13億交易之后，一家biotech的果斷離場

李昀 吳妮 | 撰文

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“一點也不意外，他們去年就有解散的計劃。”當一位投資人看到下面那一則消息時表示。

近日，有業內傳聞稱，某上海創新藥公司解散團隊，成立清算小組，承擔法律范疇內最小賠償額。經多方確認，該企業指向的是曾經靠著大額BD“出圈”的同潤生物。

這家成立于2018年的公司，是藥明生物孵化的創新藥公司，主攻方向是雙特異性抗體。這是一家年輕的初創企業，團隊不大，在小巨頭林立的張江園區一直有些默默無聞，直到2024年一筆BD交易徹底改變了公司命運。

2024年8月，同潤生物與默沙東就CN201資產達成協議，以首付款約 7 億美元現金預付款、最高6億美元里程碑付款的13億美元總付款獲得業界關注。即使放到現在，這種首付款占總款高達一半的BD也并不多見。

CN201是一款CD3×CD19 雙特異性抗體，引進自藥明生物的WuXiBody平臺，原本擬定適應證是用于復發或難治性非霍奇金淋巴瘤和B細胞急性淋巴細胞白血病患者。但此前就業內人士透露，公司與默沙東的交易主要源自該藥在自免領域被新發現的應用空間。

雖然公司公開的管線還有其它藥物，包括治療B細胞淋巴瘤的大分子藥、一個PD-L1/TGFβ雙抗、一個PI3K抑制劑，但由于資金緊張，公司也只能壓縮管線，把幾乎所有資源都投向CN201。

而現在，把手上唯一一張王牌打出的同潤生物，決定帶著所有籌碼瀟灑離場。

據知情人士透露，公司高層在BD達成后一直都有清算的計劃。“他們的員工本來就不多，大部分都在各個招聘渠上關注機會。”

還有業內人士透露，團隊準備把之前的管線二次包裝，重新融資創立新公司。

從第一筆BD到公司清算，只有一年的時間。同潤生物向創新藥同行們展示了一條靠BD迅速通關的路線。

被幸運眷顧的TCE

背靠藥明這棵大樹，同潤生物的起點很高：成立之初就獲得來自藥明生物、通和毓承、博裕資本及淡馬錫等機構的1.5億美元A輪融資。

當時同潤生物從藥明生物承接了CD3xCD19雙抗項目CN201，用于治療B細胞惡性腫瘤及自身免疫性疾病。曾任藥明生物新藥開發服務部高級副總裁的李競是這一管線的關鍵人物，據稱他對CD3進行了弱化改造，從而降低了毒性風險。

此外，公司還引進了PI3Kδ/γ抑制劑Tenalisib在大中華區的權益（CN401），并探索其與CN201、CN202等項目的聯合治療方案。

但在很長一段時間內，它的發展都算不上順利。后續也就再也沒有融資消息傳出了。

根據公司創始人陳志宏回憶，在CN201 I期臨床數據前，公司經歷了很長一段時期的低谷。由于人手緊張，BD業務只由他一個人負責，常年需要在美國各種學術產業會議上奔走。

這種拮據，一部分是因為資本寒冬，另一部分是由于CN201這款藥本身不被看好。CD3×CD19的靶點和TCE技術都不算新穎，在臨床上的定位也比較模糊。很多投資人都會認為，同樣使用CD19的CAR-T殺傷力更強，而使用CD19的ADC在設計層面靈活度又明顯更高。

然而，2024年4月，Nature Medicine 發表了一篇CD3×CD19 TCE雙抗的研究結果，證實了該藥在b細胞驅動的自身免疫性疾病上的作用，并直接將這一過時領域翻新成MNC追捧的對象。

就在一個月之后，同潤生物在美國臨床腫瘤學會（ASCO）上公布了CN201治療復發性或難治性B細胞非霍奇金淋巴瘤患者的I期研究結果，并憑此得到了口頭報告和壁報兩個展示機會，也成功吸引了那些重新對這類管線感興趣的MNC。

默沙東本身并不是一家以自免疾病藥物見長的公司。但在腫瘤藥物研發閾值抬升、自免藍海不斷擴大的當下，公司也需要盡早布局。2023年，默以高達108億美元的價格收購了自免公司Prometheus；2024年1月，又以6.8億美元收購TCE多抗開發平臺Harpoon。

有了平臺之后，默沙東又多了一層購買TCE管線的動力：CD3×CD19在多款藥物中已經證明了其在治療系統性紅斑狼瘡的效果，而有了平臺的助力，這類藥物也可能擴展到RA（類風濕性關節炎）、MS（多發性硬化）等B細胞介導的疾病中。

上市劇本，改為解散劇本

從“上市劇本”轉向“解散劇本”，同潤生物的經歷是近年來生物科技領域一個頗具代表性的故事。

同潤最初的路徑十分清晰：引進早期資產，推進至臨床階段，最終登陸港股市場。然而時運不濟，2021年底港股市場開始大幅回調，公司不得不迅速調整策略，暫停其他管線，以極簡團隊將所有資源聚焦于CN201。

幸運的是，同潤成功將CN201推進至一期臨床，安全數據表現良好，臨床進度也是領先的。但與此同時，公司估值已達3億美元，難以吸引新基金接盤，而潛在收購方又只對管線感興趣。最終，同潤遇到了對非腫瘤管線需求迫切的默沙東，將CN201資產高價整體出售給默沙東。

同潤未保留大中華區權益。所以，從交易達成的那一刻起，公司內部對清算已有預期，據悉，團隊在交易后陸續離開，最終僅剩財務人員處理后續事宜。在核心管線高價出售后，剩余管線難以支撐原有估值，融資與上市路徑均不再可行。此時，圍繞有潛力的臨床前資產另立新公司、重新融資，成為更現實的選擇。

除CN201外，同潤自主研發的PD-L1/TGFβ雙抗CN202，一直未進入臨床試驗，估計被放棄了。面向泛實體瘤的ADC管線CN808002處于臨床前階段，或許仍存一定想象空間。

與同潤生物形成鮮明對照的，是岸邁生物。同樣深耕TCE領域，岸邁也曾面臨行業低谷的考驗，憑借NewCo獲得一筆收入后，在資本寒冬中穩住了陣腳。

但岸邁生物BD出去的并不是核心管線，所以公司還能繼續推進至IPO階段。兩家公司一個在出售后悄然退場，一個在堅持中等待新章，被資源條件與市場時機推著走向截然不同的結局。

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