前三季凈賺29.6億！700億逆變器巨頭，增長放緩

過去兩年，少虧或者不虧成了大部分光伏企業的“奢望”。

然而，在這樣的背景下，有一家光伏企業卻是“風景獨好”，這家企業就是“逆變器巨頭”德業股份。

拉長周期看，2017年至2024年，德業股份業績均維持雙位數增長，其中2024年實現營收和凈利潤112.1億元和29.6億元，營收和凈利潤增速分別達到了49.82%和65.29%。

不過，雖然過去幾年一路逆勢增長，但從最新披露的三季報來看，德業股份開始出現增長放緩的跡象。

具體數據方面，今年前三季度德業股份實現營收和凈利潤88.46億元和23.47億元，營收和凈利潤增速分別為10.36%和4.76%，和去年前三季度26.72%的營收增速、42.81%的凈利潤增速相比，今年前三季度德業股份的業績增長明顯放緩。

值得注意的是，三季度德業股份的營收和凈利潤增速更是跌至1.32%和-17.84%，單季度凈利潤已經出現了負增長的情況。

逆勢增長背后的三次選擇

德業股份逆勢增長背后，源于三次踩中風口的關鍵選擇。

回看過去，德業股份的歷史可以追溯到1990年成立的德業塑膠，當時公司的主營業務是為家電廠生產注塑件。

1997年，德業股份迎來了第一個關鍵轉折點，其成功拿到了美的電器的配套訂單，并借此順利切入了大家電供應鏈體系。

據媒體報道，為了服務好美的這樣的大客戶，德業股份的老板張和君在完全不懂日語的情況下親自前往日本，購買了松下、東芝的最新空調產品帶回國內拆卸研究。正是這種重視技術鉆研的精神，讓德業從最初提供注塑件的外圍供應商，在2007年成功晉升為美的熱交換器核心供應商，并在2010年又進一步成為美的全球三家變頻控制解決方案供應商之一。

不過，雖然借著與美的的合作迅速發展壯大，但彼時的德業股份更多只是美的代工廠的角色，不被市場看好。

而德業股份也意識到了這一點。為了改變自身的定位，從2015年開始德業股份主動對業務進行了調整，將不掙錢的低端注塑產品交給子公司生產，到2018年德業股份更是大刀闊斧轉讓，只保留加濕器、凈化器等環境電器的注塑業務。

但是，砍掉業務后德業股份的體量難以維持，于是在這個時候，德業股份做出了第二個關鍵選擇：大舉進軍逆變器賽道。

實際上，早在2016年德業就開始布局光伏逆變器業務，但真正的爆發點出現在2020年，在“雙碳”目標推動下，光伏裝機需求激增，逆變器作為光伏系統的“大腦”，市場規模迅速膨脹。而德業股份憑借此前在變頻控制領域積累的技術基礎，快速完成了逆變器產品的研發與量產，到2021年時，德業股份的逆變器業務實現營收11.9億元，營收占比提升至28.73%，占總營收的近三分之一。

不過，就在資本市場為德業股份逆變器業務高增長歡呼時，德業股份的管理層又敏銳地察覺了高度依賴光伏逆變器業務的潛在風險，于是在2022年，德業股份做出了其第三次重要選擇，即進軍儲能市場。

當時，歐洲能源危機已經爆發，家庭儲能需求井噴，德業逆變器憑借高性價比搶占市場，海外收入占比一度沖至70%，也正是憑借著儲能業務的布局，讓德業股份得以在行業寒冬下繼續維持業績增長。

高增長按下“暫停鍵”

相比于前面兩次選擇，進軍儲能市場帶來的紅利十分短暫。

畢竟，大家都看到了儲能的巨大潛力，如陽光電源、固德威等對手開始扎堆入場，儲能市場的競爭越來越激烈。

從財報來看，今年上半年德業股份的儲能電池包業務明顯承壓，雖然實現營收14.22億元，但毛利率只有35.01%，而在2024年時德業股份的儲能電池包業務毛利率可是高達41.3%，僅半年時間。該項業務的毛利率就下滑了6個百分點。

正是受到儲能業務盈利能力下降的影響，德業股份的業績增長也明顯放緩，持續的業績高增長被按下了“暫停鍵”。

財報數據顯示，今年前三季度德業股份實現營收和凈利潤88.46億元和23.47億元，營收和凈利潤增速分別為10.36%和4.76%，和去年前三季度26.72%的營收增速、42.81%的凈利潤增速相比，今年前三季度德業股份的業績增長明顯放緩。

另外，三季度德業股份的營收和凈利潤增速更是跌至1.32%和-17.84%，單季度凈利潤已經出現了負增長的情況。

德業股份自然也意識到了問題的嚴重性。今年10月，德業股份宣布將原逆變器項目資金改投“年產7GWh工商儲生產線”，總投資達11.12億，這被普遍解讀為德業股份要從戶儲轉型到工商儲，很顯然，面對業績增長帶來的巨大壓力，德業股份正開始做第四次選擇。

資料顯示，相比于競爭激烈的戶儲市場，工商儲賽道要更加廣闊。據媒體統計的數據，今年一季度國內工商儲項目備案量超16GWh，同比激增200%；歐洲二季度銷量直接翻倍，美國、中東非地區則因電價高企、電網不穩定，企業對儲能的需求逐漸“剛需化”。據行業預測，2028年國內工商儲規模將達到20GWh，三年復合增長率高達108%，成為儲能行業名副其實的“新引擎”。

不過，雖然工商儲的機會很大，但對于德業股份而言，想要抓住這一輪機會并不容易，因為德業股份自身本就面臨著財務壓力。截至三季度末，德業股份的應收賬款達到17.85億元，較2023年末的5.61億元明顯增長。據媒體分析，應收賬款大幅增長主要是受“B端屬性”的直接影響，在大額訂單模式下，回款周期較長，部分海外客戶賬期甚至達到3-6個月，資金占用問題愈發凸顯。

綜合上述分析來看，雖然憑借著三次精準踩中風口實現了逆勢增長，但隨著儲能紅利逐漸消退，德業股份業績的高增長速度已經放緩，至于能否通過布局工商儲重新實現業績高增長，這或許只有時間才能給予我們答案。