年銷29萬件“黃金谷子”、GMV近4億，潮宏基港股IPO能成？ | 雷報

作者：青崖

編輯：努爾哈哈赤

近日，廣東潮宏基實業股份有限公司（以下簡稱“潮宏基”）披露三季度財報及計提商譽減值準備的公告。雷報據此獲悉：

2025年前9個月，潮宏基實現營業收入62.37億元，同比增長28.35%；凈利潤達3.17億元，同比增長0.33%。同時，潮宏基宣布正式推進港股二次上市計劃，加速海外擴張步伐，展現出不俗的戰略野心。

潮宏基的增長，很大程度上得益于其深耕IP聯名策略。據其最新公開的港交所招股書披露，過去一年，潮宏基IP聯名金飾銷量超29.4萬件，GMV達3.9億元，通過黃油小熊、三麗鷗、蠟筆小新等IP授權系列觸達Z世代，形成一定的差異化競爭優勢。

然而，就在其財報發布次日，財政部與稅務總局聯合出臺黃金稅收新政，將黃金稅收劃分為“投資性”與“非投資性”兩類，對非投資類黃金飾品企業進項稅抵扣比例從13%降至6%，實際稅負增加約7%。這一政策直接沖擊產業鏈B端，料商、批發商及零售商面臨成本壓力。行業立刻陷入震蕩。截至今日，國內品牌金飾價格均已大幅上調，老廟黃金足金克價一天漲了63元，周生生也漲了62元，直接創下年內最大單日漲幅。

如今，在赴港IPO的當口，潮宏基試圖用“黃金谷子”的故事拴住Z世代，為實現“A+H”兩地上市與海外擴張鋪路。然而，新政帶來的成本上升與市場動蕩，可能影響其供應鏈效率與利潤空間；財務數據背后凸顯出的隱患，也讓這場IPO之旅充滿變數。

“黃金谷子”的狂歡能否持續？潮宏基的野心又能否在變局中真正落地？一切還未可知。

“黃金谷子”一年GMV達3.9億元，引入12個IP，潮宏基無形資產增長52.15%

近年來系統化的IP聯名策略，成為潮宏基吸引Z世代消費者的關鍵因素。

根據最新招股書信息，截至2025年6月，潮宏基已與12個IP達成合作，包括酷洛米、美樂蒂、玉桂狗、人魚漢頓、布丁狗、哆啦A夢、蠟筆小新、線條小狗、黃油小熊、鯊魚貓以及環球影城的小黃人和侏羅紀公園。相關IP合作覆蓋了超過400個SKU，這些“黃金谷子”一年GMV達到人民幣3.9億元，銷量超過29.4萬件。

在產品迭代方面，目前，潮宏基一方面對已合作IP進行產品迭代，例如在今年8月推出了酷洛米20周年新品以及美樂蒂20周年新品；另一方面，持續引入符合品牌調性的新IP，例如Q3新增的黃油小熊及貓福珊迪的授權系列。這一策略也直接反映在財務數據中：隨著IP授權項目增加、IP授權費隨之增多，潮宏基無形資產較期初增長52.15%，顯示出其在IP合作上的持續投入。

IP產品形態上，潮宏基傾向于輕量化和個性化設計，以降低消費門檻、增強社交屬性。例如，大耳狗IP聯名吊墜重量僅不到5克，活動售價控制在599元，消費者可自由搭配成手鏈、項鏈或手機鏈，實現快速“換裝”。這種設計契合Z世代的消費習慣，決策成本低且易于分享。相關產品在社交媒體上引發討論后，內容涵蓋搭配教程和體驗分享，還可以進一步推動品牌曝光和轉化。

在渠道策略上，潮宏基正試圖通過線上線下協同提升IP產品效益。在線下，潮宏基持續推動加盟模式擴張，截至2025年9月末門店總數達1599家，其中加盟店占比88.3%，為IP產品下沉提供廣泛觸點；在線上，其通過將線下已驗證的高毛利IP產品引入電商平臺，并統一視覺形象，在收入持平的情況下提升了盈利水平。

這一系列舉措成效顯著。2025年1-9 月，潮宏基珠寶業務收入同比增長30.70%，凈利潤同比增長56.11%，其中IP相關產品成為重要驅動力。

不過，盡管潮宏基的IP聯名策略在拉動銷售與品牌年輕化方面作用突出，但也伴隨著研發投入上升、授權成本增加等挑戰。如何在熱度之外構建可持續的IP產品價值體系，或許是潮宏基下一步需要面對的關鍵議題。

商譽減值1.71億元、毛利率下滑6.7%，IP光環下，潮宏基日子并不好過？

盡管IP聯名帶來增長，潮宏基的業績成色，仍需冷靜審視。2025年1-9月，公司營收同比增長28.35%，但凈利潤僅微增0.33%。更值得關注的是，第三季度單季凈利潤出現虧損1427.95萬元，同比下滑116.52%，主要原因是計提了1.71億元的商譽減值損失，該減值源于2014年收購女包品牌菲安妮所形成的商譽。本次計提后，菲安妮相關商譽賬面價值仍剩余3.34億元，未來可能繼續對公司利潤產生拖累。

若剔除商譽減值影響，潮宏基1-9月凈利潤為4.88億元，同比增長54.52%，然而，這仍難以掩蓋公司近年來毛利率持續承壓的事實。2022年至2024年，潮宏基的毛利率已從29.3%下降至22.6%，盡管同期營收增長近21億元，但歸母凈利潤在2024年下滑至1.93億元（2022年、2023年分別為1.99億元、3.33億元），顯示盈利質量有所減弱。

另一方面，為支撐產品創新，潮宏基近年來持續加大研發投入，尤其是今年，潮宏基以IP聯名產品為主的研發投入驟增。2021年至2024年，潮宏基研發費用從6475萬元增至6809萬元，而2025年前三季度，潮宏基的研發費突然發力至7209萬元，超過去年全年，反映其正通過產品力提升尋求突破。

在拓展戰略方面，潮宏基在招股書中表明，計劃將港股IPO募集資金用于海外擴張、新建生產基地、營銷及品牌建設等用途。

然而，其國際化步伐仍面臨挑戰。2025年上半年，公司在其他地區收入僅為1280.1萬元，占總營收比重僅0.32%。目前，潮宏基在海外僅擁有7家門店，分布于馬來西亞、泰國、柬埔寨和新加坡等東南亞市場。雖然計劃在2028年前在海外開設20家門店，但面對周大福等早已布局海外市場的競爭對手，其國際化前景仍充滿不確定性。

總的來看，潮宏基的IPO故事，是傳統黃金行業與新興消費群體價值共振的縮影。年銷29萬件黃金谷子的成績，證明IP聯名能有效激活Z世代市場。然而，在光鮮的銷售數據背后，商譽減值、毛利率壓力、研發成本增長與海外拓展困境等挑戰依然存在，潮宏基需要在這些方面取得實質性突破，才能為港股上市講述一個更具說服力的成長故事。

13萬一件的金手辦、半年賣1.5億的聯名款……誰還在講“IP+黃金”故事？

當前黃金行業的IP聯名賽道，已呈現多元化競爭格局，除潮宏基外，周大福、老鳳祥、周大生等品牌均通過差異化IP策略切入細分市場。雷報不完全統計了2025年至今，在“黃金谷子”賽道布局較多的黃金珠寶品牌，及部分具體的IP聯名情況（人工統計存在誤差）：

例如，周大福在2025年重點推進與熱門游戲、動漫IP的聯動，其與國產3A游戲《黑神話：悟空》聯名的系列產品在半年內銷量突破10萬件，實現零售額超1.5億元，有效吸引男性客群；而與治愈系動漫IP Chiikawa聯名的金章掛件，克價高達2800元，也精準觸達了女性消費市場。

老鳳祥則延續硬核動漫IP路線，繼2024年推出《機動戰士高達SEED》黃金藏品后，于2025年4月推出的《圣斗士星矢》聯名款666克黃金手辦定價88萬元，限量30件迅速售罄，在二手市場溢價至百萬元級；8月聯合《鐵臂阿童木》發布限量的88克金像，售價128888元，持續引發熱議。

老廟黃金憑借與國漫IP《天官賜?！返穆撁鋈Γ瞥霭ń疴n、轉運珠在內的聯名產品。其中一款重量僅0.2克的金鈔售價520元，克價約2600元，預售階段即引發粉絲關注；同一IP聯名的11克套裝，在天貓首發當日銷售額突破1500萬元，并在二手平臺被炒到單盒1.66萬元。

在IP選擇策略上，黃金品牌呈現出明顯的圈層化特征。游戲IP如《黑神話：悟空》主打男性市場，《天官賜福》《光與夜之戀》等女性向IP側重情感共鳴；國風IP則挖掘文化符號價值，如國家寶藏IP的“國韻錦繡”系列，就將文物元素轉化為可佩戴的金飾。

與此同時，線下場景成為品牌拓展影響力的重要渠道。例如，老廟黃金在“STAYREAL PARK 遇見公園”上海站線下首發IP聯名產品，融入城市地標；Bilibili World等線下展會也開始成為周大福等黃金品牌們的新駐點，在年輕人語境下與消費者展開對話。

總的來說，IP聯名策略確實為黃金品牌打開了年輕消費市場的大門。淘寶珠寶行業數據顯示，過去一年，IP黃金類商品成交同比增長294%，2025年4月淘寶天貓還為“IP黃金”立了獨立類目。然而，繁榮背后存在需要關注的挑戰。

高溢價與價值斷層是核心問題之一。多數IP聯名金飾采用“一口價”模式，實際克價可達普通金飾的2-3倍，但回收時通常僅按黃金材料重量計價，消費者為IP支付的情感溢價在回收環節往往大幅折損。例如，有消費者特地折算過所有《天官賜福》聯名黃金的克重價格，發現最便宜的一款的克重價格也接近1600元，高則可達2600元。這一現象，令不少消費者怨聲載道，稱“真把IP粉絲當冤大頭了”。

行業同時還面臨版權風險，如老廟黃金某產品曾因涉嫌抄襲IP形象公開致歉，反映出“黃金谷子”在跨界合作中的版權合規管理問題；此外，市場上已經大量涌現未經授權的仿制產品，不僅侵害原創權益，也可能導致產品質量問題，影響消費體驗。

面向未來，IP黃金市場的可持續性，應當取決于三大核心能力的構建：一是內容深度運營能力品牌需要超越簡單的形象嫁接，深入挖掘IP的文化內涵，通過敘事化營銷賦予產品更持久的情感連接，例如將國潮文化元素轉化為可收藏、可佩戴的文創故事；

二是技術賦能的產品創新，利用如3D硬金、5D硬金等先進工藝，實現更精細、更立體的IP形象刻畫，提升產品的美觀度和獨特性，以工藝價值支撐部分溢價；

三是合規體系完善，品牌應建立從IP授權審核、產品質檢到售后回收的標準化鏈條，并探索建立更透明的定價機制，嘗試在“一口價”之外，提供能讓消費者感知到長期價值支撐的方案。

總而言之，當前的“黃金谷子”熱潮，若要跨越經濟周期，真正從流量爆款蛻變為經典產品，關鍵在于能否在情感價值與實物價值之間，建立一個讓消費者信服且愿意長期參與的平衡機制。