mén)賽道，能為其開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，同時(shí)帶來(lái)更高的想象力。根據(jù)華西證券預(yù)計(jì)，2025年全球泛機(jī)器人用激光雷達(dá)出貨量達(dá)40萬(wàn)顆，2026年人形機(jī)器人市場(chǎng)激光雷達(dá)需求或破億臺(tái)。

圖達(dá)通如今搶先落子機(jī)器人賽道，與頭部企業(yè)進(jìn)行深度合作，產(chǎn)品可靠性與適配行更早地進(jìn)行驗(yàn)證，為接下來(lái)藍(lán)海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)奠定了基礎(chǔ)。

最后，希望圖達(dá)通能夠轉(zhuǎn)型成功，早日實(shí)現(xiàn)盈利，讓更多投資者刮目相看，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新。

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