怎樣用更平穩(wěn)的方式，面對當(dāng)下市場的不確定性？

府庫第1118期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

今年市場環(huán)境已經(jīng)與去年有了很大的不同，當(dāng)前市場面臨著比較多的不確定性，最近咱們也一直在討論，面對這樣的市場應(yīng)該怎么處理。如果在近些年估值明顯偏高的情況下，持續(xù)買入股票肯定是有些擔(dān)心的，但如果賣出空倉的話也面臨錯過未來行情的問題。

如何在這個階段控制整體風(fēng)險(xiǎn)，還能積極參與到未來行情中？

01

行情復(fù)盤

咱們先來一起看看從去年9月份至今的行情。隨著去年9月底國內(nèi)行情的啟動，A股和港股已經(jīng)累積了比較大的漲幅，中證2000、恒生科技漲幅超過70%，黃金漲幅超過60%，A股相當(dāng)一部分股票的價(jià)格已經(jīng)不再便宜；債券去年經(jīng)歷了大漲今年也比較沉寂；海外其他國家股市近一年漲幅也不少，并且過去幾年經(jīng)歷了一波非常好的牛市行情。

但過程中也并不是一帆風(fēng)順的，比如在今年4月初，全球市場共振的時候，幾天之內(nèi)多個資產(chǎn)跌幅就能超過20%，近一年內(nèi)跌幅超過10%的情況也出現(xiàn)了幾次。

就像周六時聊到的，如何從上個階段相對激進(jìn)的股票資產(chǎn)配置下，以控制風(fēng)險(xiǎn)的思路，讓投資組合更加均衡，是最近在一直考慮的問題。

02

多元資產(chǎn)配置

我之前圍繞著這個思路，做出的調(diào)整就是在整個投資組合中，將部分純權(quán)益?zhèn)}位，調(diào)整為多元資產(chǎn)配置組合。在今年的時候我買入了一部分中歐多元配置組合，業(yè)績走勢確實(shí)非常平穩(wěn)，一點(diǎn)都沒有操心。

中歐多元家族中，包含三個組合，分別是中歐多元穩(wěn)健，中歐多元配置，以及中歐多元全天候，風(fēng)險(xiǎn)倉位是逐漸遞增的。從三個投顧組合的歷史收益曲線來看，走勢都非常穩(wěn)健，表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。

在當(dāng)下，我對風(fēng)險(xiǎn)倉位更高的多元全天候也很感興趣，中歐多元全天候提供了一個更加積極的參與市場的方式。組合持倉中權(quán)益+商品的風(fēng)險(xiǎn)倉位為35%左右，業(yè)績基準(zhǔn)為65%中證純債+7%中證800%+9%MSCI全球指數(shù)+16%南華商品+3%中證貨幣，截至2025年11月7日，組合近一年的收益為8.82%，業(yè)績基準(zhǔn)的收益為3.61%，取得了5.21%的超額收益。

中歐多元全天候凈值走勢截圖，來自天天基金APP

中歐多元家族中的三個投顧組合，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面都特別突出，我自己持有的感覺就是基本不操心。中歐多元全天候組合在經(jīng)歷了今年4月份全球下跌的情況下，近一年最大回撤只有-1.94%，波動率只有2.77%，夏普比率3.18，很出色了。

中歐多元全天候組合的資產(chǎn)配置也比較豐富。

當(dāng)前持倉中國內(nèi)債券資產(chǎn)的持倉占比最高，有50%，海外債券類資產(chǎn)占比為17%，貨幣資產(chǎn)占比2%。

風(fēng)險(xiǎn)倉位中，股票類資產(chǎn)，AH股持倉占比為14%，海外股票資產(chǎn)占比為5%，中國商品類資產(chǎn)占比7%，美國商品資產(chǎn)占比5%。并且這部分持倉中涵蓋的資產(chǎn)類別是比較豐富的，比如海外股票中做的是更加全球化的配置，而商品中除了黃金外，還包含豆粕以及能源化工等品種。

這一點(diǎn)很有價(jià)值，因?yàn)榻衲挈S金確實(shí)漲的很多，組合里只要配了黃金，漲勢都很不錯。但是黃金漲到現(xiàn)在這個位置，波動率相對來說肯定會放大，那么組合以及組合主理人是否有能力通過其它一些商品的布局來控制整個組合的波動率，就顯得尤為重要了。這一點(diǎn)，目前在中歐財(cái)富多元系列的投顧策略中，可以看到不錯的布局。

03

投資策略分散

最近我在考慮的另外一個問題，就是多元投顧組合或者多元FOF，和自身的整個配置是一個什么關(guān)系，是完全重疊的，還是一個互補(bǔ)的關(guān)系？

后來我認(rèn)為這些組合是可以讓我的持倉，在投資策略上更加分散。

之前在咱們的持續(xù)跟蹤中就有了解到，中歐多元系列投顧組合的主理人，是采取純量化的方式跟蹤全市場各類資產(chǎn)，團(tuán)隊(duì)在顧的方面也是非常積極的，每周會有《主理人筆記》來展示一些量化信號的變化。另外整個投顧團(tuán)隊(duì)每個月都會有大類資產(chǎn)研判的報(bào)告，對于當(dāng)前國際市場環(huán)境以及各類資產(chǎn)的特點(diǎn)進(jìn)行分析，會給出非常詳盡的全品類的觀點(diǎn)信息，《》這是11月7日發(fā)布的主理人筆記。

與相對固定比例的多資產(chǎn)組合不同，對于每一類不同的資產(chǎn)，都通過子策略對資產(chǎn)本身的收益風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行優(yōu)化。主理人一直強(qiáng)調(diào)的理念是在給定波動的前提下，力爭獲得最好的收益結(jié)果，從這點(diǎn)來看，我感覺這個成績單還是不錯的，未來繼續(xù)觀察下。

在不確定性比較高的市場環(huán)境下，我覺得通過對當(dāng)前投資組合進(jìn)行一定的調(diào)整，讓高風(fēng)險(xiǎn)的倉位適當(dāng)做平衡，以控制風(fēng)險(xiǎn)的視角出發(fā)，降風(fēng)險(xiǎn)不降倉位，整個投資組合在面對未來的行情時更加從容一些，也不會錯過機(jī)會。

我自己的打算就是根據(jù)后續(xù)行情的情況，賣出超配部分的股票資產(chǎn)，用多元組合的方式進(jìn)行替換，這樣不僅降低了風(fēng)險(xiǎn)，也讓投資策略上也得到了一定的分散。

府庫投顧觀察

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注：同期中歐多元全天候波動率為3.29，夏普比率為0.90；中歐多元配置波動率為2.26，夏普比率為0.98；中歐多元穩(wěn)健波動率為1.44，夏普比率為1.34。

數(shù)據(jù)來源:WIND、中歐財(cái)富。截至2025年11月4日，中歐多元全天候成立于2024年4月30日，組合及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)近一年以及成立以來漲跌幅分別為9.47%/4.45%，11.21%/6.17%。組合及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)成立以來最大回撤為-1.94%/-3.29%。中歐多元全天候的業(yè)績基準(zhǔn)為7%*中證800指數(shù)+16%*南華商品指數(shù)+9%*MSCI全球指數(shù)+65%*純債債基指數(shù)+3%*貨幣基金指數(shù)。中歐多元穩(wěn)健成立于2024年9月26日，，組合及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)近一年以及成立以來漲跌幅分別為6.08%/3.43%，6.440%/3.89%。組合及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)成立以來最大回撤為-0.74%/-1.35%。中歐多元穩(wěn)健的業(yè)績基準(zhǔn)為4%中證800指數(shù)+4%南華商品指數(shù)+45%MSCI全球指數(shù)+85%純債債基指數(shù)+2.5%貨幣基金指數(shù)。中歐多元配置成立于2024年4月30日，組合及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)近一年以及成立以來漲跌幅分別為7.12%/3.71%，8.83%/5.26%。組合及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)成立以來最大回撤為-1.96%/-2.25%。中歐多元配置的業(yè)績基準(zhǔn)為5%*中證800指數(shù)+11%*南華商品指數(shù)+6%*MSCI全球指數(shù)+75%*純債債基指數(shù)+3%*貨幣基金指數(shù)。

中歐財(cái)富本著勤勉盡責(zé)、誠實(shí)守信的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投資組合策略一定盈利，也不保證最低收益。您參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異?；鹜额櫂I(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預(yù)示其未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。