酒店湘軍的“減法”難題：賣樓易，扭虧難

近日，老牌國資酒店集團華天酒店發布2025年三季報。

前三季度公司實現營業收入3.98億元，同比減少12.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.56億元，同比下降39.99%。

其中，第三季度營業收入1.45億元，同比下降2.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4950.46萬元，同比下降50.87%。

在披露三季報業績的同時，華天酒店同步公告擬掛牌轉讓控股子公司股權“回血”。

公告顯示，華天酒店掛牌轉讓永州華天城置業70%股權，掛牌底價為5253.96萬元。

據悉，本次交易完成后，永州置業將不再納入公司合并報表范圍，這家湖南老牌酒店集團再次對重資產包袱“割肉”減負。

然而，重資產包袱、股東內訌與外部競爭擠壓下，這家湘軍酒店龍頭能否真正突圍？

還在賣子求生？

“賣子”對華天酒店而言，已是“熟悉”的操作。回看其發展史，通過出售資產來彌補虧損，幾乎是周期性上演的戲碼。

那為何會選擇此時賣子？這其實是華天在多重戰略考量下的主動出擊：

一方面在永州置業評估增值高點出售，實現了資產價值最大化；另一方面又為公司聚焦酒店主業、推進輕資產轉型提供了資金支持，可謂一舉多得。

首先是財務壓力倒逼華天酒店"賣子求生"。

2025年前三季度，華天營收同比下滑12.52%凈利潤虧損擴大至1.56億元，第三季度單季虧損達4950.46萬元。

圖源：華天酒店2025年第三季度財報

2025年，前三季度營收下滑與虧損擴大的雙重壓力下，華天亟需回籠資金以彌補短板，永州置業上半年盈利，恰好適合公司"回血"，緩解現金流壓力，優化財務結構。

其次，出售永州置業符合華天的輕資產轉型戰略方向。

一方面永州置業主營房地產開發和酒店建設投資，與華天酒店正全力發展的酒店服務業關聯度低。

圖源：華天酒店2025年半年報

2025年華天酒店半年財報顯示，酒店業占華天營收83.16%，房地產業僅占0.96%。

另一方面，永州置業作為重資產項目，與公司“盤活重資產”戰略方向相悖，此時出售，符合公司發展方向。

最后，此時出售永州置業是處置低效資產的最佳時機。

據評估報告顯示，截至2025年6月30日，永州置業凈資產賬面價值5549.49萬元，評估高達7505.66萬元，增值率超過35%，此時出售可獲得較好溢價，實現資產價值最大化。

簡單來說，就是賣掉不賺錢的資產，換取華天此時急需的現金。

若永州置業此次交易完成，非核心資產的剝離不僅能優化報表結構，還能為酒店主業爭取喘息空間。

業內人士認為，華天酒店此時出售永州置業并非簡單的"斷臂求生"，而是在為華天的酒店主業突圍讓路。

酒店湘軍的重資產“包袱”

從省軍區招待所變身湖南首家四星級酒店，華天酒店的發家史，幾乎就是當時重資產擴張的現實演繹。

華天酒店的重資產基因，也早在創立之初就已埋下伏筆。

圖源：企查查

1988年，長沙華天大酒店開業，作為湖南首家四星級酒店，憑借自營模式迅速打響名號，這種“自己建、自己管”的重資產路徑，在房地產紅利期更是被奉為成功秘訣。

1999年通過托管模式拿下株洲、衡陽等五家酒店；2006年益陽首家產權式異地自營酒店開業后，華天徹底開啟了重資產的“攤大餅”擴張模式。

僅是2007到2009年兩年時間，就修建了瀟湘華天、北京世紀城華天、長春華天3家高星酒店。

從株洲、衡陽到北京、上海，甚至2012年將版圖擴張到了法國巴黎，其巔峰時期自營酒店數量一度突破30家。

可以說在2014年之前，華天酒店采取的是典型的重資產擴張模式，大量購入房地產項目，建設綜合性酒店，將寶貴的現金流沉淀在固定資產上。

實際上，當時華天的重資產擴張模式并非個例，而是那個時代酒店業的縮影。

與華天同期，富力、恒大等房企紛紛涌入酒店業，靠著拿地配建的邏輯瘋狂囤積酒店資產，比如富力最輝煌時，手握近90家酒店。

雖然這種擴張模式在行業上行期表面十分光鮮，華天2019年營收突破11億元，其中，自營酒店就貢獻了其中70%的收入。

但繁榮的泡沫下，危機早已潛伏。

隨著宏觀經濟環境變化，“重資產模式”逐漸成為華天酒店身上的枷鎖。

圖源：界面新聞

新酒店前期成本高企，利潤貢獻遠跟不上投入節奏，高額財務費用直接吞噬了營收增長。

在華天曾經推崇的“酒店+旅游+地產”模式下，以“房地產開發銷售”為主營業務的10個子公司中，僅有北京世紀華天酒店管理有限公司處于盈利狀態，其他從事房地產開發銷售的子公司均出現不同程度的虧損。

值得一提的是，近日華天酒店1.43億元土地糾紛案二審敗訴。

根據二審判決結果，華天酒店作為被告需支付剩余土地開發經營權轉讓款927.13萬元及逾期利息。涉案總金額達1.43億元，其中逾期利息642.3萬元，逾期利息自2021年3月10日計算至付款日。

自2014年起，華天酒店扣非后凈利潤便持續處于虧損狀態。而此次轉讓永州置業70%股權這一動作看似尋常，實則是這家老牌酒店巨頭在連虧11年后的斷臂求生。

連虧11年，華天還能突圍嗎？

作為酒店湘軍龍頭，華天酒店的酒店市場份額正在被不斷擠壓，外部的競爭壓力和內部的戰略失誤使得華天酒店亟需突圍“求生”。

先從內部經營來看，截至2025年9月末，華天非流動資產合計35.26億元，占資產總計的78.37%，非流動資產占比仍然超過七成。

圖源：華天酒店2025年第三季度報告

事實上，2022年以來，華天酒店一直處于持續虧損狀態，2022年—2024年，公司歸母凈利潤分別為-3.11億元、-1.22億元、-1.81億元，2025年三季報公司歸母凈利潤同步再度擴大近四成，仍未能走出虧損泥潭。

此外，據多家媒體報道，隨著2024年年度財報的披露，華天酒店股東間的“內訌”被推至臺前。

在審議2024年財報及公司多項議案時，華天酒店董事向軍、鄧永平以及監事江開發投出反對票，直指公司“十四五規劃戰略執行不力”“主業營收萎縮，輕資產拓展與增量無突破”“營收持續下滑”等問題。

接著再從外部市場來看，截至2024年底，湖南省酒店存量共計15794家，位列全國第八。

在華中崛起的戰略背景下，湖南已經成為酒店集團們搶灘的必爭之地。而華天酒店在高端市場上甚至在湖南市場的份額在被不斷擠壓。

據中國飯店協會數據，截至2024年底，前10家酒店集團市場占有率達到60.48%。

2024年華天直營加托管酒店合計41家；同年，錦江新開1515家，華住新開2442家門店，首旅新開1353家門店，華天似乎開始掉隊。

內憂外患之下，“掉隊”的華天也一直尋求轉變。截至2025年上半年，華天酒店在生活服務板塊有一些亮眼表現，生活服務業營收規模占總營收的 15.88%，占比較上年同期增加1.73%。

不過規模占總營收的12.82%，規模還是相對較小，對于其整體營收和扭虧起不到決定性的作用。

再來看看華天酒店2025年上半年的表現：營業收入同比下降17.34%，酒店業務營收同比下降19.25%，客房收入下滑超兩成。

已經持續虧損11年的華天，還能轉過身嗎？
“去重轉輕”不能只通過出售資產來擺脫虧損，如果單純依賴對原來重資產的處置和盤活，也還是難以扭轉華天的虧損局面，即使短期內實現扭虧，也并非長久之計。

因此，華天酒店在推進輕資產戰略的同時，也在逐步探索多元化發展途徑，尋求更穩健的第二增長曲線。

2025年計劃新增10-15家托管酒店，重點布局三四線城市；

打造"華天+陽光"雙品牌矩陣，擴大品牌授權范圍；

加速出售永州置業等低效資產，改善現金流和資產質量；

激活370萬會員資源，發展會員專屬服務。

有業內人士指出，輕裝上陣在行業調整期顯然更具抗風險能力，華天酒店若想突圍，需要先通過盤活高非流動資產，獲取現金流同時加速向輕資產模式轉型。

賣樓求生是華天酒店斷臂求生的縮影，但重資產轉型絕非一賣了之。

在行業洗牌加速的當下，盡管華天酒店在逐步探索輕資產模式的“新路”，但去債減重、資產優化、品牌重塑與內部治理或許更是需要其花大力氣解決的問題。